| 迈科期货早评精要 2025.7.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天窄幅震荡，成交量萎缩，指数有所钝化，行业轮动较快，板块表现持续性较差。消息面，央行：6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。央行将开展14000亿元买断式逆回购操作。央行邹澜：结构性货币政策工具将突出支持科技创新、提振消费等主线。 | 关注上证指数3502位置方向选择，并注意短期情绪超卖随上涨累积带来回调风险。 |
| 集运指数 | SCFIS昨日更新于2421.94点，环比涨+7.3%。各船司并没有继续提涨7月下旬至8月运价，下半月运价整体维持在3100-3700美元/FEU不等。盘面上08、10合约换月，10合约显著增仓，但由于10月处于淡季且欧盟和美国政策博弈存在不确定性，因此10合约目前很难有方向性趋势。 | 延续偏强运行，10合约注意1500一线阻力。 | |
| 有色 | 锌 | 截至7月14日，SMM社会库存9.31万吨，较7月10日增加0.28万吨。锌锭产量继续增加趋势不变，消费上显示需求弱势压力下锌库存进入累库周期。近两个月内外比价迅速走低，国内锌进口亏损不断扩大。昨日LME库存增加8150吨至11.3万吨，Cash-3m贴水扩大至5.6美元/吨。关注宏观情绪和关税的影响。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 |
| 镍 | 随着近期冶炼厂利润修复或刺激冶炼厂恢复生产，国内库存（含仓单）表现小幅波动，但SHFE镍仓单上周周内持续累库，关注持续性；LME镍仓单则在20万吨基础上继续累库。冶炼端在工厂复产后延续过剩格局，关注印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降；但需要防范印尼实际镍矿产量不及RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考118000-121000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁成交价格持续下降，不锈钢成本快速下降，外购镍铁产线利润快速修复。此前不锈钢厂的减产可能随着利润修复而逐渐恢复，7月份减产幅度或有缓和。下游传统消费淡季保持弱势需求，交易所仓单在前期快速下降后近期表现逐渐平稳，现货库存方面近两周出现累库，关注若钢厂生产恢复或出现持续累库的可能性。印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，印尼镍矿RKAB有新的进展，据SMM，APNI秘书长称2025年RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，但实际产量不及配额量。需要防范印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡，中期钢价表现承压。不锈钢主力参考12600-12750。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，市场关注宜春市资源局的一份文件，文中主要提及涉及8处矿山的审批事项问题，要求矿企及时编制矿种变更储量核实报告。消息面提振盘面情绪。据SMM与相关企业确认，文件涉及矿山目前生产计划未受影响，后续暂无停产安排；保持关注后续实际进展。基本面而言，海外矿端发运正常，预计矿端供应仍强，保持关注大厂供应情况；终端看，主机厂主动严控账期，备库谨慎。短期看，上周仓单在降至低位后持续下降，短期仓单下降对盘面的提振情绪可能仍在。中期看，冶炼端利润修复后或刺激产量继续增长，关注仓单能否再次出现累库状态，使得盘面压力再次回归。 | 短期震荡反弹，中期有压力。碳酸锂主力参考65000-68800。 | |
| 工业硅 | 近期工业硅下游多晶硅光伏方面，市场关注“反内卷”后期光伏行业出台更具体的政策落地，使得光伏产业链走向出清，提振市场情绪。此前的西北大厂减产使得基本面有阶段性改善，近期随着工业硅仓单快速下行，低仓单对盘面情绪继续提振偏强。但工业硅方面产能过剩同样明显，中期看随着价格回升利润回归或吸引厂家继续增产，关注仓单变动情况能否重新转为累库，使得盘面压力再次回归。 | 震荡。工业硅主力参考8300-8860。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美国方面相对平稳，市场等待今日晚间6月份CPI数据的公布。短线市场焦点仍在美国对外关税政策，在周末由于特朗普继续对贸易国发送关税函导致避险情绪升温后，昨日晚间市场情绪未进一步紧张，市场对各国同特朗普政府谈判后适当降低关税仍然抱有一定希望。货币政策方面，市场有预期认为，即使美联储更换主席，由于货币政策的制度惯性，短期内也难以改变美联储的货币政策倾向，即市场仍然认为7月份降息的概率较小，主流预期仍然是9月份降息，要关注通胀表现后再做决定，特别是在特朗普威胁在8月1日对贸易国加征高额关税的情况下。昨日晚间美股上涨，美债收益率小幅上行，美元指数上涨，这是资产价格指向经济偏稳的良性表现。贵金属价格冲高略有回落，关税仍存在支撑，但向上需要观察。 | 短线偏多思路，沪金主力合约关注772短线支撑，沪银主力合约关注9000一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 昨日现货端价格变化不大，唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，报2960元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.58万吨，环比增5%，成交维持10万吨以上，关注后续能否保持。宏观方面，央行数据显示上半年我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，企业贷款在6月有所增加，反映宏观市场情绪有所好转，或有一定利多。后市预期来看无论是对政策刺激还是环保限产等方面都有相对乐观的态度，因此在现实需求未确认走弱前钢材很难转空运行。 | 钢材偏强震荡运行；今日螺纹主力3100-3150，热卷主力3240-3290。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价753元/湿吨（+1），铁矿上冲后企稳运行。成交方面，全国主港铁矿石成交95.50万吨，环比增20.4%，成交量保持正常水平区间内运行。供给方面，Mysteel统计上周中国47港到港总量2883.2万吨，环比增加347.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2558.8万吨，环比增加93.8万吨。前期高发运量将逐步到港，而在经过7月最初的发运回落后澳巴地区发运又已重新企稳，整体供给保持相对宽松。 | 铁矿延续偏强震荡运行；今日主力合约750-775。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1270元/吨（+0）。焦炭第一轮提涨落地，市场预期还有一轮提涨。焦企利润回落叠加环保监察影响，焦炭产量下滑。钢材面临季节性淡季，铁水产量有一定下行压力，上周日均铁水产量239.81万吨（-1.04）。焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1510-1550。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格930元/吨（+0）。近日焦煤盘面上涨受市场情绪影响较大，现货价格跟随盘面走强。近日习主席在山西考察提出：“对电煤保供的前提下，将推动煤炭产业由低端向高端升级”等要求，市场预期将推高煤炭价格。短期盘面受情绪影响较大。煤矿逐渐复产，上周523家样本矿山原煤产量191.83万吨（+3.82），后续重点关注煤矿复产节奏。焦炭产量环比下滑，焦煤需求端承压。考虑到煤矿逐渐复产，焦煤需求下滑，焦煤供需格局进一步宽松，焦煤价格可能下滑，下游补库持续性较差，煤矿可能重回累库趋势。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考905-930-950。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 马来西亚毛棕榈油期货维持强势运行，机构即将公布前15日的出口数据和产量数据，在产量季节性增长的潜在利空担忧下，毛棕油期货有重新承压下跌的风险；美国作物天气良好，大豆丰产预估依旧，USDA月报偏空，但是利空已经被市场消化，并且美国生物柴油政策导致USDA月报上调了美国豆油的工业用量，CBOT豆油受到一定支撑，影响国内油脂市场。国内现货随盘窄幅震荡，基差报价以稳为主，局部地区略有波动。 | 震荡运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8600-8900，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 北方主产区出栏节奏加快，但终端消费持续低迷，高温天气加剧猪肉销售难度，屠宰企业压价意愿强烈。南方市场虽有部分区域企稳，但整体需求支撑不足，贸易商采购积极性偏低。目前养殖端出栏量环比提升，部分规模场主动调整出栏结构，但散户惜售情绪仍存；白条走货速度放缓，批发市场亏损面扩大，经销商订货量持续缩减；南北价差较大，低价区持续下跌，调运掣肘高价区猪价。受此影响，猪价短期波动空间不大。 | 震荡调整，主力14100-14400。 | |
| 蛋白粕 | USDA7月供需报告小幅下调新作美豆产量，上调压榨量并下调出口量，最终期末库存上调至3.1亿蒲。美豆生长状况良好，天气适宜带来稳定优良率。市场担忧近期美国对外关税引发大豆需求缩减，CBOT大豆承压，测试1000美分支撑。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水小幅回升，支撑进口成本。油厂开机率继续回升，下游刚需提货为主。豆粕季节性累库，目前库存水平仍在历史低位。菜粕供需双弱，周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。 | 震荡偏弱运行。豆粕09合约2930-3080。菜粕09合约2500-2700。 | |
| 玉米 | 产区天气利于作物生长，天气题材驱动不足。美政府对加拿大等国再提加征关税，美玉米需求存疑，周度出口销售放缓。CBOT玉米盘面仍承压。本周进口玉米拍卖继续进行，成交疲软，底价成交为主，带动贸易商出货意愿上升，市场供应改善。深加工企业开工率小幅下调，贸易商出货积极，库存得到补充。饲料企业以消耗前期库存为主，上周全国饲料企业平均库存 31.58 天，较上周下降 0.38 天，环比下跌 1.19%，同比上涨 1.38%，绝对值仍超历史同期。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。关注玉米下游需求能否提振。 | 震荡偏弱运行，09合约2300-2420。 | |
| 白糖 | 国际市场多空因素交织，市场仍需关注主产国天气情况及巴西中南部生产进度。外盘对郑糖走势的指引联动性较强。现阶段国内既有替代管控，也有进口利润驱动食糖进口。尽管增产，但是库存偏低且消费数据较好。市场在这些因素间快速切换影响糖价走势，尽管区间波动不大，但走势较为反复。 | 5850附近测试关键压力区。 | |
| 棉花 | USDA7月报告上调美国棉花产量，2025/26年度全球库存预估，令市场对新年度作物供应充足有了预期。平衡表没有大的变化前，预计国际糖价维持区间波动。另外短期国内供应偏紧的因素要关注进口配额是否会发放。淡季累库，订单疲软，采购积极性不高依然是制约棉价上方空间的因素。 | 09区间13760-14000。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国对俄制裁情况不及预期，原油调整。高硫方面，俄罗斯、伊朗供应仍低，OPEC+增产虽有利空，但实际增产缓慢下利空程度有限。低硫方面，夏季出行旺季成品油利润偏强，海外柴油裂解偏强，对低硫盘面形成支撑，LU-FU价差在柴油裂解走强驱动下偏向上运行，但汽油需求已经见顶，加之以色列馏分油供应可能在近期回归，价差持续上行仍会受到高硫旺季压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2850支撑，3400压力；LU2509参考支撑3400，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 截至14日，隆众沥青54家厂库76.1万吨，环比下降0.2万吨，0.3%，各地互有增减，华东降幅最大，主要由于区内主力炼厂间歇停产导致供应下降，加之船货价格走跌后船发良好，带动库存减少。76家社库131.9万吨，环比上升0.7万吨，0.5%，各地互有涨跌，整体小增，西南及山东累库明显，西南近期有船到港入库，山东部分厂库资源转移至社会库，带动社会库库存增加。本期沥青总库存小增，天气情况阻碍终端需求为主要原因，本周南方降雨有所减少，但北方多地将面临极端高温，对出货与终端施工仍存在抑制。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。受盘面上行影响，部分地区玻璃价格有所上涨。玻璃周度产量环比回升，上周浮法玻璃产量110.7万吨（+0.36），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，6月30日下游深加工厂订单天数9.5天（-0.33），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱（-198.3）。 | 单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待。玻璃指数日内参考1080-1125。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1221元/吨（+14）。近期纯碱盘面受宏观情绪扰动较大。部分碱厂检修，纯碱有一定损失量。虽然短期碱厂检修，纯碱供需格局好转，但后续随着纯碱供应恢复及光伏玻璃减产落地，碱厂将面临较大的累库压力。上周纯碱产量70.89万吨（+0），其中，轻碱产量30.88万吨（-0.43），重碱产量40.01万吨（+0.43）。上周纯碱厂家总库存186.34万吨（+5.39），其中，轻碱库存79.13万吨（-1.35），重碱库存107.21万吨（+6.74）。 | 反弹偏空思路，主力合约上方压力位1250，注意控制风险；FG09-SA09偏强思路对待。纯碱指数日内参考1220-1280。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，交投氛围一般，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内企业装置停工较多，商品量较上期减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业前期预计开工企业推迟，开工率较上期有所下滑，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船增加，港口库存增加，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国将对俄罗斯征收高额关税，此举引发市场对需求前景的担忧，国际油价下跌。总体而言，国内供应有所减少，本周部分企业外放减量，预计国内商品量将延续减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求有所下降，本周有PDH企业装置重启，预计开工率有所上升，化工需求预期有增加。成本端下跌，消息面利空。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4150-4300。 | |
| 乙二醇 | 供给端近期受沙特减产的消息扰动，不确定性较高，不过就近期价格走向来看，市场依然交易供应充足。需求端聚酯有降负计划，需求持续走低。情绪层面来看，需求端聚酯临近传统淡季，聚酯需求将会进一步转弱，下游厂家观望情绪浓厚，采购以刚需为主。但短期成本端原油价格依然存部分支撑，多空交织下，乙二醇震荡看待。 | 日内震荡看待，09合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 短纤市场当前呈现成本支撑与需求疲软交织的格局，原油旺季需求预期及乙二醇海外供应风险对成本端形成支撑，但实际影响有待观察；供给端因短纤装置暂无新增检修计划而维持稳定，需求端则受传统淡季及高温天气压制，下游开工率或进一步走低，供需双弱下库存存在累积预期，不过当前物理库存低位为价格提供缓冲，若工厂坚持挺价保利润，价格向下调整空间或受限，多空因素博弈下，短期市场预期维持震荡运行。 | 日内震荡看待，08合约区间6400-6650。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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