2025.7.3早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-07-03

迈科期货早评精要 2025.7.3
板块	品种	观点	结论
有色	镍	LME镍仓单高位小幅累库，国内库存继续维持下行，整体精炼镍厂开工水平维持偏高位水平。矿端看，印尼镍矿年中RKAB补充配额尚无具体数据公开，但据SMM，7月后RKAB补充配额审批有望加快。目前矿端仍略显紧张，但下游需求弱势，冶炼厂无法承受高价镍矿因此一再压价，上周印尼镍矿价格小幅走低。中间品方面印尼下半年将有新产能继续投产，预计随着中间品放量将继续增加精炼镍原料。整体看，镍价上有冶炼端过剩压力的压制，而矿端成本继续支撑镍市成本。继续关注印尼下半年镍矿RKAB补充配额情况。	震荡。沪镍主力合约参考120000-122500。
	不锈钢	交易所仓单持续下降，现货库存小幅波动，整体看此前的大幅过剩压力有所减轻。而不锈钢虽有减产，但下游需求面临季节性淡季，市场下游终端订单不多，下游需求弱势。整体基本面略显弱势。矿端看，印尼镍矿年中RKAB补充配额尚无具体数据公开，但据SMM，7月后RKAB补充配额审批有望加快。继续关注印尼下半年镍矿RKAB补充配额情况。	震荡略弱。不锈钢主力参考12600-12750。
	工业硅	近期盘面连续大涨大跌，短期波动较大提醒投资者注意风险。消息面，淘汰落后产能助推市场情绪，下游多晶硅大涨，带动工业硅盘面情绪。基本面看，近期仓单持续下行使得盘面压力明显缓解，目前仓单仍在下降。上周西南地区产量持平，新疆地区出现减产周环比大幅下降4.07%，兑现上周工业硅大厂减产消息。中期看随着价格回升利润回归或吸引厂家继续增产，关注仓单变动情况是否重新转为累库，使得盘面压力再次回归。随着日内价格大涨，关注工业硅大厂是否继续扩大减产。短期波动剧烈提醒投资者注意风险。	震荡。工业硅主力参考7950-8600。
	碳酸锂	消息面，昨日市场有传某澳矿企业暂停运营，但后据Mysteel截止昨日下午（17:01）发文该矿企并未暂停运营。7月份下游需求并未出现明显下降而是以稳为主，此前交易所仓单数量大幅回落，此前盘面的高仓单压力明显缓解。盘面压力缓解叠加预期差修复下或有震荡反弹。中期看，锂矿大量到港预期仍在，原料端供应仍强，冶炼端增产预期保持，整体供应压力仍大，使得仓单和现货库存重回增长趋势，关注仓单变动情况及矿端消息情况。	短期震荡略带反弹，中期仍有压力。碳酸锂主力参考62500-65000。
贵金属	金银	昨日晚间美国公布的6月份ADP私人部门就业数据出现回落，显示美国劳动力市场走弱风险加大，但美联储降息预期并没有发生非常显著的变化，市场仍然认为再次降息发生在9月份，年内降息3次左右。美债收益率小幅上行，美元指数低位震荡，下行压力有所缓解。昨日美国同越南达成贸易协议，美国将对越南商品加征20%的关税，对转口商品加征40%的关税，越南对美国完全开放。从最终谈判结果来看，美国仍然倾向于加征关税，似乎在谈判当中占了上风，有助于美元指数企稳，下半年关注焦点则是美国在关税影响下的经济表现，以及美国对内减税政策的效果。贵金属价格在美元指数低位情况下，偏多震荡。关注今日晚间美国公布的非农就业数据和失业率，如果进一步偏弱，可能引发美联储降息预期的升温。	贵金属偏多震荡，沪金主力合约关注775/770短线支撑，沪银主力合约关注8750一线支撑。
黑色	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1170元/吨（+0）。受盘面情绪好转影响，焦炭报价震荡略有上涨。焦企利润回落叠加环保监察影响，焦炭产量下滑。短期铁水产量对焦炭有一定支撑，但钢材面临季节性淡季，铁水产量有一定下行压力，上周日均铁水产量242.29万吨（+0.11）。上周焦炭各环节库存均下滑。焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况。	暂观望为宜，焦炭指数日内参考1415-1475。
黑色	焦煤	昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格930元/吨（+0）。受盘面上涨影响，焦煤现货价格上涨。随着6月安全检查月结束，煤矿后续有一定复产预期，计7月份焦煤产量将逐渐回升，这将对盘面有一定下行驱动。后续重点关注煤矿复产节奏。预焦炭产量环比下滑，焦煤需求端承压。焦煤上游累库压力大，矿山和口岸库存均处于历年同期高位水平，但上周煤矿库存环比回落。铁水产量连续两周环比回升，叠加下游焦煤库存较低，焦企和钢厂可能有一定的补库预期。后续重点关注煤矿供应情况。	暂观望为宜，焦煤指数日内参考840-890。
农产品	油脂油料	美国参议院7月1日通过了利好美国豆油的生物柴油法案，为可再生柴油和生物燃料项目提供明确激励。BMD毛棕榈油受外围美豆油上涨提振，短线仍有进一步向上震荡上扬的机会。同时在基本面上产量下降和出口增长的影响下，预估月末库存增长有限。国内现货随盘窄幅波动，基差报价稳中略跌。近期市场需求极为清淡，昨日多地工厂无成交，上周工厂开机率虽然下降至70%以下，但是仍处于高位，豆油产量较多，后续工厂豆油库存或继续增加。	震荡运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8300-8600，菜籽油9500-9800。
	蛋白粕	美国最新税收法案提出将禁止使用本土以外生物燃料原料申请免税，利好美豆需求。美豆播种即将结束，天气适宜带来稳定优良率。美豆盘面上方仍有一定压力。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。油厂开机率继续回升，豆粕季节性累库，目前库存水平仍在历史低位。菜粕周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。且豆粕价格回落带动豆菜价差走缩，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。	止跌小幅反弹，上方空间有限。豆粕09合约2860-3080。菜粕09合约2530-2700。
	玉米	巴西二茬玉米上市挤占美玉米出口市场，美玉米周度出口销售放缓。CBOT玉米盘面承压。国内小麦逐渐收获上市，中储粮开展小麦托市收购，提振市场。进口玉米拍卖数量有限，成交有溢价。受前期收购成本影响，贸易商仍有挺价心理。深加工门前到货量偏低，收购价小幅上调。企业开工率小幅上调、库存持续下降。梅雨季节饲料企业降低物理库存，上周全国饲料企业平均库存 32.59 天，较上周下降 0.48 天，环比下跌 1.45%，同比上涨 3.43%，绝对值仍超历史同期。关注下游需求能否提振。	震荡运行，09合约支撑2330，测试2420一线压力。
	生猪	生猪市场呈现出偏强态势，养殖户在二次育肥补栏时较为谨慎，规模场月初也缩量，同时抗价情绪强烈，加之局部降雨天气影响运输，导致市场猪源供应较为紧张。尽管终端消费并无明显利好，但屠宰企业在采购标猪时存在一定压力，这也支撑了猪价。7月份生猪市场即将进入“承上启下”阶段，按照夏季旺季经验，猪价往往会出现较大幅度上涨的变化，提振养殖端看涨的信心，市场压栏增重的意愿转强，由于市场看涨情绪高涨，生猪仍有上涨空间。	震荡偏强，主力14200-14500。
	白糖	国际糖价近期不受基本面驱动，价格忽略利好回落，压力来自于交割环节，7月合约交割地量，交割糖品级低，企业拿货意愿不强。国内补库暂时告一段落，现货成交回归平淡，郑糖在外盘的指引下，关键压力位附近承压回落。	跟随外盘承压，压力5日线。
	棉花	2025年美国棉花实播面积1012万英亩，远超市场预期的973.5万英亩，较意向面积增长2.5%。最新的作物生长报告显示，美国新棉优良率回升，ICE美棉承压。中国棉花实播面积同比增加6.3%，增产预期强烈。淡季、价格传导下游困难将对棉价进行施压。	09压力13850。
能化	燃料油	美对越南关税协议达成，伊以又有升温迹象，隔夜原油大幅上涨。高硫方面，俄罗斯、伊朗供应仍低，中东短期战争担忧暂歇，旺季供需面继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，短期尼日利亚供应有所回升，但夏季出行旺季成品油利润偏强，且以色列海法炼厂关停造成柴油走强，对低硫盘面形成支撑。原油大幅回落后燃料油裂解阶段回升，LU-FU价差可能在柴油裂解走强驱动下偏向上运行，但持续上行仍会受到高硫旺季压力。	FU2509参考2900支撑，3400压力；LU2509参考支撑3400，压力4000。LU08-FU08价差压力位参考530-700。
	沥青	截至2日，隆众77家石油沥青开工率31.7%，环比上升0.6%，大样本产量55.3万吨，环比上升0.6万吨，1.1%，周内无棣鑫岳复产后稳定生产，加之金陵石化提产以及江苏新海复产，导致产能利用率增加。54家样本出货38.75万吨，环比下降14.5%，华东、东北下降明显，华东主力炼厂间歇减产及部分炼厂间歇停产后供应减少，加之价格涨至高位抑制业者提货积极性，东北区内社会库集中出货，隐性供应压力增加，外加低硫沥青批量优惠门槛提高，导致厂家出货下降。69家改性沥青产能利用率14.0%，环比下降0.8%，周内北方降水天气增加，部分省份道路施工遇阻，改性沥青企业加工积极性下降，尤其华中、山东、华北等地供应减少，使得整体改性沥青产能利用率降低。当前阶段南北出货与施工均受到降雨影响，供需面上行驱动不足，原油反弹或持续，裂解仍有下行风险，单边继续跟随原油波动。	BU2509参考支撑3400，压力3800。
	玻璃	昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。近期市场情绪好转，可能与中央财经委会议关于治理内卷消息有关，玻璃盘面涨幅明显，昨晚夜盘增仓上行。上周玻璃周度产量环比回落，上周浮法玻璃产量109.09万吨（-0.26）。日度产量环比走高，后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，6月30日下游深加工厂订单天数9.5天（-0.33），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱（-67.1）。随着淡季来临，玻璃厂有较大累库压力。	单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待，价差支撑位-180左右。玻璃指数日内参考1040-1090。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1225元/吨（+28）。近期市场情绪好转，可能与中央财经委会议关于治理内卷消息有关，纯碱盘面有所上涨。部分碱厂检修，纯碱产量环比下滑。虽然短期碱厂检修，纯碱供需格局好转，但后续随着纯碱供应恢复及光伏玻璃减产落地，碱厂将面临较大的累库压力。上周纯碱产量71.68万吨（-3.69），其中，轻碱产量32.47万吨（-1.37），重碱产量39.21万吨（-2.32）。上周纯碱厂家总库存176.69万吨（+4.02），其中，轻碱库存80.52万吨（-0.74），重碱库存96.17万吨（+4.76）。	反弹偏空思路，注意控制风险；FG09-SA09偏强思路对待，价差支撑位-180左右。纯碱指数日内参考1185-1225。
	PX	隔夜原油价格上涨，日内PX价格跟涨。下周国内 PX 装置集中检修计划将落地，供应端明显收缩。需求端方面，PTA 装置重启计划增多，经平衡表测算，PX 库存去化幅度将进一步扩大。在 6 月初 OPEC + 会议前，鉴于北半球出行旺季临近，原油价格存在反弹预期，这将增强对 PX 的成本支撑，PX 市场短期将呈现“供需趋紧 + 成本支撑”的双重利多格局，价格预计震荡偏强运行。	PX 价格震荡偏多看待，09合约 6600-7000。
	PTA	隔夜原油价格上涨，日内PX价格跟涨。供需来看，下周PTA装置存重启计划，供给预期增加，需求端聚酯端存检修计划，需求可能进一步减弱，供需存边际转弱迹象。情绪层面来看，受传统消费淡季的影响，市场采购较为悲观，多以刚需为主。日内预计原油带来的成本端价格波动占据主导，PTA价格震荡偏多看待。	PTA 震荡偏多运行，主力合约 4600-4950。
	LPG	现货方面，国内液化气市场涨跌均存，市场观望情绪浓厚，交投氛围一般，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量较上期有所增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率延续上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率小幅下降；库存方面，港口到船增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，伊朗暂停与联合国原子能机构的合作，地缘局势担忧增加，国际油价上涨。总体而言，国内供应有所增加，后期部分企业装置计划检修，预计国内商品量将有所减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求预期有所增加，对市场有一定提振。成本端上涨，消息面存一定支撑。	盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4150-4300。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投资研究部
本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。

上一篇：迈科期货7月2日宏观经济信息早报 2025-07-02: 下一篇：2025.7.11早评精要 2025-07-11

2025.7.3早评精要

交易日历