2025.6.27早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-06-27

迈科期货早评精要 2025.6.27
板块	品种	观点	结论
指数	股指	周四市场震荡收低，市场转向谨慎，市场成交量维持相对高位，两市成交1.58万亿元，环比小幅缩量。消息面，国家发改委：第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。我国自主研发的新一代国产通用处理器——龙芯3C6000在北京发布。金融监管总局、央行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》。	指数初步向上突破，短期可能继续偏强运行。
指数	集运指数	欧线集运昨日震荡反弹，市场情绪有所修复，但美国一季度GDP下修可能导致预期需求走弱。目前来看短期集运指数经历显著下跌悲观情绪得到一定释放。后续重点将是7-8月全球以及欧洲需求能否带动传统旺季出现价格上涨。	当前市场缺乏方向驱动，延续震荡运行。
有色	铜	美国一季度GDP环比修正值由-0.2%下修为-0.5%，分析称因抢进口太多，预计二季度进口减少，可能回升至3%，此外5月耐用品订单环比增长16.4%，前值为下降6.3%。白宫称是否在7.9日以后继续推迟关税将由总统来定，欧洲表示愿减税以与美国达成协议。对更早降息的预期推动美元盘中创新低，而美股上涨创新高，风险情绪继续回升。纽铜大涨带动伦铜升至9900美元，现货升水扩大到300美元，近期中国炼厂积极出口，但整体挤仓压力仍持续。沪铜增仓大涨，由于出口窗口大开，面临持续去库压力，继续被迫跟涨。但关注CL升水扩大到1300美元，232关税可能临近实施，届时美国需求骤降，铜价面临转折。	保持铜价偏强震荡的判断，回调补货不追高。今日79800-79200。
	铝	美国一季度GDP环比修正值由-0.2%下修为-0.5%，分析称因抢进口太多，预计二季度进口减少，可能回升至3%，此外5月耐用品订单环比增长16.4%，前值为下降6.3%。白宫称是否在7.9日以后继续推迟关税将由总统来定，欧洲表示愿减税以与美国达成协议。对更早降息的预期推动美元盘中创新低，而美股上涨创新高，风险情绪继续回升。伦铝小涨，库存继续减少，当前注销仓单占比已降至4%，但由于仓单高度集中，仍存挤仓压力。消息面日本三季度港口贸易溢价108美元，二季度为182美元，因6月4日美国将铝关税提高到50%进一步损害需求。沪铝现货升水跌到140元，社库周内持平，关注淡季消费减弱。但整体看极端低库存和高升水仍支持铝价偏稳运行。	保持回调补货不追高的思路。今日20700-20500。
	锌	据外媒消息，Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨的Cajamarquilla锌冶炼厂的工人联合会，因与公司谈判要求加薪无果后，6月25日宣布罢工，恢复时间关注后续谈判进展，此次罢工预计直接影响全球精炼锌产量，对锌价形成一定提振。昨日SMM锌锭库存7.95万吨，较6月23日增加0.17万吨。整体来看，下游需求逐渐转淡，市场对供给端仍存增量，关注宏观与社库变化。	区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22600元/吨。
	镍	LME镍仓单维持高位小幅波动，国内精炼镍库存在精炼镍厂减产下延续下行，但整体精炼镍厂开工率水平仍然处于高位，且外采中间品冶炼镍工艺成本下降释放部分产线产能，镍价上有冶炼端过剩压力的压制。矿端成本继续支撑镍市成本。继续关注印尼下半年镍矿RKAB补充配额情况。	震荡。沪镍主力合约参考119000-121200。
	不锈钢	昨日镍铁价格持续下降，继续下调不锈钢成本预期，但降幅已经明显趋缓。近期钢厂有所减产，贸易商也降价促进成交，交易所仓单持续下降；下游需求面临季节性淡季，市场下游终端订单不多，现货库存已出现连续三周的累库现象，整体看此前的大幅过剩压力有所减轻。而不锈钢虽有减产，但下游需求弱势，市场也难以接受高价。整体基本面仍显弱势。此外保持关注印尼镍矿RKAB补充配额审批消息进展。	震荡略弱。不锈钢主力参考12500-12650。
	碳酸锂	供给端海外矿山及盐湖暂时平稳，关注消息面有无扰动。正极厂方面企业依然维持的是低库存思路，整体下游7月份需求尚无大幅新的增量。整体看，近期锂矿价格跟随碳酸锂价小幅震荡，前期下跌后尚未有矿厂对产量进行调整的消息传出，锂矿大量到港预期仍在，中期供应仍强。但估值略低，注意低位波动增大的风险。	震荡。碳酸锂主力参考60000-62500。
	工业硅	昨日工业硅盘中一度大幅冲高，现货价格持平为主，个别现货牌号上涨约50元/吨。基本面并没有明显转变，丰水期到来后西南地区产量呈现震荡上行态势，前期价格跌至低位后从数据看大厂生产平稳，但有消息传头部企业减产，关注后续实际情况能否出现供给大幅减产。整体供需仍偏弱。但目前西南地区电价已跌至过往3年丰水期低位，在电价不继续下调的情况下，西南工业硅成本预期下方空间暂不下调。另外，现货虽然继续累库，但前期价格低位后近期仓单持续下行使得此前的盘面压力明显缓解。考虑估值偏低，短期或是震荡略带反弹。	震荡略带反弹。工业硅主力参考7450-7900。
贵金属	金银	昨日晚间美国公布的一季度GDP终值表现偏弱，但周度初请失业金人数下降，显示劳动力市场虽然趋弱但仍大致持稳。走弱但没有衰退的经济数据，叠加货币政策潜在的走向宽松的可能性，仍然有利于贵金属价格表现，尽管短线上行动能不及短期地缘政治风险的影响。上周五以来美联储有重要官员谈及7月份降息的可能，特朗普不断向鲍威尔施压美联储降息，在美联储主席任期到期之际，美联储理事以及副主席此时偏向宽松，难免有政治倾向，但如果带动市场形成主流预期，仍然对贵金属价格形成支撑甚至推动上行。关注美国经济数据影响下的货币政策预期走向。	短线震荡偏多，沪金主力合约关注765-770短线支撑，沪银主力合约关注8650一线支撑。
黑色	钢材	夜盘显著走强，市场情绪改善明显；成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.93万吨，环比增6.2%，表现依然稳定。Mysteel统计本周五大品种钢材产量880.99万吨，周环比增12.48万吨；表观需求879.85万吨，周环比降4.33万吨。五大材开始转入累库节奏，但双焦端近期有见底迹象且昨日发改委新闻发布会给出一定利好消息刺激市场反弹。	钢材反弹关注上方空间；今日螺纹主力2970-3020，热卷主力3100-3140。
	铁矿	昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价701元/湿吨（-1），铁矿价格企稳运行。成交方面，全国主港铁矿石成交87.20万吨，环比减19%，铁矿处于正常波动区间。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量242.29万吨/日（+0.11），铁水产出稳定处于高位，没有下降迹象。钢材利润同样保持较好水平，预计后续铁矿需求仍强。	铁矿价格反弹，关注是否突破715一线阻力，主力合约区间705-725。
	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1140元/吨（+0）。焦炭第四轮提降落地，关注后续市场是否存在提张预期。受环保监察影响，焦炭产量下滑。铁水产量连续两周环比上升，需求端对焦炭有一定支撑，本周日均铁水产量242.29万吨（+0.11）。上周焦企、钢厂焦炭库存均下滑。焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况。	焦炭价格震荡偏强看待，焦炭指数下方支撑1350，焦炭指数日内参考1380-1440。
	焦煤	昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格930元/吨（+0）。本周煤矿产量环比回落。7月份蒙古国国庆放假，口岸通关可能减少，这将对焦煤价格有一定支撑。焦炭产量环比下滑，焦煤需求端承压，铁水产量将季节性下滑，中长期看焦煤需求走弱。焦煤上游累库压力大，矿山和口岸库存均处于历年同期高位水平。现货价格持续下滑叠加铁水处于下行周期，下游采购谨慎。后续重点关注煤矿供应情况。	焦煤价格震荡偏强看待，焦煤指数下方支撑790，焦煤指数日内参考820-870。
农产品	油脂油料	BMD毛棕榈油期货周五休市，目前在4000令吉附近震荡调整，马来西亚已下调了7月毛棕榈油参考价格，出口税率也从9.5%降至8.5%，利于棕油出口，提振BMD棕油，影响国内油脂。国内豆油因工厂库存增加，需求淡季的利空的基本面，盘面波动空间不大。国内油脂现货价格随盘波动，基差报价多下跌。	震荡运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8200-8500，菜籽油9300-9600。
	生猪	因二育养殖户进厂支撑，猪价小幅上涨。月底养殖企业出栏压力小，部分养殖户惜售，虽然需求端支撑不足，但供应收紧，导致短期内猪价货延续偏强态势。近期出栏均重指标连续下降，二育虽有零星出现，但整体较往年下降明显，显示政策引导发挥作用，将减轻未来供应压力。但根据各口径自主出生及饲料产销数据来看，后期理论出栏数量仍是逐渐增多的格局，会限制未来猪价的上行空间。	震荡调整，主力13900-14200。
	蛋白粕	原油价格回落拖累美生柴需求，CBOT大豆盘面展开回调。EPA提案落实情况仍待观察。美豆播种进入尾声，作物评级相对较好。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。油厂开机率继续回升，豆粕季节性累库，目前库存水平仍在历史低位。植物油市场走弱，ICE菜籽盘面下跌近6%。当前国内菜粕仓单数量同比偏高，交割压力较大。菜粕周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。且豆粕价格回落带动豆菜价差走缩，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。蛋白粕市场近期消化此前美国生柴政策及地缘冲突的溢价，盘面测试前低支撑。同时关注月底美豆种植面积报告带来的市场情绪变化及宏观政策风险。	震荡运行，豆粕09合约2860-3080。菜粕09合约2530-2700。
	玉米	美玉米种植状况良好，CFTC基金净空头持仓增加，CBOT玉米盘面承压。国内小麦逐渐收获上市，中储粮开展小麦托市收购，提振市场。东北粮源陆续流入华北市场，余粮继续消耗。受前期到货成本影响，贸易商仍有挺价心理。深加工门前到货量偏低，收购价小幅上调。企业开工率、库存持续下降。梅雨季节饲料企业降低物理库存，上周全国饲料企业平均库存 33.07 天，较上周下降 0.41 天，绝对值仍超历史同期。关注下游需求能否提振。	震荡运行，09合约支撑2330，测试2420一线压力。
	白糖	国际糖价阶段陷入偏弱震荡走势，基本面缺少重大利多。目前进口利润施压国内糖价，但由于气温升高，需求端逢低采购，加上替代品政策管控，对盘面形成支撑，郑糖走势较外盘强。第三方库存略高，关注走货力度对盘面高度的影响。	09合约压力5800-5840。
	棉花	美国产棉区将迎来极端高温天气，市场预计美国实播面积将减少；美棉周度出口数据回升对盘面形成支撑。国内下游订单没有明显增加，棉价向下游传导不畅，棉纱降价销售，淡季特征延续，丰产年度预期下，仍需谨慎对待。	短线参与，09关键压力13800。
能化	燃料油	国际原油基本止跌，在OPEC+7月会议以前，能源品或有小幅情绪修复，高硫方面，俄罗斯、伊朗供应仍低，中东短期战争担忧暂歇，旺季供需面继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，短期尼日利亚供应有所回升，但夏季出行旺季成品油利润偏强，且以色列海法炼厂关停造成柴油走强，对低硫盘面形成支撑。原油大幅回落使燃料油裂解阶段回升，LU-FU价差可能在柴油裂解走强驱动下偏向上运行，但持续上行仍会受到高硫旺季压力。	FU2509参考2900支撑，3400压力；LU2509参考支撑3400，压力4000。LU08-FU08价差压力位参考530-700。
	沥青	本周部分炼厂复产提产，沥青开工产量环比上升，出货量各地互有增减，整体小幅增加，主要受油价推升影响。周度改性开工增加，主要受东北、山东增加带动，库存继续保持去库节奏，目前看沥青需求仍是北强南弱，且短期南方难以摆脱降雨影响，供应小幅增加下供需面上行驱动不足，短期原油下跌带动沥青裂解回升，单边继续跟随原油波动。	BU2509参考支撑3365，压力3800。
	玻璃	昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。本周玻璃产量环比回落，本周浮法玻璃产量109.09万吨（-0.26）。下游深加工订单天数环比下滑，竣工端压力较大，玻璃需求承压。6月16日下游深加工厂订单天数9.83天（-0.52）。当前玻璃厂库存处于偏高水平，随着淡季来临，玻璃厂有较大累库压力。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱（-67.1）。	暂观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1214元/吨（+9）。本周纯碱产量环比走弱，碱厂继续维持累库趋势。重碱需求略有走弱，轻碱需求变化不大。在高供应水平下，碱厂预计将维持累库，这将对盘面有较强拖累。本周纯碱产量71.68万吨（-3.69），其中，轻碱产量32.47万吨（-1.37），重碱产量39.21万吨（-2.32）。本周纯碱厂家总库存176.69万吨（+4.02），其中，轻碱库存80.52万吨（-0.74），重碱库存96.17万吨（+4.76）。	反弹偏空思路，注意控制风险，纯碱指数日内参考1170-1225。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场局部走跌，市场观望情绪浓厚，短期或震荡偏弱运行；供应方面，国内商品量较上期有所增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率延续上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率小幅下降；库存方面，港口到船增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国传统旺季到来，叠加美元汇率走软，国际油价小幅上涨。总体而言，本周国内供应有所增加，后期部分企业装置计划检修，预计国内商品量将有所减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，对市场有一定提振。成本端小幅上涨，消息面支撑有限。	短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4250-4400。
	PX	地缘溢价基本回吐，价格重心重新转回基本面。从供需层面来看，PX 与 PTA 装置计划变动有限，经平衡表计算，预计 PX 将延续去库态势，只是去库幅度有所减缓。综合考虑，跟随成本端原油连续下跌后，PX利润被动扩张，但弱基本面无法支撑高利润，PX后期利润应压缩，单边价格继续偏空看待。	PX价格偏空看待，09合约 6600-6800。
	PTA	从供需结构来看，下周PTA装置开工率预计维持稳定，整体供应变化有限；需求端虽因部分聚酯装置重启可能小幅回暖，但受传统消费淡季影响，行业开工率仍面临进一步走弱压力。平衡表测算显示，PTA库存或逐步由去库转为累库。还考虑到上游PX偏空看待，预期将会带动PTA价格跟随下降，综合考虑，PTA价格偏空看待。	PTA价格偏空看待，09合约 4650-4800。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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