| 迈科期货早评精要 2025.6.19 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场小幅震荡，热点轮动切换较快；沪深两市全天成交1.19万亿元，环比小幅缩量。消息面，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层，增强制度包容性适应性的意见》，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准。从2025年10月9日起允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值。 | IC、IM缺口位置承压，情绪超买，或有阶段调整，关注方向选择。 |
| 有色 | 铜 | 美联府保持利率不变，鲍威尔预期未来几个月通胀明显提高，点阵图显示预期今年加息两次。中东消息混乱，伊朗谈判团已启程去阿曼，特朗普表态含混多变，市场采信了不愿意介入的预期，原油、美元、股市等风险资产基本维持窄幅震荡。伦铜3月期价小跌，现货升水接近150美元，但纽铜上涨，对LME升水扩大100美元，关注升水变化是否暗示对铜232关税接近的预期。消息面中国5月精铜产量125万吨，同比增加13.6%，累计产量605万吨，同比增加8%，铜材产量同比增长13.4%，累计增长6.2%。5月铜及铜材出口出口环比回落，但累计出口59万吨，同比增加12万吨，进口累计减少16万吨。显示国内供需增长强劲，但净进口减少造成国内现货紧张。受LME高升水影响沪铜现货进口亏损扩大到1500元，比价跌无可跌，对价格有强支撑，但注意铜232关税进展，一旦实施可能导致远期铜价见顶。 | 保持略有回调补货的思路，考虑买近抛远套利。今日78500-78000。 |
| 铝 | 美联府保持利率不变，鲍威尔预期未来几个月通胀明显提高，点阵图显示预期今年加息两次。中东消息混乱，伊朗谈判团已启程去阿曼，特朗普表态含混多变，市场采信了不愿意介入的预期，原油、美元、股市等风险资产基本维持窄幅震荡。伦铝小跌，仍关注中东战事对原油及航运影响，带动铝价的炒作。此外伦铝挤仓压力维持现货保持小幅升水。沪铝再大涨，现货升至20900元，升水小幅回落至200元，挤仓压力明显。铝锭去库放缓，昨天铝棒加工费降跌100元，反映终端需求已减弱，关注铝棒加工费变化，如维持棒厂生产亏损状态可能引发减产和铸锭量的回长。消息面5月原铝产量382.8万吨，同比增长5%，累计产量1859万吨，同比增长4%，而铝材累计产量增长0.6%，5月铝材出口55万吨，环比增加3万吨，累计243万吨，同比减少13万吨，整体看原铝供应增速放缓，铝材产量增速放缓可能反映一体化产能增加，实际消费仍强韧。整体看LME维持极端低库存，存挤仓压力，沪铝现货升水大涨，但去库放缓，铝棒加工费大跌暗示需求放缓。 | 近期仍维持偏强震荡，保持略有回调补货不追高。今日20500-20300。 | |
| 锌 | 国际铅锌研究小组数据，4月全球锌市场供应过剩收窄至1.6万吨，3月为供应过剩2.34万吨。国家统计局数据，5月锌锭产量58.3万吨，同比下降2.3%；1-5月累计产量291.9万吨，同比下降3%。昨日LME库存下滑628吨至12.8万吨，注销仓单大降至3.3万吨，注销仓单占比25%。当前下游需求逐渐转淡，市场对供给端仍存增量，关注社库变化。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间21700-22100元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，市场消息显示外媒报道印尼拟对青山工业园区涉嫌环境违规的企业进行处罚可能面临整改，关注情绪上的扰动。基本面没有太大变化，镍市场仍然保持冶炼端过剩压力，印尼镍矿端资源偏紧的格局。昨日镍铁价格继续走低，印尼内贸镍矿仍然维持坚挺。下游需求弱势，矿价的坚挺难以向产业链下游传导，冶炼端亏损程度加剧，又限制冶炼厂对高价镍矿的接受程度，整体矿端价格在高位小幅波动，继续支撑镍市成本。保持关注印尼镍矿RKAB补充配额审批消息进展。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考118000-119800。 | |
| 不锈钢 | 昨日镍铁报价继续走低，继续下调不锈钢成本预期。近期钢厂有所减产，市场库存整体库存降至中性略高水平，而下游需求也面临季节性淡季，市场下游终端订单不多，贸易商出货仍以低价销售为主。此外，保持关注印尼镍矿RKAB补充配额审批消息进展。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12400-12615。 | |
| 碳酸锂 | 消息面， 赣锋资助旗下Mt Marion 锂辉石项目，暗示矿端继续卷，但也体现高成本矿端有资金压力。碳酸锂周产量、库存继续增长，关注本周新的数据指引。智利五月向中国出口锂盐大幅下降使得近月国内进口数量预期下降。下游终端新能源汽车5月份销量同比继续大幅增长，但后续7月份则为季节性淡季来临，正极厂方面企业依然维持的是低库存思路，整体下游需求尚无大幅新的增量。整体看，短期防范消息面对盘面的扰动。中期看，近期锂矿价格跟随碳酸锂价格出现跌幅放缓以及小幅震荡的态势，前期下跌后尚未有矿厂对产量进行调整的消息传出，锂矿大量到港预期仍在，中期供应仍强。 | 震荡偏弱。碳酸锂主力参考58000-60900。 | |
| 工业硅 | 丰水期到来后西南地区整体维持逐步复产的节奏，西南地区产量呈现震荡上行态势，价格跌至低位后供给端尚未有大厂减产的消息传出。基本面供需目前整体仍弱，关注后续大厂能否出现供给大幅减产，但考虑估值偏低，或以震荡为主。 | 震荡。工业硅主力参考7200-7600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 美联储议息会议结果略偏紧缩，主要因为美联储基于对滞涨风险的担忧，维持货币政策观望的时间可能比预期的要长。美联储主席鲍威尔讲话表示，未来几个月将出现关税驱动的利率上涨，但在就业市场仍然稳健的情况下，美联储选择按兵不动。点阵图显示年内美联储降息2次，较上次维持不变，但明年和后年的降息预期被下调。美联储同时下调GDP增速至1.4%，3月份议息会议为1.7%，核心PCE通胀预期则从2.8%上调至3.1%。美股略有承压，美元指数微涨，美债收益率上涨，美黄金白银小幅收跌。地缘政治风险方面，昨日伊朗方面未有超预期的行动，但局势依然紧张，后续关注点一是美国是否参与到对伊朗的打击，二是核谈判是否重启，三是伊朗方面是否有超预期的军事行动或者报复行为。 | 震荡偏多思路，事件不确定性加剧短线波动风险。沪金主力合约关注780短线支撑，沪银主力合约关注8870附近短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场延续偏弱运行，虽然延续低需求格局，但近期成本端，尤其是双焦的反弹使得钢材价格有一定支撑。成交量方面，昨日237家主流建材贸易商成交9.67万吨，环比增4.6%。从电炉产出情况来看，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3261元/吨，平均利润亏损131元/吨，谷电利润亏损29元/吨。亏损严重，因此近期钢材产出延续低位运行。 | 钢材近期有底部支撑，但需求不强，上方空间也有限；螺纹主力2960-3010，热卷主力3080-3130。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价707元/湿吨（-7），近期铁矿现货价格持续回落。但由于预期偏强，期货端维持相对强势。成交方面，全国主港铁矿石成交102.90万吨，环比增3.3%。由于近期双焦反弹而钢材整体需求不佳导致铁矿现货承压运行，预期期货端同样偏弱运行。 | 铁矿维持偏弱震荡，今日主力合约690-710。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1170元/吨（+0）。焦炭第三轮提降落地，后续仍有一轮提降预期。焦企利润下滑叠加环保监察影响，焦炭产量下滑。钢材面临季节性淡季，铁水产量将继续下滑，上周日均铁水产量241.61万吨（-0.19）。上周焦炭各环节库存均下滑。焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况。 | 回调偏多思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1345-1390。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格980元/吨（+0）。“三西”地区开展环保检查，煤矿产量连续五周下滑，洗煤厂产量明显下滑。供应端收缩将对盘面有一定支撑。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。焦煤上游库存高位，现货价格持续下滑叠加铁水处于下行周期，下游采购谨慎。总体来看，供应端收缩，需求承压下行。 | 煤矿环保减产对盘面驱动向上，回调偏多思路，注意控制风险。焦煤指数日内参考760-810。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 近期市场聚焦中东局势以及美国生物柴油政策，CBOT豆油的飙升以及NYMEX原油大幅上涨提振了BMD棕油走势，从棕榈油自身基本面来看，上半月马棕产量环比下降4%，出口增加14%，基本面利好，对行情有支撑。现阶段国内棕油仍高于豆油，没有价格优势，需求有限，港口库存虽然较前期略增，但上周末的库存与五年均值极为接近，基本面影响力不大，主要受到国际市场的影响。国内豆油库存压力不大，但大豆持续到港，工厂维持高开机率，后续累库可能性较高。 | 短线震荡偏强运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8400-8700，菜籽油9500-9800。 |
| 生猪 | 夏季国内气温升高，生猪食欲下降，育肥增重成本增加，猪场潜在疫病风险提升，市场对中大猪承接较差，市场担忧猪价前景，养殖端对中大猪源的认卖意愿较强。肉类消费季节性回落，气温升高后居民调整饮食结构，时令蔬菜及水果集中上市，牛羊肉以及禽肉、鸡蛋等替代品消费增多，主流屠企订单量不足，开工率偏低，供大于求。不过养殖户挺价情绪较强，导致生猪价格波动空间不大。 | 震荡运行，主力13700-13900。 | |
| 蛋白粕 | EPA提升2026、27年美国生物燃料掺混目标，利好美豆油需求，提振美豆盘面。提案落实情况仍待观察。USDA6月供需报告未对美豆新作供需进行调整，维持单产及种植面积预估。美豆播种进度较快，作物评级相对较好。美豆盘面上方仍有一定压力。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。下游提货较为积极，油厂累库速度偏慢，目前库存水平历史低位。盘面2860一线反复获得支撑。菜籽库存去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落。天气转热后水产饲料需求渐起，但菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏强运行，豆粕09合约支撑2860。菜粕09合约支撑2530。 | |
| 玉米 | 美玉米种植状况良好，CFTC基金净空头持仓增加，CBOT玉米盘面承压。中储粮开展小麦托市收购，提振市场。东北粮源陆续流入华北市场，余粮不多。受前期到货成本影响，贸易商仍有挺价心理。深加工门前到货量偏低，收购价小幅上调。企业开工率、库存持续下降。气温升高，饲料企业降低物理库存，全国饲料企业平均库存 33.48 天，较上周减少 1.87 天，绝对值仍超历史同期。关注下游需求能否提振。 | 震荡运行，09合约支撑2330，测试2420一线压力。 | |
| 白糖 | ICE原糖继续回落，受产业链基本面压制。预计25/26年度主产国印度增产，巴西生产逐渐进入加速阶段，全球食糖供给趋于宽松。随着国际糖价的回落，进口利润施压国内糖价，由于气温升高，需求端逢低采购。目前主要压力在外盘。 | 震荡偏弱，09压力5688。 | |
| 棉花 | 隔夜美棉继续回落，创近期新低，主要是因为原油带来压力。同时美棉周度出口情况没有好转，现阶段国际消费端的压力仍在。国内订单没有明显改善，下游订单没有明显增加，棉价向下游传导不畅，仍需谨慎对待。 | 09压力13530，支撑13390。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊以冲突持续，但未出现进一步升级，市场预期摇摆，短期能源品或有较大波动。目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，短期尼日利亚供应有所回升，但夏季出行旺季成品油利润偏强，对低硫形成支撑，高硫旺季中东地区战争风险还在升级，价差仍倾向于逢高偏空对待。 | FU2509参考2800支撑，3400压力；LU2508参考支撑3400，压力4100。LU08-FU08价差压力位参考530-700。 |
| 沥青 | 截至18日，隆众77家石油沥青开工率30.4%，环比下降3.5%，大样本产量53.7万吨，环比下降1.2万吨，2.2%，本期山东个别炼厂复产沥青，但华东及华南地区个别主营炼厂间歇停产，导致产能利用率下降。54家样本出货45万吨，环比上升1.65%，山东个别炼厂复产供应增加，国际原油上涨市场交投气氛好，炼厂出货增加。因国际油价上涨，东北低硫沥青业者备货情绪好转，叠加炼厂大户优惠政策刺激，带动出货增加。69家改性沥青产能利用率14.1%，环比下降0.7%，除南方地区受降雨影响，表层施工受阻、改性企业加工缺乏积极性外，周内北方地区改性沥青加工量下滑明显，尤其华北及华中地区下游需求转弱，企业集中降量，带动改性整体供应有所下滑。短期南北需求均降，当前沥青估值偏高，原油走强下裂解有回落风险，逢高偏空对待。 | BU2509参考支撑3365，压力3800。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。上周玻璃产量下滑，后续重点关注玻璃产量情况。上周浮法玻璃产量109.12万吨（-0.67）。下游深加工订单天数环比略下滑，处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。5月30日下游深加工厂订单天数10.35天（-0.05）。当前玻璃厂库存处于偏高水平，随着淡季来临，玻璃厂有较大累库压力。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6968.5万重箱（-6.9）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考985-1020。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1212元/吨（+11）。碱厂检修接近尾声，纯碱产量接近历年同期高位水平。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。随着供应恢复，纯碱继续累库，这将对盘面有较强拖累。上周纯碱产量74.01万吨（+3.6），其中，轻碱产量33.43万吨（+1.24），重碱产量40.58万吨（+2.36）。上周纯碱厂家总库存168.63万吨（+5.93），其中，轻碱库存81.13万吨（+2.13），重碱库存87.5万吨（+3.8）。 | 反弹偏空思路，注意控制风险，纯碱指数日内参考1150-1190。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，基本面供需宽松，市场观望情绪浓厚，交投氛围一般，短期或震荡运行；供应方面，国内商品量较上期有所减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率小幅回落；库存方面，港口到船减少，港口库存呈现下降趋势，厂内库存小幅下降；成本端方面，因伊朗和以色列局势加剧紧张，市场观望地缘冲突进展和美国可能直接参与造成供应中断的可能性，国际油价小幅上涨。总体而言，国内供应有所减少，本周有2家企业装置计划检修1家计划恢复，预计国内商品量将小幅减少；终端需求依旧疲软，化工需求刚需为主，下游PDH企业装置开工率有提升预期。成本端小幅收高，消息面支撑有限，需关注极端风险。 | 短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4400-4550。 | |
| PX | 成本驱动逻辑延续：PX-PTA价格维持原油跟随态势。从供需层面来看，下周PX 与 PTA 装置计划变动有限，经平衡表计算，预计 PX 将延续去库态势，只是去库幅度有所减缓；成本端上，地缘政治带来的溢价不会迅速消退，且供需偏强对油价仍具备支撑，为 PX 带来成本支撑；但下游聚酯端开工持续下滑，采购积极性低迷，PTA库存向下传导不畅，从情绪端施压 PX 价格。综合考虑，鉴于地缘政治引发的价格波动较大，PX 价格预计跟随成本端原油高位运行，但受聚酯弱需求的利空情绪制约，其上涨幅度受限 。 | PX价格日内跟随原油波动，09合约 6700-7050。 | |
| PTA | 成本驱动逻辑延续：PX-PTA价格维持原油跟随态势。从供需结构来看，下周PTA装置开工率预计维持稳定，整体供应变化有限；需求端虽因部分聚酯装置重启可能小幅回暖，但受传统消费淡季影响，行业开工率仍面临进一步走弱压力。平衡表测算显示，PTA库存或逐步由去库转为累库。成本端方面，中东地缘政治风险持续对原油价格形成支撑，短期仍将维持高位走势。综合来看，虽然成本端支撑明显，但在供需转弱的背景下，PTA价格上行空间或将受限。 | PTA价格日内跟随原油波动，09合约 4700-5000。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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