| 迈科期货早评精要 2025.6.13 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 有色 | 铜 | 美宣布6月23日起对钢制家电关税，包括洗衣机冰箱等。美国5月PPI环比增长0.1%，前值修正为下滑0.2%，同比增长2.6%，通胀低于预期。另外上周初请失业金人数上涨。就业放缓和通胀低于预期推动降息预期，美元指数大幅跌破98。突发：伊朗发生爆炸，媒体报道以色列采取空袭行动，关注中东地缘紧张升温。美元大跌带动隔夜铜价反弹，CL升水维持在1000美元以上，LME现货升水回落，沪铜升水持稳，下游维持低价采购，铜价小幅回落后隔月升水扩大，进口亏损收窄到800元，远三月进口亏损收窄到150元，反映国内供应维持紧张。SMM统计周四国内社会库存14.8万吨，环比减少4千吨，预计炼厂出口增加，国内继续小幅去库。整体看关税谈判偏乐观，美元下跌对大宗利多，铜主导因素是CL高升水，近期现货紧张维持，但中国需求疲弱迹象增强，远月缺乏做多动力，整体维持偏强震荡，略跌买现货。 | 今日79000-78500。 |
| 铝 | 美宣布6月23日起对钢制家电关税，包括洗衣机冰箱等。美国5月PPI环比增长0.1%，前值修正为下滑0.2%，同比增长2.6%，通胀低于预期。另外上周初请失业金人数上涨。就业放缓和通胀低于预期推动降息预期，美元指数大幅跌破98。突发：伊朗发生爆炸，媒体报道以色列采取空袭行动，关注中东地缘紧张升温。美对家电进口加税，对非美铝需求不利。伦铜持平，但近两日现货升水回升，略有挤仓压力。沪铝现货大涨，挤仓压力明显，铝棒加工费昨天跌到230元，较前日下跌100元，说明终端需求减弱。国内库存继续减少，进入6月以来虽然下游开工逐步放缓，但铝锭库存保持着周减4万吨的快速去库节奏，铝棒库存停止下降，所以铝锭紧张可能与铝水比例提高，铸锭量减少有关系，但总库存保持下降支持现货价格维持稳定。预计换月后升水回落，下游不追高，回调买现货，远月短空积极换手。 | 今日20450-20200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期海外关注焦点主要是中美贸易谈判、地缘政治风险以及美联储通胀表现。中美经贸谈判就此前日内瓦共识达成措施框架，特朗普表示与中国的贸易协议已经达成，涉及美国对中国半导体、喷气式发动机及零件，以及乙烷等产品出口，但高端AI芯片出口仍受限制，中国临时放开对美国企业的出口许可证。双方在日内瓦共识以及中美领导人谈话基础上达成有条件的暂时缓和，以寻求进一步谈判，但如果形势不利存在关税再度加码风险。特朗普昨日表示对洗碗机、洗衣机以及空调在内的钢铁衍生品加征关税，从6月23日开始执行，设定50%的关税，中国对美国出口空调占比较大，洗衣机也占有一定比例，这将影响钢材以及钢材相关产品的出口，避险情绪稍有升温。另外地缘政治风险方面，昨日伊朗表示若谈判失败将与美国存在冲突，媒体报道美国驻伊使馆存在安全威胁并撤离部分人员，今日早间最新消息以色列官宣打击伊朗，伊朗德黑兰地区响起爆炸声，美国方面表示没有参与，后续局势发展仍然具有不确定性。早间黄金价格一度快速走高。美国通胀方面，特朗普再度炮轰鲍威尔敦促尽快降息，周三晚间公布的5月份CPI低于预期，市场担忧通胀传导路径暂时受阻，但不排除后续进一步推升通胀，货币政策保持谨慎。总体而言，地缘政治风险升温，关税风险缓和但仍存，货币政策预期处于观望状态，有助于贵金属偏多运行。 | 偏多思路。沪金主力合约关注780、775短线支撑，沪银主力合约关注8800附近短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1180元/吨（+0）。焦炭第三轮提降落地。焦化利润走弱，焦炭产量下滑。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。本周日均铁水产量241.61万吨（-0.19）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦炭价格跟随焦煤价格变动，重点关注煤矿产量对盘面的驱动。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1300-1350。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1000元/吨（+0）。近期焦煤供应端扰动较大，国内新矿产资源法将于2025年7月1日正式施行。这部法案对煤矿提出更严格的生产条件，将增加煤矿生产成本，部分煤矿或将面临退出风险，供应端有一定收缩预期。当前更多的是情绪冲击，后续还需要追踪执行情况。6月为安全生产月，山西安全检查形势可能趋严，但煤矿端销售压力普遍较大，产地供应是否持续收缩还需进一步验证。钢材需求淡季到来，铁水产量季节性下滑，需求端支撑较弱。上游库存高位，现货价格持续下滑叠加铁水处于下行周期，下游采购谨慎。 | 当前估值较低，供应端有一定收缩预期，回调偏多思路对待，注意控制风险。焦煤指数日内参考745-800。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | USDA6月供需报告未对美豆新作供需进行调整，维持单产及种植面积预估。报告后CBOT大豆小幅回落0.64%，MA100获得支撑。美豆播种进度较快，作物评级相对较好巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。下游提货较为积极，油厂累库速度偏慢，目前库存水平历史低位。盘面2860一线反复获得支撑。菜籽库存去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落。天气转热后水产饲料需求渐起，但菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏强运行，豆粕09合约支撑2860。菜粕09合约支撑2530。 |
| 玉米 | USDA6月报告再度调减美玉米本年度期末库存，报告后盘面小幅回升，430一线止跌企稳。中储粮开展小麦托市收购，提振市场。东北粮源陆续流入华北市场，余粮不多。受前期到货成本影响，贸易商仍有挺价心理。深加工门前到货量偏低，收购价小幅上调。企业消费量、库存小幅增加。销区市场报价上调，饲料企业刚需采购为主，库存较上周减少 1.19 天，超历史同期。 | 震荡运行，07合约支撑2300，测试2400一线压力。 | |
| 白糖 | 亚洲主要生产国不利天气影响减弱，产量预估调增。巴西食糖产量逐步增加。供应端压力对国际糖价走势形成压制。国内市场的主要影响因素是配额外进口利润窗口的持续开启，带动进口糖补充供应。随着温度逐渐升高，终端逢低补库。 | 震荡偏弱，09压力5664。 | |
| 棉花 | USDA6月供需数据，全球25/26年度棉花期末库存预估为7,680万包，5月预估为7,838万包。且大幅调减美国年末库存。但是从盘面来看没有给出太强的正向反映。盘面依然受到消费端的压力影响。关注宏观层面对盘面的提振能否持续，国内订单没有明显改善，仍需谨慎对待。 | 09压力13625。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普称以色列可能会袭击伊朗，中东存在发生大规模冲突风险，市场继续计价地缘冲突，在周末美伊谈判以前，原油将偏强。目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，短期尼日利亚供应有所回升，但夏季出行旺季成品油利润可能持续上行，并带动低硫偏强。但高硫旺季存在需求端强支撑，价差仍倾向于逢高偏空对待。 | FU2509参考2620支撑，3085压力；LU2508参考支撑3160，压力3686。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周虽然山东炼厂转产渣油，但华东部分炼厂提产，沥青开工产量小幅增加，各地出货量互有增减，下游改性沥青开工率继续增加，但出现南北方差异，主要由于南方地区持续降水使施工进度较慢，北方地区天气较好下游需求上升，未来南方地区会继续受到持续降雨影响，可能进一步造成供需面转弱，裂解高位下不偏多对待。 | BU2509参考支撑3250，压力3575。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。当前市场传闻玻璃厂限产，尚未有官方文件下达，后续继续追踪。本周玻璃产量下滑，本周浮法玻璃产量109.12万吨（-0.67）。下游深加工订单天数环比变化不大，仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。5月30日下游深加工厂订单天数10.35天（-0.05）。本周玻璃厂小幅去库，随着淡季来临，玻璃厂有较大累库压力。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6968.5万重箱（-6.9）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考960-1000。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1220元/吨（-26）。碱厂检修接近尾声，纯碱产量逐渐上升。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。浮法玻璃产量持稳，光伏玻璃产量持稳，重碱需求支撑尚可。纯碱中长期供需宽松格局难改。本周纯碱产量74.01万吨（+3.6），其中，轻碱产量33.43万吨（+1.24），重碱产量40.58万吨（+2.36）。本周纯碱厂家总库存168.63万吨（+5.93），其中，轻碱库存81.13万吨（+2.13），重碱库存87.5万吨（+3.8）。 | 反弹偏空思路，注意控制风险，纯碱指数日内参考1130-1150-1180。 | |
| PX | 以色列对伊朗发动打击，带动原油价格上涨，预计日内跟随原油价格上涨。PX自身基本面来看，上周部分检修装置复产，PX开工小幅回升，需求端PTA在复工下，开工环比也略有回升，供需关系边际转弱。当前PX现货加工利润已修复至本年最高点，后期存在下降预期。本周末 6 月 15 日美伊将再次谈判，若谈判顺利，前期市场计价冲突扩大的涨幅将回吐；若谈判不顺，地缘溢价或继续存在甚至扩大。 | PX价格日内震荡偏强运行，09合约 6400-6750。 | |
| PTA | 以色列对伊朗发动打击，带动原油价格上涨，预计日内跟随原油价格上涨。PTA自身基本面来看，尽管本周 PTA 供应环比增加，但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周 PTA 市场将延续去库格局。不过，近期因利润压缩，聚酯行业存在降负预期。本周末 6 月 15 日美伊将再次谈判，若谈判顺利，前期市场计价冲突扩大的涨幅将回吐；若谈判不顺，地缘溢价或继续存在甚至扩大。 | PTA价格日内震荡偏强运行，09合约 4500-4850。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场持稳为主，成交氛围转弱，短期或窄幅震荡运行；供应方面，本周国内部分企业资源减少外放，商品量较上期有所减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率小幅回落；库存方面，本周港口到船减少，下游需求变化不大，港口库存呈现下降趋势，厂内库存小幅下降；成本端方面，因交易商在前一交易日大涨逾4%后获利了结，国际油价下跌，需关注中东地缘冲突升级风险。总体而言，国内供应有所减少，但随着前期检修企业陆续恢复，预计国内商品量将有所增加；终端需求依旧疲软，化工需求刚需为主，下游PDH企业装置开工率有提升预期。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投资研究部 |
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