| 迈科期货早评精要 2025.6.5 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场延续震荡反弹，创业板指领涨，量能并未明显增加，导致热点轮动较快。消息面，工信部：专题研究部署推动人工智能产业发展和赋能新型工业化。国家能源局：组织开展新型电力系统建设第一批试点工作。工信部、发改委、国家数据局：近日联合印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 集运主力合约昨日增仓上行，CMA将近期线上报价上调至2845美元/FEU反映当期货舱需求较好。MSK，MSC对六月下旬线上报价同样宣涨，MSK将上海至伦敦线上报2810美元/FEU，MSC线上报价3900美元/FEU。船司挺价行为十分强势，推动货运市场走强。但一方面注意欧洲宏观表现变化，另一方面需保持对政策和地缘冲突转变情况的关注。 | 船司挺价强势，短期偏强运行，但主力合约未突破上方2380一线阻力前仍持震荡或偏空观点。 | |
| 有色 | 铜 | 美5月非制造业PMI49.9，前值为51.6，其中新订单大幅下跌，5月ADP新增就业人数3.7万人，远低于预期的11万。面对不利数据特朗普再次要求美联储赶快降息。此外德国批准4600亿欧元减税计划。美元指数回落，美欧股市涨跌互现，美债收益率回落，数据显示美国财政部下场买债，这将有助于稳定债券收益率，但利空美元。关税预期推动纽铜上涨，伦铜小幅跟涨，CL升水扩大到1100美元，LME注销仓单继续增加，暗示高升水刺激贸易商更多搬货至美国。沪铜节后库存转增，反映国内需求已明显转弱，但现货进口亏损扩大到1000元，预计炼厂出口增加从而限制国内升水下滑，交割前仍存挤仓压力。SMM统计的5月精铜产量环比增小，前5月精铜增产54.5万吨，增量可观，但其预期6月以后随着精矿和废料供应进一步收紧，精铜产量可能回落。整体看CL升水主导铜市，短期现货维持紧张，但实货需求已减弱，铜232关税实施是中期潜在利空限制远月跟涨意愿。 | 维持即买即用，远月急涨短空思路。今日78300-77800。 |
| 铝 | 美5月非制造业PMI49.9，前值为51.6，其中新订单大幅下跌，5月ADP新增就业人数3.7万人，远低于预期的11万。面对不利数据特朗普再次要求美联储赶快降息。此外德国批准4600亿欧元减税计划。美元指数回落，美欧股市涨跌互现，美债收益率回落，数据显示美国财政部下场买债，这将有助于稳定债券收益率，但利空美元。美提高钢铝关税对伦铝利空，此外北半球即将进入淡季，LME注销仓单已降至低位，说明实货需求疲弱。沪铝维持去库，现货升水100元，6-7月升水90元，暗示交割前仍有挤仓压力。整体看需求强韧超预期，短期现货紧张支撑铝价稳定，但淡季和美关税对铝需求不利限制远月做多意愿。 | 维持即买即用，远月急涨短空思路。今日20200-20050。 | |
| 锌 | 国内社库小幅累库，截至6月3日，SMM社会库存7.74万吨，较5月29日增加0.24万吨。现货市场表现一般，现货市场货物不宽裕，贸易商欲抬价出售，但下游接纳意愿偏弱，高价较难成交。锌矿加工费继续回升；冶炼方面6月因前期检修的冶炼厂恢复和新增产能的释放，产量增加明显，从企业排产来看，预计7月产量延续高位。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22200-22600元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存出现下降，但整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制。近期矿端报价整体平稳，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，但近期矿山装载点降雨延缓装载节奏但整体出货量增长预期不改；印尼矿区降水仍多，矿价暂时平稳，继续支撑镍市成本。此前市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，但据SMM该消息可能并不属实，印尼矿端配额供应仍是偏紧状态；年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡。沪镍主力合约参考120000-123000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格延续小幅上涨，钢厂亏损延续小幅扩大，钢厂减产计划的消息增多，但据SMM钢厂实际减产量有限，关注后续钢厂减产实际落地的规模情况。市场库存逐渐下降，交易所仓单持续回落，整体库存降至中性略高水平。而下游需求也面临季节性淡季来临，市场下游终端订单不多，贸易商出货仍以低价销售为主。矿端看，此前市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，但据SMM该消息可能并不属实，印尼矿端配额供应仍是偏紧状态；年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡。不锈钢主力参考12650-12780。 | |
| 碳酸锂 | 下游磷酸铁锂厂利润维持收缩，三元材料厂近期利润出现回升；正极库存水平维持历史同期高位，磷酸铁锂库存继续回落但水平仍高，整体下游需求尚无大幅新的增量。短期看盘面前期持续弱势的背景下，日内盘面出现大幅反弹，需要防范波动加剧的风险，并关注锂盐大厂及高成本资源端供给情况。中期随着锂矿发运继续增长，矿端价格仍在下跌使得锂盐产量预期整体仍维持高位，关注09反弹压力。 | 震荡。碳酸锂主力参考59000-62500。 | |
| 工业硅 | 昨日工业硅盘面出现大幅反弹，但现货方面仍然维持下跌态势，昨日工业硅现货各牌号报价下跌约50元/吨。基本面尚无明显转变。据SMM，2025年5月份工业硅产量在30.77万吨环比增加2.3%同比下降24.6%。下游利润持续亏损，仍然限制企业开工意愿，下游企业维持偏低的开工率，整体看下游需求整体偏弱势。目前西南地区全面正式进入丰水期，电价此前已经开始下调，西南地区工业硅厂成本下降，四川、云南复产预计随着电价下调将陆续跟进；上周三大主产区均有增产。短期看盘面出现反弹，更多为整体市场资金情绪影响，防范波动放大的风险；中期看丰水期增产将使得工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡。工业硅主力参考6900-7480。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间超预期偏弱的美国经济数据表现以及褐皮书显示经济活动略有下降，提振了美联储降息预期，美元指数回落，美债收益率下行。美国ADP就业数据公布后贵金属金银价格一度快速上行，但上行幅度不及周一乌克兰偷袭俄罗斯导致避险情绪升温推动的上涨。美国5月ADP私人部门就业数据远不及预期，也不及前值，这显示近期受到关税风险、利率上行以及债务风险等因素影响，美国劳动力市场趋弱，这将带来美国消费以及投资市场的风险。随后特朗普再次批评鲍威尔降息不力。褐皮书显示美国经济略有下降，投资和消费面临政策的不确定性上升和物价压力增大的风险，最为关键的是，关税成为推高通胀的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力，这也是美联储迟迟按兵不动的重要因素。三季度美国可能面临经济下行、通胀上行的不利局面，这加大货币政策操作的难度。有利于贵金属价格表现。 | 偏多思路。沪金主力合约关注777-780短线支撑，沪银主力合约关注8450一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 钢价有小幅反弹，螺纹、热卷现货主要城市市场价上涨在10-30元/吨不等；237家主流贸易商建筑钢材成交12.62万吨，环比增33.5%。成交短期有明显反弹，是最近一个月以来的相对高位。本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2862元/吨，周环比下调27元/吨，与6月4日当前普方坯出厂价格2890元/吨相比，钢厂平均盈利28元/吨。钢厂利润同样有所改善，主要原因还是原料端价格的不断回落，尤其是双焦方面，日前又开始第三轮提降。对后续钢材产出利润形成有效支撑。 | 昨日成交有所好转，钢材价格出现反弹，但后续预期不变依然偏空；今日螺纹主力2940-2990，热卷主力3070-3120。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价733元/湿吨（+6），价格跟随钢材有所反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交106.60万吨，环比增28.7%，重新突破100吨，反映当期铁矿需求韧性较好。但这也一定程度受到近期现货价格走弱影响，铁矿和双焦的价格下跌，保障了钢材近期利润使得其需求维持当前较高水平，因此对铁矿依然持长期偏空观点。 | 短期跟随钢材有技术反弹，中长期持偏空观点，今日铁矿主力合约700-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1190元/吨（+10）。焦炭第三轮提降开启。焦化利润走弱，焦炭产量下滑。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。上周日均铁水产量241.91万吨（-1.7）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦炭价格跟随焦煤价格变动，重点关注煤矿产量对盘面的驱动。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1330-1380。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（+0）。有消息称蒙古的煤炭矿产资源税将上调至20%，尚未有官方文件。国内新《矿产资源法》将于2025年7月1日正式施行。这部法案对煤矿提出更严格的生产条件，将增加煤矿生产成本，部分煤矿或将面临退出风险，供应端有一定收缩预期。国内煤矿事故导致国内焦煤产量下滑，后续关注供应减少能否带动盘面上行。蒙煤通关高位，口岸蒙煤库存高位。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。焦煤上游库存高位，现货价格持续下滑叠加铁水处于下行周期，下游采购谨慎。 | 估值低位，供应端驱动不明显，暂观望为宜，焦煤指数日内参考730-780。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货维持区间震荡整理走势，马棕库存大幅增长到200万吨，抑制盘面近期表现；CBOT大豆小幅下跌，美国中西部天气良好，产量前景改善，整体供需趋于宽松，大豆市场承压。国内现货随盘窄幅震荡，基差报价稳中略有下跌，工厂豆油供应继续增加，船期预报显示，6月大豆到港量约在1050万吨，较上月预报的到港量增加了44万吨。 | 震荡偏弱调整，主力参考豆油7500-7800，棕榈油8000-8300，菜籽油9000-9300。 |
| 生猪 | 供应端受前期压栏生猪集中释放影响，叠加养殖户对后市信心不足加快出栏节奏，导致短期供应量增加。需求端则受季节性消费淡季制约，终端采购意愿偏弱，屠宰企业开工率下降使得供需关系进一步失衡。部分地区虽有养殖主体尝试挺价，但受制于整体市场环境，价格支撑效果有限。随着天气逐渐升温，猪肉消费进入淡季，进一步加剧了猪价的下行压力。 | 震荡偏弱，主力13300-13600。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易关系有再度紧张的可能，市场担忧美豆需求。美豆播种进度较快，作物评级相对较好。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。进口大豆通关后逐渐进入压榨环节，油厂开机率大幅回升，短期豆粕现货仍将处于压力之下。下游提货较快，目前油厂库存处历史低位水平。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。天气转热后水产饲料需求渐起，受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面仍处下行通道，关注上边界压力。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2650。 | |
| 玉米 | 中美贸易关系或将再现紧张状态，关注会谈后续进展。产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。东北粮源陆续流入华北市场，余粮不多，贸易商仍有挺价心理。原料成本高企企业利润继续走缩，消费量继续下滑。压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 1.34 天，超历史同期。小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 雨季提前对亚洲主要产区的糖料生长带来改善，向上修正食糖产量预期。巴西生产逐渐增加。ICE原糖期价依然受到上方趋势线的压制。中国目前配额外进口有利润，预计5月进口糖持续回升，7月达到高峰。 | 糖价阶段性存在压力，09压力5758。 | |
| 棉花 | 国际市场棉花消费端整体平稳，新作生长顺利，国际棉价窄幅波动。中国新增订单没有明显起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度，淡季纺织企业维持刚需补库。新作生长较为顺利。市场对贸易环境依旧担忧。 | 09区间13370-13265。 | |
| 能化 | 燃料油 | 沙特表达进一步增产期望，市场风偏再度转弱，高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，近期俄乌事态有升温迹象，地缘问题还有反复可能。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，贸易冲突暂歇后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但高硫旺季存在需求端强支撑，价差倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2508参考支撑3160，压力3670。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至4日，隆众77家石油沥青开工率31.3%，环比上升13%，大样本产量53.9万吨，环比上升6.1万吨，12.8%，因辽河石化、盘锦北沥、镇海炼化及金陵石化提产，科力达、江苏新海复产，产能利用率增加。54家样本出货45.2万吨，环比上升13.3%，华南个别主营炼厂稳定生产，汽运以及船运出货相对顺畅，华东部分炼厂执行优惠，汽运和船发均正常发货，带动出货量增加。69家改性沥青产能利用率13.7%，环比降低0.3%，各地区增减不一，华中改性需求好转，企业生产积极性上升，但华东及山东地区需求有所下滑，改性企业间歇降产停产，带动整体开工下降。雨季南方需求可能受限，加之山东燃油消费税新政推行放缓，地炼有提产可能，未来沥青有供需转弱风险，裂解高位下不宜偏多对待。 | BU2507参考支撑3150，压力3580。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（-40）。当前有新产线点火，玻璃产量上升。下游深加工订单天数环比变化不大，仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。上周玻璃厂库存小幅去化，考虑到供应小幅上升且淡季来临，玻璃厂后续有一定累库压力，这可能对盘面有一定下行驱动。上周浮法玻璃产量110.41万吨（+0.7）。5月30日下游深加工厂订单天数10.35天（-0.05）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱（-10.7）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考960-1000。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1260元/吨（+25）。碱厂检修接近尾声，纯碱产量开始上升。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。浮法玻璃产量上升，光伏玻璃产量持稳，重碱需求支撑尚可。短期纯碱去库，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱产量68.51万吨（+2.13），其中，轻碱产量31.53万吨（+1.15），重碱产量36.98万吨（+0.98）。上周纯碱厂家总库存162.43万吨（-5.25），其中，轻碱库存81.83万吨（-1.45），重碱库存80.6万吨（-3.8）。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1185-1230。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，基本面供需平淡，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量较上期有所增加，到港量小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率延续上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船小幅增加，但仍处于偏低水平，叠加下游化工需求有所增加，港口库存延续下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国商业原油库存下降，但OPEC+计划增加产量担忧仍存，国际油价下跌。总体而言，国内供应持续增加，本周部分企业资源停止外放，但随着前期检修企业陆续恢复，预计国内商品量先减后增；终端需求依旧疲软，化工需求有所增加，下游PDH企业装置开工率仍有提升预期。 | 成本端下跌，消息面利空。盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产，国际油价下跌。PX自身基本面来看，上周部分检修装置复产，PX开工小幅回升，需求端PTA在复工下，开工环比也略有回升，供需关系边际转弱。当前PX现货加工利润已修复至本年最高点，后期存在下降预期。从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，也会对对 09 合约价格上行造成拖累。在悲观预期下，PX近期价格偏弱看待。 | PX 价格短期震荡偏弱运行，09合约 6400-6750。 | |
| PTA | 沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产，国际油价下跌。PTA自身基本面来看，尽管本周 PTA 供应环比增加（主要因部分装置重启），但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周 PTA 市场将延续去库格局。不过，近期因利润压缩，聚酯行业存在降负预期，且从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累。在悲观预期下，PTA 近期价格偏弱看待。 | PTA价格短期震荡偏强运行，09合约 4500-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||