| 迈科期货早评精要 2025.5.22 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡收涨，成交量继续略有放大，权重股走势偏强，而个股却跌多涨少。消息面，上海全面落实国家关于持续稳定和活跃资本市场的要求，推动国有控股上市公司完善市值管理制度；金融监管总局等八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》。国新办将于今日下午3时举行新闻发布会，介绍科技金融政策有关情况。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 集运指数昨日冲高回落，主力合约午后大跌7%以上，主因在于主要航司6月开仓价格回落。目前来看，6月上海至欧洲基本港主要报价在2000-3000美元/FEU不等，市场主流预期认为6月可能运价在2500美元/FEU以上，但如果届时低于此价格可能会有明显回调。 | 强预期兑现阶段，关注实际开舱价格是否不及前期预期，主力合约关注2050一线支撑。 | |
| 有色 | 铜 | 美20年期国债标售疲软，利率升至5%，再现股债汇三杀，美元指数跌回100下方。美再爆以色列对伊朗攻击计划，原油震荡加剧，整体避险情绪升温，基金属普遍走跌。伦铜小跌至9480美元，纽铜对伦铜升水继续回升，关注是否232关税实施临近，CL价差仍鼓励贸易商向美国发货，暗示LME的现货紧张将维持更长时间，从而支撑铜价。沪铜高位需求减弱，昨天现货升水大幅回落到260元，现货买盘略有增加。远三月进口亏损扩大到800元，出口窗口重新打开，高铜价压力增强。消息面刚果卡库拉矿因地震暂停生产。亚洲伦敦周上对铜价偏乐观，预计铜矿增产不足，原料缺口较大。整体看升水结构有所转弱，现货支撑仍强但高铜价负反馈渐显。关注CL升水重新扩大是否暗示232关税实施临近，一旦美国进口停止现货转抛LME，远月铜价面临大幅回调压力。 | 建议保持即买即用，远月急升短空思路。今日77800-77300。 |
| 铝 | 美20年期国债标售疲软，利率升至5%，再现股债汇三杀，美元指数跌回100下方。美再爆以色列对伊朗攻击计划，原油震荡加剧，整体避险情绪升温，基金属普遍走跌。伦铝小跌，现货注销仓单单日大减暗示当前价格现货提货需求减弱，不过现货仍维持升水，支撑仍存。沪铝本周仍维持小幅去库，但减库明显放缓，现货升水保持在80元高位，实际成交较三网报价升10元，说明买盘仍健康。几内亚取消采矿权的行动继续升级，将多个采矿区划为战略保留区，Axis列入其中，预期该矿停采可能维持较长时间。关注铝土矿借机涨价带动氧化铝价格反弹，对电解铝略有支撑。整体看铝现货供应仍紧张，短期偏强震荡，但需求减弱的信号增加，远月回调预期仍在。 | 建议即买即用，远月急升短空思路。今日20200-20050。 | |
| 锌 | WBMS报告数据，2025年3月全球锌市供应短缺4.6万吨。现货方面，消费情绪相对较低，昨日现货货源有所增多，令现货承压。海关数据统计，4月我国锌精矿进口同比增幅高达72%，供应端宽松预期仍存，下游消费无明显亮点，后续前期检修的部分冶炼厂进入尾声，关注后期库存和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22600元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂仍然维持高开工率，本周LME镍仓单再次回到20万吨上方，上周LME公告显示截止4月底LME原产自中国的镍库存已上升至108762吨，较上月增加11844吨，降幅主要源自俄镍，俄镍库存降至29064吨，较上月减少11490吨。镍价上有冶炼端过剩压力的压制，但下又有因政策导致的矿端资源紧缺的担忧。成本端看，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，菲矿价小幅下跌，但印尼矿区降水仍多，印尼矿价稳中略强，继续支撑镍市成本。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考122800-124400。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢成本方面变动不大，钢厂利润修复后随着钢价下跌亏损再次扩大。仓单延续回落，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但盘面库存压力仍略偏大。 | 震荡。不锈钢主力参考12770-12950。 | |
| 碳酸锂 | 5月劳动节长假利于看车成交，预计5月销量或有好转，但后续6、7月份则为季节性淡季来临，且考虑近期正极厂利润下降，三元材料库存水平位于近年高位附近且为同期新高，磷酸铁锂库存水平同样较高，整体下游需求尚无大幅新的增量。整体看，短期锂关注有无大厂供给扰动。中期看，随着锂矿端价格下跌预计锂盐产量整体仍维持高位，供给仍强。在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考58000-63000。 | |
| 工业硅 | 在上周新疆产区大幅减产后，近期市场再传新疆大厂有复产计划再次施压盘面。在硅价连续下跌后，短期关注有无大厂供给扰动，盘面持续低位防范波动加剧的风险。5月份云南已进入丰水期，6月份四川将进入丰水期，中期看预计西南产区大量待产产能将随着丰水期电价下调而逐步释放，目前西南已有部分产能开始恢复，在下游利润持续亏损减产意愿较强的背景下，工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡。工业硅主力参考7500-8000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 继周二晚间日本国债拍卖情况不佳导致收益率明显走高之后，昨日晚间长期美债拍卖情况同样不佳，推动美债利率走高，10年期美债利率攀升至4.6%上方。持续偏高的美债利率水平，也导致了美股的再度承压，美股三大股指全线收跌，美元指数走低，形成股债汇三杀的局面。这波美债中长期收益率明显上行始于4月中上旬，随着中美双方关税税率不断加码关税，市场对于美国政府债务风险、美元信用风险等的担忧，部分投资者抛售美债，推动美债利率上行至4.5%上方；4月中下旬美债收益率有所下行，但伴随着5月上旬特朗普政府推动减税法案，投资者担忧收入减少、支出增加，会导致美国政府赤字恶化，昨日晚间美债拍卖情况不佳，投资者购买需求疲软，再度推升了美债收益率，并且风险传导至美元和美股，市场认为美债收益率继续攀升将在估值等方面对美股形成压力，特别是美债收10年期益率上行至4.6%上方并且接近5%的情况下。贵金属价格受近期避险情绪略有升温影响，止跌有所回升，在不形成系统性风险情况下，避险情绪升温对贵金属价格形成利多，风险因素则是，如果美债利率进一步飙升，股债汇均下行形成流动性风险，则对贵金属价格也会形成压制 | 短线震荡略有走高，中线仍处于震荡区间。沪金主力合约760转为短线支撑，沪银主力合约8150转为短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端价格企稳，整体变化不大；成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.84万吨，环比减2.6%。逐步进入淡季，建材端表现后续难有好转。根据中钢协统计，4月重点统计钢铁企业共生产粗钢7074万吨、同比增长0.8%；1-4月总计生产粗钢2.83亿吨、同比增长1.0%。从粗钢产出来看目前钢材供给较去年处同比增长状态，但后续钢材总产出可能面临调降。目前来看，市场依然偏弱运行，但钢材利润保持较好，产出变化预期有限。 | 钢材价格有短期企稳迹象，但依然偏弱观点对待；螺纹主力注意3050一线支撑，热卷主力关注3220一线是否有效突破。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价765元/湿吨（+2），价格小幅反弹；成交方面，全国主港铁矿石成交86.10万吨，环比减15.2%，当前成交水平不稳定，铁矿需求预期不及前期。Mysteel统计本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2898元/吨，周环比下调4元/吨，与5月21日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨。钢材产出利润下降，关注后续是否进一步下行，或开始企稳。 | 铁矿有向上突破迹象，但基本面不支持显著走强，预期将维持震荡；主力合约715-735。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1270元/吨（-10）。焦炭首轮提降落地。焦化利润修复，焦企开工积极，焦炭产量上升。随着首轮提降落地，将带动市场悲观情绪，焦炭产量将回落。铁水产量高位环比回落，随着钢材需求淡季来临，预计铁水产量将高位回落。上周日均铁水产量244.77万吨（-0.87）。铁水产量高位，焦炭各环节库存去化。焦炭总库存环比下滑。在供需偏紧情况下，预计焦企库存将继续下滑。 | 观望为宜，焦炭指数日内参考1400-1450。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（+0）。国内焦煤供应稳定，煤矿产量高位，供应端对盘面驱动向下。蒙煤通关高位，澳煤进口性价比低。铁水产量高位，短期焦煤需求有一定支撑，后续随着钢材需求淡季来临，铁水产量将回落。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎，焦企和钢厂库存环比下滑。 | 观望为宜，焦煤指数日内参考830-870。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 马来西亚下调出口关税，近日出口也有所改善，BMD毛棕榈油期货维持在3900令吉附近震荡整理，有向4000令吉附近逐步靠近的预期；CBOT豆类上涨，因美元疲软以及产区天气导致的作物担忧引发空头回补。国内现货随盘窄幅波动，基差报价稳中下跌，巴西大豆大量供应格局不变，市场也不愿大量采购，端午之后进入需求最为清淡的时节，对行情有所拖累。 | 震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油7900-8200，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 近期国内生猪价格整体低位震荡，生猪市场呈现供需双弱的局面。供应端前期存栏较多，二季度出栏量同比增加，同时大猪较多，出栏风险较大，供应压力依然存在。需求端则处于季节性淡季，白条肉走货量较低，屠宰企业开工率难以提升。5月底至6月初，全国生猪将窄幅波动为主，端午节前的备货需求可能会推动价格反弹，但节后出栏压力较大，涨幅难以维持。 | 震荡运行，主力13500-13800。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷产区现强降水，或将造成减产，但南美丰产格局维持。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水略有上涨。传闻海关清关问题再现，但二季度进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕09合约支撑2860。菜粕09合约支撑2480。 | |
| 玉米 | 美玉米播种速度同比较快，市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多。近期市场走强，贸易商出货意愿略有增强。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 0.06 天，超历史同期，成交一般，小麦替代优势初显。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。进口利润令4月进口糖同比回升，目前配额外进口依然有利润。旺季备货尚未到来，集团成交偏淡。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力。 | 震荡偏弱，压力5900，支撑5800。 | |
| 棉花 | USDA5月数据调增全球棉花需求，国际棉价并没有因此而走升。中国方面90天的关税缓冲期，仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业维持刚需补库。 | 09合约震荡偏强，压力13800。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，继续关注美伊第五轮谈判进展。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，中美贸易谈判后宏观情绪缓和，柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但短期受到柴油利润回调影响有所下跌，整体发电旺季倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至21日，隆众77家石油沥青开工率30.8%，环比下降10%，大样本产量52.9万吨，环比下降5.5万吨，9.4%，周期内新疆天之泽、日照岚桥、中化泉州间歇停产，加之山东及华北个别炼厂大装置均转产渣油，导致产能利用率下降。54家样本出货43.46万吨，环比上升11%，华东及华南地区主力炼厂稳定生产，炼厂船发为主，带动区内出货增加，山东地区岚桥石化停产，区内供应下降，本周出货小幅减少。69家改性沥青产能利用率12.3%，环比增加1.0%，北方地区受高速项目施工带动，改性沥青需求继续提升，东西北及华北地区明显，南方地区受降水天气影响提升有限。短期关注东北华北地区降温降雨和强对流天气影响。 | BU2507参考支撑3150，压力3580，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1060元/吨（+0）。宏观情绪对盘面扰动消退，盘面回归基本面定价。玻璃产量下滑，上周浮法玻璃产量109.17万吨（-0.02）。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年同期低位水平，4月30日下游深加工厂订单天数10.3天（+1）。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制。下游需求较差，玻璃厂继续累库。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱（+52.2）。上周湖北厂内库存608.1万重量箱（+21.5）。 | 观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1323元/吨（+8）。部分碱厂开始检修，纯碱产量大幅下滑，供应端对盘面驱动向上。上周纯碱产量67.77万吨（-6.3），其中，轻碱产量30.78万吨（-2.5），重碱产量36.99万吨（-3.8）。浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量上升，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存171.2万吨（+1.07），其中，轻碱库存82.87万吨（-0.04），重碱库存88.33万吨（+1.11）。 | 观望为宜，纯碱指数日内参考1250-1280-1315。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场持稳为主，基本面供需宽松，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加；需求方面，PDH企业开工率延续下滑，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口到船处于偏高水平，港口呈现累库趋势，厂内库存变化不大；成本端方面，美国商业原油库存增长，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工需求有所下降。关税压力缓和，进口成本下调，后期PDH开工率或有所上升。成本端走弱，消息面利空。 | 盘面短期震荡运行，今日PG2506合约参考区间4200-4350。 | |
| 乙二醇 | 隔夜原油下跌，预期日内跟随成本端原油下跌。当前PX现货加工利润（亚洲）已修复至本年最高点，PX现货加工利润（亚洲）进一步上升空间有限。另外，若终端需求方面长丝减产的消息落实，也将对PX价格形成利空。长期视角下，由于近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对09合约价格上行形成拖累。 | PX 价格震荡偏弱运行，09合约 6550-7000。 | |
| PTA | 隔夜原油下跌，预期日内跟随成本端原油下跌。尽管本周 PTA 供应环比增加（主要因部分装置重启），但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周 PTA 市场将延续去库格局。不过，终端需求方面长丝减产的消息对 PTA 价格形成利空，且从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累。多空因素相互交织，预计短期 PTA 价格将呈震荡走势。 | PTA 价格震荡偏弱运行，09合约 4650-4950。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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