| 迈科期货早评精要 2025.5.21 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡收涨，成交量有所放大，板块表现活跃，并购重组、生物医药、大消费等表现较好。消息面，国新办将于2025年5月22日下午3时举行新闻发布会，介绍科技金融政策有关情况。中国LPR利率下调10个基点，大行存款利率普遍下调25个基点。网信办等三部门联合印发《2025年深入推进IPv6规模部署和应用工作要点》。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 集运开始稳定价格，06、08合约减仓回落，前期多头开始离场。目前市场开始验证6月涨价落地情况，虽然MSC线上提涨价格但线下6月价格却低于线上报价200美元/FEU；EMC运价涨至2160美元/FEU。整体来看5月底-6月初运价在2000-2400美元/FEU不等，重点关注后续装载率变化以及价格能否维持2000美元以上并进一步上行。 | 市场情绪开始恢复，价格短期企稳，集运指数维持2150-2300。 | |
| 有色 | 铜 | 中国LPR利率下调10个基点，大行存款利率普遍下调25个基点。高盛预测欧美贸易谈判谈不扰，可能适度加税。美媒报以色列计划攻击伊朗核设施，油价大涨，黄金反弹。美股和美元回落，关注美元资产修复行情结束可能。伦铜继续降库，现货维持升水，C-L价差扩大，当前价差仍足以吸引贸易商向美国发货，并支撑伦铜现货紧张。中国4月铜材产量同比增长8.4%，前4月累计增长5.2%，精铜产量同比增长9%，累计增长5.6%，中国需求增长超预期。4月中国出口铜7万吨，前四月合计出口铜20万吨。美国因关税预期引发的超额进口对应非美地区供应缺口。高铜价高升水抑制下游需求，周一报告社会库存继续小幅增加，现货升水回落到360元，但整体仍处强升水结构，暗示现货的紧张可能还会持续一段时间。 | 价格维持偏强震荡格局，现货即买即用，远月冲高短空思路。今日77800-77300元。 |
| 铝 | 中国LPR利率下调10个基点，大行存款利率普遍下调25个基点。高盛预测欧美贸易谈判谈不扰，可能适度加税。美媒报以色列计划攻击伊朗核设施，油价大涨，黄金反弹。美股和美元回落，关注美元资产修复行情结束可能。伦铝注销仓单回升，库存继续减少，现货维持小幅升水，不过高升水导致现货需求减少信号值得注意。4月中国电解铝产量同比增长4.2%，累计增长3.4%，铝材产量同比增长0.3%，累计增长0.9%，铝材出口52万吨，同比下降0.3%，累计同比下降5.7%。最近西南到货偏紧，铝锭+铝棒库存维持较快下降，沪铝现货升水至70元，而LME也因低位刺激补货，目前现货维持升水，整体的极端低库存对价格支撑较强。淡季需求减弱信号增强，限制远月回升空间。 | 整体偏强震荡，建议即买即用，远月急冲短空思路。今日20200-20050。 | |
| 锌 | 据俄罗斯图瓦共和国当地政府官员消息，紫金矿业在俄控股的KyzyI-Tashtyg(龙兴)铅锌矿将取消原定于6月暂运营的计划，公司将维持矿山正常运转。国家统计局数据，4月锌锭产量57.6万吨，同比增长0.3%，1-4月累计产量233.3万吨，累计同比下降2.9%。海关数据统计，4月精炼锌进口量为2.8万吨，环比增加2.4%，同比下降38.6%。下游消费无明显亮点，后续前期检修的部分冶炼厂进入尾声，关注后期库存和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22400-22700元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂仍然维持高开工率，本周LME镍仓单在时隔多日后再次回到20万吨上方，上周LME公告显示截止4月底LME原产自中国的镍库存已上升至108762吨，较上月增加11844吨，降幅主要源自俄镍，俄镍库存降至29064吨，较上月减少11490吨。镍价上有冶炼端过剩压力的压制，但下又有因政策导致的矿端资源紧缺的担忧。成本端看，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，菲矿价小幅下跌，但印尼矿区降水仍多，印尼矿价稳中略强，继续支撑镍市成本。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考122200-124300。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢成本方面变动不大，钢厂利润修复后表现平稳，钢厂可能维持其高水平的排产。仓单延续回落，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但考虑钢厂利润已有修复若维持高排产下整体盘面库存压力略偏大。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12650-12950。 | |
| 碳酸锂 | 下游终端新能源汽车4月份销量同比大幅增长，环比稍有小幅回落，5月劳动节长假利于看车成交，预计5月销量或有好转，但后续6、7月份则为季节性淡季来临，且考虑近期正极厂利润下降，三元材料库存水平位于近年高位附近且为同期新高，磷酸铁锂库存水平同样较高，整体下游需求尚无大幅新的增量。整体看，短期锂关注有无大厂供给扰动。中期看，随着锂矿端价格下跌预计锂盐产量整体仍维持高位，供给仍强。在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考55000-63000。 | |
| 工业硅 | 上周全国工业硅产量下降3.94%，减量主要来自新疆产区，四川产区仍有小幅产能复产，西南产区中期复产势头继续展开。在硅价连续下跌后，短期关注有无大厂供给扰动，低位防范波动加剧的风险。5月份云南已进入丰水期，6月份四川将进入丰水期，中期看预计西南产区大量待产产能将随着丰水期电价下调而逐步释放，目前西南已有部分产能开始恢复，在下游利润持续亏损减产意愿较强的背景下，工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡。工业硅主力参考7700-8200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 自上周以来，美元指数再度走弱，以及美债利率偏高位运行，显示在美国经济偏弱情况下，美国特朗普政府减税方案推进情况下，投资者对美国政府财政风险，债务风险以及美元信用的担忧。美债10年期利率再度逼近4.5%，美元指数昨日晚间跌破100，近期贵金属价格和美元指数表现出较强相关性，美黄金昨日晚间向上突破3260，短线下跌形态有望被打破，再度进入到中线震荡区间。美国关税最为乐观的情形也似乎在5月上旬中美达成阶段性协议时出现，特朗普表示在未来两到三周公布新的关税熟虑，美国和日本的谈判取得进展，但日本方面放弃全面撤销关税税率，预计在10%基础上保留部分附加关税。总体而言，避险情绪仍处于缓和状态，但略有升温迹象，叠加美元走弱，使昨日晚间贵金属价格表现偏强。 | 短线震荡略有走高，中线仍处于震荡区间。沪金主力合约760转为短线支撑，沪银主力合约8150转为短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场价格持续偏弱运行，主要省份螺纹价格仍在下行，热卷表现稍好，但也不乐观。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.11万吨，环比增3.1%。目前仍处于较低水平运行，预计后续改善可能不大。Mysteel最新调研56家板材生产企业结果显示，仅1家企业出口接单回升至五一假期前水平，超半数的企业出口接单情况并无明显改善。中美达成阶段性协议并没有直接改善钢材出口，主因在于国内近期钢材价格反弹导致出口价差收窄，价格优势不再明显；且对海外对中国钢材的非关税壁垒并没有解除。因此在市场乐观情绪缓和后，近期钢材价格开始逐步走弱回调，预计后续将维持偏弱运行。 | 钢材价格回落，关注前低技术性支撑；螺纹主力3030-3100，热卷主力3190-3270。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价763元/湿吨（+1），价格维持稳定。全国主港铁矿石成交101.50万吨，环比增23.1%。成交反弹，铁矿需求保持较好水平。Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14627.63万吨，较上周一下降258.25万吨。目前铁矿在黑色产业链中表现较好，主因在于钢材产出利润维持较好，保证了铁水产量和铁矿需求。但注意钢材端近期的价格压力，可能会在后续对铁矿价格逐步产生更大利空。 | 铁矿震荡格局延续，主力合约715-735。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1280元/吨（-10）。焦炭首轮提降落地。焦化利润修复，焦企开工积极，焦炭产量上升。随着首轮提降落地，将带动市场悲观情绪，焦炭产量将回落。铁水产量高位环比回落，随着钢材需求淡季来临，预计铁水产量将高位回落。上周日均铁水产量244.77万吨（-0.87）。铁水产量高位，焦炭各环节库存去化。焦炭总库存环比下滑。在供需偏紧情况下，预计焦企库存将继续下滑。 | 观望为宜，焦炭指数日内参考1400-1460。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（+0）。国内焦煤供应稳定，煤矿产量高位，供应端对盘面驱动向下。蒙煤通关高位，澳煤进口性价比低。铁水产量高位，短期焦煤需求有一定支撑，后续随着钢材需求淡季来临，铁水产量将回落。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎，焦企和钢厂库存环比下滑。 | 观望为宜，焦煤指数日内参考830-885。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 美豆产区天气正常，外盘题材有限，CBOT大豆1050美分一线震荡。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水略有上涨。海关通关进度加快，油厂开机逐渐恢复至正常水平，短期豆粕现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。 |
| 玉米 | 美玉米播种速度同比较快，市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多。近期市场走强，贸易商出货意愿略有增强。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 0.06 天，超历史同期，成交一般，小麦替代优势初显。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西中南部生产数据显示不及预期，但正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。进口利润令4月进口糖同比回升，目前配额外进口依然有利润。旺季备货尚未到来，集团成交偏淡。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力。 | 震荡偏弱，压力5900，支撑5800。 | |
| 棉花 | USDA5月数据调增全球棉花需求，国际棉价并没有因此而走升。中国方面90天的关税缓冲期，仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业刚需补库。 | 09合约震荡偏强，压力13800。 | |
| 能化 | 燃料油 | 消息称以色列将袭击伊朗核设施，海外原油上涨。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，继续关注美伊谈判进展。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，中美贸易谈判后宏观情绪缓和，柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但短期受到柴油利润回调影响有所下跌，整体发电旺季倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库社库均降，总库存下降，分地区来看，以山东、华东地区最为明显，主要由于北方地区需求回升，刚需支撑下库存消耗，带动去库。目前北方下游刚需逐渐恢复，预计需求回升态势延续，但东北华北地区即将面临大幅降温降雨和强对流天气，短期存在一定影响。 | BU2507参考支撑3150，压力3580，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1060元/吨（-40）。宏观情绪对盘面扰动消退，盘面回归基本面定价。玻璃产量下滑，上周浮法玻璃产量109.17万吨（-0.02）。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年同期低位水平，4月30日下游深加工厂订单天数10.3天（+1）。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制。下游需求较差，玻璃厂继续累库。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱（+52.2）。上周湖北厂内库存608.1万重量箱（+21.5）。 | 观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1315元/吨（-9）。部分碱厂开始检修，纯碱产量大幅下滑，供应端对盘面驱动向上。上周纯碱产量67.77万吨（-6.3），其中，轻碱产量30.78万吨（-2.5），重碱产量36.99万吨（-3.8）。浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量上升，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存171.2万吨（+1.07），其中，轻碱库存82.87万吨（-0.04），重碱库存88.33万吨（+1.11）。 | 观望为宜，纯碱指数日内参考1250-1280-1315。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场走跌，基本面供需宽松，短期或震荡偏弱运行；供应方面，国内商品量小幅增加；需求方面，PDH企业开工率延续下滑，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口到船处于偏高水平，港口呈现累库趋势，厂内库存变化不大；成本端方面，地缘担忧有所缓解，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工需求有所下降。关税压力缓和，进口成本下调，后期PDH开工率或有所上升。 | 成本端走弱，消息面利空。盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| 乙二醇 | 有消息称伊朗核设施或遭以色列打击，油价大幅拉涨，乙二醇短期或跟随成本成本上涨。供需基本面来看，乙二醇近期供给端近期供给有所减少，需求端聚酯开工维持季节性高位，在关税问题逐步缓和，叠加中美谈判带来的乐观预期下，企业信心进一步提升，本周预期聚酯还会开工小幅上涨，对聚酯链条需求形成提振，呈现供减需增态势。但考虑到近期价格已经有较大幅度的提升，乙二醇利润高位，压制继续上涨空间。 | 跟随成本端震荡偏强看待，09合约参考区间4350-4600。 | |
| 短纤 | 有消息称伊朗核设施或遭以色列打击，油价大幅拉涨，短纤短期或跟随成本成本上涨。供需层面数据边际好转，短纤开工小幅回升，需求方面，下游纯涤纱和涤棉纱库存去化且开工大幅上升，采购量也大幅上升。但在关税问题逐步缓和，叠加中美谈判带来的乐观预期下，企业信心部分回升，但下游采购放量回升，在供需边际好转的情况下，短期价格震荡偏强看待。 | 跟随成本端震荡偏强看待，07合约区间6400-6850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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