| 迈科期货早评精要 2025.5.20 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡分化涨跌不一 ,盘中反复震荡显示目前位置多空分歧有所加大，整体成交量略有萎缩，但个股表现相对活跃。消息面，统计局：4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积同比下降2.8%。工信部：等九部门联合印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | SCFIS欧线昨日更新于1265.30点，环比下跌2.9%。从实际表现来看集运市场的发运提升尚未真正开始，但各船司已经纷纷提涨价格，且从订舱情况来看后续发运增长格局明确。尽管如此近期集运市场波动幅度较大，需注意风险。 | 集运指数延续多头观点，注意10及之后合约估值偏高可能。 | |
| 有色 | 铜 | 穆迪下调美国主权信用评级后，美元指数大幅回落，普京与特朗普进行对话带动乐观情绪，美欧股市低开收涨，中国公布4月主要经济数据整体虽略弱于3月但仍保持增长势头，加上5月中国落实新一轮金融支持政策和中美贸易恢复，估计5月经济活动保持强韧。铜价小幅上涨，伦敦库存维持去化，升水带动强势，沪铜周一库存继续报升，但价格小跌下游采购略有增加，现货升水维持在400元高位，对8月升水仍保持在1200元。C-L升水继续回落但仍远高于套利成本，本周聚焦精矿年中谈判，精矿紧张格局无改，据了解亚洲炼厂已出现减产。整体看消费仍有韧性，而现货紧张格局可能维持更长时间，价格维持偏强震荡。 | 维持即买即用，远月急冲短空思路。今日77800-77300。 |
| 铝 | 穆迪下调美国主权信用评级，美元指数大幅回落，普京与特朗普进行对话带动乐观情绪，美欧股市低开收涨，中国公布4月主要经济数据整体虽略弱于3月但仍保持增长势头，加上5月中国落实新一轮金融支持政策和中国贸易恢复，估计5月经济活动保持强韧。伦铝注销仓单大减，令现货紧张担忧消散，伦铝价格大幅回落到2430美元。沪铝上周价格升至2万上方，买盘减弱但铝锭+铝棒去库4万吨，仍保持着快速去库势头，周一铝现货升水至70元，极端低库存对铝价的支撑仍强，伦铝下跌但预计沪铝以比价回升应对。整体现货紧张支撑价格偏强震荡，远月则受到淡季预期而限制追高意愿。 | 保持即买即用，远月急冲短空思路。今日20150-20000。 | |
| 锌 | 中国4月经济数据公布，生产端数据好于消费端数据。国内社库停止增加，整体处于相对低位；截至5月19日，SMM社会库存8.38万吨，较5月15日减少0.25万吨。上周锌矿加工费小幅上调，整体反弹势头有所放缓。下游消费无明显亮点，后续前期检修的部分冶炼厂进入尾声，进口锌锭到货预期下锌价上冲乏力，关注后期库存和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22600元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂仍然维持高开工率，LME公告显示截止4月底LME原产自中国的镍库存已上升至108762吨，较上月增加11844吨，降幅主要源自俄镍，俄镍库存降至29064吨，较上月减少11490吨。镍价上有冶炼端过剩压力的压制，但下又有因政策导致的矿端资源紧缺的担忧。成本端看，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，菲矿价小幅下跌，但印尼矿区降水仍多，印尼矿价稳中略强，继续支撑镍市成本。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考122200-124200。 | |
| 不锈钢 | 上周镍铁价格整体上以稳为主，且随着不锈钢价格略有反弹，钢厂利润已有修复，提升不锈钢厂生产意愿。不锈钢仓单延续回落，绝对水平位于同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但考虑钢厂利润已有修复若维持高排产下整体盘面库存压力仍偏大。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12650-12950。 | |
| 碳酸锂 | 下游终端新能源汽车4月份销量同比大幅增长，环比有所回落，5月劳动节长假利于看车成交，预计5月销量或有好转，但后续6、7月份则为季节性淡季来临，且考虑近期正极厂利润下降，三元材料库存水平位于近年高位附近且为同期新高，磷酸铁锂库存水平同样较高，整体下游需求尚无大幅新的增量。整体看，短期锂关注有无大厂供给扰动。中期看，随着锂矿端价格下跌预计锂盐产量整体仍维持高位，供给仍强。盘面看上周稍有反弹后再次走弱，在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考55000-63000。 | |
| 工业硅 | 上周全国工业硅产量下降3.94%，减量主要来自新疆产区，四川产区仍有小幅产能复产。在前期硅价连续下跌后，上周中盘面曾表现有所反弹，短期看关注大幅走跌后有无大厂供给扰动，低位防范波动加剧的风险。5月份云南已进入丰水期，6月份四川将进入丰水期，中期看预计西南产区大量待产产能将随着丰水期电价下调而逐步释放，目前西南已有部分产能开始恢复，在下游利润持续亏损减产意愿较强的背景下，工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡。工业硅主力参考7800-8270。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期消息面纷杂，美国经济数据继续走弱，继上周五美国消费者信心指数进一步走低之后，昨日晚间美国经济领先指标下行，美国经济增长预期被下调，年内GDP增长预期从之前的2.8%放缓至1.6%。受近期经济增长预期偏弱影响，美元指数震荡略有回落，美债利率也略有下行，但美股表现仍然强劲，昨日晚间大幅低开后收回跌幅，收盘小幅上涨。上周特朗普的减税方案在众议院受阻之后，昨日特朗普减税法案在众议院预算委员会投票通过，特朗普正在积极推动其签署成法，后续推动在两院获得通过。关税方面，中美近期就芯片问题存在进行交涉沟通，关税有反复风险，地缘风险方面，美国继续和俄罗斯就俄乌问题进行沟通，虽然存在不确定性，但仍处于进展阶段。总体而言，避险情绪在整体回落中略有反复风险。 | 短线反复震荡略有承压。沪金主力合约关注760附近压力能否突破，沪银主力合约关注8150附近压力能否突破。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场价格下跌，主要城市螺纹跌幅在20-40元/吨不等；237家主流贸易商建筑钢材成交9.81万吨，环比增1.2%。成交水平依然羸弱，建材端需求不佳。数据方面，国家统计局显示1-4月份，中国粗钢累计产量34535万吨，同比增长0.4%。汽车生产1012万辆，同比增长11.1%。板材端需求韧性仍强，对钢材或有托底效果。 | 钢材价格回落，关注前低技术性支撑；螺纹主力3030-3100，热卷主力3190-3270。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价762元/湿吨（-3），铁矿价格小幅下跌。全国主港铁矿石成交82.45万吨，环比增6.9%，成交水平变化不大。Mysteel统计上周澳洲巴西铁矿发运总量2706.1万吨，环比增加283.6万吨。中国47港铁矿石到港总量2280.4万吨，环比减少289.6万吨。虽然到港水平有所回落，但最近几周发运表现较好，将推动后期到港量提升。整体来看铁矿供需两强格局维持，但注意钢材端价格回落对铁矿的利空影响。 | 短期冲高回落，当前延续震荡主力合约710-735。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1290元/吨（+0）。焦炭首轮提降落地。焦化利润修复，焦企开工积极，焦炭产量上升。随着首轮提降落地，将带动市场悲观情绪，焦炭产量将回落。铁水产量高位环比回落，随着钢材需求淡季来临，预计铁水产量将高位回落。上周日均铁水产量244.77万吨（-0.87）。铁水产量高位，焦炭各环节库存去化。焦炭总库存环比下滑。在供需偏紧情况下，预计焦企库存将继续下滑。 | 观望为宜，焦炭指数日内参考1400-1460。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（+0）。国内焦煤供应稳定，煤矿产量高位，供应端对盘面驱动向下。蒙煤通关高位，澳煤进口性价比低。铁水产量高位，短期焦煤需求有一定支撑，后续随着钢材需求淡季来临，铁水产量将回落。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎，焦企和钢厂库存环比下滑。 | 观望为宜，焦煤指数日内参考830-885。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货延续震荡反弹走势，美豆基本面来看，天气良好利于播种，即将发布的周度报告显示美豆播种顺利，再加上南美豆大量供应，美元下跌对商品市场的支撑力度不强，CBOT大豆主力7月合约短线围绕1050美分窄幅震荡调整为主。国内现货随盘窄幅波动，基差报价稳中下跌，端午假期临近，市场有备货，对行情形成支撑，端午之后市场进入需求最为清淡的时节，连豆油将承压。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7900-8200，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 周末期间生猪价格呈现出先跌后稳的走势，但终端市场需求并未得到有效改善。进入中旬后，养殖端的出栏量有所增加，市场上高价生猪面临一定压力，价格出现小幅调整。虽然端午会对市场需求带来一定提振作用，但这种影响较为短暂，同时月末生猪供应量可能会从充裕逐渐减少，综合来看，生猪价格预计将保持相对稳定。 | 震荡运行，主力13500-13900。 | |
| 蛋白粕 | 美豆产区天气正常，外盘题材有限，CBOT大豆1050美分一线震荡。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水略有上涨。市场对于后续供应增量有预期，短期豆粕现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。 | |
| 玉米 | 美玉米播种速度同比较快，市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多。近期市场走强，贸易商出货意愿略有增强。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 0.06 天，超历史同期，成交一般，小麦替代优势初显。 | 震荡调整，07合约支撑2300，压力2400。 | |
| 白糖 | 巴西中南部生产数据显示不及预期，但正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。进口利润令4月进口糖同比回升，目前配额外进口依然有利润。旺季备货尚未到来，集团成交偏淡。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力。 | 震荡偏弱，压力5900，支撑5800。 | |
| 棉花 | USDA5月数据调增全球棉花需求，美棉周度出口数据签约量回升，但国际棉价并没有因此而走升。中国方面90天的关税缓冲期，仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，中间产品纱线、坯布等价格向下传导遇阻。新作面积增加，生长顺利。 | 09测压13475关注能否突破。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，继续关注美伊谈判进展。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，中美贸易谈判后宏观情绪缓和，柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但短期受到柴油利润回调影响有所下跌，整体发电旺季倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至19日，隆众沥青54家厂库82.6万吨，环比下降4.6万吨，5.3%，山东、华东幅度最大，山东由于岚桥石化停产，区内供应下降带动厂库下降明显，华东主力炼厂间歇停产，加之船发良好，带动厂库去库。76家社库134.6万吨，环比下降3.5万吨，2.5%，山东及华东为主，山东社会库消耗前期资源，导致本周区内库存减少，华东刚需支撑社库资源消耗，且部分社会库有移库，带动去库。本周沥青厂库社库均降，总库存下降，目前北方下游刚需逐渐恢复，预计需求回升态势延续，但东北华北地区即将面临大幅降温降雨和强对流天气，短期存在一定影响。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1100元/吨（+0）。宏观情绪对盘面扰动消退，盘面回归基本面定价。玻璃产量下滑，上周浮法玻璃产量109.17万吨（-0.02）。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年同期低位水平，4月30日下游深加工厂订单天数10.3天（+1）。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制。下游需求较差，玻璃厂继续累库。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱（+52.2）。上周湖北厂内库存608.1万重量箱（+21.5）。 | 观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1324元/吨（+0）。部分碱厂开始检修，纯碱产量大幅下滑，供应端对盘面驱动向上。上周纯碱产量67.77万吨（-6.3），其中，轻碱产量30.78万吨（-2.5），重碱产量36.99万吨（-3.8）。浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量上升，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存171.2万吨（+1.07），其中，轻碱库存82.87万吨（-0.04），重碱库存88.33万吨（+1.11）。 | 观望为宜，纯碱指数日内参考1250-1280-1315。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场稳中走跌，下游需求偏弱，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加；需求方面，PDH企业开工率延续下滑，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口到船处于偏高水平，港口呈现累库趋势，厂内库存变化不大；成本端方面，市场对需求前景的预期有所改善，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工需求有所下降。关税压力缓和，进口成本下调，后期PDH开工率或有所上升。成本端小幅上涨，对市场有一定支撑。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| PTA | 新疆中泰年产120万吨PX装置已于周末重启，明天将正式出产品，供给的增加可能带来PX价格回落。当前PX现货加工利润（亚洲）已修复至本年最高点，PX现货加工利润（亚洲）进一步上升空间有限。另外，若终端需求方面长丝减产的消息落实，也将对PX价格形成利空。长期视角下，由于近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对09合约价格上行形成拖累。 | PX 价格震荡偏弱运行，09合约 6550-7000。 | |
| PX | 尽管本周 PTA 供应环比增加（主要因部分装置重启），但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周 PTA 市场将延续去库格局。不过，终端需求方面长丝减产的消息对 PTA 价格形成利空，且从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累。多空因素相互交织，预计短期 PTA 价格将呈震荡走势。 | PTA 价格震荡运行，09合约 4650-4950。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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