2025.5.16早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-05-16

迈科期货早评精要 2025.5.16
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日A股三大指数震荡收跌，成交量有所萎缩，人气相对低迷，指数短期或有回调整固要求。消息面，中办、国办印发意见，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。证监会坚持“追首恶”，从严从快惩治违规减持，集中力量打击内幕交易、操纵市场等违法行为。	关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。
有色	铜	美国4月零售销售月率增长0.1%，年率增长5.1%，前值为增长1.5%，4月PPI月率下降0.5%，预期为上涨0.2%，年率为增长2.4%，整体看需求放缓迹象增多。联储官员表示经济基础稳固，但贸易政策带来下行风险。美国与伊朗达成核协议解除制裁的预期令油价连续下跌。日本一季度GDP季率下滑0.2%，年率下滑0.7%均超低于预期。美元小跌，风险情绪有所降温，伦铜探低回升持稳于9600美元，沪铜换月后现货升水扩大到400元，较远三月升水1200元，不过周内社会库存增加1万吨，因进口窗口打开报关增加，且高铜价高升水抑制需求。随着铜价反弹至高位，贸易改善带来的修复行情面临结束，但结构全面强势说明近期现货紧张格局仍维持，中期消费减弱的担忧又限制远月跟涨幅度，预计短线继续偏强震荡，维持现货即买即用。	远月急升短空思路，今日78200-77500。
	铝	美国4月零售销售月率增长0.1%，年率增长5.1%，前值为增长1.5%，4月PPI月率下降0.5%，预期为上涨0.2%，年率为增长2.4%，整体看需求放缓迹象增多。联储官员表示经济基础稳固，但贸易政策带来下行风险。美国与伊朗达成核协议解除制裁的预期令油价连续下跌。日本一季度GDP季率下滑0.2%，年率下滑0.7%均超低于预期。美元小跌，风险情绪有所降温，伦铝小幅回落，关注现货升水对铝价的支撑，沪铝节后迅速去库，现货升水维持高位，反映需求强韧，短线有支撑。但当前价格已回补4.2跳空缺口，贸易改善带来的修复行情面临结束，中期旺季结束需求减弱限制下游追高意愿，关注升水变化。	远月急升短空思路，今日20250-20100。
	锌	截至本周四，SMM锌锭库存8.63万吨，较5月12日增加0.08万吨，整体变动不大。锌矿加工费震荡回升，此前市场对于供应端增加预期较强，不过对于冶炼端的影响仍待传导。昨天LME库存下滑至16.5万吨，注销仓单6.68万吨，注销仓单占比回升至52.6%。进口锌锭到货预期下锌价上冲乏力，关注后期库存和实际消费表现。	区间震荡，今日沪锌主力参考区间22400-22800元/吨。
	镍	国内精炼镍厂仍然维持高开工率，LME镍仓单近期在20万吨附近波动，中美关税和谈后提振短期市场信心，但市场对远期仍有担忧，关注国内库存表现。菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，但印尼矿区降水仍多，印尼矿价稳中略强，继续支撑镍市成本。	震荡。沪镍主力合约参考123800-126800。
	不锈钢	前期镍铁成交价格企稳后，近期印尼方面镍铁成交价格出现上涨，推升不锈钢成本，钢厂生产意愿有所降低，不锈钢仓单回落后上周大体维持稳定，绝对水平位于同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍偏大。	震荡略多。不锈钢主力参考12950-13150。
	工业硅	近期工业硅基本面变化不大，现货库存压力仍大，下游需求弱势低迷。丰水期已至，西南产区待产产能陆续恢复，短期关注硅价迅速大幅走跌后有无大厂供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得供给仍强，库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。	偏弱震荡。工业硅主力参考8200-8670。
	碳酸锂	基本面尚无明显转变，下游正极厂5月份企业排产数量下滑，需求偏弱，碳酸锂产量延续下降趋势，市场库存下滑，厂库继续增长。短期看，在外购利润亏损扩大的情况下，关注大厂有无供应扰动。而中期看，随着天气转暖，预计国内盐湖产量将逐步抬升；随着锂矿到港逐步增长，若矿价继续下跌，非一体化产线成本压力将有所减轻，中期供应仍强。	偏弱震荡。碳酸锂主力参考63000-66000。
贵金属	金银	昨日晚间美国公布的PPI延续下行，4月份零售销售和制造业产出环比增速回落，显示受关税风险影响，美国需求放缓，能源价格下降以及需求放缓，促使通胀预期延续下行。但美联储主席鲍威尔讲话仍然表示了通胀不稳定性以及长期利率的走高风险。昨日晚间美元指数小幅下跌，美债收益率下行，指向美国经济增长预期偏弱，美联储7月份货币政策预期稍有宽松，但不降息概率仍然较大，市场预期再次降息仍然在9月份。受昨日晚间美元指数小幅下跌影响，贵金属价格有所反弹。当前关税风险缓和以及中东地缘风险缓和，仍然对贵金属价格有压制，但短线注意货币政策预期有所宽松，带来的贵金属价格向上反弹风险。	短线反复震荡略有承压。沪金主力合约关注760附近压力能否突破，沪银主力合约关注8200附近压力能否突破。
农产品	油脂油料	马棕受产量增长担忧以及外围美豆油下跌拖累影响，BMD毛棕榈油期货冲高4000令吉大关遇阻回落；美国生物柴油政策的利好程度可能不及预期、美国原油库存高于预期，以及美国可能和伊朗达成核协议拖累了原油走势，CBOT豆类下跌。国内豆油市场受到现货供应依旧有限、但未来供应很快增加的多空影响，基差报价以稳为主，局部地区略跌，继续关注国际关联品种的影响。	震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7800-8100，菜籽油9100-9400。
	蛋白粕	生柴政策担忧再起，美豆油期货多合约跌停，拖累CBOT大豆价格。产区天气目前正常，美豆播种进展较快。中美发布联合声明，将在90天内互相降低关税，但美豆进口关税依然较高，实质性利好仍需等待对进口农产品的进一步协议。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水继续下行。市场对于后续供应增量有预期，短期现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。	震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。
	玉米	美玉米播种速度同比较快，市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多，南北港口库存高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工消费量下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存超历史同期，对高价接受有限，成交一般。小麦替代优势初显。	震荡调整，07合约支撑2300，压力2400。
	生猪	重点养殖企业5月上旬出栏节奏虽略有放缓，但整体供应量仍维持高位，叠加二次育肥补栏热情低迷，导致短期市场猪源过剩局面难以改善。需求端表现更为疲软，终端消费缺乏节假日等利好支撑，屠宰企业开工率持续低位运行，白条批发市场被动累库现象突出，进一步削弱采购议价能力，预计短期内生猪价格仍将承压运行。	震荡运行，主力13600-14000。
	白糖	巴西集中生产季供应增加，但新榨季首月甘蔗入榨量暴跌33% 糖产量锐减39%带来支撑，期价呈现区间震荡走势。目前压制糖价的趋势因素是扩种周期以及进口糖利润的出现。趋势在旺季到来前，存在压制因素。	60日均线若有效突破则有进一步反弹的需求，反之继续偏弱震荡。
	棉花	棉市的利多主要来自于宏观及政策端的提振，尽管关税下调但按照纺织整体的关税来计算，除了高级别的溯源单，其它纺织出口依然受到压制，加上产业中下游处于淡季，产品库存上升态势。市场询价出现，订单尚未跟进。	09进一步测试缺口上方压力。
能化	燃料油	美伊接近达成协议，地缘预期缓和，能源品调整。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面仍旧为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，中美贸易谈判后柴油需求悲观预期回修，可能支撑价差阶段性上行，旺季仍倾向于逢高偏空对待。	FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。
	沥青	本周部分炼厂复产及提产，沥青产量开工上升，出货量上升，下游需求好转，69家改性沥青产能利用率提升2.7%，北方道路需求带动为主，周度总库存继续累库，但社库已经连续去库，5月北方施工条件具备，预计还会看到需求改善延续，当前南方降雨相对有限，加之年内政策预期较好，本月有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升，沥青供需面持续改善。	BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。
	PX	在PX价格快速上升后，近期价格小幅回调，预期回调幅度有限。前期受宏观利多驱动和成本端原油价格上涨影响，PX价格上行。中美关税会谈结果进一步发酵，聚酯需求有望进一步好转，市场信心大幅提高，聚酯链条商品价格普遍上涨。PX 市场方面，受部分大厂降负影响，PX供应收缩，下游PTA开工变化不大，基本面边际改善，带动生产利润回升。	PX 价格震荡运行，09合约 6600-7000。
	PTA	近期原料大幅上涨，有消息称聚酯长丝三大家存在共同减产计划，以降低需求，若传言被证实，届时PTA价格将有下降风险，但传言未落实前，预期PTA价格还将在高位震荡。受宏观利多驱动和成本端原油价格上涨影响，PTA价格上行。中美关税会谈结果进一步发酵，聚酯需求有望进一步好转，市场信心大幅提高。PTA 供需层面来看，市场呈现供需双增格局，总库存持续去化，基本面边际改善，推动生产利润回升。	PTA 价格震荡运行，09合约 4650-4950。
	LPG	现货方面，国内液化气市场稳中走跌，下游需求偏弱，短期或窄幅震荡运行；供应方面，本周国内商品量小幅增加；需求方面，PDH企业开工率延续下滑，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，本周港口到船处于偏高水平，港口呈现累库趋势，厂内库存变化不大；成本端方面，美国与伊朗可能就核问题达成协议，国际油价下跌。总体而言，国内供应有所增加；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工下游装置利润倒挂，化工需求有所下降。关税压力缓和，对进口成本高位及进口资源担忧有所缓解。成本端走弱，消息面利空。	盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4250-4400。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投资研究部
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