| 迈科期货早评精要 2025.5.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二A股三大指数高开后震荡回落，最终涨跌不一，成交量比前一交易日略有萎缩。消息面，除中美瑞士经贸会谈取得重要成果以外，我国还积极与欧盟进行接触和合作，以期缓解美国贸易战带来的压力。美国4月CPI同比增长2.3%，为自2021年2月以来最低增速。 | 不排除指数补缺，关注超买后调整可能，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 集运昨日合约涨跌分化，处于90天关税豁免期内的06，08合约延续大幅上涨，而远月合约表现稳定甚至有所回落。目前市场对未来两个月的航运市场增长开始转向乐观，MSK显著上调6月上海至美西和欧洲运价。目前关注市场在6月调涨幅度以及实际需求情况。 | 中期持反弹偏强观点，08合约1800-1950。 | |
| 有色 | 铜 | 美国4月CPI年率增长2.3%，前值为2.4%，月率增长0.2%，前值为下滑0.1%，核心CPI月率增长0.2%，通胀增幅低于预期。欧元区经济景气指数环比大幅回升超预期。中美互减关税和川普提出减税计划带动风险偏好显著回升，美欧股市继续上涨。美银调查5月减持美元的投资者比例为2006年以来新高。美元大跌推动金属上涨，伦铜升至9600美元，昨天现货转为贴水30元，5-6升水300元，但仍处于高位，换月后重新面临高升水。下游逢升水回落买盘略有回升，华北现货贴水扩大反映高铜价对需求的抑制明显。不过短期内库存持续减少，进口到货少、废铜紧张等供应端原因继续支撑现货强势，加上宏观预期改善，偏强格局维持，消费逐步进入淡季和美国对铜的232关税限制远月做多意愿，近远升水扩大。 | 下游即买即用，远月急涨短空。今日78300-77800。 |
| 铝 | 美国4月CPI年率增长2.3%，前值为2.4%，月率增长0.2%，前值为下滑0.1%，核心CPI月率增长0.2%，通胀增幅低于预期。欧元区经济景气指数环比大幅回升超预期。中美互减关税和川普提出减税计划带动风险偏好显著回升，美欧股市继续上涨。美银调查5月减持美元的投资者比例为2006年以来新高。美元大跌推动金属上涨，伦铝升至2500美元。受库存持续快速减少影响，LME现货贴水收窄到10美元以内，低位需求支撑体现。沪铝上周集中到货，但库存仍明显下降，反映下游逢低补货，需求强韧。随着宏观预期改善，低库存对铝价的支撑体现，但旺季接近尾声可能抑制下游追高意愿，关注库存变化，现货短期维持偏强。 | 远月急涨短空思路。今日20150-20000。 | |
| 锌 | 美国通胀数据弱于预期，美元指数走弱，隔夜有色普遍上涨。国内库存小幅累库，但仍处于低位；低库存对锌价形成底部支撑。随着沪伦比值的修复，精炼锌进口窗口开启，5月进口锌锭流入补充，供应端压力仍存。宏观上中美谈判释放积极信号，预计对锌价或有提振。关注后期库存和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22800元/吨。 | |
| 镍 | 4月份精炼镍产量小幅下降，但从三方统计排产看，5月份排产量仍高，国内精炼镍厂仍然维持高开工率。菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，但印尼矿区降水仍多，印尼矿价稳中略强，继续支撑镍市成本。LME镍仓单上周小幅下降但仍位于20万吨的高位附近，中美关税和谈后提振短期市场信心，但市场对远期仍有担忧，关注国内库存表现。 | 震荡。沪镍主力合约参考123000-125500。 | |
| 不锈钢 | 消息面，昨日印尼某镍铁厂出售高镍铁，成交价980-990元/镍（港口自提含税），成交量数千吨，交期为5月初。原料端镍铁价格较上周尾声小幅上涨，推升后续不锈钢成本预期。不锈钢仓单回落后上周大体维持稳定，绝对水平位于同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍偏大。 | 震荡略多。不锈钢主力参考12900-13150。 | |
| 碳酸锂 | 下游需求正极方面利润近期明显下降，5月份企业排产数量下滑。碳酸锂产量延续下降趋势，市场库存下滑，厂库继续增长。短期看，在外购利润亏损扩大的情况下，关注大厂有无供应扰动。而中期看，随着天气转暖，预计国内盐湖产量将逐步抬升；随着锂矿到港逐步增长，若矿价继续下跌，非一体化产线成本压力将有所减轻，中期供应仍强。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考60000-65000。 | |
| 工业硅 | 工业硅现货库存继续累库；交易所仓单自历史高位附近有所回落；下游需求弱势低迷。短期关注硅价迅速大幅走跌后有无大厂供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得供给仍强，库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8000-8400。 | |
| 贵金属 | 金银 | 市场对中美达成阶段性贸易共识的乐观情绪有所淡化，贵金属短线下跌情绪释放后，美黄金在3200附近获得短线支撑，昨日晚间窄幅震荡。特朗普表示如果90天内达不成协议，仍然会加征关税，但不会是145%。昨日晚间美国公布的4月CPI较预期回落，其中CPI同比增速2.3%，为2021年2月份 以来最低水平，核心CPI则同比增速较上月持平，这显示4月份关税暂未造成美国通胀水平的快速提升。实际上当前10%的基准对等关税加上行业关税，预计后期会对CPI形成向上推动，但参考18年经验来看，预计幅度有限，但问题是当前CPI水平较18年绝对水平仍然偏高，如果上行，仍然面临CPI偏高的风险。总体而言，下半年美联储会有降息概率，只是降息次数的问题。所以综合考虑，受关税风险缓和影响，贵金属价格仍偏向震荡略有走低，但降息预期如果后期修正，则有望在调整过后再度推动贵金属价格走高。 | 短线反复震荡略有承压。沪金主力合约关注755短线支撑，沪银主力合约关注8100-8280短线区间。 |
| 黑色 | 钢材 | 国内钢材价格继续反弹，但市场需求一般，后续或转向震荡。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.78万吨，环比减27.8%。表现依然较差，钢材需求不强，且逐步进入建材需求淡季后续预期偏弱。因此在没有新的政策推动情况下，钢材后续大概率将有所回调。 | 震荡运行，注意上方技术压力效果，螺纹主力3080-3120，热卷主力3210-3260。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价765元/湿吨（-5），冲高后小幅回调。成交方面，全国主港铁矿石成交74.70万吨，环比减27.9%。5月起铁矿成交较前期表现走弱，或反映市场需求有回落迹象。关注本周铁水产出变化。中国47港进口铁矿石库存总量14885.88万吨，较上周四（5月8日）数据增加121.17万吨。库存维持正常水平运行，铁矿目前缺乏进一步上行动力可能有所回调。 | 震荡运行，短期注意回调可能，主力合约710-730。 | |
| 焦煤 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1300元/吨（-40）。焦炭首轮提降开启。中美贸易摩擦缓解，双方大幅下调关税，这推涨市场利多情绪。关税下调后，预计对钢材出口形成利好，市场的预期将要上调，这对黑色系形成利好。短期来看，焦炭产量下滑，铁水产量预计高位持续，上周铁水日均产量245.64万吨（+0.22），焦炭供需格局偏紧，钢材出口预期将好转，短期支撑明显，长期需求预期修复。 | 偏多思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1440-1510。 | |
| 焦炭 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（+0）。中美贸易摩擦缓解，双方大幅下调关税，这推涨市场利多情绪。关税下调后，预计对钢材出口形成利好，市场的预期将要上调，这对黑色系形成利好。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。中美下调关税，利好钢材出口，铁水产量预计将高位持续，对原料有较强支撑。市场将对较差的需求预期进行修复。 | 偏多思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考860-910。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 因产量强劲反弹，马来4月底棕榈油库存连续第二个月增加，较前月增19.37%至187万吨；USDA月报利好，CBOT大豆上涨，预计维持高位震荡走势。国内巴西大豆继续进口，并且海关缩短大豆检验的时间的消息发酵，对行情有拖累，现货继续随盘波动，基差报价以稳为主，局部地区略跌，继续关注国际关联品种的影响。 | 窄幅震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油7900-8200，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 目前多数养殖主体仍维持稳价策略，部分企业选择小幅让利走量，整体出栏节奏相对平稳。散户出栏积极性尚可，集团场走货以稳为主，局地虽然有缩量看涨的操作，但是由于屠企采购积极性一般，对高价猪源较为抵触，因此养殖端仍有一定出栏压力，部分大场被迫降价走量。需求端表现疲软，屠宰量维持低位运行，终端消费缺乏实质性提振，进一步抑制价格反弹空间，预计短期猪价仍将延续窄幅调整态势。 | 窄幅震荡运行，主力13700-14100。 | |
| 蛋白粕 | USDA5月大豆供需报告下调2025/26年度美豆供应及出口量，同时上调压榨量，期末库存最终减少。外盘受提振小幅上涨。中美发布联合声明，将在90天内互相降低关税，但美豆进口关税依然较高，实质性利好仍需等待对进口农产品的进一步协议。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，CNF升贴水继续下行。当下油厂极低的豆粕库存与现货弱势的反常来自于市场对于后续供应增量的预期，短期现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。 | |
| 玉米 | 美玉米播种速度同比较快，市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多，基本转移至贸易商手中。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工消费量下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存超历史同期，对高价接受有限，成交一般。 | 震荡调整，07合约支撑2300，压力2400。 | |
| 白糖 | 巴西新榨季首月甘蔗入榨量暴跌33% 糖产量锐减39%。带动ICE原糖上行。中国销售、库存数据偏多，对市场带来提振。另外进口食糖替代品管控政策持续，仍有可以操作的空间。目前压制糖价的趋势因素是扩种周期以及进口糖利润的出现。阶段偏多情绪出现，趋势在旺季到来前，存在压制因素。 | 60日均线若有效突破则有进一步反弹的需求。 | |
| 棉花 | 纺织行业因贸易环境悲观预期被压低的估值，在关税下调超预期中得到修正。2025纺织服装“优供给促升级”政策活动对产业发展带来政策性利多。棉市的利多主要来自于宏观及政策，按照纺织整体的关税来计算，除了高级别的溯源单，其它依然受到压制，加上产业中下游处于淡季，不宜过分乐观。 | 郑棉09缺口压力区13440-13615将被填补，进一步测试上方压力。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普再次威胁对伊朗“归零”制裁，且美国4月通胀数据好于预期，能源品收涨。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面仍旧为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，高硫短期利空可能使价差上行，旺季仍倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周沥青部分地区供应增加，且业者社库成交为主，整体厂库增加，社库下降，总库存继续处于累库节奏，但沥青社库已经连续两周去化，终端需求改善有所显现，5月北方施工条件具备，南方降雨相对有限，加之年内政策预期较好，本月有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升，沥青供需面持续改善。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1100元/吨（-40）。中美贸易摩擦缓解，双方大幅下调关税，这推涨市场利多情绪，或将带动玻璃盘面反弹。玻璃产量下滑，上周浮法玻璃产量109.19万吨（-0.86）。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年同期低位水平。下游需求较差，玻璃厂显著累库，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6756万重量箱（+257.1）。 | 中美关税下滑推动情绪回暖，关注短多机会，注意控制风险，玻璃指数日内参考1020-1060。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1330元/吨（+0）。中美贸易摩擦缓解，双方大幅下调关税，这推涨市场利多情绪，或将带动盘面反弹。纯碱产量高位运行，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，碱厂累库趋势难改，纯碱基本面较弱。5月份部分碱厂有检修计划，供应端可能有潜在上行驱动。上周纯碱产量74.07万吨（-0.79），其中，轻碱产量33.28万吨（-0.45），重碱产量40.79万吨（-0.34）。上周纯碱厂家总库存170.13万吨（+2.91），其中，轻碱库存82.91万吨（+1.4），重碱库存87.22万吨（+1.51）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1280-1330。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场稳中走跌，下游阶段性补货接近尾声，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量或有所下滑，到港量减少；需求方面，PDH企业开工率有所下滑，装置利润亏损扩大，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，中美贸易担忧缓解，国际油价继续上涨。总体而言，国内供应变化不大；需求偏弱，节后下游有一定补货需求，但终端需求依旧疲软，化工需求有所下降。关税压力缓和，对进口成本高位及进口资源担忧有所缓解。成本端上涨，消息面提振市场情绪。 | 盘面短期跟随原油震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| PX | 受宏观利多驱动和成本端原油价格上涨影响，PX价格上行。中美关税会谈结果进一步发酵，聚酯需求有望进一步好转，市场信心大幅提高。昨日中午至夜间，聚酯链条商品价格普遍上涨。PX 市场方面，供应收缩、需求增长态势保持，基本面边际改善，带动生产利润回升。后期来看，PX 与 PTA 装置检修及重启计划并存，供需格局或在动态调整中维持平衡。日内预期利好继续维持。 | PX 价格震荡偏强运行，09合约 6850-7150。 | |
| PTA | 受宏观利多驱动和成本端原油价格上涨影响，PTA价格上行。中美关税会谈结果进一步发酵，聚酯需求有望进一步好转，市场信心大幅提高。昨日中午至夜间，聚酯链条商品价格普遍上涨。PTA 供需层面，市场呈现供需双增格局，总库存持续去化，基本面边际改善，推动生产利润回升。后期来看，PTA 装置检修与重启计划并存，需求端存在较多不确定性。日内预期利好继续维持。 | PTA 价格震荡偏强运行，09合约 4750-5050。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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