| 迈科期货早评精要 2025.5.9 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周四A股三大指数继续收涨，但成交量出现萎缩表明增量资金态度谨慎，板块和热点依然保持一定活跃度。消息面，英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致。欧盟执委会就应对美国关税可能采取的反制措施启动公众咨询。国家发改委：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。 | 市场趋向超买，存在调整可能，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 昨日集运指数延续下行，市场对远月预期同样不佳。目前船司对5-6月报价没有明显调整，仅部分船司如MSK等稍有调涨5月下旬运价。考虑到MSK一季报对全年航运需求的悲观预期，可以认为目前调涨也仅是旺季前的试调整，整体偏空环境没有变化。 | 延续空头观点，注意08合约的旺季兑现情况。 | |
| 有色 | 铜 | 美国与英国达成贸易协议，美国保留10%基础关税，英国降低多个对美关税并承诺购买百亿波音，美欧股市大涨，美元指数升至100.6。短期美国金融市场风险偏好可能持续回升。国内公布一揽子金融刺激政策，股市持续小涨，反映市场信心稳定。伦铜小幅收高至9470美元，持续去库导致LME现货重回升水，沪铜方面，周四报告社会库存继续减少，四月社库总计减少20万吨，去库力度超预期。节后下游刚需采购，需求尚可，昨天现货升水小幅回落到180元，但5-7升水扩大到1200元，现货进口出现盈利。智利海关数据4月出口铜16万吨，环比减少2万吨。港口提单溢价升至128美元，溢价大涨暗示近期到货紧张加剧，预期5月交割前仍有挤仓压力，但美国关税临近实施可能带来LME卖保压力，远期需求下降预期强。 | 近强远弱格局，升水结构可能扩大，远月78000上方进入压力区，反弹尝试短空。今日78300-77800。 |
| 铝 | 美国与英国达成贸易协议，美国保留10%基础关税，英国降低多个对美关税并承诺购买百亿波音，美欧股市大涨，美元指数升至100.6。短期美国金融市场风险偏好可能持续回升。国内公布一揽子金融刺激政策，股市持续小涨，反映市场信心稳定。伦铝小幅回升，沪铝节后归来库存小增，市场担心近期有集中到货，导致沪铝急跌，但昨天统计显示周内库存微降，集中抛售减轻，下游逢低采购，现货转为升水10元。当下库存仍处极端低位，但预计光伏抢装结束，加上家电抢出口结束，淡季效应可能很快显现，市场关注点转向需求转弱。 | 价格震荡转弱，19700上方转压力，反弹逐步抛空。今日19650-19500。 | |
| 锌 | 锌精矿加工费上升暂缓，炼厂五月检修量有所增加，现货市场货源不充裕，当月合约升水较高抑制消费。昨天LME库存下滑至17万吨，注销仓单近两日增加34525吨至6.67万吨，注销仓单占比回升至39%。随着进口锌锭的流入补充，市场对锌锭供应宽松预期持续，而消费表现平平，基本面对锌价支撑不足，沪锌维持震荡运行。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 精炼镍厂家开工率仍高；但中间品报价仍强且报价有小幅上涨，成本支撑仍强；而4月末印尼CNI镍铁一期项目成功产出镍铁，又增强后续中间品原料供给。镍矿端，菲镍矿出货预期逐步增长，但印尼主矿区降水仍然频繁，矿端供给仍然受限，整体矿价仍然持稳且较坚挺。短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。 | 短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考122500-125200。 | |
| 不锈钢 | 4月末印尼CNI镍铁一期项目成功产出镍铁，这将继续增强后续原料方面的供给，关注后续原料价格能否走弱使得不锈钢厂成本压力得以缓解。不锈钢仓单目前已经回归至同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍偏大。短期或表现震荡，中期关注盘面偏高库存对不锈钢价的压力。 | 短期或表现震荡，中期关注盘面偏高库存对不锈钢价的压力。不锈钢主力参考12620-12820。 | |
| 碳酸锂 | 下游需求正极方面利润近期明显下降，5月份企业排产数量下滑。碳酸锂产量延续下降趋势，市场库存下滑，厂库继续增长。短期看，在外购利润亏损扩大的情况下，关注大厂有无供应扰动。而中期看，随着天气转暖，预计国内盐湖产量将逐步抬升；随着锂矿到港逐步增长，若矿价继续下跌，非一体化产线成本压力将有所减轻，中期供应仍强。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考62500-65300。 | |
| 工业硅 | 下游多晶硅厂亏损幅度延续，预计低开工率将继续保持，下游需求偏弱。随着西南丰水期临近，西南待产产能已有逐步恢复势头，工业硅现货库存继续累库；交易所仓单仍在高位附近保持，但近期略有下降。短期关注硅厂利润大幅受损后有无供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8000-8430。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美元指数、美债利率和美股均上涨，其中美元指数再度站上100上方。近期美国经济数据表现相对平稳，昨日晚间周度初请失业金人数回落，缓和了该数据上周上行带来的美国就业市场变差风险，美元指数短线企稳回升，一定程度上也受到近期美联储货币政策预期略偏紧缩影响。昨日英国央行降息，日本央行表示如果经济符合预期，将继续加息。但并未引发日元的明显上行。美国和英国就关税贸易协议条款达成一致，目前来看，美国对外加征的10%的基准关税不会取消。欧盟则对950亿欧元美国商品报复清单，但仍致力于谈判。总体而言，短线市场情绪反复，但整体略有缓和，关注印巴冲突是否恶化，是短线不确定性因素。 | 短线反复震荡。沪金主力合约关注780-805短线震荡区间，沪银主力合约8230附近转为短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 本周基本面出现明显下行，Mysteel统计五大钢材周度表观消费量为846.37万吨，环比降12.7%。其中建材表现更弱，螺纹表需213.9万吨（-77.81），下降明显。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.26万吨，环比减20.6%。成交同样羸弱，建材端即将开始进入淡季，钢材后续可能继续承压运行，整体维持偏弱观点看待。 | 延续偏弱观点，技术上跌破前期低位，可能继续下行。螺纹主力3000-3050，热卷主力3140-3180。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉车板价752元/湿吨（-10），跟随钢材显著下行。本周Mysteel统计铁水产量245.64万吨/日（+0.22），延续高位运行，铁矿需求依然旺盛。但因为钢材本身表现不佳使得铁矿价格跟随下跌。昨日全国主港铁矿石成交112.50万吨，环比增11.3%，同样表现不错。预计后续铁矿表现大概率好于钢材，延续供需两强格局。 | 震荡偏弱运行，铁矿主力合约685-705。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1320元/吨（+0）。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，铁水产量继续上行，本周铁水日均产量245.64万吨（+0.22）。短期来看，焦炭产量略升，铁水产量高位，焦炭供需格局偏紧，但市场对后续终端需求较为悲观，盘面承压下行。粗钢限产传闻频出，尚未有正式文件发出，后续重点跟踪。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1450-1510。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。后续铁水产量将高位持稳或略有下滑，需求端支撑尚可。虽然短期需求端驱动向上，但市场对后续终端需求有较强担忧。粗钢限产传闻频出，尚未有正式文件发出，后续重点跟踪。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考870-910。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | CBOT豆类期货下跌后调整，BMD毛棕榈油在3700令吉附近逐步展开止跌反弹走势，本次大幅下跌并创下8个月新低已充分地消化了4月末库存增长的利空影响，预期会继续向上展开超跌反弹走势。国内工厂豆油供应依旧吃紧，但基于巴西大豆供应越来越多，整体市场对于豆油中长线的走势并不乐观。现货多小幅上涨，基差报价以稳为主，局部地区下跌。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7700-8000，棕榈油7800-8100，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 今年五一节后市场表现平淡，生猪价格预计会呈现先跌后涨走势。需求端延续疲软态势，尽管五一假期餐饮消费有所回升，但白条肉走货量仍显不足，冻品库存维持低位，终端对高价猪肉接受度较低。替代品竞争加剧，禽类价格低位运行及消费习惯改变导致传统旺季效应弱化，旺季不旺成为新常态。目前养殖端出栏较为稳定，5月份集团场出栏计划微增，预计短期内市场或维持低位震荡。 | 窄幅震荡运行，主力13800-14200。 | |
| 蛋白粕 | 外盘受种植面积减少预期以及种植进度偏快影响震荡运行。中方同意与美方就国际经贸问题进行会谈，关注会谈进展。巴西大豆报价较往年坚挺，抬升进口大豆成本。当下油厂极低的豆粕库存与现货弱势的反常来自于市场对于后续供应增量的预期，短期现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水，测试2500一线支撑。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。 | |
| 玉米 | 美国中西部将现干燥天气，有助于新季玉米播种。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。CBOT玉米盘面450-500美分震荡。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多，基本转移至贸易商手中。上下游展开博弈，贸易商挺价意愿较强。近期华北小麦部分产区出现旱情，引发市场担忧。南北港谷物库存均为历史高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工消费量下滑，库存有所减少。节后饲料企业或陆续适量补库。 | 震荡偏强运行，07合约支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西的生产数据显示制糖比例依然较高，随着巴西生产提速，全球食糖供应逐渐得到补充，17美分一线遇到需求买盘支撑。尽管4月国内主产区销售、库存数据良好，但内外糖价联动性增强，远期进口利润开启对国内糖价形成压力。 | 09压力5840、5879。 | |
| 棉花 | 中国以外地区对美棉进口看增，对ICE美棉期价形成支撑。但整体供应仍是过剩的。棉价还在等贸易商谈的指引。进口棉利润逐渐缩窄。东南亚国家纷纷加大管控“转口贸易”，订单端受到影响，外需向内需转移。 | 09合约压力13000。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国对国内涉及伊朗油加工与运输的炼厂和船只进行制裁，原油燃料油上涨。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面仍旧为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，高硫短期利空可能使价差上行，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂提产复产，沥青开工产量小幅上升，出货量小幅下降，改性开工持续回升，东北地区为主，本月北方地区需求改善较明显，气温回升后施工条件具备，南方当前降雨相对有限，需求偏稳定，加之年内政策预期较好，有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升，沥青供需面持续改善。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，解被动走阔，但上方空间有限，短期观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。华北地区玻璃价格走弱，本周玻璃厂累库幅度显著。玻璃产量偏弱运行，玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱，玻璃周度表需环比下滑。玻璃深加工订单天数处于历年同期低位水平，房地产竣工下行对玻璃需求有压制；二手房成交好转，关注其能否带动玻璃需求。本周浮法玻璃产量109.19万吨（-0.86），本周全国浮法玻璃样本企业总库存6756万重量箱（+257.1）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1030-1070。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1316元/吨（+0）。纯碱产量高位运行，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，碱厂累库趋势难改，纯碱基本面较弱。但需警惕夏季高温来临，碱厂检修增加，供应端可能有潜在上行驱动。本周纯碱产量74.07万吨（-0.79），其中，轻碱产量33.28万吨（-0.45），重碱产量40.79万吨（-0.34）。本周纯碱厂家总库存170.13万吨（+2.91），其中，轻碱库存82.91万吨（+1.4），重碱库存87.22万吨（+1.51）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1300-1350。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场窄幅震荡，需求偏弱，短线或震荡运行。昨日国内液化气市场涨跌互现，节后下游补货需求不及预期，短期或延续窄幅震荡运行；供应方面，本周国内商品量有所下滑，到港量减少；需求方面，本周PDH企业开工率有所下滑，装置利润亏损扩大，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，本周到船较为集中，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，地缘局势不稳定，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化不大； 5 月 13 日后面临关税的加征，影响美国资源抵港，预计 5 月到船减少；需求偏弱，节后下游有一定补货需求，但终端需求依旧疲软，化工需求有所下降，PDH装置开工率未来仍存下降预期。成本端上涨，消息面提振市场情绪。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 乙二醇 | 基本面保持边际好转，国内开工略有回升，预计到港也有所下降，聚酯端需求保持高位，供需基本面边际好转，华东港口库存平稳，加工利润估值不高。后期国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工预计继续保持高位，短期乙二醇供需基本面存在支撑，短期价格可能震荡偏强，但受到需求端利空情绪拖累，向上幅度受限。 | 短期震荡偏强看待，但向上幅度受限，主力合约参考区间4100-4400。 | |
| 短纤 | 短纤供需边际好转，短纤开工有所上升，产销大幅上升，库存去库。虽然而传统下游纯涤纱和涤棉纱开工下降，采购意愿不足，但纺织订单已经回升。在空情绪较浓的情绪下，短纤企业似乎信心充足，总体需求尚可。在成本端存在支撑的情况下，短期短纤保持震荡偏多看待，但在利空情绪依然存在的情况下，向上空间有限。 | 短期震荡偏强看待，主力合约区间6100-6500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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