| 迈科期货早评精要 2025.5.8 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数高开后反复震荡收涨，量能比前一个交易日继续放大，热点板块有所扩散。消息面，潘功胜表示将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并下调政策利率0.1个百分点，从目前的1.5%下调到1.4%，同时下调住房公积金利率0.25个百分点。证监会：近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。 | 指数冲高回落，随时继续调整可能，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 昨日集运冲高后回落,昨日MSC将5月价格上调至1890美元/FEU。EMC和OOCL则下调了5月下旬运价。整体来看目前集运市场价格涨跌互现，船司对后续市场存在一定分歧。重点关注后续中美谈判进展对市场情绪的改善情况。 | 集运指数震荡运行，关注08合约反弹可能 | |
| 有色 | 铜 | 美联储维持利率不变，重申经济仍健康，关税不确定性带来通胀风险。特朗普计划取消AI芯片限制带动股市上涨。中方同意与美国接触，宣布一揽子金融刺激政策包括降准50个基点，降息10个基点，降再贷款利率25个基点，降公积金利率25个基点，增加和新设“两新”、服务消费、支农再贷款额度合亿1.1万亿元。伦铜收跌于9400美元，回吐前日全部涨幅。5月以来海外供应端干扰频发，国内港口提单贸易溢价100美元，SMM报道甚至有280美元以上的的成交暗示近期到货紧张加剧，叠加精矿TC持续下滑、废铜紧张加剧，国内小型炼厂和海外炼厂减产可能增加。沪伦现货升水格局暗示交割前挤仓压力，但高价抑制终端需求加上逐步向淡季转移，现货紧张主要以挤升水方式体现，短期现货价格仍高位稳定，下游回调补货。 | 中期空头等待升水转弱后介入。今日77800-77300。 |
| 铝 | 美联储维持利率不变，重申经济仍健康，关税不确定性带来通胀风险。特朗普计划取消AI芯片限制带动股市上涨。中方同意与美国接触，宣布一揽子金融刺激政策包括降准50个基点，降息10个基点，降再贷款利率25个基点，降公积金利率25个基点，增加和新设“两新”、服务消费、支农再贷款额度合亿1.1万亿元。伦铝大跌重回2400美元下方，近期的技术反弹有结束的可能。沪铝大跌至19400下方，据了解五一节后国内小幅增库，但西北集中到货，预计将有大量增库，而随着旺季结束和531光伏抢装结束，后期需求下滑的预期强。整体看快速去库期可能结束，市场关注转向弱需求，但短线急跌过快。 | 逢高空头思路。今日19500-19350。 | |
| 锌 | SMM数据，中国精炼锌产量环比增加1.6%，同比增加10%左右，1-4月累计同比增加0.3%，低于预期值。预计5月国内精炼锌产量环比增加不到0.1%，同比增加3%以上，整体来看5月冶炼厂产量变化较小。整体上，矿加工费上涨略有乏力，关税扰动下市场对5月消费预期偏弱，基本面对锌价支撑不足，关注进口锌锭到货和库存表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美联储召开议息会议，维持基准利率不变，美联储主席鲍威尔表示无需急于降息，要保持耐心，特朗普的表态不会影响美联储的工作。指出关税对通胀的影响较大且不确定，后续需要关注关税的时间、规模和通胀预期。美联储会议声明经济活动仍稳健扩张，但净出口波动已经影响数据。经济前景的不确定性上升。美联储再度将次预期推迟至7月份左右，预计6月份议息会议仍然维持利率不变，整体货币政策论调略偏紧缩。美元指数止跌反弹，美债利率略有下行，整体波动幅度受到美联储议息会议的影响有限，处于窄幅震荡。贵金属近期反复震荡，其中黄金表现偏强，白银表现略偏弱。 | 短线反复震荡。沪金主力合约关注795短线支撑，沪银主力合约8200附近转为短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场小幅反弹，但市场情绪不高，对后续需求预期相对谨慎。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.66万吨，环比增8.6%。整体依然维持低位运行，反弹不明显。Mysteel统计唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2906元/吨，与5月7日普方坯出厂价格2980元/吨相比，钢厂平均盈利74元/吨。钢坯利润水平较前期有所下降，关注后续原料端是否会出现进一步回落，使得钢材利润重新反弹。整体看钢材目前处于基本面验证弱预期阶段，后续基本面是否真的表现较差是决定价格方向的主要因素。 | 钢材延续震荡运行；今日螺纹主力3080-3130，热卷主力3190-3250。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价762元/湿吨（+3），价格维持稳定运行；全国主港铁矿石成交101.09万吨，环比增29.8%，成交恢复至100万吨以上。目前铁矿需求维持强势运行，钢材利润依然保持较好水平，钢厂没有减产预期。后续重点一方面是钢材需求端变化，另一方面是政策端是否会出现未知因素影响。整体来看铁矿目前维持震荡运行概率较大。 | 铁矿延续震荡格局，主力合约区间700-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1320元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。焦炭第二轮提涨已经开始，但钢厂尚未回应。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，上周铁水产量继续上行，上周铁水日均产量245.42万吨（+1.07），关注后续持续性。短期来看，焦炭产量略升，铁水产量高位，焦炭供需格局偏紧，但市场对后续终端需求较为悲观，盘面承压下行。粗钢限产传闻频出，尚未有正式文件发出，后续重点跟踪。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1450-1510。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（-50）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。后续铁水产量将高位持稳或略有下滑，需求端支撑尚可。虽然短期需求端驱动向上，但市场对后续终端需求有较强担忧。粗钢限产传闻频出，尚未有正式文件发出，后续重点跟踪。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考870-910。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货继续承压趋弱，受库存增长打压和外围植物油趋弱拖累，不排除有跌破3700令吉后进一步趋弱的风险；CBOT豆类反弹，中美即将在瑞士会晤，提振了CBOT豆类市场。上周末国内工厂豆油库存有所增加，但是现阶段供应有限依旧，供应格局尚未转为宽松，继续对盘面形成支撑。现货多小幅上涨，基差报价以稳为主，局部地区下跌。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7700-8000，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 能繁母猪存栏去年5月触底回升，今年3月同比增幅达4.8%，对应着今年4-9月生猪出栏量将显著增加，市场供应压力逐步释放。需求端延续疲软态势，尽管五一假期餐饮消费有所回升，但白条肉走货量仍显不足，冻品库存维持低位，终端对高价猪肉接受度较低。替代品竞争加剧，禽类价格低位运行及消费习惯改变导致传统旺季效应弱化，旺季不旺成为新常态。目前养殖端出栏较为稳定，5月份集团场出栏计划微增，预计短期内市场或维持低位震荡。 | 窄幅震荡运行，主力13800-14200。 | |
| 蛋白粕 | 生柴预期有所回落，美豆油盘面下行令CBOT大豆收低。中方同意与美方就国际经贸问题进行会谈，关注会谈进展。美豆新作播种开启，目前播种进度30%，为历史平均水平。当前为巴西大豆上市高峰期，通关问题缓解后进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。节后油厂开机逐步恢复，各地现货价格涨跌互现。菜粕现货供需双弱，尽管受豆粕现货紧张影响，菜粕性价比转好，但需求未见大幅提升，紧张程度不及预期。同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。 | |
| 玉米 | 美国中西部将现干燥天气，有助于新季玉米播种。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。CBOT玉米盘面450-500美分震荡。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多，基本转移至贸易商手中。上下游展开博弈，贸易商挺价意愿较强。近期华北小麦部分产区出现旱情，引发市场担忧。南北港谷物库存均为历史高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工消费量下滑，库存有所减少。节后饲料企业或陆续适量补库。 | 震荡偏强运行，07合约支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西的生产数据显示制糖比例依然较高，随着巴西生产提速，全球食糖供应逐渐得到补充，ICE原糖期价震荡回落。关注国内4月销售数据。内外糖价联动性增强，远期进口利润开启对国内糖价形成压力。 | 09压力5840。 | |
| 棉花 | 中国以外地区对美棉进口看增，对ICE美棉期价形成支撑。但ICAC全球消费数据预测整体是下调的。棉价还在等贸易商谈的指引。供应整体延续宽松格局延续。东南亚国家纷纷加大管控“转口贸易”，订单端受到影响，外需向内需转移。 | 09合约压力13000。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国与也门胡塞武装临时停火，地缘预期有所缓和，原油调整，能源品互有涨跌。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面仍旧为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，高硫短期利空可能使价差上行，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至7日，隆众石油沥青开工率28.8%，环比上升1.5%，大样本产量48.8万吨，环比增加0.7万吨，1.5%，周期内克石化、辽河石化及日照岚桥小幅提产，塔河石化、乌石化、云南石化复产，带动产能利用率增加。54家样本出货34.28万吨，环比下降21.7%，各地互有增减，河北鑫海集中交付前期合同，带动华北出货量增加，华东主力炼厂间歇生产，供应量低位，虽有船发尚可，但业者优先出社会库低价资源使得厂库出货量有所下降。69家改性沥青产能利用率8.6%，环比增加0.5%，主要由于东北地区京哈项目施工进度增加，部分改性企业提产明显。5月北方施工条件具备，南方降雨相对有限，加之年内政策预期较好，有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升，沥青供需面持续改善。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，解被动走阔，但上方空间有限，短期观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。华北地区玻璃价格走弱。玻璃产量弱稳运行，玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱，玻璃周度表需环比下滑。玻璃深加工订单天数处于历年同期低位水平，房地产竣工下行对玻璃需求有压制；二手房成交好转，关注其能否带动玻璃需求。上周玻璃厂从去库转向累库，湖北地区玻璃厂库存累库。上周浮法玻璃产量110.04万吨（-0.54），浮法玻璃周度表需2249.25万重量箱（+77.1）。上周湖北厂内库存531万重量箱（-12）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1030-1070。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1316元/吨（+15）。纯碱产量高位运行，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，碱厂累库趋势难改，纯碱基本面较弱。但需警惕夏季高温来临，碱厂检修增加，供应端可能有潜在上行驱动。上周纯碱产量75.51万吨（-0.05），其中，轻碱产量33.96万吨（+0.05），重碱产量41.55万吨（-0.1）。上周纯碱厂家总库存169.1万吨（-2.03），其中，轻碱库存85.05万吨（+0.36），重碱库存84.05万吨（-2.39）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1280-1330。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场窄幅震荡，需求偏弱，短线或震荡运行。昨日国内液化气市场涨跌互现，节后下游补货需求不及预期，短期或延续窄幅震荡运行；供应方面，本周有一家企业装置计划检修，国内商品量或有所下滑，到港量小幅增加；需求方面，PDH企业开工率有所上升，加征关税企业成本承压或将影响开工率下行，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高；库存方面，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，美联储暂未选择降息，国际油价下跌。总体而言，国内供应变化不大；需求偏弱，节后下游有一定补货需求，但终端需求依旧疲软，化工需求有所下降，PDH装置开工率未来仍存下降预期。成本端下跌，消息面利空市场情绪。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| PX | 成本端，预计后期原油大幅下挫风险可控。PX 市场方面，供应收缩、需求增长态势保持，基本面边际改善，带动生产利润回升。后期来看，PX 与 PTA 装置检修及重启计划并存，供需格局或在动态调整中维持平衡。终端需求上，聚酯装置整体开工率高位运行，且平均库存可用天数下降，显示产销状况良好，预计后期聚酯端需求有望延续向好，进而提升 PTA 装置重启积极性。不过，鉴于当前 PX 利润已处于较高水平，叠加上下游产业链利润分配制约及供需平衡预期，预计其后期利润进一步扩张空间有限。 | PX 价格震荡偏强运行，向上空间有限，09合约 6000-6500。 | |
| PTA | 成本端方面，预计后期原油大幅下挫风险可控。PTA 供需层面，市场呈现供需双增格局，总库存持续去化，基本面边际改善，推动生产利润回升。后期来看，PTA 装置检修与重启计划并存，需求端存在较多不确定性。若关税政策维持现状，当前市场已充分计价其利空影响，预计后期需求进一步走弱的风险有限；若关税利空缓解，终端需求有望出现补偿性反弹。从近期数据来看，需求已显现边际改善迹象，整体需求预期趋于乐观。 | PTA 价格震荡偏强运行，09合约 4200-4700。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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