| 迈科期货早评精要 2025.5.6 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 五一假期期间，全球风险资产延续修复行情，其中中国资产领涨，恒生科技指数上涨3.1%，科技巨头集体走强；美股三大指数整体上涨。消息面，商务部：美方主动向中方传递信息希望谈起来，对此，中方正在评估。节日期间离岸人民币大涨。据新华社，“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。 | 或有阶段调整，关注缺口支撑，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运延续偏弱格局运行，周五的SCFI更新于1340.93点，下跌0.5%。虽然欧洲央行四月有进一步的降息，但从需求来看刺激效果不大。中长期来看集运偏空基本面没有明显变化。短期来看可能会随市场情绪波动，或有一定反弹。 | 节后注意高波动风险，主力合约1250-1400。 | |
| 有色 | 铜 | 美国一季度GDP环比下滑0.3%，4月制造业PMI指数连续两月下降，但非制造业PMI指数意外走高，其中投入物价指数创一年半最高，4月失业率维持在4.2%，新增非农就业人数大幅高于预期。中国4月官方制造业PMI指数49，环比下降1.5个百分点，非制造业PMI指数50.4，环比下降0.4个百分点。市场预期美联储7月才会降息，但对关税谈判的预期逐步向好，美欧股市假期普遍上涨。铜价受美GDP放缓影响大跌，随后连续反弹，较放假前小跌。消息面，秘鲁总统宣布在发生矿工遇害事件地区实施宵禁，帕塔斯地区的所有采矿活动暂停30天。国内截至4月30日社会库存13.3万吨，周减5万吨，保税库存减少1.8万吨，现货紧张推动升水扩大，短期铜价支撑强，交割前仍有挤仓压力。但需求面临放缓或限制向上动力，维持窄幅震荡，关注升水变化。 | 今日77800-77400。 |
| 铝 | 美国一季度GDP环比下滑0.3%，4月制造业PMI指数连续两月下降，但非制造业PMI指数意外走高，其中投入物价指数创一年半最高，4月失业率维持在4.2%，新增非农就业人数大幅高于预期。中国4月官方制造业PMI指数49，环比下降1.5个百分点，非制造业PMI指数50.4，环比下降0.4个百分点。市场预期美联储7月才会降息，但对关税谈判的预期逐步向好，美欧股市假期普遍上涨。原油因OPEC意外提高产量而大跌。伦铝较节前小跌，消息面西班牙大停电造成氧化铝和电解铝停产。沪铝节前维持强劲去库，但随着铝价反弹现货升水回落，5月需求逐步放缓，降库或减弱，短期低库存支撑铝价但向上动力减弱。 | 暂时窄幅震荡，逢高短空思路。今日19950-19850。 | |
| 锌 | 假期间外围大宗商品普遍下探，其中LME锌价下跌1%。基本面上，矿加工费上涨略有乏力，4月冶炼厂产量虽有上涨，但增幅不及预期，5月常规检修和产量恢复相互作用，预计整体产量变动不大，但随着新增产能的释放，锌供应过剩逻辑不变；库存上节前因备库需求以及到货减少下，社会库存去化至不足8万吨，关注进口锌锭到货和库存表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22600元/吨。 | |
| 镍 | 节前中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，该项目生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨；这将继续增强后续中间品原料供给。目前菲律宾镍主矿区雨季逐步结束，出货预期增长；国内镍铁厂亏损加剧限制追高采购意愿；但印尼主矿区降水仍然频繁，矿端供给仍然受限，菲律宾至印尼的镍矿出口延续增长支撑矿价；整体矿价仍然持稳。而精炼镍维持过剩格局。短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。 | 短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考122500-125600。 | |
| 不锈钢 | 节前中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，该项目生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨；这将继续增强后续原料方面的供给，关注后续原料价格能否走弱使得不锈钢厂成本压力得以缓解。不锈钢仓单节前持续回落，目前已经回归至同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍偏大。短期或表现震荡，中期关注盘面偏高库存对不锈钢价的压力。 | 短期或表现震荡，中期关注盘面偏高库存对不锈钢价的压力。不锈钢主力参考12600-12750。 | |
| 碳酸锂 | 据乘联分会预计4月新能源渗透率约51.54%，终端需求仍好但尚无大幅新的增量；正极方面利润近期明显下降，或限制企业生产意愿；整体需求尚无明显新的亮点。碳酸锂产量延续下降趋势，库存压力仍大。短期看，在外购利润亏损扩大的情况下，关注非一体化产线是否会扩大减产规模，即有无供应扰动。而中期看，随着天气转暖，预计国内盐湖产量将逐步抬升；随着锂矿到港逐步增长，若矿价继续下跌，非一体化产线成本压力将有所减轻，中期供应仍强。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考64000-67150。 | |
| 工业硅 | 下游多晶硅厂亏损幅度延续，预计低开工率将继续保持，下游需求偏弱。节前最后一周工业硅全国产量环比增长1.12%，增量主要来自西南产区，工业硅现货库存继续累库；交易所仓单在高位附近保持，但较前期的增长速度放缓。短期关注硅厂利润大幅受损后有无供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8200-8720。 | |
| 贵金属 | 金银 | 节假日期间贵金属金银价格探底回升。上周三晚间美国公布的一季度GDP增速低于预期，增长-0.3%，低于去年四季度2.4%，偏弱数据推动有色、贵金属等价格回调，市场对美国经济悲观情绪升温，金银价格出现较为明显跌幅。上周五晚间美国公布的非农就业数据略超预期，失业率保持稳定，数据推动市场情绪有所好转，美股延续反弹，美元指数低位震荡，贵金属价格逐步企稳，周一晚间随着美元指数小幅调整，以及美国宣布未来两周宣布对药品的关税措施，避险情绪有所升温，贵金属价格再度明显上行，有短线调整结束再度上行的迹象。总体而言，美国对外关税政策取得进展但有限，后续关注点仍然是美国同各国达成的贸易协议，如果有实质性进展，避险情绪回落将推动贵金属价格继续调整，如果迟迟未达成实质性协议，贵金属则偏向于震荡上行。 | 短线偏多运行。沪金主力合约关注780短线支撑，沪银主力合约关注8150短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 五一期间现货市场有所反弹，唐山迁安普方坯资源出厂报2960元/吨，较节前上调20元/吨。上周Mysteel统计五大材需求970.86万吨（+44.61），其中螺纹钢表需291.71万吨（+31.77），节前建材的需求增加显著。本周假期补库需求下降，可能会有一定回落，但整体来看钢材需求已有明显恢复，后续或将有所上涨。 | 基本面表现较好，价格表现将有反弹；螺纹主力合约3090-3140，热卷主力合约3190-3240。 |
| 铁矿 | 由于澳洲个别港口泊位检修，澳洲铁矿石发运量降低明显。上周全球发运3050.5万吨（-137.7），其中澳洲发运1769.2万吨（-226），有明显下降，但长期来看铁矿发运依然维持宽松格局不变。上周中国47港铁矿石到港总量2634.4万吨，环比减少45.2万吨，到港量下降不大，国内铁矿供应水平同样维持高位，整体来看铁矿后续或将跟随钢材有所反弹。 | 供需两强格局持续，铁矿短期或有反弹，主力合约705-720。 | |
| 焦炭 | 上周三日照港准一级冶金焦出库价1340元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。焦炭第二轮提涨已经开始，但钢厂尚未回应。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，上周铁水产量继续上行，上周铁水日均产量245.42万吨（+1.07），关注后续持续性。粗钢限产传闻频出，尚未有正式文件发出，后续重点跟踪。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1525-1575。 | |
| 焦煤 | 上周三晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。铁水产量超预期上行，关注后续持续性。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考900-950。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 周末CBOT大豆小幅反弹，因预计USDA月度供需报告利好；BMD毛棕榈油期货假期间大幅趋弱走低，短线一度跌破了3800令吉大关，主要是受产量增长超过出口增幅引发库存大幅增长的潜在利空影响所致。国内短期市场供应紧张的格局持续，五一之后市场继续提货，4月的上、中旬大豆进口量仅仅400万吨，剩余的400万吨集中在下旬到港，通关需要时间，工厂豆油供应缓解的情况预计在下半月，故上半月豆油基差报价预计仍偏强。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7900-8200，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 供应方面，北方部分规模养殖企业出栏量有所收缩，而南方多数企业仍保持稳定出栏节奏，市场猪源整体供应处于平衡状态。需求端表现相对平稳，屠宰企业维持常规采购计划，尚未出现明显的节前备货迹象，白条市场走货速度未见明显提升，制约价格上行空间。假期结束，下游采购策略可能出现微调，但考虑到当前市场整体供应充足，价格波动幅度或相对有限。 | 震荡调整运行，主力13800-14200。 | |
| 蛋白粕 | 假期外盘走势平稳。美豆新作播种开启，目前播种进度30%，为历史平均水平。当前为巴西大豆上市高峰期，通关问题缓解后进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。关注盘面对宽松预期反映的实现。菜粕现货供需双弱，尽管受豆粕现货紧张影响，菜粕性价比转好，但需求未见大幅提升，紧张程度不及预期。同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。 | |
| 玉米 | 受美玉米出口压力，假期外盘回落至450美分一线。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，期现市场共振，假期期间延续报价偏强态势。小麦部分产区出现旱情，引发市场担忧。南北港谷物库存均为历史高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工库存有所减少。节后饲料企业或陆续适量补库。 | 震荡偏强运行，07合约支撑2300。 | |
| 白糖 | ICE原糖期货5月合约受巨量交割与现货需求疲软影响带动原糖期价走弱，巴西的生产数据显示制糖比例依然较高，生产顺利。据印度媒体5月4日报道，印度切断印度河流向巴基斯坦的水，将导致巴基斯坦糖料作物面临水源不足的情况，这不利于作物生长。产业链偏空，但事件带来利多。 | ICE关注17.4美分/磅一线压力是否有效，09压力5920。 | |
| 棉花 | 东南亚国家纷纷加大管控“转口贸易”，利于东南亚各国棉制品对美国、欧盟出口的同时。3月以来，东南压增加美棉采购量，预计未来仍有较大的增长空间。对ICE美棉价格形成提振。订单端受到转口管控的影响，外需向内需转移。内地纱线企业开机率逐渐下降，产业利润率不高甚至亏损。 | 棉价外强内弱，郑棉09合约跟随外盘震荡测压MA5。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+决议6月继续增产41.1万桶/日，长假期间海外原油大幅下跌，日内预计燃料油补跌。高硫方面，中东发电旺季为需求端提供支撑，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，但OPEC+增产实施可能使供应增加，高硫估值下修。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，短期OPEC+增产可能使价差上行，目前倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3200，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至30日，隆众石油沥青开工率28.3%，环比下降7.8%，大样本产量48.1万吨，环比下降4.4万吨，8.4%，乌石化、河南丰利、东明石化以及云南石化转产渣油，带动产能利用率下降。54家样本出货43.78万吨，环比下降1%，华东以及西南地区变化最为明显，其中华东地区主力炼厂船发为主，带动库存减少，出货量增加明显；西南地区因云南石化间歇停产，带动区内出货量下降。69家改性沥青产能利用率8.1%，环比增加0.9%，超预期增加。南北供应差异化明显，南方间歇降水影响，需求维稳难度仍存，改性沥青供应有所下降，但北方地区天气晴朗，下游施工进度尚可，部分企业改性间歇提产，改性沥青产能利用率提升超预期，从而带动整体供应增加。5月南北均具备施工条件，加之年内政策预期较好，存在赶工期待，沥青供需面可能持续改善。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，日内跟跌原油不宜追空，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 上周三湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。玻璃产量弱稳运行，4.25当周浮法玻璃产量110.58万吨（-0.35）。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱，玻璃周度表需环比下滑。玻璃深加工订单天数处于历年同期低位水平，房地产竣工下行对玻璃需求有压制；二手房成交好转，关注其能否带动玻璃需求。上周玻璃厂从去库转向累库，湖北地区玻璃厂库存累库。4.25当周全国浮法玻璃样本企业总库存6547.3万重箱（+39.5），4.25当周湖北地区玻璃厂库存543万重量箱（+13）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1045-1100。 | |
| 纯碱 | 上周三沙河重质纯碱市场价1312元/吨（-37）。纯碱产量高位运行，当前供应处于历年同期偏高水平，供应端对盘面驱动向下。浮法玻璃产量暂稳，光伏玻璃产量企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。供应恢复至高位水平，纯碱累库趋势难改。上周纯碱库存变化不大。4.25当周纯碱产量75.51万吨（-0.05），其中，轻碱产量33.96万吨（+0.05），重碱产量41.55万吨（-0.1）。4.25当周纯碱厂家总库存169.1万吨（-2.03），其中，轻碱库存85.05万吨（+0.36），重碱库存84.05万吨（-2.39）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1330-1385。 | |
| LPG | 现货方面，节日期间国内液化气市场稳中走跌，节中运力受阻，节后下游有一定补货需求，短期或延续持稳运行；供应方面，本周有一家企业装置计划检修，国内商品量或有所下滑，到港量小幅增加；需求方面，PDH企业开工率延续下滑，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高；库存方面，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，国际油价下跌。总体而言，国内供应变化不大；需求偏弱，节后下游有一定补货需求，但终端需求依旧疲软，关税导致进口成本增加，PDH装置开工率未来仍存下降预期。成本端下跌，消息面利空市场情绪。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| PX | PX价格预期将跟随成本端原油下跌。OPEC+因对沙特对哈萨克斯坦和伊拉克等成员国增产不满，5月3日发布声明确认6月将增产41.1万桶/日，且将5月增产规模提高至原计划的3倍，来压低油价来对增产国进行施压，节中油价大幅下跌。PX 供需变化不大，因检修的原因，呈现供减需增局面，短期基本面边际转强。后期来看，在宏观的利空情绪下，预期 PX 装置检修将陆续落地；需求端方面，短期开工预期保持，或部分改善 PX 供需结构，但在悲观预期下，PX 利润改善幅度有限。综合来看，短期PX价格跟随成本端下降。 | 短期 PX 价格跟随成本端下降，主力合约 5800-6300。 | |
| PTA | PX价格预期将跟随成本端原油下跌。OPEC+因对沙特对哈萨克斯坦和伊拉克等成员国增产不满，5月3日发布声明确认6月将增产41.1万桶/日，且将5月增产规模提高至原计划的3倍，来压低油价来对增产国进行施压，节中油价大幅下跌。PTA 供需变化不大，上周供给低位、需求保持高位，基本面表现良好，总库存持续去库，加工费下降。后期来看，继续有检修计划，开工还将处于低位；需求端聚酯虽处季节性开工高位，但在高库存、订单不足及利润压缩的压力下，高开工难以长期维持。短期 PTA 价格跟随成本端原油下降。 | 短期 PTA 价格跟随成本端原油下降，主力合约参考区间 4100-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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