| 迈科期货早评精要 2025.4.30 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场延续窄幅震荡，三大指数均微幅下跌，量能也进一步萎缩。消息面，习总书记在上海考察时强调，加快建成具有全球影响力的科技创新高地。4月29日，外交部发布重磅视频《不跪！》，回应美国关税霸凌，再次表明中国态度。美国3月份商品贸易逆差扩大至创纪录的1620亿美元。 | 或有阶段调整，关注缺口支撑，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运再度大跌，MSK将五月中旬报价再度调降至1450美元/FEU，已基本持平年初淡季报价。临近旺季船司反而进一步调降价格，反映今年夏季传统旺季增长已基本落空。06合约已基本没有恢复可能，延续空头观点，注意08合约是否还有旺季反弹机会。 | 延续空头观点，注意08合约是否有小幅改善可能。 | |
| 有色 | 锌 | 据SMM，5月锌精矿加工费上涨50元/金属吨，上涨幅度放缓。节前市场氛围趋弱，下游备库逐步见尾，供需下滑，现货随盘小幅调整。矿山增产预期不足，国内锌社会库存维持低位，但消费增量有限。进口比价的修复，进口锌锭后续到货或有增加，后续关注宏观变化和消费实际表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22700元/吨。 |
| 镍 | 预计4月份精炼镍产量环比下降1.96%，海内外交易所镍仓单近期累库幅度放缓。消息面，4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段，该项目生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。这将继续增强后续中间品原料供给。菲律宾镍主矿区雨季逐步结束，出货预期增长；国内镍铁厂亏损加剧限制追高采购意愿；但印尼主矿区降水仍然频繁，矿端供给仍然受限，菲律宾至印尼的镍矿出口延续增长支撑矿价；整体矿价仍然持稳。五一假期临近，国内下游虽有备货但追高意愿并不明显，总体看精炼镍维持过剩格局。短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。五一假期较长，防范外部风险。 | 短线或震荡为主，中期镍价中枢下移，五一长假注意规避风险。沪镍主力合约参考123000-125500。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢价维持震荡，不锈钢大厂利润维持盈亏平衡附近，限制不锈钢厂阶段性生产意愿。但4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段，该项目生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨；这将继续增强后续原料方面的供给，关注后续原料价格能否走弱使得不锈钢厂成本压力得以缓解。不锈钢仓单上周继续持续回落，目前已经回归至同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍偏大。短期或表现震荡，中期关注盘面偏高库存对不锈钢价的压力。五一假期较长，防范外部风险。 | 短期或表现震荡，中期关注盘面偏高库存对不锈钢价的压力，五一长假注意规避风险。不锈钢主力参考12600-12750。 | |
| 碳酸锂 | 据乘联分会预计4月新能源渗透率约51.54%，终端需求仍好但尚无大幅新的增量；正极方面利润近期明显下降，或限制企业生产意愿；整体需求尚无明显新的亮点。碳酸锂产量延续下降趋势，并且周环比下降幅度较前两周增强，但工厂库存大幅增长9.63%，库存压力仍大。短期看，在外购利润亏损扩大的情况下，关注非一体化产线是否会扩大减产规模，即有无供应扰动，五一长假注意风险。而中期看，随着天气转暖，预计国内盐湖产量将逐步抬升；随着锂矿到港逐步增长，若矿价继续下跌，非一体化产线成本压力将有所减轻，中期供应仍强。五一长假注意风险。 | 偏弱震荡，五一长假注意风险。碳酸锂主力参考65000-67700。 | |
| 工业硅 | 近期下游多晶硅厂亏损幅度扩张，预计低开工率将继续保持，下游需求偏弱。上周工业硅全国产量环比下降0.93%，其中此前部分产能恢复的四川地区上周减产明显，四川周产量环比下降4.55%，工业硅现货库存继续累库；交易所仓单在高位附近保持，但较前期的增长速度放缓。短期关注硅厂利润大幅受损后有无供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。五一长假注意风险。 | 偏弱震荡寻底，五一长假注意风险。工业硅主力参考8300-8720。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间欧美经济数据均偏弱，其中美国职位空缺数明显回落，劳动力市场趋弱，消费者信心指数也明显下行，房价同比涨幅收窄。欧元区方面经济数据同样表现偏弱，经济景气指数下行。但美股并未显著受到来自于经济数据表现的影响，美国三大股指收涨，美元指数低位震荡略有走高，美债收益率下行，指向经济虽然疲软，但市场情绪并未进一步显著走坏。关税方面，美国表示正在和17个合作伙伴进行会谈，美国商务部部长则表示不会透漏接近达成协议国家的名字。中美对峙局面有再度升级迹象，这符合特朗普一贯的威逼利诱的手段，上周特朗普表示正在和中国就关税问题进行沟通，但中国方面予以正面否认，上周五特朗普表示除非中国方面先实质性让步，否则不会取消对中国加征的关税，昨日美国财长威胁如果中国不让步，美国还有一套升级对抗的方案，若局势恶化，可能对中国实施禁运。但昨日晚间贵金属价格表现较为平淡，并未显著升温。节假日期间要防止中美局势再度恶化导致的避险情绪升温风险。 | 短线震荡，规避节假日风险。沪金主力合约关注775短线支撑，沪银主力合约关注8150短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场小幅下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价降30报2960元/吨。五一假期临近，市场热度不高，缺少基本面推动，厂商以降库为主。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.17万吨，环比减7.3%，保持10-12万吨水平，基本没有变化。目前缺乏方向驱动，宏观政策预期平平，短期难有新的推力，整体来看钢材维持弱势震荡运行。 | 震荡偏弱运行，注意底部支撑；今日螺纹主力3070-3120，热卷主力3180-3230。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价762元/湿吨（-1），价格稳定运行；全国主港铁矿石成交125.80万吨，环比增30.8%，成交持续改善。Mysteel统计本周中国47港进口铁矿石库存总量14834.83万吨，较上周一增加192.42万吨；澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1258.8万吨，环比增加40.0万吨。供给同样旺盛，澳巴累库反映后续发运有保障。 | 铁矿延续震荡格局，主力合约区间695-720。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1340元/吨（-10）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。焦炭第二轮提涨已经开始，但钢厂尚未回应。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，上周铁水产量超预期上行，关注后续持续性，上周铁水产量244.35万吨（+4.23）。粗钢限产传闻频出，尚未有正式文件发出，后续重点跟踪。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1530-1570。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。铁水产量超预期上行，关注后续持续性。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考900-940。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕油期货维持在3950-4000令吉区间震荡整理，暂无新的利多因素提振，美国春播进展顺利，播种进度超五年均值和市场预期，外盘近期呈现滞涨调整的走势，CBOT豆类、BMD棕油以及NYMEX原油均小幅下跌。国内方面，目前油厂开机率低，豆油供应紧张且短期内缓解可能性不大，对行情形成支撑，短期内基差报价难跌，关注后续大豆到港情况。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7900-8200，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 市场整体供需僵持，养殖端多持观望态度，价格保持稳定。供应方面，部分区域养殖端仍按计划正常出猪，供应变化不大，但局部区域可能继续存在缩量动作。需求方面，白条走货速度偏慢，下游收购积极性不高，整体需求维持低迷状态。综合来看市场短期内将维持供需平衡，价格波动幅度有限。 | 震荡调整运行，主力13800-14200。 | |
| 蛋白粕 | 美豆新作播种开启，在新作播种面积减少的情况下，种植期天气将加大盘面波动性。假期期间宏观形势仍有较大不确定性，存在一定风险。油厂断豆停机状况有所缓解，基差显著下行。市场对交割前进口大豆将逐步进入压榨环节有一定预期，近月合约重新回落。当前为巴西大豆上市高峰期，通关问题缓解后近月供应相对充足。关注五一节前后油厂开机情况。菜粕现货供需双弱，尽管受豆粕现货紧张影响，菜粕性价比转好，但需求未见大幅提升，紧张程度不及预期。同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕09合约测试前低2940支撑，2940-3050。菜粕09合约2550-2700。节前应控制仓位，减少宏观风险。 | |
| 玉米 | 美国中西部将现干燥天气，有助于新季玉米播种。旧作玉米维持紧平衡格局。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。CBOT玉米盘面窄幅震荡。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，期现市场共振，报价较为坚挺。小麦部分产区出现旱情，引发市场担忧。南北港谷物库存均为历史高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工库存有所减少。饲料企业继续累库，库存超历史同期，接货能力边际减弱。 | 震荡偏强运行，07合约支撑2300。节前应合理控制仓位或了结头寸，减少过节持仓风险。 | |
| 白糖 | 巴西尽管库存低，但这一情况刺激糖厂提高制糖比以生产更多的食糖，新糖逐渐补充国际供应。持续关注印度是否会对印度河控水，或对巴基斯坦的糖料生长带来影响。广西主产区降雨改善作物生长条件。短期驱动因素快速变化。多空矛盾交织。 | 09合约压力MA5，支撑5856，注意过节外盘波动风险。 | |
| 棉花 | 天气适宜作物生长施压ICE棉价，宏观事件的演变需要持续跟踪。旺季逐渐尾声，订单尚未好转，纺织开机率回落，纱、布库存有回升的迹象。转口压力依然很强，产业采购谨慎，企业主动控制风险。中国新棉种植预估增加。 | 郑棉09合约短线压力13035，注意长假外盘波动风险。 | |
| 能化 | 燃料油 | 市场对OPEC+加大减产力度有所担忧，原油、燃料油下跌。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，短期海外成品油利润上升对盘面有一定带动，价差倾向于逢高偏空对待。长假原油存在不确定性，燃料油宜空仓规避风险。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3200，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂转产，沥青消耗库存出货，厂库下降，同期终端需求陆续恢复，市场交投积极性向好，社会库保持低库存随进随出，环比下降。4月末见到终端需求变化，5月南北均具备施工条件，加之年内政策预期较好，存在赶工期待，沥青供需面可能持续改善。五一假期时间较长，可能再度发生风险事件，节中单边不宜持仓。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。玻璃产量弱稳运行，上周浮法玻璃产量110.58万吨（-0.35）。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱，玻璃周度表需环比下滑。玻璃深加工订单天数处于历年同期低位水平，房地产竣工下行对玻璃需求有压制；二手房成交好转，关注其能否带动玻璃需求。上周玻璃厂从去库转向累库，湖北地区玻璃厂库存累库。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6547.3万重箱（+39.5），上周湖北地区玻璃厂库存543万重量箱（+13）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1030-1070-1100。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1349元/吨（+10）。纯碱产量高位运行，当前供应处于历年同期偏高水平，供应端对盘面驱动向下。浮法玻璃产量暂稳，光伏玻璃产量企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。供应恢复至高位水平，纯碱累库趋势难改。上周纯碱库存变化不大。上周纯碱产量75.51万吨（-0.05），其中，轻碱产量33.96万吨（+0.05），重碱产量41.55万吨（-0.1）。上周纯碱厂家总库存169.1万吨（-2.03），其中，轻碱库存85.05万吨（+0.36），重碱库存84.05万吨（-2.39）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1320-1380。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气价格跟随原油延续下跌，短线或震荡运行；国内液化气市场稳中走跌，节前有一定补货需求，市场氛围尚可，短期或延续持稳运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量增加；需求方面，MTBE和烷基化开工率均小幅上升，PDH企业开工率延续下滑，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高；库存方面，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，国际油价下跌。总体而言，国内供应变化不大，本周有企业资源自用，商品量或有所下滑；需求偏弱，节前下游有一定补货需求，但终端需求依旧疲软，关税导致进口成本增加，PDH装置开工率未来仍存下降预期。5月沙特CP合同价下调出台，高于市场预期，进口成本存一定支撑。 | 成本端下跌，消息面利空市场情绪。盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| PX | 临近小长假，建议轻仓。成本端原油存在支撑仍存，PX 供需来看，上周呈现 "供需双降、需求弱于供给" 的格局，PX 基本面边际转弱，叠加关税带来的悲观情绪，PX 加工费继续处于较低水平。后期来看，在低利润倒逼下，预期 PX 装置检修将陆续落地；需求端方面，若无新增检修，本周开工率有望提升，短期或部分改善 PX 供需结构，但在悲观预期下，PX 利润改善幅度有限。综合来看，短期 PX 价格或震荡偏强运行，但向上空间有限。 | 短期 PX 价格震荡偏强看待，但向上幅度有限，主力合约 6000-6400。 | |
| PTA | 临近小长假，建议轻仓。成本端原油支撑仍在，PTA 供需方面，上周供给下降、需求保持高位，基本面表现良好，总库存持续去库，但关税带来的悲观情绪导致 PTA 加工费下降。后期来看，本周继续有检修计划，开工还将处于低位；需求端聚酯虽处季节性开工高位，但在高库存、订单不足及利润压缩的压力下，高开工难以长期维持。若 PTA 开工继续提升，供需或转向偏弱，不过考虑到成本端支撑，短期 PTA 价格预计震荡运行。 | 短期 PTA 价格震荡看待，主力合约参考区间 4200-4600。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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