| 迈科期货早评精要 2025.4.29 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场延续震荡分化，三大指数均小幅收跌，量能进一步萎缩。市场节前效应影响，观望情绪愈发浓厚。消息面，中国人民银行副行长表示，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕, 发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具。 | 或有阶段调整，关注缺口支撑，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 昨日SCFIS欧线更新于1429.39点，环比下跌5.2%。集运延续下行格局。目前集运市场预期不佳，需求不足格局持续。全球贸易受政策因素影响明显，昨日欧盟对中国进口机械加征最高66.7%的关税。市场不确定性强，运价长期维持偏空运行。 | 集运市场延续弱势运行，今日主力合约1300-1400。 | |
| 有色 | 锌 | 昨日SMM锌锭库存为8.59万吨，较4月21日减少0.71万吨，较4月24日增加0.01万吨，国内库存基本持平。据SMM，5月锌精矿加工费上涨50元/金属吨，上涨幅度放缓。锌价高位回落，下游按需低买，节前刚需备库为主，需求相对平稳。随着进口比价的修复，进口锌锭后续到货或有增加，后续关注宏观变化和消费实际表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22700元/吨。 |
| 镍 | 国内精炼镍厂维持高开工率，但4月上旬镍价大跌后企业利润受损，预计4月份精炼镍产量环比下降1.96%。消息面，4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段，该项目生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨；这将继续增强后续中间品原料供给。五一假期临近，下游虽有备货但追高意愿并不明显，总体看精炼镍维持过剩格局。短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。 | 短线或震荡为主，中期镍价中枢下移，五一长假注意规避风险。沪镍主力合约参考123000-126000。 | |
| 不锈钢 | 消息面，4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段，该项目生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。这将继续增强后续原料方面的供给。关注后续原料价格能否走弱使得不锈钢厂成本压力得以缓解。利润角度看，近期不锈钢大厂利润维持盈亏平衡附近，限制不锈钢厂阶段性生产意愿。不锈钢仓单上周继续持续回落，目前已经回归至同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍偏大。短期或表现震荡，中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力。 | 短期或表现震荡，中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力。不锈钢主力参考12600-12780。 | |
| 碳酸锂 | 上周中国碳酸锂产量约15693吨，环比下降3.75%，碳酸锂产量延续下降趋势，并且周环比下降幅度较前两周增强，但工厂库存大幅增长9.63%，库存压力仍大。在外购利润亏损扩大的情况下，关注非一体化产线是否会扩大减产规模，即有无供应扰动。而中期看，随着锂矿到港逐步增长，锂矿价格逐步下跌，非一体化产线成本压力将有所减轻，中期供应仍强。且随着天气转暖，预计国内盐湖产量将逐步抬升。下游终端新能源汽车季节性旺季已步入二季度中旬，据乘联分会预计4月新能源渗透率约51.54%，终端需求仍好但尚无大幅新的增量；正极材料端，三元材料库存水平位于近年高位附近且为同期新高，磷酸铁锂库存水平同样较高，正极利润近期明显下降，或限制企业生产意愿。整体需求尚无明显新的亮点。整体看，短期锂关注有无供给扰动事件。中期看，随着锂矿端价格下跌预计锂盐产量整体仍维持高位，供给仍强。 | 偏弱震荡，长假来临、注意风险。碳酸锂主力参考65000-68000。 | |
| 工业硅 | 近期下游多晶硅厂亏损幅度扩张，预计低开工率将继续保持，下游需求偏弱。上周工业硅全国产量环比下降0.93%，其中此前部分产能恢复的四川地区上周减产明显，四川周产量环比下降4.55%，工业硅现货库存继续累库；交易所仓单在高位附近保持，但较前期的增长速度放缓。短期关注硅厂利润大幅受损后有无供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。长假来临，注意规避风险。 | 偏弱震荡寻底，长假来临、注意风险。工业硅主力参考8500-8930。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股涨跌不一，短线处于反弹但受阻的状态，美债收益率则继续小幅下行，美元指数走低，股债汇表现反应美国经济增长预期仍然偏弱。风险事件方面，美国财长贝森特表示首笔贸易协议可能最早在本周或者下周达成，正在和18个贸易伙伴进行定制化协议。如果谈判达成，有助于短线继续缓和担忧情绪，但是如果未如期达成协议，则会再度造成市场情绪的反复以及担忧情绪的升温。近期美国对外关税谈判、俄乌谈判等风险事件均处于正在谈，但未达成实质性协议的阶段，这导致避险情绪降温但仍存，推动贵金属价格反复震荡。 | 短线震荡，本周逐步规避节假日风险。沪金主力合约关注780短线支撑，沪银主力合约关注8150短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场震荡运行，近期多地螺纹有缺货现象，叠加五一假期前补库，对价格有一定支撑。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交12.05万吨，环比减0.7%。目前市场缺乏进一步的方向驱动，宏观政策方面预期平平，短期难有新的推力，整体来看钢材维持震荡运行。 | 震荡运行，等待方向性指引；今日螺纹主力3100-3150，热卷主力3210-3260。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价763元/湿吨（+2），价格企稳运行；全国主港铁矿石成交96.17万吨，环比增214.3%，成交恢复至正常水平。铁矿发运延续高位运行，Mysteel上周澳洲巴西铁矿发运总量2758.4万吨，环比增加320.7万吨；中国47港铁矿石到港总量2679.6万吨，环比增加230.4万吨。铁矿延续供需两旺，维持震荡格局。 | 铁矿延续震荡格局，主力合约区间705-720。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1350元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，上周铁水产量超预期上行，关注后续持续性，上周铁水产量244.35万吨（+4.23）。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1540-1580。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。铁水产量超预期上行，关注后续持续性。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考900-930-960。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 上周末油厂断豆停机状况有所缓解，基差显著下行。市场对交割前进口大豆将逐步进入压榨环节有一定预期，近月合约重新回落。远月来看，美豆播种陆续开启，在新作播种面积减少的情况下，天气将加大盘面波动性。美豆盘面回升，巴西大豆CNF止跌企稳。关税影响逐渐消退，市场对相关消息反应敏感度降低。菜粕现货供需双弱，尽管受豆粕现货紧张影响，菜粕性价比转好，但需求未见大幅提升，紧张程度不及预期。同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕09合约测试前低2940支撑，2940-3050。菜粕09合约2550-2700。 |
| 玉米 | 美国中西部将现干燥天气，有助于新季玉米播种。旧作玉米维持紧平衡格局。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。CBOT玉米盘面窄幅震荡。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，期现市场共振，报价较为坚挺。小麦部分产区出现旱情，引发市场担忧。南北港谷物库存均为历史高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工库存有所减少。饲料企业继续累库，库存超历史同期，接货能力边际减弱。库存有所减少。饲料企业继续累库，库存超历史同期，接货能力边际减弱。 | 震荡偏强运行，07合约支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西尽管库存低，但这一情况刺激糖厂提高制糖比以生产更多的食糖，新糖逐渐补充国际供应。持续关注印度是否会对印度河控水，或对巴基斯坦的糖料生长带来影响。广西主产区降雨改善作物生长条件。短期驱动因素快速变化。多空矛盾交织。 | 09合约压力6000，支撑5880。 | |
| 棉花 | 天气适宜作物生长施压ICE棉价，宏观事件的演变需要持续跟踪。旺季逐渐尾声，订单尚未好转，纺织开机率回落，纱、布库存有回升的迹象。转口压力依然很强，产业采购谨慎，企业主动控制风险。中国新棉种植预估增加。 | 郑棉09合约反弹测压13035。 | |
| 能化 | 燃料油 | 外媒称美乌可能最快本周达成矿产协议，市场地缘担忧溢价回落，带动高硫油走低，但受到海外汽柴油利润上升带动，低硫收涨。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，短期海外成品油利润上升对盘面有一定带动，价差倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3200，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截止28日当周，隆众沥青54家厂库82.5万吨，环比下降7.7万吨，8.5%，厂库表现整体去库明显，山东幅度最大，区内部分炼厂转产渣油，供应下降，多消耗库存出货，带动厂库库存继续减少。76家社库141.1万吨，环比下降1万吨，0.7%，山东地区明显，终端需求陆续恢复，市场交投积极性向好，社会库保持低库存随进随出，支撑库存维持去库节奏。沥青需求有明显恢复，年内政策预期较好，亦有赶工期待，后续随着气温回升，施工增加，沥青供需面可能持续改善。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。玻璃产量变化不大，玻璃厂从去库转向累库。湖北地区玻璃厂库存去化。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年低位水平。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱，玻璃周度表需环比下滑。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。上周浮法玻璃产量110.58万吨（-0.35），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6547.3万重箱（+39.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1100-1130-1150。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1339元/吨（-2）。纯碱产量高位运行，当前供应处于历年同期偏高水平，供应端对盘面驱动向下。浮法玻璃产量暂稳，光伏玻璃产量企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。供应恢复至高位水平，纯碱累库趋势难改。上周纯碱库存变化不大。上周纯碱产量75.51万吨（-0.05），其中，轻碱产量33.96万吨（+0.05），重碱产量41.55万吨（-0.1）。上周纯碱厂家总库存169.1万吨（-2.03），其中，轻碱库存85.05万吨（+0.36），重碱库存84.05万吨（-2.39）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1350-1390。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场价格下跌，化工刚需支撑，短线或震荡运行；国内液化气市场稳中走跌，节前有一定补货需求，市场氛围尚可，短期或延续持稳运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量增加；需求方面，MTBE和烷基化开工率均小幅上升，PDH企业开工率延续下滑，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高；库存方面，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，国际油价下跌。总体而言，国内供应变化不大，本周有企业资源自用，商品量或有所下滑；需求偏弱，节前下游有一定补货需求，但终端需求依旧疲软，关税导致进口成本增加，PDH装置开工率未来仍存下降预期。 | 成本端下跌，消息面利空市场情绪。盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4300-4450。 | |
| 乙二醇 | 临近小长假，建议轻仓。基本面保持边际好转，国内开工继续下降，预计到港也有所下降，供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，加工利润估值不高。后期国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工保持高位，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库，需求幅度受限，还需继续跟踪观察。短期乙二醇供需基本面存在支撑，短期价格可能震荡偏强，但受到需求端利空情绪拖累，向上幅度受限。 | 短期震荡偏强看待，但向上幅度受限，主力合约参考区间4100-4400。 | |
| 短纤 | 节前空头减仓带动价格上升，基本面变化不大。单从短纤基本面来看，短纤处于传统需求旺季，但受关税等宏观利空因素影响，基本面转弱。尽管短纤开工有所下降，然而下游需求依旧不足，其中纺织企业订单数量低于往年同期，下游纯涤纱和涤棉纱开工下降，采购意愿不足。短纤产销率下降，厂内库存小幅累库，呈现旺季不旺态势。虽然目前我国短纤主要出口国为越南、巴基斯坦、巴西等国家，但市场担忧后期会涉及转口，看空情绪较浓。短期短纤保持震荡偏空看待，但考虑到成本端价格存在支撑，向下空间有限。 | 短期震荡偏空看待，主力合约区间5900-6300。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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