| 迈科期货早评精要 2025.4.25 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，市场热点较为杂乱，量能再度萎缩至1.1万亿左右。消息面，中方否认中美就关税问题进行磋商谈判，美方高级官员透露特朗普政府正考虑对华关税分级方案。七部门将开展人工智能赋能医药全产业链应用试点。央行今日将开展6000亿元MLF操作。 | 短期市场情绪超买，或有调整，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运昨日大幅下跌，船司昨日大幅下调后续运价，MSK将5月上旬上海至欧洲运价下调至1600美元/FEU，ONE和OCEAN运价下调至1600-1800美元/FEU。主要船司开始调减至美国运力，整体运力过剩预期增加，市场对今年旺季预期较差，中美双方目前也没有实质性谈判进展。后续大概率延续空头运行，注意08合约反弹机会。 | 延续空头观点，大跌后注意反弹波动，主力合约1300-1450。 | |
| 有色 | 铜 | 媒体报导白宫考虑对中国实施分级关税，中方表示与美国没有任何经贸谈判。美国3月耐用品订单月率增长9.2%，上周初请失业金人数环比微增，四周均值微降，德国4月IFO商业景气指数86.9环比小增。数据看欧美经济韧性强。多位美联储官员意外表示如数据疲弱可能在6月降息，美元回落美股大涨，风险情绪继续回升。伦铜上涨，近日现货贴水逐步收窄，去库加速。沪铜维持77000上方震荡，昨天报社会库存18.2万吨，周降5.3万吨，强劲去库支撑现货强势，昨天现货升水小幅回落到160元，但5-7升水扩大到500元，废铜持坚，精废杆价差收窄到1000元。强升水说明现货支撑仍强，加上临近五一备货，铜价维持偏强格局，但注意高铜价已明显限制新订单，中期到货增加，紧张格局将逐步缓和，技术上接近4.3缺口，反弹可能接近尾声。 | 整体看特朗普反复无常但贸易战仍在恶化，中期空头思路，等待升水明显弱化择机空头。今日77800-77300。 |
| 铝 | 媒体报导白宫考虑对中国实施分级关税，中方表示与美国没有任何经贸谈判。美国3月耐用品订单月率增长9.2%，上周初请失业金人数环比微增，四周均值微降，德国4月IFO商业景气指数86.9环比小增。数据看欧美经济韧性强。多位美联储官员意外表示如数据疲弱可能在6月降息，美元回落美股大涨，风险情绪继续回升。伦铝小涨，沪铝夜盘站上19900，铝锭铝棒维持快速去库，部分是物流问题，现货升水小幅回落，畏高情绪浮现。短期现货支撑仍强，加上海外风险情绪回升，偏强震荡，但旺季接近尾声中期供需矛盾转弱。 | 急冲短空思路。今日20000-19850。 | |
| 锌 | 昨日SMM锌锭库存8.58万吨，较4月21日减少0.72万吨，国内库存继续去化。贸易紧张局势缓和，另外矿山端供应扰动消息，Antamina称因突发安全事故，目前矿区启动全面停工以确保安全，2024年该矿共产出铜精矿约42.7万吨，锌精矿约26.8万吨，观察后续停工时间。锌矿加工费停止反弹，供应增加预期略有缓和，国内社库继续去化。 | 低位回升，今日沪锌主力参考区间22500-23000元/吨。 | |
| 镍 | 昨日现货升水在多日稳定后下调，下游市场追高意愿仍弱，整体精炼镍维持过剩格局，而4月份国内精炼镍产量或因企业利润受损而环比下降约1.96%。中美关税问题不断反复，临近国内月末会议，关注市场对会议政策的预期。短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。 | 短线或震荡为主。沪镍主力合约参考124500-127000。 | |
| 不锈钢 | 昨日镍铁成交价格小幅调涨，不锈钢大厂利润维持盈亏平衡附近，限制不锈钢厂阶段性生产意愿。不锈钢仓单目前仍处于历史高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍然较大。短期或表现震荡，中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力。 | 震荡。不锈钢主力合约参考12680-12900。 | |
| 碳酸锂 | 目前整体库存压力偏大，虽然下游已处于旺季时期，但整体基本面供需偏弱势。短期锂价连跌后盐厂利润受损加大关注后续有无供给扰动，关注本周末数据表现。中期看，随着锂矿端价格下跌预计锂盐产量整体仍维持高位，供给压力仍大。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考65000-70000。 | |
| 工业硅 | 近期下游多晶硅厂亏损幅度扩张，预计低开工率将继续保持，下游需求偏弱。工业硅现货库存继续累库；交易所仓单在高位附近保持，但较前期的增长速度放缓。短期关注硅价迅速大幅走跌后有无供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8700-9100。 | |
| 贵金属 | 金银 | 市场乐观情绪降温，但市场情绪不断反复。关税方面，美国表示和中国方面展开沟通，但中国方面表示没有就关税问题进行接触讨论。其他国家，日本、韩国等积极同美国进行会晤，谈判正在进行当中，但达成协议可能需要两到三个月的时间。就市场情绪而言，短线有所缓和，毕竟美国正在同一些国家进行谈判，但就实质性解决问题而言，这可能需要一个比较长期的过程，所以决定了虽然市场情绪缓和、但避险情绪大幅降温的概率仍然偏小。地缘方面，印度命令所有巴基斯坦公民在4月29日之前离开，印巴冲突，以色列和也门胡赛武装等仍在持续，但短线关注度较小，市场关注点仍在关税问题。贵金属处于避险情绪仍在，对贵金属价格影响仍偏多，但由于情绪缓和，涨幅趋缓并且震荡的状态。 | 震荡偏多运行。沪金主力合约关注780短线支撑，沪银主力合约8200短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 根据Mysteel统计，本周五大钢材品种供应875.84万吨（+3.13），总库存1534.27万吨（-50.41），周消费量为926.25万吨（-22.39），其中建材消费环比降6.9%，板材消费环比降0.7%。本周建材在反弹后出现明显回落，但依然好于四月上旬表现。宏观消息方面，特朗普政府计划将中国进口商品分级，灵活设定对华关税，若采用此方案钢材相关商品大概率关税依然处于极高水平，但对市场信心有所改善，或带动反弹。 | 钢材短期有底部支撑，关注中长期关税对经济实际影响情况；螺纹主力3080-3140，热卷主力3170-3230。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价767元/湿吨（-4），全国主港铁矿石成交97.50万吨，环比减8.1%，成交有所下降。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量244.35万吨/日（+4.23），高炉盈利率57.58%（+2.6%）。铁水产出和盈利率均继续上行，高炉炼铁利润保持较好且产出超预期上行，反映铁矿需求旺盛，短期维持偏强震荡。 | 铁矿延续偏强震荡运行，主力合约区间715-730。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1350元/吨（-10）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，本周铁水产量超预期上行，关注后续持续性，本周铁水产量244.35万吨（+4.23）；五一长假前，钢厂或将补库。综合来看，焦炭供需偏紧的格局好转。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1550-1600。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。铁水产量超预期上行，关注后续持续性。五一长假来临，钢厂或有补库。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考930-960-1000。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货在4000令吉附近逐步企稳，受外围美豆油和原油期货大幅上涨的提振和影响，短线仍有进一步展开反弹的机会；因市场预期中美贸易紧张局势缓和，CBOT大豆连续第四日上涨，位于两个月来高点。国内方面，目前油厂开机率低，豆油供应紧张，大部分地区提不上货，并且海关大豆检验严格，豆油供应紧张的格局短期内缓解可能性不大，对行情形成支撑，短期内基差报价难跌，关注后续大豆到港情况。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8100-8400，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 目前市场供需两端均有较大压力，供应端前期压栏及二次育肥产能持续释放，叠加部分规模场为缓解资金压力加快出栏节奏，市场猪源供应相对充足。需求端终端消费仍处传统淡季，白条走货未见明显改善，屠宰企业开工率维持在低位水平，部分企业为减轻库存压力下调收购价，进一步压制生猪价格。近期饲料价格持续上涨，推升出栏成本，造成养殖端养殖利润缩水，部分养殖户甚至出现亏损。随着五一假期临近，终端市场或有小幅备货需求释放，多空并存，生猪价格波动空间不大。 | 震荡调整运行，主力14000-14400。 | |
| 蛋白粕 | 近期港口大豆通关遇阻，区域性断豆停机持续，油厂豆粕库存历史低位。但市场对交割前进口大豆将逐步进入压榨环节有一定预期，近月合约温和上行收复基差。远月来看，美豆播种陆续开启，在新作播种面积减少的情况下，天气将加大盘面波动性。美豆盘面回升，巴西大豆CNF止跌企稳。关税影响逐渐消退，市场对相关消息反应敏感度降低。植物油市场走强带动ICE菜籽盘面上行。节前饲料企业有备货需求，水产饲料需求有所回暖。同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕09合约3000-3170。菜粕09合约2550-2800。 | |
| 玉米 | 美方延期实行关税政策，上周美玉米出口量增长99%。旧作玉米维持紧平衡格局。CBOT玉米盘面延续反弹，测试500美分压力。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。中储粮投放有所增加。粮源基本转移至贸易商手中，东北产区报价较为坚挺，贸易商逢高出货，但下游购销不活跃，南北港谷物库存均为历史高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工报价兴趣不高。下游累库，库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。 | 震荡运行，07合约2290一线获支撑，压力2360。 | |
| 白糖 | 巴西尽管库存低，但这一情况刺激糖厂提高制糖比以生产更多的食糖，新糖逐渐补充国际供应。中国配额外进口利润出现，广西主产区有望降雨改善作物生长条件。短期驱动因素快速变化。关注糖会信息指引。 | 09合约压力6000。 | |
| 棉花 | 贸易环境好转预期令ICE美棉期价短线走强，宏观事件的演变需要持续跟踪。旺季逐渐尾声，订单尚未好转，产业采购谨慎，主动控制风险。中国新棉种植预估增加。基本面外强内弱格局。 | 郑棉09合约反弹测压13035、13440。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国关税担忧有所缓和，能源品小幅回升。目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，价差倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂提产稳定生产，带动开工率上升，产量增加。市场合同出货，五一前备货需求下低价成交顺畅，沥青整体出货量增加，改性沥青华东、华中、东北地区企业复产积极性较好，带动整体改性沥青产能利用增加，厂库向社库移库，沥青需求端有所改善。预计随着气温稳定回升，施工会持续增加，加之年内政策预期较好，沥青供需面可能出现改善，短期盘面跟随原油波动，裂解可能偏震荡运行。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。玻璃产量变化不大，上周产销尚可，玻璃厂库存去化。湖北地区玻璃厂库存去化。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年低位水平。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱，玻璃周度表需环比下滑。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。本周浮法玻璃产量110.58万吨（-0.35），本周全国浮法玻璃样本企业总库存6547.3万重箱（+39.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1100-1150。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1352元/吨（+10）。纯碱产量高位运行，当前供应处于历年同期偏高水平，供应端对盘面驱动向下。浮法玻璃产量暂稳，光伏玻璃产量企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。上周浮法加光伏玻璃日产量254605吨。供应恢复至高位水平，纯碱累库趋势难改。本周纯碱产量75.51万吨（-0.05），其中，轻碱产量33.96万吨（+0.05），重碱产量41.55万吨（-0.1）。本周纯碱厂家总库存169.1万吨（-2.03），其中，轻碱库存85.05万吨（+0.36），重碱库存84.05万吨（-2.39）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1340-1390。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场价格上涨，化工刚需支撑，短线或震荡运行；国内液化气市场涨跌均存，节前有一定补货需求，市场氛围尚可，短期或延续持稳运行；供应方面，本周国内商品量小幅增加，到港量增加；需求方面，MTBE和烷基化开工率均小幅上升，PDH企业开工率延续下滑，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高；库存方面，本周到船增加，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国关税新政担忧有所缓解，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化不大，进口到船增加；需求偏弱，燃烧需求依旧疲软，化工需求有所下降，关税导致进口成本增加，PDH装置开工率未来仍存下降预期。成本端上涨，消息面存一定支撑。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 乙二醇 | 基本面保持边际好转，国内开工继续下降，预计到港也有所下降，供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，加工利润估值不高。后期国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工保持高位，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库，需求幅度受限，还需继续跟踪观察。短期乙二醇供需基本面存在支撑，短期价格可能震荡偏强，但受到需求端利空情绪拖累，向上幅度受限。 | 短期震荡偏强看待，但向上幅度受限，主力合约参考区间4100-4400。 | |
| 短纤 | 单从短纤基本面来看，短纤处于传统需求旺季，但受关税等宏观利空因素影响，基本面转弱。尽管短纤开工有所下降，然而下游需求依旧不足，其中纺织企业订单数量低于往年同期，下游纯涤纱和涤棉纱开工下降，采购意愿不足。短纤产销率下降，厂内库存小幅累库，呈现旺季不旺态势。虽然目前我国短纤主要出口国为越南、巴基斯坦、巴西等国家，但市场担忧后期会涉及转口，看空情绪较浓。短期短纤保持震荡偏空看待，但考虑到成本端价格存在支撑，向下空间有限。 | 短期震荡偏空看待，主力合约区间5800-6200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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