| 迈科期货早评精要 2025.4.24 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场早盘高开后全天震荡分化，三大指数涨跌不一。消息面，美国财长贝森特表示，关税僵局不可持续，预计特朗普则表示希望中美能够达成协议，中美之间的关税税率将从目前的145%大幅下降。受此影响，全球股票市场避险情绪明显降温。上海市多部门印发《关于加力促进上海市首发经济高质量发展的措施》。 | IH已回补4月7日缺口，关注IF、IC、IM跟进情况，长期保持逢低偏多思路 |
| 集运指数 | 随市场情绪改善，集运止跌企稳。但不稳定的宏观环境导致后市需求预期依然不佳。整体来看欧元区PMI依然处于收缩区间，宏观需求预计短期很难明显改善。特朗普虽然表示可能在未来降低中国关税，但后续谈判所需时间可能很长。 | 维持弱势震荡运行，今日主力合约1450-1550。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普改口，美联储独立性担忧解除，特朗普表示可能降低中国关税，财长贝森特表示美国需要与盟友合作但达成关税协议需要两三年，媒体报道特朗普可能对部分汽车进口豁免关税。美国4月标普全球制造业PMI指数初值50.7，前值为50.2，服务业PMI指数51.4，前值为54.4，服务业大幅下滑可能暗示信心受挫。欧元区制造业PMI48.7环比微增。美股、美元大涨，黄金大跌，反映风险兴趣回升。伦铜亚洲时段冲高9480美元，收于9370美元，秘鲁大矿安全事故停产的后续消息是可能是普通交通事故，停产时间很短，通常短时间停产对铜市影响不大。沪铜方面昨天现货升水维持，但低氧杆已无法跟涨，精废杆差大幅扩大到替代水平以上。预计五一备货需求支撑偏强震荡，但高铜价对消费的抑制明显，技术上4.3缺口接近完全回补，反弹可能接近尾声。 | 整体看特朗普反复无常但贸易战仍在恶化，中期空头思路，等待升水明显弱化择机空头。今日77500-77000。 |
| 铝 | 特朗普改口，美联储独立性担忧解除，特朗普表示可能降低中国关税，财长贝森特表示美国需要与盟友合作但达成关税协议需要两三年，媒体报道特朗普可能对部分汽车进口豁免关税。美国4月标普全球制造业PMI指数初值50.7，前值为50.2，服务业PMI指数51.4，前值为54.4，服务业大幅下滑可能暗示信心受挫。欧元区制造业PMI48.7环比微增。美股、美元大涨，黄金大跌，反映风险兴趣回升。伦铝跟随风险资产整体上涨，沪铝随着价格上涨买盘转弱，现货升水回落，实际成交开始较网价贴水，不过短期因消费仍强库存大降，支撑偏强震荡。 | 整体看特朗普反复无常但贸易战仍在恶化，中期空头思路，等待升水明显弱化择机空头。今日19950-19850。 | |
| 锌 | 贸易紧张局势缓和，另外矿山端供应扰动消息，Antamina称因突发安全事故，目前矿区启动全面停工以确保安全，2024年该矿共产出铜精矿约42.7万吨，锌精矿约26.8万吨，观察后续停工时间。国内锌锭持续去库，为锌价提供底部支撑，但基本面上锌锭供应持续放量，叠加市场对消费担忧持续，沪锌维持震荡运行。 | 低位震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22600元/吨。 | |
| 镍 | 目前矿端价格持稳后有小幅上涨，镍铁成交价格表现持稳。4月上旬企业利润受损，预计4月份精炼镍产量环比下降1.96%。现货升水近日稳定，下游市场追高意愿仍弱，整体精炼镍维持过剩格局。短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。临近国内月末会议，关注市场对会议政策的预期。 | 短线或震荡为主。沪镍主力合约参考124500-127000。 | |
| 不锈钢 | 镍铁成交价格表现持稳，不锈钢厂利润迅速收窄，限制不锈钢厂阶段性生产意愿。不锈钢仓单自历史新高回落，但目前为止仍处于历史高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍然较大。短期或表现震荡，中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力。 | 震荡。不锈钢主力合约参考12650-12900。 | |
| 碳酸锂 | 目前整体库存压力偏大，虽然下游已处于旺季时期，但整体基本面供需偏弱势。短期锂价连跌后盐厂利润受损加大关注后续有无供给扰动，上周数据显示尚未出现大规模减产以致去库，关注本周数据表现。中期看，随着锂矿端价格下跌预计锂盐产量整体仍维持高位，供给压力仍大。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考65000-70000。 | |
| 工业硅 | 近期下游多晶硅厂亏损幅度扩张，预计低开工率将继续保持，下游需求偏弱。工业硅现货库存继续累库；交易所仓单在高位附近保持，但较前期的增长速度放缓。短期关注硅价迅速大幅走跌后有无供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8700-9100。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间乐观情绪有所降温，黄金维持调整后的低位运行，白银价格则出现反弹。昨日晚间美国财长贝森特表示，特朗普没有单方面提出对中国降低关税，需要看到中国采取行动，特朗普有足够空间在不改变整体形势下降低关税，中美谈判可能需要两至三年时间，所以前天特朗普关于中国关税的表态，更像是诱导而不是妥协。贝森特表示了将中国从出口国家变成消费国家的意愿，表示中国的发展模式伤害了中国和全世界。另外俄乌谈判也再生波澜，泽连斯基公开拒绝接受所谓的“特朗普俄乌停火提案（最终版）”，原定周三在伦敦举行的美欧乌外长会议最终被取消，降级为低级别磋商。因为涉及到克里米亚和乌东四州的领土问题，美国总统特朗普指责泽连斯基。贝森特重申美国坚持强美元，美元指数上涨。总体而言，市场情绪反复在预期之内，贵金属下跌之后情绪有所释放，但不确定性仍大。 | 短线震荡。沪金主力合约关注778短线支撑，沪银主力合约8200短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场明显反弹，根据Mysteel报道，华东、西南地区部分省份螺纹有缺货现象。前期下跌时间较长，技术上也有反弹倾向。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交14.10万吨，环比增41.6%。近期成交表现较3月和4月上旬有明显改善。消息方面，美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分关税及发布对中国缓和言论均有效改善市场情绪。 | 短期有反弹，中长期或仍将延续弱势运行，今日螺纹主力3100-3150，热卷主力3210-3250。 |
| 铁矿 | 青岛港61.5%pb粉车板价771元/湿吨（+4），延续小幅反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交106.10万吨，环比增0.8%。唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2919元/吨，与4月23日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均盈利71元/吨。钢厂盈利情况依然维持，短期铁矿需求预期较强，延续偏强震荡。 | 关注730一线技术阻力效果，若突破则上方至760一线。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货短暂跌破3900令吉后展开了快速反弹上涨走势，美国可能会下调对中国商品的关税，以及美国再度制裁伊朗，也提振了美豆类以及原油走势。国内方面来看，工厂开机率低，豆油供应紧张，大部分地区提不上货，并且海关大豆检验严格，豆油供应紧张的格局短期内缓解可能性不大，对行情形成支撑，短期内基差报价难跌。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8100-8400，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 目前供应端呈现结构性矛盾，北方二次育肥持续分流标猪资源，导致适重猪源阶段性偏紧，但养殖端压栏大猪（均重已升至135公斤以上）有潜在出栏压力。需求端虽受五一节前备货支撑，屠企开工率小幅回升，但白条走货量同比仍低，高价猪肉对消费的抑制作用持续存在。成本压力进一步加剧，饲料价格持续上涨，自繁自养成本线抬升，养殖利润收窄至盈亏平衡线附近，倒逼养殖主体挺价心态增强。 | 震荡调整运行，主力14400-14700。 | |
| 白糖 | 国际市场印度产量不及预期。巴西尽管库存低，但这一情况刺激糖厂提高制糖比以生产更多的食糖，新糖逐渐补充国际供应。中国配额外进口利润出现，广西主产区有望降雨改善作物生长条件。基本面多空因素交织，短期驱动因素快速变化。关注糖会信息。 | 基本面多空交织，09合约6000附近反复测试。 | |
| 棉花 | 贸易环境好转预期令隔夜ICE美棉期价走强。宏观事件的演变需要持续跟踪。旺季逐渐尾声，订单尚未好转，产业采购谨慎，主动控制风险。中国新棉种植预估增加。基本面外强内弱格局。 | 郑棉09合约反弹测压13035、13440。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+考虑在6月进一步增产，哈萨克斯坦表示考虑国家利益，难以遵守补偿减产计划，这也带来对OPEC+其他成员国能否严格实施补偿减产的担忧，隔夜原油、燃料油下跌，目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，价差倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至23日，隆众石油沥青开工率30.7%，环比上升7%，大样本产量52.5万吨，环比增加3.3万吨，6.7%，东明石化、河南丰利稳定生产，华东地区个别主营炼厂小幅提产，带动产能利用率增加。54家样本出货44.2万吨，环比上升20%，东北山东增加明显，东北低硫沥青执行大户优惠，叠加五一前备货需求，低价成交顺畅带动炼厂出货增加明显，山东地区部分炼厂复产，区内供应增加，且市场前期低价合同出货为主，带动区域内出货量增加。69家改性沥青产能利用率7.2%，环比增加0.8%，周内部分改性沥青复产，华东、华中、东北地区企业复产积极性较好，带动整体改性沥青产能利用增加。预计随着气温稳定回升，施工会持续增加，加之年内政策预期较好，沥青供需面可能出现改善，短期盘面跟随原油波动，裂解可能偏震荡运行。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场价格上涨，化工刚需支撑，短线或震荡运行；国内液化气市场涨跌均存，节前有一定补货需求，市场氛围尚可，短期或延续持稳运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量有所增加；需求方面，PDH企业开工率延续下滑，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口去库；成本端方面，OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，国际油价下跌。总体而言，基本面供需双弱，本周有部分炼厂检修，预计商品量有所下滑，进口气到港量仍处于偏低水平；燃烧需求依旧疲软，化工需求有所下降，关税导致进口成本增加，PDH装置开工率未来仍存下降预期。成本端下跌，消息面利空市场情绪。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| PX | 成本端原油存在支撑仍存，PX 供需来看，上周呈现 "供需双降、需求弱于供给" 的格局，PX 基本面边际转弱，叠加关税带来的悲观情绪，PX 加工费继续处于较低水平。后期来看，在低利润倒逼下，预期 PX 装置检修将陆续落地；需求端方面，若无新增检修，本周开工率有望提升，短期或部分改善 PX 供需结构，但在悲观预期下，PX 利润改善幅度有限。综合来看，短期 PX 价格或震荡偏强运行，但向上空间有限。 | 短期 PX 价格震荡偏强看待，但向上幅度有限，主力合约 5900-6300。 | |
| PTA | 成本端原油支撑仍在，PTA 供需方面，上周供给下降、需求保持高位，基本面表现良好，总库存持续去库，但关税带来的悲观情绪导致 PTA 加工费下降。后期来看，上周重启的 PTA 装置若无新增检修，本周开工率将回升；需求端聚酯虽处季节性开工高位，但在高库存、订单不足及利润压缩的压力下，高开工难以长期维持。若 PTA 开工继续提升，供需或转向偏弱，不过考虑到成本端支撑，短期 PTA 价格预计震荡运行。 | 短期 PTA 价格震荡看待，主力合约参考区间 4200-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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