| 迈科期货早评精要 2025.4.22 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场全天低开后震荡反弹，创业板指涨幅较大。沪深两市成交额1.04万亿，较上个交易日放量1267亿。消息面，四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》。特朗普欲“罢免”鲍威尔引发市场恐慌，美国股汇债“三杀”，黄金涨破3420美元。 | IH已回补4月7日缺口，关注IF、IC、IM跟进情况，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 昨日SCFIS盘后更新于1508.44点，环比上涨7.6%，出现超预期反弹。昨日上午运价表现依然弱势，MSK五月运价仍在1800美元/FEU,EMC欧线运价在2110美元/FEU，基本没有改善，较上周环比回落150美元左右。SCFIS的超预期增长或给市场情绪一定改善，但难以逆转空头趋势。 | 集运指数延续弱势运行，今日主力合约1450-1550。 | |
| 有色 | 铜 | 美股昨天开市后大跌，特朗普大力抨击鲍威尔令投资者担心美联储独立性，带动美元指数跌到98.3。中国新一期LPR利率保持不变，市场预期后续更有可能降准。美国完成对东南亚国家光伏产品的反倾销调查，将征收高额反倾销关税。消息面3月铜出口6.8万吨，ICSG报告显示前两月全球精铜过剩15万吨与去年持平。伦铜昨天休市，沪铜大幅冲高77000，周一国内社会库存20.8万吨，较上周五降2.6万吨，现货升水提高到150元，5-7升水扩大到300元，低氧杆报价对精铜维持升水，大力度的去库带动现货价格结构进一步走强，短期支撑强。整体看下游消费仍强，现货近强格局超预期，同时美元指数创新低推动铜价反弹超预期。 | 关注现货升水，维持冲高短空思路。今日77000-76500。 |
| 铝 | 美股昨天开市后大跌，特朗普大力抨击鲍威尔令投资者担心美联储独立性，带动美元指数跌到98.3。中国新一期LPR利率保持不变，市场预期后续更有可能降准。消息面美国完成对东南亚国家光伏产品的反倾销调查，将征收高额反倾销关税。LME休市，沪铝跟随有色整体强势盘中摸高19900元，升水继续扩大。SMM统计的社会库存68.3万吨，周减5万吨，铝棒库存19.6万吨，周减3万吨。整体看去库超预期强劲，短期现货紧张加剧，叠加美元创新低推动铝价反弹持续。 | 关注现货升水，维持冲高短空思路。今日19850-19700。 | |
| 锌 | 海关数据，中国3月精炼锌进口2.7万吨，环比下降18%，同比下降40.5%。3月锌矿进口35.9万吨，环比减少22%，同比增加46%。下游逢低补库增加，昨日国内社会库存继续下降。虽然镀锌开工微增，但市场整体对出口订单有所担忧，部分出口企业计划转为内销为主，暂未有抢出口的情况。整体锌供应端压力仍在但社会库存处于相对低位。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 | |
| 镍 | 上周印尼政府签署文件，提高镍矿及镍产品税率，于4月26日实施，预计印尼政策将提升后期镍不锈钢产业成本；但目前矿端价格持稳，镍铁成交价格小幅下跌。国内精炼镍厂维持高开工率，3月份中国精炼镍产量36665吨，环比增长10.61%，但4月上旬镍价大跌后企业利润受损，预计4月份精炼镍产量环比下降1.96%。前期镍价格逐渐修复后，现货升水持续下行，下游市场追高意愿逐渐回落，总体看精炼镍维持过剩格局。短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。临近国内月末会议，关注市场对会议政策的预期。 | 短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考124000-126400。 | |
| 不锈钢 | 上周印尼方面签署文件，将镍矿税率从10%调整为14%-19%，分阶梯收取，还包括镍锍镍生铁镍铁等，该政策于4月26日实施；预计印尼政策将提升后期镍不锈钢产业成本。但印尼镍铁供应量持续增长，上周不锈钢大厂镍铁成交价格小幅下移，带动不锈钢厂成本下移，而不锈钢价下跌也使得钢厂利润迅速收窄，限制不锈钢厂阶段性生产意愿。不锈钢交易所仓单在前期创出历史新高后，上周自历史新高后迅速回落，但目前为止仍处于历史高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍然较大。短期或表现震荡，中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力。 | 震荡。不锈钢主力合约参考12680-12830。 | |
| 碳酸锂 | 上周碳酸锂产量环比下降1.15%，工厂库存环比增长0.78%，整体库存压力偏大，目前下游已处于旺季时期，但整体基本面供需偏弱势。短期锂价连跌后盐厂利润受损加大关注后续有无供给扰动。中期看，随着锂矿端价格下跌预计锂盐产量整体仍维持高位，供给压力仍大。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考65000-70500。 | |
| 工业硅 | 下游多晶硅价格近期迅速下跌，此前收窄的多晶硅厂亏损幅度近期再次扩张，利润亏损加大的情况下再度降低企业开工意愿，预计多晶硅企业的低开工率将继续保持。工业硅现货库存继续累库；交易所仓单在高位附近保持，但较前期的增长速度放缓。短期关注硅价迅速大幅走跌后有无供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8300-9000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股和美债再度大幅走低，美股三大股指跌幅均超过2%，美元指数则延续下行，在100下方运行。股债汇均跌的局面，显示在贸易争端背景下，市场对美元和美债利率的信用问题产生担忧，资产配置思路正在逐步转变。贵金属黄金价格受益于避险情绪的持续升温，以及资金配置的关注度提升，导致4月中旬以来持续走高。另外市场担忧美联储主席鲍威尔被下台，从而导致美联储失去独立性后，被美国政府裹挟后走向宽松。总体而言，短线处于情绪发酵阶段，有利于贵金属价格。但风险在于如果美国继续股债汇均下行，可能导致再度流动性风险下，拖累贵金属黄金价格，类似清明节前后的情况。 | 短线偏多，但随着价格走高，仍注意波动风险。沪金主力合约关注780短线支撑，沪银主力合约8000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 昨日钢材显著反弹，市场开始反映上周基本面数据改善。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交14.55万吨，环比增38.9%。同样出现好转，近期成交表现较好。消息方面，近期美国总统特朗普持续要求美联储主席鲍威尔尽快降息，但美联储大概率短期内坚持不降息，宏观方面关注后续美联储何时开始降息以及美国到期债务和通胀问题。钢材方面注意需求改善情况，尤其是关税加征后对板材端实际影响。 | 短期基本面好转或有一定反弹，中长期趋势偏弱依然没有变化，螺纹主力3080-3120，热卷主力3170-3220。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价769元/湿吨（+13），全国主港铁矿石成交121.80万吨，环比增17.7%，成交再度突破120万吨，反映依然旺盛。上周中国47港铁矿石到港总量2449.2万吨，环比减少168.7万，但依然处于较高水平。澳洲巴西铁矿发运总量2437.7万吨，环比增加2.9万吨。供给端稳定保持高位，目前铁矿处于供需两旺阶段，关注后续需求是否在短期内跟随钢材有进一步好转。 | 短期基本面较好延续反弹，中长期持偏空观点，今日主力合约705-720，注意718一线短期阻力是否有效。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1340元/吨（-10）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，铁水产量或将企稳或略有下滑，上周铁水产量240.12万吨（-0.1）；五一长假前，钢厂或将补库。综合来看，焦炭供需偏紧的格局好转。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1530-1590。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。后续铁水产量将高位持稳或略有下滑，需求端支撑尚可。五一长假来临，钢厂或有补库。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考900-950。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 昨日CBOT大豆期货下跌，特朗普再次敦促美国联邦储备委员会作出降息决定，引发了更广泛的市场抛售，BMD毛棕榈油期货夜盘继续惯性下跌，盘中跌破了3900令吉大关，主要是受原油走势拖累和马币汇率走强的打压所致。国内豆油供应偏紧，大部分地区提不上货，交易6-9月合同为主，对国内油脂有一定支撑，豆油现货窄幅波动，基差报价换月。上周工厂开机率有所提升，接近40%，不过依旧偏低，导致了工厂豆油产量有限，在贸易商提货下，估计库存仍在减少。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7500-7800，棕榈油7800-8200，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 北方地区散户猪场观望情绪浓厚，集团猪企出栏缩量，屠宰企业收购难度增加，但生猪养殖存栏总量继续小幅增长，需求仍处于季节性淡季，猪价面临一定的下行压力。不过，养殖端的挺价和二育行为以及可能出现的政策因素等，也会对猪价产生一定的影响，短期内行情或延续窄幅震荡格局。 | 震荡调整运行，主力14400-14700。 | |
| 蛋白粕 | 美豆播种陆续开启，在新作播种面积减少的情况下，天气将加大盘面波动性。中国自巴西采购大量大豆，美豆依赖度继续下降。关税影响逐渐消退，市场对相关消息反应敏感度降低。进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。港口通关恢复，油厂开机逐步回升。节前下游部分饲企开启备货，油厂豆粕去库。菜粕交割库扩容消息引发盘面空头情绪高涨。目前菜籽菜粕库存位较高，而水产需求尚未明显启动，近端弱现实。同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡调整，豆粕09合约3000-3170。菜粕09合约2550-2700。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美方延期实行关税政策，上周美玉米出口量增长99%。旧作玉米维持紧平衡格局。CBOT玉米盘面延续反弹，测试500美分压力。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。中储粮投放有所增加。粮源基本转移至贸易商手中，东北产区报价较为坚挺，但下游购销不活跃，南北港谷物库存均为历史高位。深加工企业门前到货量增加，原料成本上升企业利润继续走缩，报价兴趣不高。下游累库，库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。 | 震荡运行，07合约2290一线获支撑，压力2360。 | |
| 白糖 | 国际市场印度产量不及预期。巴西尽管库存低，但这一情况刺激糖厂提高制糖比以生产更多的食糖，新糖逐渐补充国际供应。中国配额外进口利润出现，但南宁等蔗区干旱又为市场带来不确定性。基本面多空因素交织，加上宏观层面的风险，令糖价短期驱动因素快速变化。 | 基本面多空交织，09合约6000附近反复测试。 | |
| 棉花 | 东南亚贸易环境阶段性转好，抢出口令其采购原料加快生产，这对国际市场带来阶段性的支撑。中国海外订单遇阻，转口贸易受到溯源要求。产业采购谨慎，主动控制风险。中国新棉种植预估增加。基本面呈现外强内弱的格局。 | 郑棉09合约压力13035、13440。 | |
| 能化 | 燃料油 | 市场预期美伊有达成协议可能，原油调整，高硫油供应受伊朗影响较大，下跌幅度偏大，目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，在伊朗谈判没有明确进展前，价差倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截止21日当周，隆众沥青54家厂库90.2万吨，环比下降1.5吨，1.6%，东北及华东幅度大，东北低硫资源执行大户优惠政策，叠加五一节前备货，部分资源移库，炼厂出货好转，带动厂库去库，华东区内供应下降，加之船发尚可，带动厂库去库。76家社库142.1万吨，环比增加2.8万吨，2%，华中累库较为明显，主要由于部分船货资源到港入库，近期降雨天气限制终端需求，且有部分刚需终端备货需求入库，带动社会库增加出现累库。隆众5月地炼排产119.4万吨，环比下降0.5%，后续随着施工条件好转，沥青供需仍存改善预期，短期盘面跟随原油波动，裂解可能偏震荡运行。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。玻璃产量变化不大，上周产销尚可，玻璃厂库存去化。湖北地区玻璃厂库存去化。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年低位水平。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱，玻璃周度表需环比下滑。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。上周浮法玻璃产量110.93万吨（+0），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱（-12.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1090-1135。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1299元/吨（+9）。纯碱产量高位运行，当前供应处于历年同期偏高水平，供应端对盘面驱动向下。浮法玻璃产量暂稳，光伏玻璃产量企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。上周浮法加光伏玻璃日产量254605吨。供应恢复至高位水平，纯碱累库趋势难改。上周纯碱小幅累库。上周纯碱产量75.56万吨（+1.79），其中，轻碱产量33.91万吨（+0.53），重碱产量41.65万吨（+1.26）。上周纯碱厂家总库存171.13万吨（+1.83），其中，轻碱库存84.69万吨（-1.66），重碱库存86.44万吨（+3.49）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1295-1360。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，价格回调后交投氛围有所好转，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量有所增加；需求方面，PDH企业开工率延续下滑，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口去库，厂内库存变化不大；成本端方面，地缘局势缓和，国际原油下跌。总体而言，现货受供应担忧推动走高后回落，且国际价格上涨幅度有限，市场情绪谨慎观望为主。本周有部分炼厂检修，预计商品量有所下滑，进口气到港量仍处于偏低水平，燃烧需求依旧疲软，化工需求有所下降，PDH装置开工率未来仍存下降预期。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| PX | 成本端原油存在支撑仍存，PX 供需来看，上周呈现 "供需双降、需求弱于供给" 的格局，PX 基本面边际转弱，叠加关税带来的悲观情绪，PX 加工费继续处于较低水平。后期来看，在低利润倒逼下，预期 PX 装置检修将陆续落地；需求端方面，若无新增检修，本周开工率有望提升，短期或部分改善 PX 供需结构，但在悲观预期下，PX 利润改善幅度有限。 | 短期 PX 价格震荡偏强看待，但向上幅度有限，主力合约 5900-6300。 | |
| PTA | 成本端原油支撑仍在，PTA供需方面，上周供给下降、需求保持高位，基本面表现良好，总库存持续去库，但关税带来的悲观情绪导致PTA加工费下降。后期来看，上周重启的PTA装置若无新增检修，本周开工率将回升；需求端聚酯虽处季节性开工高位，但在高库存、订单不足及利润压缩的压力下，高开工难以长期维持。若PTA开工继续提升，供需或转向偏弱，不过考虑到成本端支撑，短期PTA价格预计震荡运行。 | 短期 PTA 价格震荡看待，主力合约参考区间 4100-4400。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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