2025.4.15早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-04-15

迈科期货早评精要 2025.4.15
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日市场延续震荡反弹，三大指数小幅上涨。成交量出现连续萎缩，随着关税危机消化，市场情绪开始稳定。消息面，中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。全球多家大型养老基金暂停对美投资，欧洲掀起抵制美货潮。2025年4月16日将举行新闻发布会介绍一季度国民经济运行情况并答记者问。	关注4月3日缺口回补情况，长期保持逢低偏多思路。
指数	集运指数	昨日盘后SCFIS欧线更新于1402.35点，较上周下跌1.4%。集运市场目前仍在反映悲观情绪，即使美国对部分商品有关税豁免且中国在与欧盟研究出口电动汽车的最低价格。但此类消息带来的利好不足以对冲关税以及欧洲宏观需求弱势的利空，集运指数在中期还将维持弱势，直到旺季完全转换后可能会有一定拉动。	集运短期延续弱势运行，今日主力合约1600-1750。
有色	铜	美股反弹，豁免进口电子产品中美国产元器件的消息推动七巨头大幅反弹，欧股涨幅较大，市场预期本周将降息。美财长贝森特称没有主权国家抛美债，有足够的工具稳定债市。中国3月出口同比增长12.4%，进口减少4.3%，一季度累计出口增长5.8%，进口下滑7%，顺差2700亿美元。伦铜昨天震荡收平，维持在9200美元，现货升水急降至-23美元，暗示挤仓压力大部分释放。海关数据3月未锻轧铜及铜材进口46.7万吨，同比微减，但一季度累计进口减少7万吨。现货方面，周一社会库存环比上周四再减1.6万吨，因铜价急跌后下游订单集中释放，预计本周现货需求仍旺，但受铜价大涨影响新的买盘减弱，昨天现货升水回落至-20元。铜价虽有较大反弹但前期废铜仍严重被套，因此精废价差仍在替代水平下方。整体看随着美关税推迟，恐慌情绪缓解市场阶段性修复，现货方面近多远空，同时下游在上周低位集中补货后缺乏继续追高意愿限制反弹高度。	关注76500-75500压力位，中线逢高抛空思路。今日76300-75600。
	铝	美股反弹，豁免进口电子产品中美国产元器件的消息推动七巨头大幅反弹，欧股涨幅较大，市场预期本周将降息。美财长贝森特称没有主权国家抛美债，有足够的工具稳定债市。中国3月出口同比增长12.4%，进口减少4.3%，一季度累计出口增长5.8%，进口下滑7%，顺差2700亿美元。伦铝冲高回落，高盛调降铝价预期至2300美元。国内周一铝锭和铝棒库存较上周四合计减少3万吨，不过随着铝价反弹现货升水继续回落。当前消费仍强但旺季接近尾声，加上出口减少，消费减弱预期开始上升，或限制下游追高意愿。	中线逢高空头，20000-19800压力区，今日19750-19600。
	锌	上周度锌矿加工费表现持稳；二季度进口锌精矿价格指导范围为70-90美金/干吨，原料端宽松预期仍存。昨日SMM锌锭库存总量为10.56万吨，较4月7日减少0.54万吨，较4月10日增加0.35万吨。锌价重心自上周中整体上行，下游前期低价备库较多，采购积极性有所减弱；关注国内促内需政策支持和二季度关税谈判期间是否有“抢出口”表现。	区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22600元/吨。
	镍	LME镍仓单上周再度恢复累库，国内冶炼厂维持高开工率，精炼镍维持过剩格局。矿端看，保持关注印尼方面消息指引。主矿区仍处于雨季末期，当前供应有所恢复但相对较慢，预计随着雨季结束逐渐改善。前期中国镍铁厂利润已逐渐修复至成本附近，印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计增强后续中间品原料供给。短线市场在美关税推迟后情绪有所修复，中期镍价中枢下移。	中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考121750-125000。
	不锈钢	中国镍铁厂利润修复至成本附近后，近期镍铁成交价格小幅下移，印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计增强后续原料供给。不锈钢交易所仓单位于历史高位，盘面库存压力仍大。保持关注印尼方面消息指引。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。	中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。不锈钢主力合约参考12770-12920。
	碳酸锂	碳酸锂自身基本面供需略偏弱势，关注新仓单生成情况，目前看整体库存压力仍大。中期看，随着锂矿端价格下跌预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。但短期看，锂价连跌后盐厂利润受损加大关注有无供给扰动。	偏弱震荡。碳酸锂主力参考68500-72300。
	工业硅	上周初据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月。但上周末据百川数据显示，上周新疆工业硅实际周产量环比增长，周产恢复，整体库存仍然高位。中期关注新疆大厂供给恢复节点或后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。	偏弱震荡寻底。工业硅主力参考9200-9450。
贵金属	金银	本周以来市场情绪继续缓和，外部受到美国对部分国家对等关税豁免90天影响，目前各国同美国进行谈判，希望解决针对性关税，但昨日美国政府启动针对半导体和进口药品的232调查，后续有继续加征关税的可能性，这说明针对半导体关键领域的豁免只是暂时的。美国财长表示不认为债券市场出现美国资产的抛售，昨日美债利率明显下行，美元指数跌幅收窄，来自债券市场的压力有所缓和。国内则受益于股票市场的稳定，市场情绪相对平稳。总体而言，自上周四以来，内外紧张情绪稍有缓和，关税风险的不确定性往后延迟。贵金属价格先是交易了避险情绪，后又跟随其他资产价格因市场情绪缓和后的反弹。本周上涨动力稍有减弱，但仍维持偏多状态。	短线偏多，但仍注意反复风险。沪金主力合约关注745短线支撑，沪银主力合约8000短线支撑。
黑色	钢材	现货市场企稳，河北、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨，干熄焦炭上调55元/吨，一定程度推动钢材反弹。成交量方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交11.81万吨，环比增14.8%。目前钢材依然延续偏弱格局，市场心态谨慎，短期很难有明显改善。预计今日延续震荡偏弱格局，但也可能出现一定程度反弹。	震荡偏弱运行，螺纹主力合约3120-3150小区间注意支撑压力，热卷主力合约小区间3240-3260。
	铁矿	昨日青岛港61.5%精粉价格764元/湿吨，价格延续震荡（+2元/吨）。全国主港铁矿石成交96.60万吨，环比增45.3%。铁矿成交再度反弹，需求保持稳定。Mysteel统计中国47港到港总量2617.9万吨，环比增加258.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2434.8万吨，环比增加41.8万吨。铁矿供给端维持偏强水平，目前核心驱动仍在需求和宏观预期，长期看相对偏空。	铁矿短期震荡，注意反弹机会，主力合约710一线似有阻力。
	焦炭	中美贸易摩擦影响仍存。焦炭首轮提涨今日落地。铁水产量仍处于上行通道，短期双焦需求端有较强支撑，但是在加关税影响下，钢材出口可能面临回落，中长期需求有一定压力，后续重点关注钢材出口情况。随着提涨落地，焦企利润将改善，将提振焦炭生产积极性。焦炭总产量处于中等偏低水平。焦炭供需偏紧，焦企库存持续下滑。	焦炭基本面对盘面驱动向上，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1535-1590。
	焦煤	中美贸易摩擦影响仍存。国内焦煤供应充足，蒙煤通关高位，受贸易摩擦影响，海运煤进口或将下滑，总体来看，焦煤供应较为充足。焦炭产量上升叠加铁水仍处于上行通道，焦煤中短期需求支撑尚可，后续在贸易摩擦升级情况下，需警惕终端需求走弱，从而影响钢材产量。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，上游库存去化，焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。	焦煤基本面好转，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦煤指数日内参考940-975-1000。
农产品	油脂油料	市场继续消化USDA月报利好，CBOT大豆小幅上涨；BMD毛棕榈油期货短线反弹后，受阻于4200令吉而向下趋弱走低。国内豆油供应偏紧格局依旧，现货价格随盘上涨，现货基差报价较高，局部地区因提不上货，已经没有现货报价，报5月之后的合同，并且报价不多。近期工厂开机率极低，上周工厂开机率在25%附近，导致豆油产出很少。随着巴西大豆逐步到港，工厂供应逐步增加，现货基差报价或将重新下跌。	震荡调整为主，主力参考豆油7500-7800，棕榈油8000-8300，菜籽油9200-9500。
	生猪	清明节后，市场普遍预期偏空，而本月供应持续增加，猪价有下行的压力。但是，市场抗跌情绪依然明显，叠加二次育肥入场带来的短期需求支撑，现货猪价偏强运行。随着标肥价差逐渐缩小，养殖肥猪利润优势减弱。气温升高导致大体重生猪需求减少，北方屠宰企业对超重生猪扣减价格。预计5月肥猪价格可能低于标猪，养殖户压栏增重行为减少。当前生猪交易均重偏高，若标猪价格稳定且肥标价差转负，均重下降或促使出栏加速，推动4月生猪出栏量上升。	震荡调整运行，主力14300-14600。
	蛋白粕	关税政策震荡反复，盘面持续性交易较为困难。美暂停对部分国家关税实施，CBOT大豆自低点反弹，重回1000美分以上。全球大豆贸易流向继续重塑，预计将显著推涨巴西大豆升贴水。在新作美豆播种面积减少的情况下，种植期天气将加大盘面波动性。国内目前部分区域进口大豆通关速度较慢，油厂开机率下滑。进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。菜粕跟随蛋白粕市场震荡调整，同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。	震荡偏强，豆粕09合约支撑3000。菜粕震荡偏强运行，09合约支撑2650。政策波动较大，注意控制风险。
	玉米	USDA4月报告调高美玉米出口项，小幅利多。旧作玉米维持紧平衡格局，盘面测试450美分一线支撑。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，南北港谷物库存均为历史高位，上下游展开博弈。上周宏观风险较大，深加工企业门前到货量减少，收购报价稳定。下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。关注蛋白粕市场强势对饲料市场的溢出效应，短期注意规避宏观风险。	震荡偏强运行，07合约2290-2360。
	白糖	新糖逐渐开榨，将逐渐缓解国际贸易流紧的格局，ICE短期难以摆脱区间震荡走势。未来关注主产国干旱天气的后续情况是否会带来变动。配额外进口利润开始出现，若持续则供应端压力将渐显。关注周边商品市场的指引。	09支撑5895，压力6000。
	棉花	基本面美国种植预期减少，美棉周度出口数据回落，USDA4月数据调增全球期末库存，多空因素交织，短期利多，中期趋势承压。棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声阶段，市场将逐渐完成旺季向淡季的过渡。	棉价短期快速回落后存在测试压力的需求，13035、13440。
能化	燃料油	目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，价差倾向于逢高偏空对待。关税事件尚未结束，能源品未来仍有大幅波动风险。	FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。
	沥青	截止14日当周，隆众沥青54家厂库91.7万吨，环比上升0.75吨，0.8%，除山东外各地均增，东北累库幅度最大，主要由于区内下游需求缓慢，多消耗前期订单，高价出货遇阻，高价资源炼厂累库。76家社库139.3万吨，环比增加1.6万吨，1.2%，华中明显，主要由于部分贸易商备货意愿集中，部分终端所需资源流入社会库，带动社库累库。本周库存累积幅度有所下降，预计随着气温回升且趋向稳定，沥青需求会继续回暖，基本面预期向好，为盘面提供支撑，但关税事件尚未结束，短期能源品仍有大幅波动风险。	BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。
	玻璃	中美贸易摩擦扰动仍存，将对市场情绪带来反复。玻璃产量变化不大，上周产销尚可，玻璃厂库存去化。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处低位水平。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.93万吨（+0.05），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱（-55.4）。	暂观望为宜，玻璃指数日内参考1160-1210。
	纯碱	碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，上周纯碱库存略有下滑，但后续难改累库状态。上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨。钢联显示华东地区重碱联碱法成本价格1270左右。上周纯碱产量74.1万吨（+2.8），其中，轻碱产量33.64万吨（+1.26），重碱产量40.46万吨（+1.54）。上周纯碱厂家总库存169.3万吨（-0.84），其中，轻碱库存86.35万吨（+0.91），重碱库存82.59万吨（-1.75）。	暂观望为宜。纯碱指数日内参考1335-1390。
	LPG	现货方面，国际市场延续弱势运行；国内液化气市场涨跌均存，下游对高价接受能力不足，市场按需采购为主，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，港口到船大幅下降，到港量大幅减少；需求方面，下游PDH企业开工率下滑，装置利润亏损扩大，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口库存减少；成本端方面，国际油价上涨，但关税新政利空压力或仍存。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，现货受供应担忧推动走高，但下游需求有限，叠加国际价格下跌，市场情绪谨慎观望为主。成本端原油上涨，消息面有一定支撑。	盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4400-4550。
	PX	近期PX价格跟随原油价格波动。基本面来看，因检修目前PX和需求端PTA产能利用率均不高，在成本端原油价格部分修复的情况下，PX利润进一步压缩。就平衡表预估来看，PX和PTA装置4月均存在集中检修预期，若下游聚酯能保持高开工，PX供需均存在边际好转的迹象，届时PX利润压缩幅度将受到限制，PX供需震荡偏强看待。目前PX主要价格下跌主要矛盾来源于成本端原油价格。	跟随原油波动，主力合约参考区间5800-6200。
	PTA	近期PTA价格主要跟随原油波动。基本面来看，因检修PTA产能利用率不高，需求端聚酯开工保持高位，供需结构良好，库存保持去库趋势，PTA加工费上升。但考虑到美国高关税可能使我国的纺织品出口受到部分影响，若涉及转口，影响可能会更大，届时可能导致需求端聚酯开工下降，PTA需求将会回落，拖累PTA因检修带来的利多。目前PTA主要价格下跌主要矛盾来源于成本端。	跟随原油波动，合约参考区间4100-4500。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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