2025.4.3早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-04-03

迈科期货早评精要 2025.4.3
板块	品种	观点	结论
指数	股指	周三市场全天冲高回落，指数微幅收涨。沪深两市成交额9745亿，较上个交易日明显缩量。进入4月上市公司开始集中披露业绩报告，市场风格也可能出现高低切换。消息面，中办、国办：完善促进物价保持合理水平的价格调控机制。特朗普“对等关税”落地，将对所有国家征收10%的“基准关税”，另将对数十个与美国贸易逆差最大的国家征收更高的关税。	指数回落至MA120一线，市场情绪超卖，继续下跌有反弹可能，长期保持逢低偏多思路。
指数	集运指数	特朗普“对等关税”加征落地或对全球航运形成冲击，将造成全球贸易成本的全面提升，或将抑制中长期航运需求。短期市场情绪对关税可能造成通胀和宏观经济的不利因素而表达悲观，因此短期将偏空运行。	受关税消息影响今日或偏空运行，主力合约2050-2200。
有色	铜	特朗普宣布对等关税，除加墨以外的大多数主要进口来源国的关税都超过20%，整体超过市场预期。多国宣称将实施关税报复。政策宣布后美元跳水大跌，关税导致贸易混乱和经济下行压力可能持续发酵，利空。伦铜震荡收平，纽铜早盘大跌近3%，市场可能更快进入到ＬＭＥ库存增加和需求减少的逻辑。沪铜本周下游逢低采购积极性提高，现货转为升水5元，精废差收窄到替代水平，现货支撑信号初现。进入4月预计进口到货会在幅减少，下游需求强韧，铜价回落后订单会明显释放，近期低位支撑强。但美关税造成宏观整体空头情绪限制做多意愿，铜价窄幅震荡。	维持逢低短多思路。今日79800-79000。
	铝	特朗普宣布对等关税，除加墨以外的大多数主要进口来源国的关税都超过20%，整体超过市场预期。多国宣称将实施关税报复。政策宣布后美元跳水大跌，关税导致贸易混乱和经济下行压力可能持续发酵，利空。伦铝延续跌势，现在接近半年低位，关税导致宏观利空和需求受损，情绪仍在释放中。国内旺季需求强韧，价格回落需求释放较好，库存去化较好，现货贴水持续收窄，支撑迹象初显。	考虑到宏观偏弱而当前价格跌幅已大，建议等急跌后重新短买。今日20400-20300。
	锌	特朗普“对等关税”落地，关税幅度总体超预期，关税宣布后风险资产承压。3月SMM中国精炼锌产量环比增加将近14%，同比增加4%以上，1-3月累计同比下降3%左右，略高于预期值，预计4月冶炼厂产量继续环比增加4%。矿加工费继续上行，SMM4月精炼锌产量略超预期，锌锭仍以偏宽松预期为主，而消费增量有限，锌价重心下移。	偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间23000-23500元/吨。
	镍	今日凌晨海外特朗普宣布对多国加征对等关税，整体超市场预期，关注对市场情绪的冲击力度。LME镍仓单近日累库幅度放缓，而国内冶炼厂维持高开工率，且印尼GNI镍铁项目生产近期逐步恢复，增强中间品原料端供给，精炼镍过剩压力仍大。矿端看，当前主矿区雨季矿商挺价情绪仍强，但随着雨季陆续结束后续矿端供应预计有所改善。消息面保持关注印尼镍产业政策的落实情况。	宽幅震荡。沪镍主力参考127500-129900。
	不锈钢	今日凌晨海外特朗普宣布对多国加征对等关税，整体超市场预期，关注对市场情绪的冲击力度。原料端镍铁成交价格继续小幅上涨但涨幅放缓，中国镍铁厂利润已逐渐修复至成本附近，印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计继续增强4月原料供给。不锈钢厂利润接近零轴，不锈钢成本支撑高位持稳。现货方面热轧供应略紧但冷轧供应宽松，交易所仓单迅速大幅增长至历史高位，盘面库存压力明显增大。消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。	宽幅震荡。不锈钢主力参考13400-13540。
	碳酸锂	今日凌晨海外特朗普宣布对多国加征对等关税，整体超市场预期，关注对市场情绪的冲击力度。进入4月新仓单开始注册，关注新仓单生成情况，目前看整体库存压力仍大。中期看，近期锂矿端价格下跌后，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。	低位偏弱震荡。碳酸锂主力参考72400-74100。
	工业硅	短期估值略低，据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月，关注实际落地情况以及后续的工业硅库存变动情况，这一定程度降低后续市场产量预期。此前整体库存仍继续走高，整体看工业硅基本面整体供需偏弱。中期关注后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。	震荡。工业硅主力参考9650-9900。
贵金属	金银	昨日美国公布的对等关税超预期，对等关税在美股收盘后公布，美股仍然收涨，反应关税公布前市场对担忧并没有那么强烈，但周四早间美股期间大幅下跌，美元指数再度明显走低，市场反应关税对美国经济的不利影响超预期。贵金属价格盘中经历快速波动。关税政策公布后，贵金属价格先跌后涨，盘中几度反复，最终黄金明显收涨，白银周三收涨但周四早间开盘下跌。总体而言，短线市场仍在反应对等关税的风险，避险情绪导致贵金属价格偏多运行。但此次关税基本顶格，并且对等关税落地并不等于终结，后续预计将展开谈判。所以短线避险情绪推动贵金属价格快速上行后，要规避价格的调整风险，并且临近清明假期，外盘有两个交易日，面临不确定性风险。	贵金属短线冲高，减仓规避风险。沪金主力合约关注725短线支撑，沪银主力合约关注8300一线支撑。
黑色	钢材	美国总统特朗普在白宫宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。其中对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对日本实施24%的对等关税。本次加税力度明显超出市场预期，叠加对通胀和宏观经济的扰动，目前商品市场将有短期利空。钢材端对产成品以及转出口影响相对更加明显，今日大概率钢材将偏空运行，关注节后是否利空出尽有所反弹。	钢材受消息面影响偏空运行；今日螺纹09合约3200-3250，热卷09合约3340-3380。
黑色	铁矿	昨日青岛港PB粉矿价格788元/湿吨（0），现货价格稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交112.80万吨，环比增20.8%，成交量依然旺盛。今日市场将主要反映早些时候美国总统特朗普的“对等关税”措施，本次加征关税幅度明显超出预期，短期对商品市场将有利空冲击，铁矿及黑色商品整体或走弱。	受消息面影响，短期或走弱，今日主力区间770-790。
农产品	油脂油料	美国生物柴油掺混前景明朗，美国一个新成立的石油和生物燃料生产商联盟可能会在与EPA的会议上推动55亿至57.5亿加仑的生物质柴油掺混量要求，受此提振美豆美豆油走势强劲，马棕也因开斋节需求提振连续三日上涨。国内油脂需求依旧清淡，豆油现货小幅上涨，基差报价多稳，工厂开机率偏低，豆油产量有限，多空并存。菜油现货方面，港口油厂因投资获利，且菜油仍在上涨通道中，积极对外出售现货及远月头寸。	震荡调整运行，主力参考豆油7800-8100，棕榈油9100-9400，菜籽油9400-9700。
	生猪	由于养殖户在月初的出栏计划较少，大型养猪场也控制了出栏量，导致市场供应偏紧。同时，部分二次育肥养殖户开始入场采购，消费需求也有所回升，临近清明，终端市场消费情况有一定好转迹象，虽未爆发式增长，但陆续提升，对猪价有一定支撑作用。不过节假日需求增长有限，且屠企端冻品可出库缓解市场需求，难以支撑猪价持续大幅上涨，预计短期猪价整体为震荡行情。	震荡调整运行，主力13100-13400。
	蛋白粕	美政府关税政策继续引发市场对美豆出口需求担忧，回吐生物柴油需求带来的涨幅。CBOT大豆维持震荡运行。南美大豆发运高峰期来临，巴西大豆CNF报价下行，但下方仍有支撑。国内下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性较低，物理库存天数有所减少。菜粕现货供需紧张程度不及预期，豆菜价差走弱抑制下游需求。远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期，同时需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。	震荡偏弱运行，豆粕05合约2750-2950。菜粕05合约2500-2640。政策波动较大，注意控制风险。
	玉米	USDA公布新作玉米种植面积预估将增加5%，库存同比下降。此前盘面对种植面积增加已有反映，报告后市场表现平平。中储粮持续在产区进行收储托市，同时部分地区进行储备粮轮出销售。本年度售粮进度超八成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，上下游展开博弈。深加工企业根据到货情况调整报价，库存有所增加，仍低于去年同期。饲料企业库存超历史同期，接货能力边际减弱。下游需求有限，港口报价下调。	震荡偏弱运行，05合约压力2300。
	白糖	新糖逐渐开榨，巴西库存低位，关注产量及进度能否改变国际贸易流紧的格局。国内替代品进口管制，配额外利润关闭，国内基本面偏强，关注国际糖价变动对盘面的指引。	震荡偏强，短线继续向上测压，支撑5日线。
	棉花	美国农业部周一发布的种植意向报告显示，美国2025年棉花种植面积预计为9867万英亩，较2024年减少12%。此前市场预估为1,0189万英亩。带动ICE棉价重心上移。国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，但旺季不及预期，尽管库存薄弱，企业存在谨慎观望情绪。	棉价支撑MA5，震荡小幅回升。
能化	燃料油	目前伊朗、俄罗斯供应低位维持，二季度为中东发电旺季，高硫供需面会持续存在支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，但中国下发第二批低硫出口配额520万吨，存在供应增加空间，LU-FU价差上行驱动不足，压力区间偏空看待。美国加征关税政策大幅超出预期，市场反馈需求走弱预期，海外原油大幅下跌，日内燃料油大概率跟跌，不宜盲目追空。	FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2506参考支撑3440，压力3860，LU05-FU05价差压力参考590-750，日内跟跌不追空。
	沥青	截至2日，隆众石油沥青开工率25.7%，环比下降3.7%，大样本产量44.8万吨，环比下降1.8万吨，3.9%，虽然大连西太以及山东胜星复产沥青，但乌石化、东明石化以及中海四川阶段性转产以及停产，带动产能利用率下降。54家样本出货42.35万吨，环比上升12%，华东及山东地区增加明显，华东区内部分炼厂汽运发货良好，加之船货移库，山东个别炼厂保持低开工负荷，加之月底执行合同，炼厂厂库库存持续下滑，带动出货量增加明显。69家改性沥青产能利用率5.2%，环比增加1.2%，除西北外其他地区不同程度增加，尤其北方气温回暖后，改性企业复产提产节奏加快，带动整体供应增加。4月初沥青供需面好转为盘面提供支撑，今日美国关税政策超预期，海外原油大幅下跌，日内沥青跟跌不宜盲目追空。	BU2506参考支撑3500，支撑参考3700，日内跟跌不追空，裂解观望。
	LPG	现货方面，国际市场化工刚需支撑，短线或高位震荡运行；国内液化气市场涨跌互现，节前采购需求尚可，交投氛围温和，短期或持稳为主；供应方面，国内商品量延续减少，到港量小幅减少；需求方面，下游部分PDH企业装置负荷提升，开工率小幅上升，本周有2家企业装置计划重启，开工率或延续上升；库存方面，港口库存小幅增加，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国宣布全面征收关税，新举措公布时间较晚，国际油价收盘上涨。总体而言，国内供应减少，进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求刚需为主，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。成本端存下跌风险，关税政策对市场影响较大，节前谨慎观望为主。	盘面短期跟随原油震荡运行，今日PG主力合约参考区间4550-4700。
	PX	关税政策公布后，隔夜原油大跌，预期PX价格跟随下跌。基本面来看，PX短期边际继续改善，部分装置开始检修，开工小幅下降，需求端PTA检修高点已过，近期有装置重启消息。虽国内PX装置相对需求端PTA依然开工高位，但库存压力存在减轻迹象。且中期来看，PX装置存在集中检修预期，将会进一步给价格带来支撑，PX进一步走弱受限，PX绝对价格的主要矛盾仍旧聚焦于原油价格波动。	震荡偏弱看待，合约参考区间6700-7100。
	PTA	关税政策公布后，隔夜原油大跌，预期PTA价格跟随下跌。基本面来看，PTA保持大幅检修状态，产能利用率保持低位，需求端聚酯开工继续上升，供需结构良好，库存保持去库趋势。中期来看，3月PTA检修还将继续，但同时存在部分装置重启预期，产能利用率预期将会有所上升，需求聚酯端虽目前开工高位，但利润已经转负，低价促销下，恐高开工状态难以持续，存在下降预期，中期供需可能会达到平衡。综上可知，短期PTA走势预期保持偏强。	震荡偏弱看待，合约参考区间4700-5100。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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