| 迈科期货早评精要 2025.4.2 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一。沪深两市成交额1.13万亿，较上个交易日缩量893亿。进入4月上市公司开始集中披露业绩报告，市场风格也可能出现高低切换。消息面，3月财新中国制造业PMI升至51.2，为四个月来最高。金融监管局：三部门支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有。 | 指数回落至MA120一线，市场情绪超卖，短期可能见到反弹，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 船司四月提涨力度不一，MSC维持4月下旬报价不变，ONE下调四月下旬报价。目前市场在等待特朗普当地时间2日的演讲以确定关税落地情况，中长期来看新的关税水平将明显影响贸易相关协议的达成情况。5月可能会有假期船司控制运力保障提涨水平的情况，因此近期继续关注可能06合约上行力度。 | 震荡偏强运行，等待美国关税落地指引。 | |
| 有色 | 铜 | 欧美股市小幅收高，等待今天关税政策宣布。数据方面，美国3月ISM制造业PMI指数49，上月为50.3，其中物价指数大幅上涨，2月职位空缺数756.8万人环比回落。欧元区3月制造业PMI终值48.6，出现复苏迹象，中国3月财新制造业PMI指数51.2，较上月提高0.4个百分点。整体看美国制造业放缓、通胀信号增多，欧洲和中国保持平稳增长，但短期市场焦点在美国关税，金融资产整体承压。铜价冲高回落，伦铜持续去库，沪铜周一报告去库暂停，反映出高铜价对终端消费的抑制明显。但跨月后买盘开始恢复，昨天现货转为升水5元，且精废差收窄到替代水平，现货支撑开始出现。旺季需求强韧，预计随着价格回落买盘回升，中期美国抢进口造成非美地区的供应缺口将在二季度集中体现，技术上看铜价回调接近月均价，可望止跌回升。 | 关注终端采购情况，逢低多头重新买入。今日82000-79500。 |
| 铝 | 欧美股市小幅收高，等待今天关税政策宣布。数据方面，美国3月ISM制造业PMI指数49，上月为50.3，其中物价指数大幅上涨，2月职位空缺数756.8万人环比回落。欧元区3月制造业PMI终值48.6，出现复苏迹象，中国3月财新制造业PMI指数51.2，较上月提高0.4个百分点。整体看美国制造业放缓、通胀信号增多，欧洲和中国保持平稳增长，但短期市场焦点在美国关税，金融资产整体承压。伦铝跌至2500美元，已达到近半年的低区，去库节奏维持但现货转为贴水，暗示实货需求下降。国内受铝价大跌影响下游采购积极性上升，去库加快，铝棒上周出库量创今年新高，加工费升至280元。整体看国内消费强韧，随着价格回落去库加快支撑较强，但宏观利空以及海外需求受美关税影响疲弱，整体价格偏弱震荡。 | 目前接近中期支撑区，急跌短买冲高换手思路。今日20550-20400。 | |
| 锌 | 中国财新制造业PMI回升，市场对美国“对等关税”感到担忧。3月SMM中国精炼锌产量环比增加将近14%，同比增加4%以上，1-3月累计同比下降3%左右，略高于预期值，预计4月冶炼厂产量继续环比增加4%。矿加工费继续上行，SMM4月精炼锌产量略超预期，国内锌锭供应偏宽松，但社会库存录减，国内消费情况仍有韧性。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间23200-23600元/吨。 | |
| 镍 | 昨日LME镍仓单再次累库，国内冶炼厂维持高开工率，且印尼GNI镍铁项目生产近期逐步恢复，增强中间品原料端供给，过剩压力仍大。矿端看，当前主矿区雨季矿商挺价情绪仍强，但随着雨季陆续结束后续矿端供应预计有所改善。消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。 | 宽幅震荡。沪镍主力参考128000-130600。 | |
| 不锈钢 | 原料端镍铁成交价格小幅上涨但涨幅放缓，钢厂利润接近零轴，不锈钢成本支撑维持高位。现货方面热轧供应略紧但冷轧供应宽松，消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。但印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计继续增强4月原料供给。且交易所仓单迅速大幅增长至历史高位，盘面库存压力也明显增大。 | 宽幅震荡。不锈钢主力参考13450-13650。 | |
| 碳酸锂 | 昨日现货价格小幅反弹，矿端价格小幅下降，进入4月新仓单开始注册，关注新仓单生成情况，目前看整体库存压力仍大。中期看，随着锂矿端价格出现松动，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。 | 低位偏弱震荡。碳酸锂主力参考72500-75000。 | |
| 工业硅 | 消息面新疆某大厂开始减产降低后续产量预期，据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月，关注实际落地情况以及后续的工业硅库存变动情况。此前整体库存仍继续走高，整体看工业硅基本面整体供需仍偏弱。短期估值略低，中期关注后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。 | 震荡。工业硅主力参考9650-10000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 市场等待4月2日美国对等关税公布，由于具体税率，征收范围，以及对等关税外是否有针对特定行业，例如汽车、农产品等领域关税，目前存在较大不确定性，所以市场情绪仍然保持谨慎。昨日晚间美国ISM制造业PMI指数回落，其中新订单指数回落，但价格指数回升，显示关税风险已经影响到美国经济增长，如果本周公布的ISM非制造业PMI指数同样走低，则进一步验证美国经济偏弱。昨日晚间美元指数小幅上涨，美债收益率则下跌，指向避险情绪仍在。但美股收盘涨跌不一，贵金属价格冲高有所回落。此前贵金属已经交易了对等关税导致的避险情绪，要防止风险事件落地后预期兑现，贵金属价格反而出现调整的情况。 | 贵金属高位波动加大，减仓规避风险。沪金主力合约关注720短线支撑，沪银主力合约关注8300一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 需求出现改善，临近清明小长假，短期备货有所增加。Mysteel统计237家主流贸易商建筑钢材成交15.32万吨，环比增46.7%。成交出现明显改善，关注至清明节后能否持续。宏观方面，特朗普将在当地时间周三下午4点发布讲话，届时美国关税将公布并生效，关注其关税的具体落地情况。国内3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，反映制造业活动依然旺盛，对钢材有一定利多，预计板材端需求将维持较好水平。 | 钢材需求反弹，有筑底迹象但反转还有待进一步观察；今日螺纹主力3150-3200，热卷主力3345-3400。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港PB粉矿价格788元/湿吨（+9），黑色整体出现反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交93.40万吨，环比减5.7%，成交量保持较好水平，铁矿需求依然有韧性。库存方面，Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15003.37万吨，较上周一增加96.83万吨。澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1175.8万吨，环比增加31.5万吨。国内铁矿库存水平保持相对稳定，澳巴地区港口铁矿库存下降，可能近期发运会有所下降，但整体影响不大。钢材利润目前仍有继续压缩的空间，后续关注原料端和钢材端的走势与幅度变化。 | 铁矿需求保持韧性，短期偏强运行，今日主力区间785-805。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货继续休市，连棕油震荡走强，带动现货跟随上涨。USDA季度报告发布，美豆种植面积小幅减少但美豆的当季库存高于去年同期水平，美豆窄幅震荡调整为主，CBOT豆油受到美国生物柴油政策可能利好的提振而上涨。国内油脂需求依旧清淡，豆油现货小幅上涨，基差报价多稳，华东基差下跌，工厂开机率偏低，豆油产量有限，多空并存。菜油基本面变化不大，由于国际关系盘面出现反复。近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油9100-9400，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 近日养殖供应端出栏数量有一定缩减趋势，规模猪场因月末出栏任务完成，出栏量可能持续滑落，且猪企有缩量拉价动作，使得屠企收购难度加大。从需求端来看，临近清明，终端市场消费情况有一定好转迹象，虽未爆发式增长，但陆续提升，对猪价有一定支撑作用。不过节假日需求增长有限，且屠企端冻品可出库缓解市场需求，难以支撑猪价持续大幅上涨，预计短期猪价整体为震荡行情。 | 震荡调整运行，主力13100-13400。 | |
| 白糖 | 巴西降雨令市场担忧缓解，印度继续按计划出口100万吨白糖。新糖逐渐开榨，巴西库存低位，关注产量及进度能否改变国际贸易流紧的格局。国内替代品进口管制，配额外利润关闭，国内基本面偏强，关注国际糖价变动对盘面的指引。 | 震荡偏强，短线继续向上测压，支撑5日线。 | |
| 棉花 | 美国农业部周一发布的种植意向报告显示，美国2025年棉花种植面积预计为9867万英亩，较2024年减少12%。此前市场预估为1,0189万英亩。带动ICE棉价大幅上涨。国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，但旺季不及预期，尽管库存薄弱，企业存在谨慎观望情绪。 | 棉价支撑MA5，震荡小幅回升。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国关税政策细节即将公布，市场对其可能造成的短期供应紧张和长期需求抑制都有所预期。目前伊朗、俄罗斯供应低位维持，二季度为中东发电旺季，高硫供需面会持续存在支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，但中国下发第二批低硫出口配额520万吨，存在供应增加空间，LU-FU价差上行驱动不足，压力区间偏空看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2506参考支撑3440，压力3860，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库下降，社库继续增加，库存变化均主要发生在华东地区，进入二季度，南北方施工条件将逐渐好转，加之燃油消费税新政后地炼开工受限，委内原料进口也没有明显增加，沥青二季度供需面可能出现好转，伊朗与美国矛盾加剧，原油继续走强，短期关税政策落地可能给原有带来波动，沥青单边跟随原油节奏，偏强看待。 | BU2506参考支撑3500，支撑参考3700，裂解观望。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场化工刚需支撑，短线或高位震荡运行；国内液化气市场涨跌互现，节前采购需求尚可，交投氛围温和，短期或稳中低位补涨；供应方面，国内商品量延续减少，到港量小幅减少；需求方面，下游部分PDH企业装置负荷提升，开工率小幅上升，本周有2家企业装置计划重启，开工率或延续上升；库存方面，港口库存小幅增加，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国加征关税政策有可能进一步升级，利空压力仍在，国际油价下跌。总体而言，国内供应减少，进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求刚需为主，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。成本端走弱，对市场支撑有限。 | 盘面短期跟随原油震荡运行，今日PG主力合约参考区间4550-4700。 | |
| 乙二醇 | 乙二醇跟随成本端原油价格波动，基本面保持边际好转，目前价格波动聚焦成本端，乙二醇价格偏弱运行。供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，加工利润估值不高。后期国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工持续回升，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库，需求幅度受限，还需继续跟踪观察。短期原油价格预期还有支撑，乙二醇供需基本面存在支撑，预期价格震荡看待。 | 短期震荡看待，主力合约参考区间4350-4600。 | |
| 短纤 | 周五价格受成本端波动影响。本周短纤开工继续上升，但下游纯涤纱和涤棉纱需求增加幅度更大，短纤库存继续去库，生产毛利扩张。后期来看，下游需求端纯涤纱和涤棉纱逐步进入传统需求旺季，对短纤的需求存在进一步扩大的预期。综上可知，短纤自身基本面偏强，短期震荡偏多看待，但若成本端价格波动较大，短纤单边价格将跟随成本端波动。 | 短期震荡偏多看待，主力合约区间6450-6700。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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