2025.4.1早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-04-01

迈科期货早评精要 2025.4.1
板块	品种	观点	结论
指数	股指	周一市场震荡调整，宽基指数收低，不确定性尚未明朗，市场风险偏好维持低位。沪深两市成交额约1.22万亿，环比有所放量。消息面，3月份中国制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点，连续2个月运行在扩张区间。深圳3月29日发放首批“训力券”，将推动现有智能算力中心倍增扩容，建设一批国产智能算力中心。	指数回落至MA120一线，市场情绪超卖，短期可能见到反弹，长期保持逢低偏多思路。
指数	集运指数	SCFIS更新于1506点，环比下跌6.5%，结算价继续回落。目前船司挺价意愿依然强烈，MSK四月第二周价格涨至1850美元/FEU；HMM、ONE四月下半月同样上涨运价。目前集运市场重点集中于后续涨价兑现，本周SCFIS跌幅相对超预期，今日可能会有回落。	短期或有回调，关注四月运价表现，主力合约2100-2250。
有色	铜	美欧股市继续下跌，市场等待周三将宣布的关税细节，特朗普威胁对俄罗斯和伊朗能源进行二级制裁并准备对伊朗的军事行动，原油价格强劲反弹，避险需求推动黄金大涨。中国3月官方制造业PMI指数50.5创一年新高，非制造业PMI指数50.8较上月提高0.4个百分点，经济活动维持温和增长态势，建筑业季节性扩张，但新订单深陷低迷暗示新项目仍缺乏。财政部公布二季度国债发行安排，超长期国债将很快发行。铜价继续下跌，因美国很快实施关税导致预期中的美国需求突然消失。钢联数据周一社会库存止跌小涨，保税库存继续增加，佛山转为小幅贴水，整体反映了铜价大涨对终端需求严重抑制。不过下游家电、汽车、光伏等需求强劲，关注逢低需求重新释放。消息面，CSPT宣布不设二季度TC采购指导价，精矿TC系数现在已跌至-24美元，智利2月铜产量同比下降5.4%。整体看市场修正美国抢进口规模，但非美市场仍存一定缺口，关注逢低重新买入位。	技术上看78000下方中期支撑区，今日79800-79200。
	铝	美欧股市继续下跌，市场等待周三将宣布的关税细节，特朗普威胁对俄罗斯和伊朗能源进行二级制裁并准备对伊朗的军事行动，原油价格强劲反弹，避险需求推动黄金大涨。中国3月官方制造业PMI指数50.5创一年新高，非制造业PMI指数50.8较上月提高0.4个百分点，经济活动维持温和增长态势，建筑业季节性扩张，但新订单深陷低迷暗示新项目仍缺乏。财政部公布二季度国债发行安排，超长期国债将很快发行。伦铝继续下跌，因美国需求骤停，伦铝现货需求消失，尽管库存维持去货但伦铝现货稳定在贴水状态。日本二季度现货贸易升水182美元，较一季度下调46美元，因日本需求疲弱而美国关税并未能引发亚洲铝向北美的大规模调货。沪铝维持快速去化，价格回落后下游买盘增加明显，现货支撑逐步体现。	整体看海外需求减少，价格重心小幅下移，急跌短买冲高换手思路。今日20550-20400。
	锌	国内矿加工费上涨至3400元/金属吨以上，叠加硫酸价格再度上涨，冶炼厂生产积极性提高，常规检修整体延后，河南新增产能亦点火烘炉，预计5月或有锌锭产出，冶炼厂产量环比继续增加。消费上传统旺季表现相对一般，周一SMM锌锭库存12.59万吨，较3月27日减少0.41万吨，国内库存录减。整体矿加工费继续上行，国内锌锭供应仍偏宽松。	偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间23400-23700元/吨。
	镍	昨日LME镍仓单去库1584吨，但国内冶炼厂维持高开工率，且印尼GNI镍铁项目生产近期逐步恢复，增强中间品原料端供给，过剩压力仍大。矿端看，当前主矿区雨季矿商挺价情绪仍强，但随着雨季陆续结束后续矿端供应预计有所改善。消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。	宽幅震荡。沪镍主力参考127000-129700。
	不锈钢	不锈钢厂现货最低限价挺价情绪仍强，昨日消息面大厂镍铁成交价较上周小幅下跌，不锈钢成本预期小幅下调，现货方面热轧供应略紧但冷轧供应宽松，消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。但印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计继续增强4月原料供给。且交易所仓单迅速大幅增长至历史高位，盘面库存压力也明显增大。	宽幅震荡。不锈钢主力参考13300-13400。
	碳酸锂	进入4月，新仓单开始注册，关注本周新仓单生成情况，目前看整体库存压力仍大。上周现货市场原料端精矿价格继续下行，正极材料产量预计随着旺季背景整体下游需求将继续回暖。中期看，随着锂矿端价格出现松动，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。	低位偏弱震荡。碳酸锂主力参考72500-74900。
	工业硅	消息面，缅甸地震后，《科创板日报》记者从阿特斯方面获悉，该公司在泰国的硅片生产基地并未受到影响。上周全国工业硅产量延续增长但新疆某大厂开始减产降低后续产量预期，上周整体库存仍继续走高，整体看工业硅基本面整体供需仍偏弱。短期估值略低，据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月，关注减产落实情况以及减产后的工业硅库存变动情况。中期看，关注后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。	震荡。工业硅主力参考9700-10050。
贵金属	金银	本周以来，市场对美国对等关税的担忧愈加升温，周一亚太股市普遍下跌，晚间美股大幅低开后收回部分跌幅。包括美国在内，市场担忧关税将使经济增长承压，昨日美国公布的地方联储制造业指数仍然明显下行。面临4月2日美国对等关税的不确定性，短线避险资产表现偏强。昨日美债收益率下跌，美元指数小幅上涨，贵金属价格自上周四以来，受避险情绪推动持续走高。短线事件落地情况将影响贵金属价格走势。	贵金属偏多运行。沪金主力合约关注720短线支撑，沪银主力合约关注8300一线支撑。
黑色	钢材	现货市场延续弱势运行，分品种看建材表现依然弱于板材，期货端卷螺差有进一步拉开迹象。成交量方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.44万吨，环比增0.3%，表现整体稳定，市场预期不强。目前美国关税政策即将落地，市场对关税后续影响如何还在保持观察，整体情绪偏空。而钢材当前需求依然较差，弱势运行基本属于必然情况，近期在没有明显需求反弹的情况下，大概率维持偏弱运行。	钢材延续偏弱运行格局；今日螺纹主力3120-3170，热卷主力3320-3370。
	铁矿	昨日青岛港PB粉矿价格779元/湿吨（-5），现货价格小幅回落。成交方面，全国主港铁矿石成交99.00万吨，环比减23.8%，Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2372.3万吨，环比减少267.3万吨。发运方面澳洲巴西铁矿发运总量2647.8万吨，环比增加132.6万吨。澳洲发运量1986.4万吨，环比增加107.8万吨；巴西发运量661.4万吨，环比增加24.9万吨。考虑到一季度末又冲量预期，上周发运水平符合甚至略低于预期，但从中长期考虑如果能维持目前的发运水平，铁矿供给就已经处于相对宽松的状态。需求方面，由于铁水产出水平较好，预计后续对价格有一定托底作用。	铁矿供需两强，维持震荡运行，今日主力区间770-790。
	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1350元/吨（+0）。上周铁水日均产量237.28万吨（+1.02）。环保限产因素影响减弱，焦炭产量显著恢复。铁水产量上行后续仍有上行空间，对原料端有一定支撑。焦企库存环比回落，钢厂库存季节性回落，焦炭供需偏紧，预计后续焦炭库存将继续去化，或对盘面有一定支撑。需警惕成本端支撑走弱引发焦炭盘面跟随下行。	关注5-9正套机会，多5空9，-65附近偏多思路，下方强支撑在-80。单边暂观望为宜，焦炭指数日内参考1570-1635。
	焦煤	昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。供应端，上周国内焦煤产量环比增加，进口焦煤供应恢复偏慢，蒙煤通关不及去年同期水平，澳煤进口利润关闭叠加对美煤加征关税，预计后续海运煤进口量同比收窄（3、4月份）。需求端，两会限产结束，焦化厂产量继续增加。钢厂仍在复产周期，铁水仍有上行空间，后续关注铁水上行高度。库存端，上周焦企和钢厂焦煤库存增加，矿山库存环比下滑，蒙煤口岸库存维持高位水平，对价格有一定压力。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。	短线暂观望为宜，焦煤指数日内参考980-1025。
农产品	油脂油料	USDA季度报告发布，美豆种植面积小幅减少，利好美豆，窄幅震荡调整为主，CBOT豆油受到美国生物柴油政策可能利好的提振而上涨；BMD毛棕榈油期货随着产量和出口数据的陆续公布和利空的释放，逐步止跌反弹。国内油脂需求依旧清淡，豆油现货小幅上涨，基差报价多稳，华东基差下跌，工厂开机率偏低，豆油产量有限，多空并存。菜油基本面变化不大，由于国际关系盘面出现反复。近期政策频出、波动较大，注意控制风险。	震荡调整运行，主力参考豆油7800-8100，棕榈油9000-9300，菜籽油9200-9500。
	生猪	短期现货猪价北方或延续稳中偏强，南方需关注外调恢复情况。随着天气逐渐转暖，节日库存逐步消化，清明节将至，虽然需求预计会有所增加，但整体恢复速度较为缓慢，且与去年同期相比，二次育肥的进场数量也相对较少，下周需求端虽有小幅上升，但整体利好有限。生猪价格继续以稳为主，养殖端出栏积极性有明显增加，出栏压力增大，屠企采购积极性一般。	震荡调整运行，主力13100-13400。
	蛋白粕	USDA公布新作美豆面积预估8349.5万英亩，低于市场预期。同时季度期末库存预估为19.1亿蒲，高于市场预期及历史同期。CBOT大豆冲高回落，跌幅0.81%。南美大豆发运高峰期来临，巴西大豆CNF报价下行。国内下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性较低，物理库存天数有所减少。菜粕现货供需紧张程度不及预期，豆菜价差走弱抑制下游需求。远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期，同时需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。	震荡偏弱运行，豆粕05合约压力MA20。菜粕05合约2500-2640。政策波动较大，注意控制风险。
	玉米	USDA公布新作玉米种植面积预估将增加5%，库存同比下降。此前盘面对种植面积增加已有反映，报告后市场表现平平。中储粮持续在产区进行收储托市，同时部分地区进行储备粮轮出销售。本年度售粮进度超八成，较往年同期偏快，基层余粮不多。市场走弱，贸易商出货积极性降低。本周深加工企业、饲料企业库存窄幅上调，饲料企业库存超历史同期，接货能力边际减弱。深加工企业库存低于去年同期水平。下游需求有限，港口报价下调。	偏弱运行，05合约压力2270。
	白糖	巴西降雨令市场担忧缓解，印度或继续按计划出口100万吨白糖，使得国际糖价的短期驱动因素发生变化。巴西库存低位，但新糖逐渐开榨，关注产量及进度能否改变国际贸易流紧的格局。国内替代品进口管制，配额外利润关闭，关注国际糖价变动对盘面的指引。	震荡偏强，短线继续向上测压，支撑5日线。
	棉花	预计美棉种植面积增加，国际纺织消费环境不佳，ICE美棉价格受到压制，未能走出下跌通道。国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，但旺季不及预期，尽管库存薄弱，但纺企采购积极性依然不高。	期棉窄幅震荡。
能化	燃料油	伊朗对美国威胁做出回应，地缘局势恐继续动荡，国际原油大幅上涨，高硫供应预期再收紧，表现偏强。目前伊朗、俄罗斯供应低位维持，二季度为中东发电旺季，高硫供需面会持续存在支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，但中国下发第二批低硫出口配额520万吨，存在供应增加空间，LU-FU价差上行驱动不足，压力区间偏空看待。	FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2506参考支撑3440，压力3860，LU05-FU05价差压力参考590-750。
	沥青	截止31日当周，隆众沥青54家厂库84.4万吨，环比下降6.9吨，7.6%，华东地区厂库去库幅度最大，主要由于区内主力炼厂降产，供应减少，加之船货移库带动厂库去库明显。76家社库134.1万吨，环比增加5.8万吨，4.5%，华东地区较为明显，主要由于终端刚需接货为主，短期复苏较为缓慢，且近期船货集中入库后，社会库继续增加。二季度终端需求将继续回暖，加之短期供应下降，沥青供需面有所好转，伊朗与美国矛盾加剧，原油继续走强，短期沥青偏强看待。	BU2506参考支撑3500，支撑参考3700，裂解观望。
	玻璃	昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1100元/吨（+0）。需求端季节性回升，二手房销售回暖，对玻璃需求或将有一定提振。短期价格下行对供应端有压制，但后续盘面或将带动现货价格走强从而增加点火预期，供应端可能回升。玻璃厂库存对价格影响显著，后续重点关注玻璃厂库存情况。本周玻璃库存显著去化，对盘面有一定支撑。短期来看，产销好转带动玻璃厂去库，中长期看，需求端二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑，还需关注价格对供应端的影响情况。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.83万吨（-0.17），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6701.2万重箱（-224.8）。	短线暂观望为宜，玻璃指数日内参考1180-1230。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1363元/吨（-20）。检修结束，纯碱产量开始回升。上周纯碱产量69.02万吨（+3.79），其中，轻碱产量32.12万吨（+1.64），重碱产量36.9万吨（+2.15）。重碱需求端企稳回升，短期供需格局边际改善。纯碱产量逐渐恢复中，中长期看纯碱供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存163万吨（-5.78），其中，轻碱库存84.24万吨（-0.48），重碱库存78.76万吨（-5.3）。	纯碱基本面偏空，中长线关注盘面反弹后的偏空机会。纯碱指数日内参考1370-1430。
	LPG	现货方面，国际市场化工刚需支撑，短线或高位震荡运行；国内液化气市场持稳为主，节前采购需求尚可，交投氛围温和，短期或稳中低位补涨；供应方面，国内商品量延续减少，到港量小幅减少；需求方面，下游部分PDH企业装置负荷提升，开工率小幅上升，本周有2家企业装置计划重启，开工率或延续上升；库存方面，港口库存小幅增加，厂内库存小幅减少；成本端方面，地缘局势不稳定，国际油价上涨。总体而言，国内供应减少，进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求刚需为主，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。成本端反弹，消息面存一定利多支撑。	盘面短期跟随原油震荡运行，今日PG主力合约参考区间4550-4700。
	PX	成本端原油价格短期存在支撑，PX价格跟随上涨。基本面来看，PX短期边际继续改善，部分装置开始检修，开工小幅下降，需求端PTA检修高点已过，近期有装置重启消息。虽国内PX装置相对需求端PTA依然开工高位，但库存压力存在减轻迹象。且中期来看，PX装置存在集中检修预期，将会进一步给价格带来支撑，PX进一步走弱受限，PX绝对价格的主要矛盾仍旧聚焦于原油价格波动。	震荡偏强看待，合约参考区间6800-7200。
	PTA	成本端原油价格短期存在支撑，PTA价格跟随上涨。基本面来看，PTA保持大幅检修状态，产能利用率保持低位，需求端聚酯开工继续上升，供需结构良好，库存保持去库趋势。中期来看，3月PTA检修还将继续，但同时存在部分装置重启预期，产能利用率预期将会有所上升，需求聚酯端虽目前开工高位，但利润已经转负，低价促销下，恐高开工状态难以持续，存在下降预期，中期供需可能会达到平衡。综上可知，短期PTA走势预期保持偏强。	震荡偏强看待，合约参考区间4800-5200。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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