| 迈科期货早评精要 2025.3.31 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场延续弱势调整，市场宽基指数悉数收低，小盘风格表现较弱；沪深两市全天成交额约1.12万亿，环比有所缩量。消息面，中行、建行、交行、邮储四大银行发布定增预案引入财政部战略投资，总金额5000亿元。证监会：修改证券发行与承销管理办法，禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份。 | 指数有所回落，考验MA50支撑，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | SCFI周五上海至北欧更新于1318美元/TEU，环比微涨0.9%，当前运价已有企稳迹象。后续重点仍在船司的四月提涨能否有效落地，目前MSC、MSK等从主要船司提涨预期从四月中旬开始，线上报价较三月涨幅在200-400美元/FEU不等，达飞甚至给出五月报价，并大幅涨至4500美元/FEU以上，关注后续是否发生变化。 | 集运短期维持偏强运行，主力合约或挑战上方技术压力，今日2200-2350。 | |
| 有色 | 铜 | 美2月核心PCE物价指数月率上涨0.4%，个人收入月率增长0.8%，个人支出增长0.4%，显示通胀回升而支出增放放缓。关注美国“对等”关税实施情况，周五美欧股市收跌继续承压。特朗普威胁对伊朗、俄罗斯能源征收25%的二级关税。中国商务部表示将加强对新能源汽车的换新补贴力度，3%以下消费贷被叫停，财政部对四家国有大行定向增资5000亿，该行动在去年末已宣布。铜价继续回落，多头获利了结，消息称美国关税将在数周后实施并不会对已在海上的铜给予豁免，伦铜承压，尽管其库存继续下降。兴业银行因关税大幅下调铜价预期至8500美元。国内方面周五铜价回落后下游买盘略有增加，现货贴水收窄，但周内社会库存停止下降，反映高铜价对需求抑制明显。但随着铜价明显回落下游需求有望释放，去库加快。 | 美关税导致宏观整体偏空，但预计4月到港大量减少，低位沪铜现货支撑逐步体现，不过分悲观，短线关注下游消费买盘恢复情况，重新短买。今日80800-80000。 |
| 铝 | 美2月核心PCE物价指数月率上涨0.4%，个人收入月率增长0.8%，个人支出增长0.4%，显示通胀回升而支出增放放缓。关注美国“对等”关税实施情况，周五美欧股市收跌继续承压。特朗普威胁对伊朗、俄罗斯能源征收25%的二级关税。中国商务部表示将加强对新能源汽车的换新补贴力度，3%以下消费贷被叫停，财政部对四家国有大行定向增资5000亿，该行动在去年末已宣布。全面汽车关税对铝消费打击大，伦铝继续下跌。沪铝上周继续降库2.8万吨，但受铝棒加工费持续低位影响华南部分棒厂开始减产，关注下游消费弱化风险。整体看国内旺季去库维持，但随着美关税实施需求下降，LME持续承压，整体价格重心小幅下移。 | 维持急跌短买冲高换手思路。今日20650-20550。 | |
| 锌 | 国内矿加工费上涨至3400元/金属吨以上，叠加硫酸价格再度上涨，冶炼厂生产积极性提高，常规检修整体延后，河南新增产能亦点火烘炉，预计5月或有锌锭产出，冶炼厂产量环比继续增加。消费上传统旺季表现相对一般，叠加周内锌价高位运行，社会库存小幅累库，但仍处历史低位。LME库存快速下降至14.1万吨，LME注销仓单占比仍在60%左右，关注新加坡锌锭出口情况。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间23500-23900元/吨。 | |
| 镍 | 上周全球镍库存维持累库趋势但累库幅度放缓。精炼镍方面仍然维持过剩格局，国内冶炼厂维持高开工率，过剩压力仍大。消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。原料端看，当前主矿区雨季矿商挺价情绪仍强，但随着雨季陆续结束后续矿端供应预计有所改善。保持关注资源主产国相关政策。 | 宽幅震荡。沪镍主力参考130000-133000。 | |
| 不锈钢 | 上周原料端镍铁成交价先稳后涨，不锈钢成本继续小幅上涨，不锈钢厂现货最低限价挺价情绪仍强，现货方面热轧供应略紧但冷轧供应宽松，消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。但印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计继续增强4月原料供给。且交易所仓单迅速大幅增长至历史高位，盘面库存压力也明显增大。 | 宽幅震荡。不锈钢主力参考13450-13600。 | |
| 碳酸锂 | 上周碳酸锂产量环比下降0.69%，工厂库存环比下降5%，市场库存环比增长8.73%，关注本周月底交易所仓单集中注销后新仓单生成情况，目前看整体库存压力仍大。上周现货市场原料端精矿价格继续下行，正极材料产量预计随着旺季背景整体下游需求将继续回暖。中期看，随着锂矿端价格出现松动，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。 | 低位偏弱震荡。碳酸锂主力参考72500-74650。 | |
| 工业硅 | 上周全国工业硅产量延续增长但大厂开始减产降低后续产量预期，整体库存仍继续走高，整体看工业硅基本面整体供需仍偏弱。短期估值略低，据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月，关注减产落实情况以及减产后的工业硅库存变动情况。需求端，上周五缅甸发生地震，据SMM此次地震对西南地区多晶硅生产造成影响，关注后续实际影响规模。中期看，关注后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。 | 震荡。工业硅主力参考9700-10150。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间美国公布的经济数据继续指向滞涨状态。其中2月PCE物价指数超过预期和前值，作为美联储较为看重的通胀目标，其近期再度反弹，指向美国通胀下行之路充满波折。美国消费者信心指数一年期通胀预期和五年期通胀预期也较上月出现回升，3月份消费者信心指数终值则低于初值，低于前值，创近两年新低，美国经济增长预期偏弱，主要受到近期通胀风险上行以及加征关税的影响。超预期的通胀使美联储货币政策预期偏紧缩，再次降息时间在二季度末到三季度初。市场担忧情绪仍在，继特朗普表示对汽车加征25%关税后，4月2日对等关税落地在即，最终涵盖规模以及税率均有较大不确定性，市场情绪保持谨慎。 | 贵金属偏多运行。沪金主力合约关注712短线支撑，沪银主力合约关注8300一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场需求依然较差，周末唐山迁安普方坯资源出厂含税下调20元/吨，报3040元/吨。成交方面，Mysteel统计237家主流贸易商建筑钢材成交10.41万吨，环比增5.7%。成交量依然处于较弱水平，建材端需求3月以来改善程度与往年相比十分有限。从铁水产量来看，表外钢材产出较好，制造业和出口表现仍然不错，但很难产生超预期增量以抵消建材端的需求回落。 | 钢材延续偏弱运行格局；今日螺纹主力3150-3200，热卷主力3330-3380。 |
| 铁矿 | 周五青岛港PB粉矿价格784元/湿吨（-4），现货价格小幅回落。成交方面，全国主港铁矿石成交129.93万吨，环比增54.1%，铁矿成交情况较好与当前铁水产量快速反弹相互印证。Mysteel统计247家钢厂高炉炼铁产能利用率89.08%，环比上周增加0.38个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比上周增加0.43个百分点。高炉产出水平依然旺盛且钢厂盈利情况不错，为后续铁矿需求提供支撑。 | 铁矿供需两强，维持震荡运行，今日主力区间775-795。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1350元/吨（-10）。上周铁水日均产量237.28万吨（+1.02）。钢材表需好转，对黑色系有一定提振作用。环保限产因素影响减弱，焦炭产量显著恢复。铁水产量上行后续仍有上行空间，对原料端有一定支撑。焦企库存环比回落，钢厂库存季节性回落，焦炭供需偏紧，预计后续焦炭库存将继续去化，或对盘面有一定支撑。 | 关注5-9正套机会，多5空9，-65附近偏多思路，下方强支撑在-80。单边暂观望为宜，焦炭指数日内参考1580-1650。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。焦煤现货有止跌企稳迹象。国内保供政策下，煤炭产量供应充足，蒙煤通关恢复至偏高水平，澳煤价格下行后续有一定增量预期，总体来看，焦煤供应较为充足。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企焦煤库存回升，关注补库持续性。蒙煤口岸库存高位及国内矿山库存高位，上游库存压力大。前期供应端交易权重较大，基本面好转情况下，需求端交易权重将增加。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 短线暂观望为宜，焦煤指数日内参考1010-1050。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | CBOT豆油受到美国生物柴油政策可能利好的提振而上涨，或提振国内油脂市场；BMD毛棕榈油期货经过连续下跌后，随着产量和出口数据的陆续公布和利空的释放，逐步止跌反弹。国内油脂需求依旧清淡，豆油现货小幅上涨，基差报价多稳，华东基差下跌，工厂开机率偏低，豆油产量有限，多空并存。菜油基本面变化不大，由于国际关系盘面出现反复。近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整运行，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8900-9200，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 随着天气逐渐转暖，节日库存逐步消化，清明节将至，虽然需求预计会有所增加，但整体恢复速度较为缓慢，且与去年同期相比，二次育肥的进场数量也相对较少，下周需求端虽有小幅上升，但整体利好有限。生猪价格继续以稳为主，养殖端出栏积极性有明显增加，出栏压力增大，屠企采购积极性一般。 | 震荡调整运行，主力13200-13500。 | |
| 蛋白粕 | 市场等待月底USDA对新作美豆种植面积预估，报告前交易商调整仓位，CBOT大豆1000美分处获支撑。南美大豆发运高峰期来临，巴西大豆CNF报价下行。下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性较低，物理库存天数有所减少。菜粕现货供需紧张程度不及预期，豆菜价差走弱抑制下游需求。远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期，同时需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约压力MA20。菜粕05合约2500-2640。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美方关税政策落地，盘面对出口需求有回落预期。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压CBOT玉米盘面。中储粮持续在产区进行收储托市，同时部分地区进行储备粮轮出销售。本年度售粮进度超八成，较往年同期偏快，基层余粮不多，远月供应压力减弱。市场走弱，贸易商出货积极性降低。本周深加工企业、饲料企业库存窄幅上调，饲料企业库存超历史同期，接货能力边际减弱。深加工企业库存低于去年同期水平。下游需求有限，港口报价下调。技术上盘面小幅回调，上行动能减弱。 | 震荡偏弱运行，05合约压力2300。 | |
| 白糖 | 巴西降雨令市场担忧缓解，印度或继续按计划出口100万吨白糖，使得国际糖价的短期驱动因素发生变化，糖价承压。巴西糖逐渐开榨，将补充市场供应。中国新糖供应宽松，远期进口利润出现。关注国际糖价变动对盘面的指引。 | 糖价反复测试压力区上沿的压力有效性。 | |
| 棉花 | 预计美棉种植面积增加，国际纺织消费环境不佳，ICE美棉价格受到压制，未能走出下跌通道。国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，但旺季不及预期，尽管库存薄弱，但纺企采购积极性依然不高。 | 期棉窄幅震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国加征关税是否落地仍为市场所担忧，隔夜原油调整带动燃料油下跌。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应持续偏低，随着中东旺季到来，二季度高硫供需面会持续存在较强支撑。低硫方面，考虑到中东旺季科威特将出现本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，LU-FU价差上行驱动不足，压力区间偏空看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2506参考支撑3440，压力3860，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂转产停产，沥青开工产量下降，月底发货较好，刚需有所恢复，沥青出货量增加。随着施工条件好转，北方部分企业复工提产，下游改性开工率增加，短期供需面有所改善，加之美国对委内瑞拉原油制裁加大力度，供应端存在利好，原油反弹阶段沥青或偏强运行。 | BU2506参考支撑3500，支撑参考3700，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1100元/吨（+0）。需求端季节性回升，二手房销售回暖，对玻璃需求或将有一定提振。短期价格下行对供应端有压制，但后续盘面或将带动现货价格走强从而增加点火预期，供应端可能回升。玻璃厂库存对价格影响显著，后续重点关注玻璃厂库存情况。本周玻璃库存显著去化，对盘面有一定支撑。短期来看，产销好转带动玻璃厂去库，中长期看，需求端二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑，还需关注价格对供应端的影响情况。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.83万吨（-0.17），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6701.2万重箱（-224.8）。 | 短线暂观望为宜，玻璃指数日内参考1170-1220。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1383元/吨（-25）。检修结束，纯碱产量开始回升，预计后续产量将继续上升。上周纯碱产量69.02万吨（+3.79），其中，轻碱产量32.12万吨（+1.64），重碱产量36.9万吨（+2.15）。重碱需求端企稳回升，短期供需格局边际改善。纯碱产量逐渐恢复中，中长期看纯碱供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存163万吨（-5.78），其中，轻碱库存84.24万吨（-0.48），重碱库存78.76万吨（-5.3）。 | 纯碱基本面偏空，中长线关注盘面反弹后的偏空机会。纯碱指数日内参考1380-1430。 | |
| 乙二醇 | 周五乙二醇跟随成本端原油价格下跌，基本面保持边际好转，目前价格波动聚焦成本端，乙二醇价格偏弱运行。供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，加工利润估值不高。后期国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工持续回升，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库，需求幅度受限，还需继续跟踪观察。短期原油价格预期还有支撑，乙二醇供需基本面存在支撑，预期价格震荡看待。 | 短期震荡看待，主力合约参考区间4350-4600。 | |
| 短纤 | 周五价格受成本端波动影响。本周短纤开工继续上升，但下游纯涤纱和涤棉纱需求增加幅度更大，短纤库存继续去库，生产毛利扩张。后期来看，下游需求端纯涤纱和涤棉纱逐步进入传统需求旺季，对短纤的需求存在进一步扩大的预期。综上可知，短纤自身基本面偏强，短期震荡偏多看待，但若成本端价格波动较大，短纤单边价格将跟随成本端波动。 | 短期震荡偏多看待，主力合约区间6450-6700。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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