| 迈科期货早评精要 2025.3.27 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场窄幅震荡，三大指数小幅收低，小盘微盘股表现较好，沪深两市成交额约1.15万亿，环比继续缩量。消息面，美国已将十几家中国实体列入美国商务部的出口限制清单。商务部：开展汽车流通消费改革试点，因地制宜发展汽车赛事、房车露营等消费新场景，扩大汽车后市场消费。 | 指数有所回落，支撑参考MA50，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 淡旺季切换阶段，对后续预期偏多但涨价落地情况还有待确定。MSK和达飞四月上旬报价在1900-2200美元/FEU，MSC的四月下旬现实价格为2390美元/FEU，有小幅提涨。目前来看，美国关税不确定性以及市场后续提涨落地情况都将影响短期集运价格走向。 | 维持偏强震荡判断，注意关税扰动，今日主力合约2100-2200。 | |
| 有色 | 铜 | 白宫宣布对所有进口汽车征25%关税，特朗普称4月2号关税没有太多例外，美欧股市大跌。美联储官员强调通胀风险，美元指数小幅上涨。随着4月2号临近，资本市场整体承压。消息称美国可能快至数周后实施铜关税，此前市场普遍预期关税将在今年四季度实施，并预计美国长时间大规模进口导致非美现货出现巨大缺口。如果很快实施则大规模进口冻结现货的预期改变。昨天纽铜大涨，伦沪铜价大跌，纽伦升水扩大到1700美元，消息部分在盘面得到反映。笔者认为尽管该说法仍存在极大的不确定性，但由于铜价涨幅已大，市场参与者采取回避风险的作法是合理的。 | 建议多头离场观望，控制风险为主。等待政策预期稳定。今日81800-81200。 |
| 铝 | 白宫宣布对所有进口汽车征25%关税，特朗普称4月2号关税没有太多例外，美欧股市大跌。美联储官员强调通胀风险，美元指数小幅上涨。随着4月2号临近，资本市场整体承压。伦铝冲高回落，昨天注销仓单大增显示挤仓压力持续，但汽车关税对需求施压，情绪偏弱。沪铝随着价格回落下游采购兴趣有所增加，现货贴水继续收窄，但本周去库速度放缓，暂时缺乏向上动力。 | 整体看美关税实施后伦铝略有承压，加上宏观利空，价格重心略有下移，维持急跌短多冲高换手思路。今日20750-20600。 | |
| 锌 | 昨日LME库存下滑3650吨至14.6万吨，注销仓单9万吨，注销仓单占比62%。昨日现货市场表现一般，锌价区间承压，下游按需采购为主，消费意愿降温。国内供给端矿加工费近期不断上行，下游消费旺季特征并不明显，但国内释放利好预期仍在，锌价短期或维持宽幅震荡。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23900-24300元/吨。 | |
| 镍 | 昨日伦镍库存再次累库，全球镍库存维持上行趋势。精炼镍方面仍然维持过剩格局，国内冶炼厂维持高开工率，过剩压力仍大。消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。原料端看，当前主矿区雨季矿商挺价情绪仍强，但随着雨季陆续结束后续矿端供应预计有所改善。保持关注资源主产国相关政策。 | 宽幅震荡。沪镍主力参考129150-132000。 | |
| 不锈钢 | 原料端镍铁成交价逐步持稳，不锈钢成本近日持稳为主。印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计继续增强4月原料供给。全国现货继续去库表现，但交易所仓单迅速大幅增长至历史高位，盘面库存压力又明显增大。 | 宽幅震荡。不锈钢主力参考13370-13470。 | |
| 碳酸锂 | 昨日现货市场原料端精矿价格继续下行，正极材料产量预计随着旺季背景整体下游需求将继续回暖。月底交易所仓单面临集中注销，但仓单水平逐步止跌企稳，整体库存压力仍大。中期看，随着锂矿端价格出现松动，使得锂盐端利润水平被动扩张，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。 | 低位偏弱震荡。碳酸锂主力参考72500-75200。 | |
| 工业硅 | 工业硅产量再次增长，整体库存仍继续走高，整体看工业硅基本面整体供需仍偏弱。短期估值略低，关注持续低价下有无供应扰动；中期关注后续电价下调西南待产产能的恢复情况使得库存压力进一步增加。 | 低位偏弱震荡。工业硅主力参考9600-9950。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日特朗普表示对所有汽车加征25%关税将于4月2日生效，市场对经济和通胀表现的担忧再度升温，推动美元指数和美债收益率上涨，美股结束自上周三以来的反弹，再度收跌，市场情绪受到压制。贵金属方面，此前3月中旬已经持续交易关税和地缘政治风险带来的避险情绪，昨日晚间反应较为平淡，受美元指数和美债利率上行影响，略有承压，窄幅震荡。对等关税仍然具有较大不确定性，避险情绪仍在，对贵金属价格仍然有支撑，但具体落地情况的不确定使贵金属价格面临震荡风险。 | 贵金属短线震荡。沪金主力合约关注700短线支撑，沪银主力合约关注8200一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场情绪变化不大，商家以出货为主。昨日Mysteel统计237家主流贸易商建筑钢材成交10.27万吨，环比减19.7%。成交水平依然较弱，反映需求恢复并未持续。唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2970元/吨，与3月26日普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨。钢材利润依然较好，如果需求依然平淡那么后续钢厂利润可能承压。 | 钢材接近上方阻力，可能会有回调；今日螺纹主力3190-3230，热卷主力3360-3410。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港PB粉矿价格780元/湿吨（+4），价格略有反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交98.30万吨，环比增0.5%，铁矿成交较好，且由于近期钢厂利润保持不错，铁水产出预期强，铁矿价格较钢材表现更好。但长期来看依然不认为在钢材需求没有明显增长的情况下铁矿价格能够走强，目前铁矿技术上反弹强势，短期或延续偏强运行。 | 铁矿短期反弹，尚不存在显著上涨驱动，今日主力区间780-800。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1360元/吨（+10）。上周铁水日均产量236.26万吨（+5.67）。钢材表需好转，对黑色系有一定提振作用。环保限产因素影响减弱，焦炭产量显著恢复。铁水产量上行后续仍有上行空间，对原料端有一定支撑。焦企库存环比回落，钢厂库存季节性回落，焦炭供需偏紧，预计后续焦炭库存将继续去化，或对盘面有一定支撑。 | 关注5-9正套机会，多5空9，-65附近偏多思路，下方强支撑在-80。单边短线震荡偏多思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1620-1680。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。焦煤现货有止跌企稳迹象。国内保供政策下，煤炭产量供应充足，蒙煤通关恢复至偏高水平，澳煤价格下行后续有一定增量预期，总体来看，焦煤供应较为充足。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企焦煤库存回升，关注补库持续性。蒙煤口岸库存高位及国内矿山库存高位，上游库存压力大。前期供应端交易权重较大，基本面好转情况下，需求端交易权重将增加。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 短线震荡偏多思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1030-1080。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | CBOT大豆继续向下测试1000美分支撑，市场等待月底USDA对新作美豆种植面积预估。南美大豆发运高峰期来临，巴西大豆CNF报价下行。下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性较低，物理库存天数有所减少。菜粕现货供需紧张程度不及预期，豆菜价差走弱抑制下游需求。远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期，同时需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约压力MA20。菜粕05合约2500-2640。政策波动较大，注意控制风险。 |
| 玉米 | 美方关税政策落地，盘面对出口需求有回落预期。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。技术上看MA100一线获得支撑。中储粮持续在产区进行收储托市，同时部分地区进行储备粮轮出销售。本年度售粮进度超八成，较往年同期偏快，基层余粮不多，远月供应压力减弱。华北深加工门前到货量走高，收购价继续下调。上周深加工企业、饲料企业库存窄幅上调，饲料企业库存超历史同期，接货能力边际减弱。下游需求有限，港口报价下调。技术上盘面小幅回调，上行动能减弱。 | 震荡偏弱运行，05合约压力2300。 | |
| 白糖 | 巴西降雨令市场担忧缓解，印度或继续按计划出口100万吨白糖，使得国际糖价的短期驱动因素发生变化。ICE原糖在20美分一线阻力有效，交投重心有下移的迹象。中国新糖供应宽松，远期进口利润出现。关注国际糖价变动对盘面的指引。 | 05合约压力6111；09合约压力6004。 | |
| 棉花 | 等待种植面积指引，国际纺织消费环境不佳，ICE美棉价格受到压制，未能走出下跌通道。国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，中下游库存开始消化，但旺季不及预期，尽管库存薄弱，但纺企采购积极性依然不高。 | 期棉震荡缩窄，关注方向选择。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄乌停火尚无实质性进展，高硫方面，伊朗、俄罗斯供应持续偏低，随着中东旺季到来，二季度高硫供需面会持续存在较强支撑。低硫方面，考虑到中东旺季科威特将出现本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，LU-FU价差上行驱动不足，压力区间偏空看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2506参考支撑3440，压力3860，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 截至26日，隆众石油沥青开工率26.7%，环比下降1.8%，大样本产量46.8万吨，环比下降0.22万吨，0.43%，大连西太及山东胜星复产沥青，但乌石化、东明石化、中海四川阶段性转产以及停产，带动产能利用率下降。54家样本出货37.84万吨，环比上升6.3%，各地互有涨跌，山东部分炼厂执行合同出货，月底发货情况良好出货上升，华北主力炼厂保持低开工负荷，加之终端需求以刚需为主，优先出社会库资源，使炼厂出货下降。69家改性沥青产能利用率4.03%，环比增加1.1%，随施工条件好转，北方部分企业复工提产，带动供应增加。周内供需面有所改善，短期受供应端利好影响，原油反弹阶段或偏强运行。 | BU2506参考支撑3500，支撑参考3700，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1100元/吨（+0）。玻璃现货产销好转，玻璃厂库存去化，湖北地区库存去化。玻璃厂库存对价格影响显著，后续重点关注玻璃厂库存情况。需求端季节性回升，但预计总体处于偏低水平。短期价格下行对供应端有压制，但后续盘面或将带动现货价格走强从而增加点火预期，供应端可能回升。短期来看，产销好转带动玻璃厂去库，中长期还需关注供应端情况，如果继续上升或将对盘面形成压力。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量111万吨（+0.53），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6946万重箱（-79.7）。 | 关注短多机会，注意控制风险，玻璃指数日内参考1210-1230-1260。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1417元/吨（-7）。某大厂检修，纯碱产量下滑，供应端继续收窄。上周纯碱产量65.23万吨（-2.72），其中，轻碱产量30.48万吨（-0.52），重碱产量34.75万吨（-2.2）。重碱需求端企稳回升，短期供需格局边际改善。但随着检修结束，纯碱供应将继续上升，中长期看纯碱供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存168.78万吨（-4.74），其中，轻碱库存84.72万吨（+0），重碱库存84.06万吨（-4.74）。 | 纯碱基本面偏空，短线暂观望为宜，中长线关注盘面反弹后的偏空机会。纯碱指数日内参考1425-1470。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工刚需支撑，短线或高位震荡运行，国内液化气市场涨跌均存，交投氛围温和，短期或稳中低位补涨；供应方面，国内商品量延续减少，到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率有所下滑，本周部分PDH装置计划检修，预计开工率延续下滑；库存方面，到船量增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国原油及成品油库存下降，国际油价上涨。总体而言，国内供应减少，进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求刚需为主，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。成本端反弹，消息面存一定利多支撑。 | 盘面短期跟随原油震荡偏强运行，今日PG主力合约参考区间4550-4700。 | |
| 乙二醇 | 成本端原油价格偏强，叠加自身基本面边际好转，乙二醇价格偏强运行。供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，加工利润估值不高。后期来看，国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工持续回升，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库，需求幅度受限，还需继续跟踪观察。短期成本端和供需基本面都存在支撑，预期震荡偏强看待。 | 短期震荡偏强看待，主力合约参考区间4400-4700。 | |
| 短线 | 价格受成本端波动影响。本周短纤开工继续上升，但下游纯涤纱和涤棉纱需求增加幅度更大，短纤库存继续去库，生产毛利扩张。后期来看，下游需求端纯涤纱和涤棉纱逐步进入传统需求旺季，对短纤的需求存在进一步扩大的预期。综上可知，短纤自身基本面偏强，短期震荡偏多看待，但若成本端价格波动较大，短纤单边价格将跟随成本端波动。 | 短期震荡偏多看待，主力合约区间6500-6800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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