| 迈科期货早评精要 2025.3.26 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场弱势震荡分化，三大指数小幅下跌，北证50指数涨1.86%。沪深两市全天成交额约1.26万亿，环比明显缩量。消息面，商务部将会同有关部门出台离境退税针对性措施，增加退税商店数量。国家卫健委称开展人口高质量发展研究揭榜攻关，研究进一步完善生育支持措施、加强中长期政策储备。 | 指数有所回落，支撑参考MA50，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 昨日运价反弹，市场逐步消化船司4月初降价的不利预期，并逐步反映旺季临近的涨价可能。地缘方面，中东地区冲突随着美国对胡塞加强打击力度，红海航线大概率将继续长期阻断。目前市场缺少相关驱动，何时进入旺季价格提涨阶段尚不确定，但中期来看回落概率不大。 | 延续震荡偏强运行，主力合约2050-2200。 | |
| 有色 | 铜 | 美欧股市小幅收涨，美国消费者信心指数大跌，白宫预计两步走关税，可能对多数国家先采用15%临时关税，英国印度自降关税。整体看消费者预期仍在恶化，随着关税兑现临近资本市场仍承压。纽铜继续领涨，对伦铜升水重新扩大到1400美元，伦铜升至10100美元，昨天注册仓单稍增，现货贴水收窄，随着纽铜高升水持续，伦铜挤仓压力增加。沪铜受铜价大涨影响现货买盘减弱，华东现货贴水扩大10元至40元。国补和旺季带动3、4月空调排产旺盛，但铜杆需求受高铜价抑制明显。整体看纽铜高升水主导逻辑维持，铜价偏强走势。 | 维持逢低多头思路。今日82800-82300。 |
| 铝 | 美欧股市小幅收涨，美国消费者信心指数大跌，白宫预计两步走关税，可能对多数国家先采用15%临时关税，英国印度自降关税。整体看消费者预期仍在恶化，随着关税兑现临近资本市场仍承压。伦铝跟随金属上涨但未能守住涨幅，虽然库存持续减少，但现货升水逐步下降，关注美国进口骤降后伦铝现货需求减少价格开始承压。沪铝在价格回落后下游拿货情绪回升，现货贴水收窄10元，整体看持续去库，持货商挺价意愿增强，旺季需求支撑较强。考虑到美国需求消失，铝价向上动力暂时不足，价格重心较前期略有下移。 | 维持急跌短买思路。今日20750-20650。 | |
| 锌 | 昨日LME库存下滑3425吨至15万吨，注销仓单9.35万吨，注销仓单占比62%；Cash-3m贴水缩窄至14.5美元/吨。截至3月21日 LME投资基金净多持仓37713手，净多持仓环比下滑。财政部近期表示2025年财政政策要更为积极，短期黑色板块价格低位回升，社会库存小幅去库，预计或对锌价形成一定支撑。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23900-24300元/吨。 | |
| 镍 | 消息面关注后续印尼镍产业政策后续落实情况。精炼镍方面仍然维持过剩格局，全球镍库存持续上行，过剩压力仍大。原料端看，当前主矿区雨季矿商挺价情绪仍强，但随着雨季陆续结束后续矿端供应预计有所改善。精炼镍方面仍然维持过剩格局，全球镍库存持续上行，过剩压力仍大。近期市场情绪主导盘面波动，保持关注资源主产国相关政策。 | 宽幅震荡。沪镍主力参考128900-131500。 | |
| 不锈钢 | 原料端镍铁成交价近期涨幅趋缓高位持稳，不锈钢成本依然高企但涨幅趋缓，据百川印尼GNIE镍铁项目产线已逐步恢复，计划4月底实现正常生产，预计继续增强原料供给。全国现货继续去库表现，但近期交易所仓单迅速大幅增长，仓单位于历史高位，盘面库存压力又明显增大。 | 宽幅震荡。不锈钢主力参考13300-13460。 | |
| 碳酸锂 | 昨日现货市场原料端精矿价格继续下行，正极材料产量预计随着旺季背景整体下游需求将继续回暖。月底交易所仓单面临集中注销，但上周仓单水平逐步止跌企稳，整体库存压力仍大。短期看，估值略低，关注可能的供给扰动；中期看，随着锂矿端价格出现松动，使得锂盐端利润水平被动扩张，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。 | 低位偏弱震荡。碳酸锂主力参考72500-75000。 | |
| 工业硅 | 上周工业硅产量再次增长，整体库存仍继续走高，整体看工业硅基本面整体供需仍偏弱，估值略低。短期关注持续低价下有无供应扰动，中期关注后续电价下调西南待产产能的恢复情况使得库存压力进一步增加。 | 低位偏弱震荡。工业硅主力参考9770-10150。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日美国公布的经济数据好坏均现，其中消费者信心指数明显回落，市场仍然担忧关税以及高通胀带来的经济增长风险，已经影响到个人的财务状况评估，后期有影响消费实际表现的风险。穆迪表示利率上行削弱了债务负担能力，加快了财政实力的下滑。美联储官员发布偏鹰派论调，年内降息次数可能继续降低。德国经济景气指数则向好，市场仍在交易欧盟以及德国财政松绑带来的经济增长上行潜力。关税方面，特朗普周一表示，他威胁的征税措施不会全部在4月2日实施，一些国家可能会获得减税。但市场担心并没有显著消退，机构担心关税可能超预期，拖累美国经济并重新引发通胀，昨日晚间美元震荡略有下行。俄乌冲突方面，美发布与俄乌会谈声明，同意确保黑海航行安，禁止袭击能源设施，但乌克兰表示在关键的两个领域，领土问题以及全面停火尚未进行深入讨论。美空袭也门多地，胡塞打击美以目标，中东问题仍然焦灼。总体而言，来自关税和地缘政治方面的避险情绪没有进一步深化，但市场担忧有恶化风险，情绪纠结导致贵金属价格短线震荡。 | 贵金属短线震荡。沪金主力合约关注700短线支撑，沪银主力合约关注8200一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 价格维持稳定，昨日受减产消息影响，现货价格延续偏强运行。成交量方面，昨日Mysteel统计237家主流贸易商建筑钢材成交12.78万吨，环比减10%，成交维持正常水平，需求端变化不大。根据中钢协数据，3月中旬，重点钢企粗钢平均日产216.6万吨，环比增长1.6%。钢厂复产节奏稳定，预计复产将持续至四月初。 | 钢材技术上接近前期压力，向上突破需见到消费端进一步改善或减产范围扩大；今日螺纹主力3190-3230，热卷主力3360-3410。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港PB粉矿价格776元/湿吨（-2），价格反弹后维持稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交97.80万吨，环比减30.5%，仍在100万吨左右的高位。库存方面，Mysteel统计本周一（3月24日）中国47港进口铁矿石库存总量14906.54万吨，较上周一增加66.48万吨。目前港口重新进入累库状态，供给端增量较大，后续可能会有波动但增产格局明确，因此后续重点在于铁矿需求端表现情况。 | 铁矿短期反弹，关注后续钢材需求影响，今日主力区间770-790。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1350元/吨（-20）。上周铁水日均产量236.26万吨（+5.67）。钢材表需好转，对黑色系有一定提振作用。环保限产因素影响减弱，焦炭产量显著恢复。铁水产量上行后续仍有上行空间，对原料端有一定支撑。焦企库存环比回落，钢厂库存季节性回落，焦炭供需偏紧，预计后续焦炭库存将继续去化，或对盘面有一定支撑。 | 关注5-9正套机会，多5空9，-65附近偏多思路，下方强支撑在-80。单边短线震荡偏多思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1590-1660。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。国内保供政策下，煤炭产量供应充足，蒙煤通关恢复至偏高水平，澳煤价格下行后续有一定增量预期，总体来看，焦煤供应较为充足。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企焦煤库存回升，关注补库持续性。蒙煤口岸库存高位及国内矿山库存高位，上游库存压力大。前期供应端交易权重较大，基本面好转情况下，需求端交易权重将增加。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 短线震荡偏多思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1030-1050-1070。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受产量增长以及出口疲软担忧，BMD毛棕榈油期货继续震荡趋弱，跌至4300令吉下方震荡；截至上周五，巴西2024/25年度大豆收获进度为73.8%，高于去年同期的69.3%，美国旧作大豆出口窗口基本关闭，新作大豆尚未开始播种，目前市场预计新作大豆播种面积下降，短线来看CBOT大豆维持在1000美分上方窄幅震荡调整为主。。国内油脂需求依旧清淡，现货基差报价持续下跌，工厂开机率偏低，豆油产量有限，多空并存。菜油方面基本面变化不大，由于国际关系盘面出现反复。近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整运行，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8700-9000，菜籽油8900-9200。 |
| 蛋白粕 | 受关税政策抑制需求及南美大豆上市来临影响，CBOT大豆盘面承压，测试1000美分支撑。月底USDA对新作美豆种植面积的预估即将出炉，对远月盘面提供部分支撑。巴西大豆CNF升贴水强劲上行，支撑国内进口大豆成本。南美大豆发运高峰期即将到来叠加近期国储拍卖进口大豆，大豆供应端紧缺状态有所缓解，现货大幅下跌收敛基差。下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性较低，物理库存天数有所减少。菜粕现货供需紧张程度不及预期，豆菜价差走弱抑制下游需求。远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期，同时需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕05合约2800-2950。菜粕05合约2500-2640。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美方关税政策落地，盘面对出口需求有回落预期。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。技术上看MA100一线获得支撑。中储粮持续在产区进行收储托市，同时部分地区进行储备粮轮出销售。本年度售粮进度超八成，较往年同期偏快，基层余粮不多，远月供应压力减弱。华北深加工门前到货量走高，收购价继续下调。上周深加工企业、饲料企业库存窄幅上调，饲料企业库存超历史同期，接货能力边际减弱。下游需求有限，港口报价下调。技术上盘面小幅回调，上行动能减弱。 | 震荡运行，05合约2260-2330元/吨。 | |
| 生猪 | 目前生猪市场观望情绪较重，短期价格维持震荡。2月份规模猪企出栏计划完成率高达92.6%，按能繁母猪存栏变化，适重标猪供应能力提升，机构调研显示规模猪企出栏计划增加11~13%。但3月中上旬规模猪企出栏一般，集团猪企控重出栏，中小标猪认卖意愿弱。气温回升使生猪育肥增重加快，出栏均重增加。预计3月下旬，部分规模猪企压栏心态松动，认价出栏情绪转强，可能会导致猪价有所下降。 | 震荡调整运行，主力13400-13600。 | |
| 白糖 | 北半球食糖榨季逐渐进入尾声，巴西的天气情况以及未来巴西开榨时间是市场关注焦点。ICE原糖关键阻力位20美分处承压。中国食糖生产进入尾声，国内基本面平稳，重点关注国际市场变动对盘面的指引。 | 05合约支撑6044压力6111；09合约支撑5909压力5986。 | |
| 棉花 | 等待种植面积指引，国际纺织消费环境不佳，ICE美棉价格受到压制，未能走出下跌通道。国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，中下游库存开始消化，但旺季不及预期，尽管库存薄弱，但纺企采购积极性依然不高。 | 期棉震荡缩窄，关注方向选择。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄乌和谈暂未达成一致，市场对于原油预期仍有较大波动。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应持续偏低，随着二季度中东旺季到来，高硫供需面会持续存在较强支撑。低硫方面，考虑到中东旺季科威特将出现本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，LU-FU价差上行驱动不足，压力区间偏空看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2505参考支撑3450，压力3870，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，加之雪佛龙石油业务许可延期，使得委内瑞拉资源回流中国预期大幅下降，原料紧张担忧下，沥青盘面大幅上涨，目前沥青总库存继续累积，但整体需求端还未发力，供需面支撑仍显不足，短期或受供应端利好影响，在原油反弹阶段偏强运行。 | BU2506参考支撑3500，支撑参考3700，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1100元/吨（+0）。玻璃现货价格涨跌互现，产销好转，玻璃厂库存去化，湖北地区库存去化。玻璃厂库存对价格影响显著，后续重点关注玻璃厂库存情况。需求端季节性回升，但预计总体处于偏低水平。短期价格下行对供应端有压制，但后续盘面或将带动现货价格走强从而增加点火预期，供应端可能回升。短期来看，产销好转带动玻璃厂去库，中长期还需关注供应端情况，如果继续上升或将对盘面形成压力。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量111万吨（+0.53），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6946万重箱（-79.7）。 | 关注短多机会，注意控制风险，玻璃指数日内参考1230-1285。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1424元/吨（-10）。某大厂检修，纯碱产量下滑，供应端继续收窄。上周纯碱产量65.23万吨（-2.72），其中，轻碱产量30.48万吨（-0.52），重碱产量34.75万吨（-2.2）。重碱需求端企稳回升，短期供需格局边际改善。但随着检修结束，纯碱供应将继续上升，中长期看纯碱供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存168.78万吨（-4.74），其中，轻碱库存84.72万吨（+0），重碱库存84.06万吨（-4.74）。 | 纯碱基本面偏空，短线暂观望为宜，中长线关注盘面反弹后的偏空机会。纯碱指数日内参考1440-1485。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工刚需支撑，短线或震荡运行，国内液化气市场涨跌均存，供应偏紧支撑，短期或稳中低位补涨；供应方面，国内商品量延续减少，到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率有所下滑，本周部分PDH装置计划检修，预计开工率延续下滑；库存方面，到船量增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，地缘局势不稳定，国际油价涨跌互现。总体而言，国内供应减少，进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求刚需为主，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。成本端变化不大，指引性不强。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4500-4650。 | |
| PX | 成本端原油价格短期存在支撑，PX价格跟随上涨。基本面来看，PX短期边际继续改善，部分装置开始检修，开工小幅下降，需求端PTA检修高点已过，近期有装置重启消息。虽国内PX装置相对需求端PTA依然开工高位，但库存压力存在减轻迹象。且中期来看，PX装置存在集中检修预期，将会进一步给价格带来支撑，PX进一步走弱受限，PX绝对价格的主要矛盾仍旧聚焦于原油价格波动。 | 震荡偏强看待，合约参考区间6700-7000。 | |
| PTA | 成本端原油价格短期存在支撑，PTA价格跟随上涨。基本面来看，PTA保持大幅检修状态，产能利用率保持低位，需求端聚酯开工继续上升，供需结构良好，库存保持去库趋势。中期来看，3月PTA检修还将继续，但同时存在部分装置重启预期，产能利用率预期将会有所上升，需求聚酯端虽目前开工高位，但利润已经转负，低价促销下，恐高开工状态难以持续，存在下降预期，中期供需可能会达到平衡。综上可知，短期PTA走势预期保持偏强。 | 震荡偏强看待，合约参考区间4700-5000。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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