| 迈科期货早评精要 2025.3.25 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 集运指数 | 昨日SCFIS欧线更新于1506.17点，环比下跌6.5%.目前四月第一周MSK上海至鹿特丹整体报价在1702美元/TEU，较前期有所下跌。目前四月上旬弱势格局已在盘面展现，但重点在四月后续船司能否实现挺价，在旺季到来前开始提涨价格。尤其是欧元区PMI企稳反弹阶段，后续需求预期或有一定改善。 | 关注欧洲需求恢复能否带动情绪反弹，短期震荡偏强，主力合约2050-2200。 |
| 有色 | 铜 | 美国3月标普全球制造业PMI跌至3个月低点，但服务业PMI升至3个月新高，特朗普重申关税威胁，但他表示将对关税保持灵活，且美中开启对话前的接触，市场预期关税税率会下调，担忧情绪继续缓和，美股和美元继续反弹。欧元区制造业PMI指数上涨，服务业PMI小跌，德国制造业反弹创31个月新高，但关税担忧促使欧股小跌。纽铜大幅冲高后回落，对伦铜升水收窄到1250美元仍处极高水平，伦铜注销仓单增加1万吨，随着注册仓单快速下降，挤仓风险增加。周一沪铜社会库存环比减少1万吨，保税库存增加0.8万吨，低比价造成进口减少，贸易商挺升水，但下游普遍反映销售困难。 | 整体看把纽铜高升水主导逻辑仍强，但高铜价压制需求，震荡偏强格局，回调多头思路。今日81600-81000。 |
| 铝 | 美国3月标普全球制造业PMI跌至3个月低点，但服务业PMI升至3个月新高，特朗普重申关税威胁，但他表示将对关税保持灵活，且美中开启对话前的接触，市场预期关税税率会下调，担忧情绪继续缓和，美股和美元继续反弹。欧元区制造业PMI指数上涨，服务业PMI小跌，德国制造业反弹创31个月新高，但关税担忧促使欧股小跌。伦铝冲高回落，关注美国需求骤停后伦铝抛压增加。沪铝周一反弹，库存环比减少3.6万吨，上周型材企业平均开工率70%，环比提高3%，说明价格回落时下游买货积极旺季需求强韧。整体看旺季需求支撑强，但随着美国需求骤降，价格向上缺乏动力，重心略有下移。 | 坚持急跌短买思路。今日20750-20600。 | |
| 镍 | ESDM总干事暗示印尼能矿部提议的新规可能在开斋节前出台，但印尼政府拟托举镍价的措施遭到反对意见，印尼产业企业对此普遍反对意，APNI表示将向政府提供关于特许权使用费上涨的反馈，关注后续落实情况。基本面看，当前主矿区雨季矿商挺价情绪仍强，但随着雨季陆续结束后续矿端供应预计有所改善。精炼镍方面仍然维持过剩格局，全球镍库存持续上行，过剩压力仍大。近期市场情绪主导盘面波动，保持关注资源主产国相关政策。 | 宽幅震荡。沪镍主力参考127500-130000。 | |
| 不锈钢 | 近期印尼和菲律宾镍矿价格仍然坚挺，但随着主矿区雨季陆续结束，后续矿端供应或有改善。上周原料端镍铁成交价格继续上涨，一度涨至1035-1040元/镍但之后略有回落；昨日青山发布3月高镍铁第三轮招标价1020元/镍（NI10-12%），交期4月底。不锈钢成本依然高企但涨幅趋缓，据百川印尼GNIE镍铁项目产线已逐步恢复，计划4月底实现正常生产，预计继续增强原料供给。全国现货继续去库表现，但近期交易所仓单迅速大幅增长，上周仓单创出历史新高，盘面库存压力又明显增大。 | 宽幅震荡。不锈钢主力参考13250-13400。 | |
| 碳酸锂 | 上周碳酸锂周度产量于近期首次出现环比下降，厂库延续累库趋势，市场库存环比下降。正极材料产量预计随着旺季背景整体下游需求将继续回暖。月底交易所仓单面临集中注销，但上周仓单水平逐步止跌企稳，整体库存压力仍大。短期看，上周尾声碳酸锂价格急跌后，关注可能的供给扰动，估值略低；中期看，随着锂矿端价格出现松动，使得锂盐端利润水平被动扩张，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。 | 低位偏弱震荡。碳酸锂主力参考72000-75000。 | |
| 工业硅 | 上周工业硅产量再次增长，整体库存仍继续走高，整体看工业硅基本面整体供需仍偏弱，估值略低。短期关注持续低价下有无供应扰动，中期关注后续电价下调西南待产产能的恢复情况使得库存压力进一步增加。 | 低位偏弱震荡。工业硅主力参考9600-9950。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日公布的欧美3月份PMI指数初值，显示经济增长继续分化。美国制造业PMI指数为3个月以来新低，但服务业PMI指数显著回升，带动综合PMI指数回升，由于前期美国零售销售数据偏弱带动消费预期走弱，所以此次服务业PMI指数走高，提振了市场情绪，美元指数和美债收益率上行，美股上涨。欧元区则表现为制造业走高以及服务业走低，同样表现分化，欧美经济仍然面临瘸腿状态，整体并不强劲。关税风险方面，特朗普表示未来几天宣布对汽车、芯片、木材关税，部分国家获得豁免，相较上周前期的紧张情绪，对部分国家的豁免使担忧情绪稍有缓解。 | 贵金属短线震荡调整。沪金主力合约关注700短线支撑，沪银主力合约关注8200一线得失。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端需求改善，市场价格显著反弹，昨日Mysteel统计237家主流贸易商建筑钢材成交14.19万吨，环比增42.2%，是3月以来首次日成交突破14万吨，反映市场后续或继续需求恢复。另一方面，新疆主要钢厂如八钢、昆仑、昆玉等宣布减产10%，根据Mysteel的测算日均影响铁水产量在0.2万吨左右。从绝对数量来看影响有限，但需关注是否会带动其他地区钢厂跟随减产，届时或对钢材价格有一定利多。 | 钢材需求改善，反弹持续，关注后续需求水平能否维持；今日螺纹主力3170-3220，热卷主力3370-3420。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港PB粉矿价格778元/湿吨（+16），价格显著反弹。全国主港铁矿石成交140.81万吨，环比增88.2%，铁矿成交依然旺盛，反映当期需求韧性。到港方面，Mysteel统计中国47港铁矿石到港总量2639.6万吨，环比减少355.4万吨。到港在上周冲高后出现回落，但2600万吨以上的到港水平依然处于相对高位。而发运方面，澳洲巴西铁矿发运总量2515.2万吨，环比增加161.5万吨。澳洲发运量1878.6万吨，环比增加5.4万吨。巴西发运量636.5万吨，环比增加156.0万吨。澳巴发运水平依然保持良好，澳洲连续四周发运在1800万吨高位之上，供给端整体较为宽松。 | 铁矿短期反弹，关注后续钢材需求端影响，今日主力区间765-790。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1370元/吨（+20）。上周铁水日均产量236.26万吨（+5.67）。钢材表需好转，对黑色系有一定提振作用。环保限产因素影响减弱，焦炭产量显著恢复。铁水产量上行后续仍有上行空间，对原料端有一定支撑。焦企库存环比回落，钢厂库存季节性回落，焦炭供需偏紧，预计后续焦炭库存将继续去化，或对盘面有一定支撑。 | 关注5-9正套机会，多5空9，-65附近偏多思路，下方强支撑在-80。单边震荡偏多思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1590-1625-1655。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。国内保供政策下，煤炭产量供应充足，蒙煤通关恢复至偏高水平，澳煤价格下行后续有一定增量预期，总体来看，焦煤供应较为充足。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企焦煤库存回升，关注补库持续性。蒙煤口岸库存高位及国内矿山库存高位，上游库存压力大。前期供应端交易权重较大，基本面好转情况下，需求端交易权重将增加。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 震荡偏多思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1030-1070。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 截至上周五，巴西2024/25年度大豆收获进度为73.84%，高于去年同期的69.33%。美国旧作大豆出口窗口基本关闭，新作大豆尚未开始播种，目前市场预计新作大豆播种面积下降，短线来看CBOT大豆维持在1000美分上方窄幅震荡调整为主。受产量增长以及出口疲软担忧，BMD毛棕榈油期货继续震荡趋弱，维持4300令吉附近震荡。国内油脂需求依旧清淡，现货基差报价持续下跌，工厂开机率偏低，豆油产量有限，多空并存。菜油方面基本面变化不大，由于国际关系盘面出现反复。近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整运行，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8900-9200，菜籽油9000-9300。 |
| 蛋白粕 | 受关税政策抑制需求及南美大豆上市来临影响，CBOT大豆盘面承压，测试1000美分支撑。月底USDA对新作美豆种植面积的预估即将出炉，对远月盘面提供部分支撑。巴西大豆CNF升贴水强劲上行，支撑国内进口大豆成本。南美大豆发运高峰期即将到来叠加近期国储拍卖进口大豆，大豆供应端紧缺状态有所缓解，现货大幅下跌收敛基差。下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性较低，物理库存天数有所减少。菜粕现货供需紧张程度不及预期，豆菜价差走弱抑制下游需求。远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期，同时需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕05合约2800-2950。菜粕05合约2500-2640。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美方关税政策落地，盘面对出口需求有回落预期。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。技术上看MA100一线获得支撑。中储粮持续在产区进行收储托市。本年度售粮进度超八成，较往年同期偏快，基层余粮不多，远月供应压力减弱。上周深加工企业、饲料企业库存窄幅上调，饲料企业库存超历史同期，接货能力边际减弱。下游需求有限，港口报价下调。技术上盘面小幅回调，上行动能减弱。 | 震荡运行，05合约2260-2330元/吨。 | |
| 生猪 | 供给端方面，北方地区生猪出栏量显著增加，叠加二次育肥户集中抛售，导致市场供给短期激增；需求端方面，由于气温逐步回升，猪肉购销仍处于周期性淡季，消费市场缺乏有效的支撑。国内生猪市场呈现供需弱平衡的格局，价格维持小幅震荡走势。 | 震荡调整运行，主力13400-13600。 | |
| 白糖 | 北半球食糖榨季逐渐进入尾声，巴西的天气情况以及未来巴西开榨时间是市场关注焦点。ICE原糖关键阻力位20美分处承压。中国食糖生产进入尾声，国内基本面平稳，重点关注国际市场变动对盘面的指引。 | 05合约支撑6044压力6111；09合约支撑5909压力5973。 | |
| 棉花 | USDA周度出口数据显示，3月13日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增10.11万包，较之前一周减少63%，较前四周均值减少59%。ICE美棉价格受到压制。国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，中下游库存开始消化，但企业对旺季不及预期的担忧情绪仍存，采购积极性不强。 | 05合约震荡缩窄，关注方向选择。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，国际原油上涨，高硫偏强。伊朗、俄罗斯供应仍偏低，且二季度中东将迎来旺季，高硫需求端存在支撑。考虑到二季度科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，LU-FU价差无明显上行驱动，压力区间偏空看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2505参考支撑3450，压力3870，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 截止24日当周，隆众沥青54家厂库91.3万吨，环比下降1.3吨，1.4%，山东地区去库明显，主要由于统计周期内天气回暖，终端需求陆续恢复，临近月底炼厂执行合同出货，发货情况良好，带动厂库库存减少明显。76家社库128.3万吨，环比增加5万吨，4.1%，西北地区累库较为明显，主要由于统计周期内部分贸易商月底合同到期入库，资源主要进入社会库，下游需求尚未明显复苏，带动社会库库存增加。整体需求端还未发力，供需面支撑仍显不足，美国延长雪佛龙石油业务许可后，又加强制裁委内瑞拉，使短期内委内资源回流中国预期大幅下降，原油反弹阶段预计沥青表现偏强。 | BU2506参考支撑3500，支撑参考3700，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1100元/吨（+20）。玻璃现货价格涨跌互现，产销好转，玻璃厂库存去化，湖北地区库存去化。玻璃厂库存对价格影响显著，后续重点关注玻璃厂库存情况。需求端季节性回升，但预计总体处于偏低水平。短期价格下行对供应端有压制，但后续盘面或将带动现货价格走强从而增加点火预期，供应端可能回升。短期来看，产销好转带动玻璃厂去库，中长期还需关注供应端情况，如果继续上升或将对盘面形成压力。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量111万吨（+0.53），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6946万重箱（-79.7）。 | 关注短多机会，注意控制风险，玻璃指数日内参考1230-1275。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1434元/吨（+39）。某大厂检修，纯碱产量下滑，供应端继续收窄。上周纯碱产量65.23万吨（-2.72），其中，轻碱产量30.48万吨（-0.52），重碱产量34.75万吨（-2.2）。重碱需求端企稳回升，短期供需格局边际改善。但随着检修结束，纯碱供应将继续上升，中长期看纯碱供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存168.78万吨（-4.74），其中，轻碱库存84.72万吨（+0），重碱库存84.06万吨（-4.74）。 | 纯碱基本面偏空，短线暂观望为宜，中长线关注盘面反弹后的偏空机会。纯碱指数日内参考1430-1475。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工刚需支撑，短线或震荡运行，国内液化气市场稳中上涨，供应偏紧支撑，短期或稳中低位补涨；供应方面，国内商品量延续减少，到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率有所下滑，本周部分PDH装置计划检修，预计开工率延续下滑；库存方面，到船量增加，港口库存呈现累库趋势厂内库存小幅减少；成本端方面，美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，国际油价上涨。总体而言，国内供应减少，进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求刚需为主，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。成本端上涨，消息面有一定支撑。 | 盘面短期跟随原油震荡运行，今日PG主力合约参考区间4500-4650。 | |
| 乙二醇 | 受原油及关税利空情绪影响，叠加自身基本面偏弱，乙二醇价格偏弱运行。供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，但加工利润均值下滑，估值不高。后期来看，短期港口库存还将承压，中期国内外乙二醇装置存在检修计划，存在缓解迹象；需求端聚酯总体开工持续回升，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库还需继续跟踪。短期缺乏明显驱动，在利空情绪下，还偏弱震荡，但若原油有大波动，将跟随原油波动。 | 短期偏弱震荡看待，主力合约参考区间4300-4600。 | |
| 短纤 | 价格受成本端波动影响。本周短纤开工继续上升，但下游纯涤纱和涤棉纱需求增加幅度更大，短纤库存继续去库，生产毛利扩张。后期来看，下游需求端纯涤纱和涤棉纱逐步进入传统需求旺季，对短纤的需求存在进一步扩大的预期。综上可知，短纤自身基本面偏强，短期震荡偏多看待，但若成本端价格波动较大，短纤单边价格将跟随成本端波动。价差：下游逐步进入传统季节性旺季，短纤与PTA盘面价差震荡偏多看待。 | 短期震荡偏多看待，主力合约区间6500-6800；价差震荡偏多看待，多短纤空PTA，区间1700-2000。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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