| 迈科期货早评精要 2025.3.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周四市场震荡调整，中小盘风格领跌。成交量萎缩但仍在1.6万亿左右，低位权重极力护盘，但科技方向调整明显。消息面，央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息，加强重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务。近日上海证券交易所制定形成了《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》。 | 支撑参考MA50，长期保持逢低偏多思路，关注2月高点突破情况。 |
| 集运指数 | 集运指数大幅下行，欧盟对美国宣布加征反制性关税使得航运市场预期大幅下行。当前欧洲宏观表现相对稳定，但难言乐观，显著加税导致市场对远期欧洲经济预期下调。目前四月涨价预期未落地，关注现货端变化以及加沙二次停火协议进展。 | 震荡运行，注意高波动风险，主力合约2000-2300。 | |
| 有色 | 铜 | 美与欧、加互加关税，美财长称不担心短期波动，当前政府支出不可持续，美元调整是必需的，美欧股市继续下跌。美国2月PPI环比零增长，低于预期。中国央行会议重申适度宽松货币政策，择机降息降准。美国铝钢关税兑现令铜关税预期升温，纽铜大涨伦铜冲高回落，纽铜升水扩大到1100美元。伦铜注销仓单增加1万吨，挤仓压力持续。国内社会库存较上周四减少1.5万吨，而保税库存10.4万吨，周增4万吨，纽铜高升水导致中国进口报关减少和炼厂出口的影响突显。下游逢低采购但铜价连续上涨后明显畏高。消息面刚果金东部大型锡矿因战事安全担忧暂停，刚果已是全球第二大产铜国，虽然铜矿带远离当前战区，但也可能带来一些风险溢价。巴拿马准备允许科布雷出口封存的精矿。 | 整体看宏观偏压力，基本面美国抢进口是当前主导逻辑，原料紧张加剧和旺季需求回升，铜价仍易涨难跌，多头思路坚持。今日80200-79500。 |
| 铝 | 美与欧、加互加关税，美财长称不担心短期波动，当前政府支出不可持续，美元调整是必需的，美欧股市继续下跌。美国2月PPI环比零增长，低于预期。中国央行会议重申适度宽松货币政策，择机降息降准。美国铝钢关税兑现，关注伦铝现货需求减弱的风险，但目前伦铝结构仍支撑挤仓。沪铝继续降库，但下游追高意愿减弱，佛山铝棒加工费跌回120元的极端低位，暗示上涨乏力。 | 但考虑到伦沪库存仍低，旺季价格有支撑，高位震荡，逢低短买不追高。今日21000-20850。 | |
| 锌 | 国内社库略有增加，但库存处于相对低位。昨日SMM锭库存13.59万吨，较3月10日增加0.01万吨。消息面，此前Nyrstar称将从4月起将其澳洲霍巴特锌矿的产量削减25%。昨日LME库存减少1050吨至16万吨，注销仓单6.58万吨；Cash-3m贴水缩窄至22美元/吨。整体国内供应端增量或陆续释放，关注下游实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23900-24300元/吨。 | |
| 镍 | 近期LME镍仓单依然继续累库，昨日库存数据已逼近20万整数关口附近，精炼镍的过剩格局继续保持。镍矿价格维持坚挺状态推升镍不锈钢产业成本。近期市场情绪更加关注印尼方面镍矿相关政策带动市场情绪，但随着镍价上升情绪略有缓和。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考13540-13700。 | |
| 不锈钢 | 自25年以来印尼相关政策反复，保持关注矿端消息。交易所仓单迅速大幅累积至历史高位水平或压制后市上行空间。但近期镍铁价格持续上行继续推升不锈钢成本，两会结束开始考验旺季需求，关注下游能否承接高价不锈钢使得原料端的涨价顺利传导至下游。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考13540-13700。 | |
| 工业硅 | 现货市场成表现依然清淡，昨日现货价格再次下跌，现货库存持续增长，交易所仓单在高位保持，整体上基本面供需仍偏弱。短期关注持续低价下硅厂运行情况，中期关注若后续电价下调是否带来待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考9800-10000。 | |
| 碳酸锂 | 碳酸锂产量延续增长，正极材料产量预计随着旺季来临正极材料开工率将继续恢复，整体下游需求将继续回暖。交易所仓单月底将面临集中注销，而现货库存持续增长，整体库存压力仍大。从SMM3月排产看，碳酸锂供给增速仍高于下游，整体供需仍偏弱。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考74000-76600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 短线贵金属价格继续上行。昨日晚间公布的美国2月PPI增速下行，延续周三晚间CPI的回落趋势，通胀预期明显降温，美联储再次降息时间大概率在6月份，推动贵金属价格走高。当前影响贵金属价格的主要因素，货币政策预期宽松，避险情绪仍在，均对贵金属价格形成向上推动。本周关税风险仍在持续发酵，继加拿大和墨西哥之后，美国表示对欧盟加征关税。俄乌冲突方面，昨日普京表示俄罗斯同意停火，但领土方面仍存在争议，市场担忧情绪仍在。 | 偏多思路。沪金主力合约关注690短线支撑，沪银主力合约关注8450-8550上方压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场情绪好转，价格有所反弹。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交12.17万吨，环比增4.3%。本周Mysteel统计五大材产量853.21万吨（+18.93），总库存1829.62万吨（-30.67），周消费量为883.88万吨（+25.83）。具体到每个品种，建材消费环比增6.8%，板材消费环比增1.9%。建材仍处于稳定的需求回升阶段，本周产出增量相对保守，由于前期钢材表现偏弱钢厂对后市预期不强，因此目前产出较弱。在当前产出水平下后续钢材价格将有所反弹，注意需求恢复是否会出现加速。 | 钢材震荡偏强运行，技术上接近前期平台阻力，今日螺纹主力3230-3280，热卷主力3380-3430。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港PB粉矿价格780元/湿吨（+8），价格跟随钢材反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交67.20万吨，环比增36%。本周Mysteel统计247家钢企铁水产量230.59万吨/日（+0.08），铁水产出并未如往年同期一般增长，主因在于钢厂对后市预期相对保守。但随着钢材需求有所恢复，铁矿需求也将被有所带动。 | 铁矿基本面预期好转，将有所反弹，今日主力合约770-790。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1370元/吨（+0）。焦炭现货价格继续下行，后续市场仍有提降预期。本周铁水日均产量230.59万吨（+0.08）。焦炭第十一轮提降开启，预计今日落地。焦炭产量明显下滑。原料下行，钢厂利润回升，或将提振复产意愿。焦企库存明显下滑，钢厂焦炭库存继续下行，总库存变化不大。焦煤现货不断走弱，焦炭成本支撑走弱。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1610-1665。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。有消息称，山西代表国有煤矿下调今年任务量约8%，消息尚未证实。焦煤现货价格不断走弱。国内煤矿供应恢复至去年同期水平，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关下滑，澳煤进口利润为负，进口量预期较小。进口量减少或将对盘面有一定支撑。焦炭产量走弱，焦煤短期需求承压，中长期看，钢厂利润好转后续或有较强复产意愿，原料需求向好。上周焦煤各环节库存去化，焦企焦煤库存低位，或有潜在补库意愿。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1070-1105。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 国际原油连涨两天，提振BMD棕榈油，CBOT大豆反弹，在1000美分附近受到支撑，但南美正在收获上市的大豆供应充足，加上贸易战对美国大豆出口销售造成不确定性，制约美豆的上方空间。有消息传中国将对加拿大菜籽加征关税，在心理层面对行情形成支撑。国内豆油需求清淡，现货基差报价下跌。近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8900-9200，菜籽油9000-9300。 |
| 玉米 | 贸易争端升级限制美玉米出口需求，CBOT玉米盘面大幅回落。关税反制后进口玉米规模或进一步收缩。中储粮辽宁、吉林公司陆续发布新的增储库点，持续在产区进行收储托市。本年度售粮进度超七成，较往年同期偏快，基层余粮有限，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。市场现货价逐渐达到2300元/吨，贸易商逐步开始出货。本周深加工企业库存窄幅下调、饲料企业库存上涨。关注开春后播种季农户售粮积极性。 | 震荡偏强，05合约支撑2270。 | |
| 蛋白粕 | USDA3月供需报告未对美豆供需大幅调整，小幅下调农场均价至9.95美分/蒲。受关税政策抑制需求芨南美大豆上市来临影响，CBOT大豆盘面继续回落，测试1000美分支撑。连粕05合约贸易冲突升水被挤出，转向反映南美大豆上市压力。关税情绪反映基本完毕，盘面回归基本面震荡运行。中加贸易摩擦再升级，中国宣布对加拿大菜籽油、油渣饼加征100%关税。尽管暂未对中国直接大量进口的菜籽加征关税，但菜系成本大幅抬升、供应紧张预期已显现。豆菜价差有缩紧趋势。 | 豆粕05合约震荡运行，2800-2930。菜粕05合约偏强运行，支撑2640。豆菜价差走缩对待。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 生猪 | 市场养殖端出栏积极性提升，生猪出栏量增加，尤其是大体重生猪出栏增加，屠企采购难度下降，对高价猪源接受度较差。散户挺价惜售情绪减弱，多有认价出栏，部分企业降价走量。然而需求端较为疲软，批发市场白条走货情况一般，多地高价销售不畅，大猪与标猪价差收窄，前期补栏二育养殖户面临逐步出栏压力，预计短期内生猪价格将会有所下调。 | 震荡调整，主力13200-13500。 | |
| 白糖 | 印度食糖贸易协会下调2024/25榨季食糖预估产量至2580万吨，榨季后期可能会有进口需求，将对国际糖价带来利多。中国3月进口糖数量预估为0，加上替代品管制，国内供应压力受限。国内制糖企业资金流宽松，现货价格坚挺，同时关注宏观及周边市场影响。 | 05合约走势偏强，支撑6000一线。 | |
| 棉花 | USDA3月数据显示24/25年度全球棉花产量、消费量和贸易量上调，期末库存调减。ICE美棉继续向上寻找压力。金三银四传统消费旺季，尽管终端订单情况不如预期，但需求依然缓慢回升。目前的贸易环境对纺织需求并不利好，因此需要关注持续性。 | 05压力13700-13760。 | |
| 能化 | 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（+0）。玻璃现货价格走弱，拖累盘面下行。玻璃供应端有上行迹象，本周浮法玻璃产量110.72万吨（+0.76）。房地产竣工端面临压力，叠加市场对两会政策预期较为悲观，预计需求将继续承压。需求承压供应增加，玻璃厂或将维持累库，这对盘面有较强压制。本周全国浮法玻璃样本企业总库存7025.7万重箱（+70.9）。湖北地区库存继续上升，预计湖北地区现货价格将继续承压下行，将对盘面有较强拖累。纯碱盘面和现货价格走弱，成本支撑下行。 | 玻璃基本面偏弱，维持震荡偏空思路对待，注意控制风险。关注玻璃5-9反套思路，-90左右参与，玻璃指数日内参考1150-1190。 |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1426元/吨（+9）。某大厂检修，纯碱产量下滑，供应端缩量明显。本周纯碱产量67.95万吨（-1.84），其中，轻碱产量31万吨（-0.71），重碱产量36.95万吨（-1.13）。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量持企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。上周浮法加光伏玻璃日产量243995吨。投机需求回升带动碱厂库存去库。纯碱供需维持宽松格局，累库压力仍存。本周纯碱厂家总库存173.52万吨（-2.47），其中，轻碱库存84.72万吨（-0.81），重碱库存88.8万吨（-1.66）。 | 逢高偏空思路，注意控制风险。纯碱指数日内参考1430-1470-1490。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工需求刚需支撑，短线或延续震荡运行，国内液化气市场涨跌均存，氛围一般，短期或稳中局部走跌；供应方面，本周国内商品量减少，到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率有所回升，MITB和烷基化开工率均有所下滑；库存方面，本周到港增量不及需求增量，港口库存仍为小幅下降趋势；成本端方面，国际油价再度下跌。总体而言，国内供应减少，3月进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求有所增加，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。 | 成本端偏弱，盘面短期跟随原油震荡运行，今日PG主力合约参考区间4550-4700。 | |
| PX | 近期原油的大幅下跌带动PX价格大幅下跌，美俄谈判和俄罗斯介入伊朗的谈判，叠加OPEC会议声称回复原油供给都带给原油利空驱动；调油逻辑方面，美国汽油大势走强的时间段已经过去，对市场的影响在逐步减弱；基本面方面，一季度 PX 与 PTA 均有检修计划，目前PTA 开工率先下降，PX 开工率还维持，导致PX基本面持续走弱。目前单边价格已经接近前低，是否能突破，需要跟随原油价格变化。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6550-7000。价差：多SC空PX，区间2800-3200，5-9月差反套看待。 | |
| PTA | 单边波动受上游PX价格带来的波动将大于PTA与PX价差带来的波动，短期跟随PX价格波动。近期因检修PTA产量下降，需求端聚酯需求虽有所提升，PTA小幅去库，PTA加工费上涨。后续来看还需继续关注PTA后续供需情况。因本周PX基差继续走高，叠加PTA加工费走高，带动PX与PTA价差扩大，在国内PX供给充足的情况下，内盘PX的弱短期内可能会持续，PTA与PX盘面价差震荡偏多看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4700-5000。PTA与PX盘面价差震荡偏多看待，5-9价差反套看待。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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