| 迈科期货早评精要 2025.3.13 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场震荡收低，尤其是午盘市场冲高回落，投资者转向谨慎，尾盘指数放量走低，整体市场延续震荡分化。消息面，美国2月CPI同比上涨2.8%，核心CPI增速降至四年最低。美特朗普政府宣布，3月12日起对来自所有国家的进口钢铁和铝制品启动征收25％关税的措施。 | 支撑参考MA50，长期保持逢低偏多思路，关注2月高点突破情况。 |
| 集运指数 | 集装箱报价稳定运行，当前价格预期变化不大。第一轮美国关税及各国的反制措施已基本结束，但市场对后续关税政策预期仍不明朗，可能影响后续出口需求。地缘方面以总理表示可能重返加沙进行战斗，短期冲突完全结束可能基本不存在。 | 延续震荡运行，关注四月涨价落地情况。 | |
| 有色 | 铜 | 美国2月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%低于预期，市场担忧情绪有所减轻，美欧股市皆小幅反弹。消息面加拿大、墨西哥都宣布对美关税的对等反制，欧盟表示将在4月宣布反制关税。伦铜连续两天大涨至9790美元，美对加铝25%关税兑现刺激对铜关税炒作升温，纽铜对伦铜升水扩大到940美元，高盛称未来几个月美国铜进口可能增长50-100%。另外卫星监测数据显示中国以外的炼厂活动出现下滑，因加工费过低，铜陵宣布3月炼厂检修将扩大和延长以应对低加工费，原料紧张导致减产的炒作也出现升温。共同推动铜价强势。消费方面下游逢低采购，昨天铜价大涨虽然采购减弱但价格结构未减弱，说明持货商挺价信心较强，看涨情绪升温。技术上看78000下方的支撑得到确认，不过短线大幅增长急涨可能又有所震荡。 | 逢低多头思路坚持不追高。今日79600-79000。 |
| 铝 | 美国2月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%低于预期，市场担忧情绪有所减轻，美欧股市皆小幅反弹。消息面加拿大、墨西哥都宣布对美关税的对等反制，欧盟表示将在4月宣布反制关税。美国对进口铝25%关税兑现，白宫贸易顾问称没有任何豁免。伦铝冲高回落，库存持续减少，挤仓结构仍强，但要关注关税兑现后美国的现货需求急冻，LME的现货抛压增加的可能。沪铝进入降库拐点，每日持续去库，昨天铝价急涨170元，下游保持逢低采购不追高的节奏。整体看伦沪市场结构和旺季支持铝价强势，但关注美关税实施后现货压力增加，整体维持偏强震荡格局。 | 逢低多头思路不追高。今日21000-20900。 | |
| 锌 | 美国2月CPI同比上涨2.8%，核心CPI增速降至四年最低。消息面，此前Nyrstar称将从4月起将其澳洲霍巴特锌矿的产量削减25%。昨日LME库存减少450吨至16.1万吨，注销仓单6.67万吨；Cash-3m贴水缩窄至23.5美元/吨。国内社库略有增加，但库存处于相对低位。整体供应端增量或陆续释放，关注下游实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23800-24200元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间，贵金属价格上行，美元指数和美债收益率小幅反弹，再度同涨。美元指数前期受到美国经济偏弱影响持续走低，随着美国经济下行预期稍有缓和，美元指数止跌，关注是否企稳反弹。美债收益率近期同样受到美国经济下行风险略有缓和，以及债务风险影响，有所上行。近期美联储货币政策预期有所宽松，昨日晚间美国公布的2月CPI和核心CPI均下行，促使美联储降息预期有所升温，推动贵金属价格上行。风险事件方面，加拿大对美国关税采取反制措施，欧盟将从下个月开始对美国部分商品加征关税，以作为对美国钢铝关税的回应。 | 短线偏多。沪金主力合约682附近转为短线支撑，沪银主力合约关注8000附近支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 价格有触底反弹迹象，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调20元/吨，报3040元/吨。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交11.67万吨，环比增10.6%。根据Mysteel2月底调研高炉成本利润结果，螺纹钢平均含税成本为3205元/吨，环比下跌40元/吨，盈利-25元/吨。过去两周螺纹价格持续走弱，即使原料端价格同样下行，钢材盈利也很难有明显改善。因此目前钢厂供给预期相对弱势，重点仍在于需求端改善，考虑到05合约已经进入后期，即使有需求改善可能会更多影响于远月合约。 | 钢材震荡延续，今日螺纹主力3220-3260，热卷主力3340-3380。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港PB粉矿价格772元/湿吨（-4），价格小幅下跌。成交方面，全国主港铁矿石成交49.40万吨，环比减3.9%。虽然成交量依然偏低。唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3008元/吨，周环比下调7元/吨，与3月12日普方坯出厂价格3040元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨。钢坯产出利润较前期明显有所回落。铁矿端依然有中长期的供给宽松预期，如果后续需求不佳，可能会有进一步回落。 | 铁矿成交不佳，弱势运行，关注765一线支撑能否有效，今日主力合约765-780。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1370元/吨（+0）。焦炭现货价格继续下行，后续市场仍有提降预期。上周铁水日均产量230.51万吨（+2.57）。焦炭第十轮提降落地，焦炭产量明显下滑。两会开始，部分钢厂环保限产，短期原料承压。中期来看，钢厂利润回升，或将提振复产意愿。焦企库存明显下滑，钢厂焦炭库存继续下行，总库存变化不大。焦煤现货不断走弱，焦炭成本支撑走弱。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1615-1665。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。有消息称，山西代表国有煤矿下调今年任务量约8%，消息尚未证实。焦煤现货价格不断走弱。国内煤矿供应恢复至去年同期水平，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关下滑，澳煤进口利润为负，进口量预期较小。进口量减少或将对盘面有一定支撑。焦炭产量走弱，焦煤短期需求承压，中长期看，钢厂利润好转后续或有较强复产意愿，原料需求向好。上周焦煤各环节库存去化，焦企焦煤库存低位，或有潜在补库意愿。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1060-1100。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | CBOT豆类与BMD棕油止跌调整，但南美正在收获上市的大豆供应充足，加上贸易战对美国大豆出口销售造成不确定性，制约美豆的上方空间。有消息传中国将对加拿大菜籽加征关税，在心理层面对行情形成支撑。国内豆油需求清淡，现货基差报价下跌，近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8900-9200，菜籽油9000-9300。 |
| 玉米 | 贸易争端升级限制美玉米出口需求，CBOT玉米盘面大幅回落。关税反制后进口玉米规模或进一步收缩。中储粮辽宁、吉林公司陆续发布新的增储库点，持续在产区进行收储托市。本年度售粮进度超七成，较往年同期偏快，基层余粮有限，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。部分贸易商看涨存惜售情绪，深加工企业提价收购。深加工企业、饲料企业库存窄幅下调。关注开春后播种季农户售粮积极性。 | 震荡偏强，05合约支撑2270。 | |
| 蛋白粕 | USDA3月供需报告未对美豆供需大幅调整，小幅下调农场均价至9.95美分/蒲。受关税政策抑制需求芨南美大豆上市来临影响，CBOT大豆盘面继续回落，测试1000美分支撑。连粕05合约贸易冲突升水被挤出，转向反映南美大豆上市压力。关税情绪反映基本完毕，盘面回归基本面震荡运行。中加贸易摩擦再升级，中国宣布对加拿大菜籽油、油渣饼加征100%关税。尽管暂未对中国直接大量进口的菜籽加征关税，但菜系成本大幅抬升、供应紧张预期已显现。郑商所发布风险提示函并下调菜粕合约最小开仓下单量，提醒投资者理性参与。豆菜价差有缩紧趋势。 | 豆粕05合约震荡运行，2800-2930。菜粕05合约偏强运行，支撑2440。豆菜价差走缩对待。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 生猪 | 养殖端压栏惜售情绪较重，集团场有挺价缩量行为，导致市场供应阶段性减少，屠企采购难度提升，推动价格上涨。但随着天气转暖，猪肉消费进入传统淡季，市场需求相对疲软，这在一定程度上抑制猪价，故多地高价销售不畅，养殖端有挺价心态有所减弱，屠企订单情况一般，预计短期内生猪价格以稳为主，价格波动幅度不会太大。 | 震荡调整，主力13300-13600。 | |
| 白糖 | 印度食糖贸易协会下调2024/25榨季食糖预估产量至2580万吨，榨季后期可能会有进口需求，将对国际糖价带来利多。中国3月进口糖数量预估为0，加上替代品管制，国内供应压力受限。产业变化不大，关注宏观周边市场影响。 | 05合约关注压力6000能否突破。 | |
| 棉花 | USDA3月数据显示24/25年度全球棉花产量、消费量和贸易量上调，期末库存调减。ICE美棉继续向上寻找压力。目前的贸易环境对纺织需求并不利好，终端订单情况不如预期。尽管国内压力较国际市场轻，但依然表现疲软。 | 05压力13700-13760。 | |
| 能化 | 燃料油 | EIA原油库存增幅不及预期，但汽柴油库存降负超预期，原油反弹，低硫偏强。中重质油在伊朗、俄罗斯在与美国达成一致意见以前，出口还会受限，OPEC+二季度存在一定增量，但二季度中东需求也将迎来旺季，高硫需求端存在支撑，裂解下行空间有限。低硫供需面矛盾不明显，海外汽柴油超预期去库对盘面有所提振，LU-FU价差有望反弹至长期压力平台，但持续上行动力有限，压力区间偏空看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2505参考支撑3450，压力3870，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 截至5日，隆众石油沥青开工率28.2%，环比上升6.4%，大样本产量48.8万吨，环比上升2.6万吨，5.6%，河北鑫海供应减少，但乌石化、辽河石化、齐鲁石化及山东胜星稳定生产。54家样本出货29.55万吨，环比下降6.7%，各地区互有增减，华北3月售出合同较少，高价市场需求一般，合同提货大幅下降，库存累库，出货量减少，华南个别炼厂执行批量优惠政策，加之船发出货尚可，出货增加。69家改性沥青产能利用率1.9%，环比增加0.9%，山东及华中地区部分改性沥青企业复工，带动整体供应增加。沥青供应回升，下游开工季节性恢复，但尚未见到需求大面积改善，原油偏弱下沥青继续承压，短期关注美俄会谈影响。 | BU2506参考支撑3460，压力MA20，反弹偏空对待，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（+0）。玻璃现货价格走弱，拖累盘面下行。玻璃供应端有上行迹象，上周浮法玻璃产量109.96万吨（+0.991）。需求恢复速度较慢，周度表需数据较差。房地产竣工端面临压力，叠加市场对两会政策预期较为悲观，预计需求将继续承压。需求承压供应增加，玻璃厂或将维持累库，这对盘面有较强压制。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6954.8万重箱（+241.3）。湖北地区库存继续上升，预计湖北地区现货价格将继续承压下行，将对盘面有较强拖累。纯碱盘面和现货价格走弱，成本支撑下行。 | 玻璃基本面偏弱，两会预期扰动仍存，维持震荡偏空思路对待，注意控制风险。关注玻璃5-9反套思路，-90左右参与，玻璃指数日内参考1050-1100。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1417元/吨（+1）。某大厂检修，纯碱产量下滑，供应端缩量明显。上周纯碱产量69.79万吨（-5.75），其中，轻碱产量31.71万吨（-0.82），重碱产量38.08万吨（-2.86）。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量持企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。上周浮法加光伏玻璃日产量243995吨。投机需求回升带动碱厂库存去库。纯碱供需维持宽松格局，累库压力仍存。上周纯碱厂家总库存175.99万吨（-5.56），其中，轻碱库存90.46万吨（-3.46），重碱库存85.53万吨（-2.1）。 | 逢高偏空思路，注意控制风险。纯碱指数日内参考1430-1485。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工需求刚需支撑，短线或延续窄幅震荡运行，国内液化气市场涨跌均存，氛围一般，短期或稳中低位补涨；供应方面，国内商品量减少，到港量减少；需求方面，下游PDH装置开工率有所回升，本周有1家企业装置计划重启，开工率或延续上升；库存方面，港口库存降至偏低水平，本周到港量预计增加，港口库存或有所上升；成本端方面，美国汽油库存下降，国际油价上涨。总体而言，国内供应减少，3月进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求有所增加，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。成本端大幅上涨，对市场有一定支撑。 | 盘面短期跟随原油震荡偏强运行，今日PG主力合约参考区间4600-4750。 | |
| 乙二醇 | 目前价格主要矛盾成本端原油存在较大回落带动乙二醇价格下降，已经跌破前期支撑线，是否继续下降需要跟踪成本端原油价格是否继续下降。基本面来看，需求端聚酯缓慢复工，乙二醇供给有所下降，库存逐渐去库。价差方面，近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动减退，叠加乙二醇自身基本面偏弱，价差变化不大，长期PTA与乙二醇价差做缩的方向不变。 | 单边震荡，参考4400 - 4800 元 / 吨；PTA与乙二醇价差短期偏空，参考0-600 元 / 吨。 | |
| 短纤 | 短纤价格受成本端和自身基本面影响，目前价格的主要矛盾来自于成本端乙二醇和PTA价格的下跌。基本面供需双增，库存累库幅度放缓，生产利润进一步下降。后期来看，下游复工缓慢，且库存高位，预期短期需求较差。综上可知，除受成本端影响外，自身基本面较弱，短期震荡偏空看待。价差方面，上半年短纤利润往往处于压缩趋势，需要到一季度末二季度初才会有所好转。目前利润有所压缩，但仍有较大的压缩空间；加征关税将进一步压制下游补库情绪，预计一季度短纤利润会持续被压缩。综上可知，一季度短纤利润压缩看待。 | 单边，短期震荡偏空，主力区间6500-7300；价差，短期压缩，多PTA空短纤，区间1400-2100。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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