| 迈科期货早评精要 2025.3.12 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场低开后震荡走高，三大指数小幅收红，两市成交1.48万亿，比前一个交易日略减少200亿。消息面，十四届全国人大三次会议闭幕，批准2025年中央预算和国民经济和社会发展计划。特朗普称将把对加拿大钢和铝的关税提高到50%，隔日立即生效。加拿大安大略省省长表示，如果有必要，将毫不犹豫地切断对美国的电力供应。 | 短期支撑参考MA50，压力2月高点，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 主要合约涨幅1-3%不等，市场近期发运有所改善，MSK4月提涨至4000美元/FEU，后续落地概率增加。此外市场情绪受宏观引导有所改善，预计后续将维持偏多运行。地缘方面，哈以第二轮停火谈判尚未得到明显进展，后续中东地缘局势不确定性仍强。 | 偏强运行，短期关注主力合约能否突破2400一线。 | |
| 有色 | 铜 | 美欧股市继续下跌，特朗普淡化经济衰退风险，美加互威胁加关税后加拿大秒怂。关税担忧持续，美元继续下跌，降息预期增强。基金属整体收涨，纽铜涨幅最大涨收复前两日全部跌幅，对伦铜升水扩大到850美元，特朗普威胁对加拿大铝的关税翻倍至50%可能助长了铜的涨势。高盛称未来几个月美国铜进口可能增长50-100%。国内方面，铜价急跌成交明显增加，周二沪铜现货贴水收窄到10元，精废杆价差收窄到替代水平下方，符合我们对下游逢低买入的判断。整体看宏观情绪仍偏空但关税前景导致的纽铜高升水以及原料紧张和旺季需求回升对现货有强支撑。 | 整体易涨难跌，逢低多头坚持。今日78600-78200。 |
| 铝 | 美欧股市继续下跌，特朗普淡化经济衰退风险，美加互威胁加关税后加拿大秒怂。关税担忧持续，美元继续下跌，降息预期增强。加拿大威胁加关税激怒特朗普，他宣布对加拿大钢关税提高到50%，消息刺激美国现货贸易溢价升至990美元。不过加拿大秒怂，白宫贸易顾问称不会对加征收50%的铝钢关税，目前关税政策仍不明确。伦铝库存大减，现货快速流出和挤仓支撑逻辑不变，沪铝昨天在恐慌性急跌后快速回升，下游逢低采购增强，现货贴水收窄20元，铝棒加工费升至200元。整体看宏观情绪仍偏空，针对铝的关税等待兑现，但伦铝挤仓结构和国内去库、旺季消费回升等支撑现货偏强。 | 价格重心逐步上抬，维持逢低多头思路。今日20900-20800。 | |
| 锌 | 昨日LME库存增加1725吨至16.2万吨，注销仓单增加4万吨至6.7万吨；LME锌注册仓单降至9.47万吨，为2023年11月以来的最低水平。国内现货，锌下游谨慎采购按需消费，贸易商略有挺价意愿。国内社库略有增加，但库存处于相对低位。整体供应端增量或陆续释放，关注下游实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23700-24100元/吨。 | |
| 镍 | 镍价近期急涨后现货市场消息显示现货成交较弱，昨日现货小幅下跌后现货升贴水降幅收窄，电积镍贴水小幅回升。LME镍仓单继续累库，精炼镍的过剩格局继续保持。镍矿价格维持坚挺状态推升镍不锈钢产业成本。整体看，精炼镍的过剩格局和镍矿端的担忧情绪并存，但近期市场情绪更加关注印尼方面镍矿相关政策使得价格强势，短线急涨后或略有调整但整体市场情绪仍强。 | 震荡偏多。沪镍主力参考131000-134000。 | |
| 不锈钢 | 昨日SMM报印尼政府建议镍矿税率从固定10%改为14%-19%，自25年以来印尼相关政策反复多，保持关注矿端消息。交易所仓单上周迅速大幅累积至历史高位水平或压制后市上行空间。且随着两会结束开始考验旺季需求，关注下游能否承接高价不锈钢使得原料端的涨价顺利传导至下游。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考13400-13600。 | |
| 碳酸锂 | 碳酸锂产量延续增长，正极材料产量预计随着旺季来临正极材料开工率将继续恢复，整体下游需求将继续回暖。但从库存表现看碳酸锂厂库增长8.32%，社会库存增长7.15% ，交易所仓单上周下降更多是因为月底将面临集中注销导致，整体库存压力仍大。从SMM3月排产看，碳酸锂供给增速仍高于下游，整体供需仍偏弱。不过近期矿价维持稳定，注意若锂价持续弱势是否会引起供给扰动。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考75000-76600。 | |
| 工业硅 | 盘面再次跌破整数关口，现货市场成表现依然清淡，现货库存持续增长，交易所仓单在高位保持，整体上基本面供需仍偏弱。短期关注持续低价下硅厂运行情况，中期关注若后续电价下调是否带来待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考9800-10100。 | |
| 贵金属 | 金银 | 周二晚间，美元指数延续下行，美股延续下行但跌幅收窄，但贵金属价格相较周一晚间明显上行。避险情绪推动贵金属价格表现，昨日晚间特朗普表示对加拿大所有钢铝产品额外征收25%关税，关税水平上升至50%，并且将对进口汽车加征关税，但随后白宫方面表示不会对钢铝额外加征关税，但原计划25%关税将于3月12日生效。关税进程仍然反复，但其影响已经逐步显现，尤其在美国经济方面。如果只是造成经济放缓压力，未形成流动性风险，那么美联储货币宽松预期推动贵金属价格走高。风险在于，如果美股进一步下跌造成流动性风险，将对市场情绪形成负面影响。 | 短线偏多。沪金主力合约关注682短线压力，沪银主力合约关注8000附近支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场心态偏弱，主流品种市场价跌幅明显。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交10.55万吨，环比增18.7%。目前市场对后市钢材需求恢复有一定预期，从原料端考虑近期铁矿、双焦价格有企稳迹象，继续下行的空间可能不足。但钢材能否逆转弱势运行趋势需关注后续需求兑现情况。 | 钢材短期下方空间有限，延续弱势震荡，今日螺纹主力3200-3250，热卷主力3330-3370。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港PB粉矿价格776元/湿吨（+4），价格变化有限。成交方面，全国主港铁矿石成交51.40万吨，环比减23.3%。虽然成交量较低，但在前期铁矿价格大幅回调后目前已相对企稳。成本方面76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3461元/吨，日环比减少7元/吨，平均利润亏损123元/吨，谷电利润亏损9元/吨。目前高炉较电炉性价比明显更好，保障后续铁矿需求。 | 铁矿延续震荡运行，770一线有支撑，今日主力合约775-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1370元/吨（-10）。焦炭现货价格继续下行，后续市场仍有提降预期。上周铁水日均产量230.51万吨（+2.57）。焦炭第十轮提降落地，焦炭产量明显下滑。两会开始，部分钢厂环保限产，短期原料承压。中期来看，钢厂利润回升，或将提振复产意愿。焦企库存明显下滑，钢厂焦炭库存继续下行，总库存变化不大。焦煤现货不断走弱，焦炭成本支撑走弱。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1600-1650。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。焦煤现货价格不断走弱。国内煤矿供应恢复至去年同期水平，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关下滑，澳煤进口利润为负，进口量预期较小。进口量减少或将对盘面有一定支撑。焦炭产量走弱，焦煤短期需求承压，中长期看，钢厂利润好转后续或有较强复产意愿，原料需求向好。上周焦煤各环节库存去化，焦企焦煤库存低位，或有潜在补库意愿。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1060-1100。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 美国的保护主义政策令市场担忧美国大豆出口减少，加上巴西大豆上市、阿根廷天气好转，以及加税导致的经济下行担忧令国际原油下跌；棕榈油方面，马来西亚棕榈油出口疲软，同样利空油脂行情。国内豆油需求清淡，近期现货基差报价下跌，拖累期货市场。短期油脂价格大涨快速兑现一波利好后，多头离场可能引发价格回调，近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8800-9100，菜籽油8800-9100。 |
| 玉米 | 贸易争端升级限制美玉米出口需求，CBOT玉米盘面大幅回落。关税反制后进口玉米规模或进一步收缩。中储粮辽宁、吉林公司陆续发布新的增储库点，持续在产区进行收储托市。本年度售粮进度超七成，较往年同期偏快，基层余粮有限，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。部分贸易商看涨存惜售情绪，深加工企业提价收购。深加工企业、饲料企业库存窄幅下调。关注下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强，05合约支撑2270。 | |
| 蛋白粕 | USDA3月供需报告未对美豆供需大幅调整，小幅下调农场均价至9.95美分/蒲。报告后CBOT大豆盘面小幅下跌0.32%。受关税政策及南美大豆上市来临影响，CBOT大豆盘面1000美分附近震荡运行。连粕05合约贸易冲突升水被挤出，转向反映南美大豆上市压力。关税情绪反映基本完毕，盘面回归基本面震荡运行。中加贸易摩擦再升级，中国宣布对加拿大菜籽油、油渣饼加征100%关税。尽管暂未对中国直接大量进口的菜籽加征关税，但菜系成本大幅抬升、供应紧张预期已显现。郑商所发布风险提示函并下调菜粕合约最小开仓下单量，提醒投资者理性参与。豆菜价差有缩紧趋势。 | 豆粕05合约震荡运行，支撑2850。菜粕05合约偏强运行，支撑2440。豆菜价差走缩对待。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 生猪 | 目前生猪集团场领涨，散户跟涨，涨价带动养殖端的惜售心理进一步增强，抵触低价，市场出栏收缩，屠企被迫提价收购。但从需求来看，终端市场走货情况一般，屠企采购积极性不高，订单量持稳，预计短时猪价以稳为主。 | 震荡调整，主力13300-13500。 | |
| 白糖 | 尽管原油走势对国际糖价形成压制。但基本面仍有较强支撑，价格在18美分附近有反复确认需求。国际市场还需要关注印度的产量，如果定产低于市场预期，可能会有进口那么将对国际糖价带来利多。中国3月进口糖数量预估为0，加上替代品管制，国内供应压力受限。产业变化不大，关注宏观周边市场影响。 | 05合约压力6000。 | |
| 棉花 | 由于中国反制裁对美棉加关税，使得近期美棉保税棉通过速度加快，但这属于短期利好。东南亚采购积极令ICE美棉反弹，价格依然被压制在趋势线之下，关注能否摆脱压制。目前的贸易环境对纺织需求并不利好，终端订单情况不如预期。尽管国内压力较国际市场轻，但依然表现疲软。 | 05压力13700-13760。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗、俄罗斯在与美国达成一致意见以前，出口还会受限，二季度增量主要来自OPEC成员国，但同时二季度中东需求迎来旺季，高硫需求端存在支撑，高硫裂解下行空间有限。低硫中东、拉美出口下降，但国内自出口配额下发后供应持续宽松，3月实际需求不佳，海外成品油利润再度回落，短期对低硫盘面带动不足，LU-FU价差反弹至长期压力平台，但持续上行动力有限，不偏多看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2505参考支撑3450，压力3870，LU-FU价差可能再度下行。 |
| 沥青 | 由于炼厂连续复产，刚需恢复较为缓慢，沥青继续维持累库节奏，山东为主。当前沥青供需面上行驱动不足，后续雪佛龙撤出委内瑞拉市场，委内原油流向中国数量很可能增加，并会造成稀释沥青贴水下降，原油偏弱下沥青继续承压，短期关注美俄会谈影响。 | BU2506参考支撑3460，压力MA20，反弹偏空对待，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（+0）。玻璃现货价格走弱，拖累盘面下行。玻璃供应端有上行迹象，上周浮法玻璃产量109.96万吨（+0.991）。需求恢复速度较慢，周度表需数据较差。房地产竣工端面临压力，叠加市场对两会政策预期较为悲观，预计需求将继续承压。需求承压供应增加，玻璃厂或将维持累库，这对盘面有较强压制。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6954.8万重箱（+241.3）。湖北地区库存继续上升，预计湖北地区现货价格将继续承压下行，将对盘面有较强拖累。纯碱盘面和现货价格走弱，成本支撑下行。 | 玻璃基本面偏弱，两会预期扰动仍存，维持震荡偏空思路对待，注意控制风险。关注玻璃5-9反套思路，-90左右参与，玻璃指数日内参考1150-1190。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1416元/吨（-3）。某大厂检修，纯碱产量下滑，供应端缩量明显。上周纯碱产量69.79万吨（-5.75），其中，轻碱产量31.71万吨（-0.82），重碱产量38.08万吨（-2.86）。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量持企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。上周浮法加光伏玻璃日产量243995吨。投机需求回升带动碱厂库存去库。纯碱供需维持宽松格局，累库压力仍存。上周纯碱厂家总库存175.99万吨（-5.56），其中，轻碱库存90.46万吨（-3.46），重碱库存85.53万吨（-2.1）。 | 逢高偏空思路，注意控制风险。纯碱指数日内参考1415-1470。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工需求刚需支撑，短线或延续窄幅震荡运行，国内液化气市场涨跌均存，氛围一般，短期或稳中低位补涨；供应方面，国内商品量减少，到港量减少；需求方面，下游PDH装置开工率有所回升，本周有1家企业装置计划重启，开工率或延续上升；库存方面，港口库存降至偏低水平，本周到港量预计增加，港口库存或有所上升；成本端方面，国际油价上涨，地缘局势缓和，或抑制油价上涨幅度。总体而言，国内供应减少，3月进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求有所增加，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。 | 成本端小幅上涨，对市场支撑有限。盘面短期窄幅震荡运行，今日PG主力合约参考区间4500-4650。 | |
| PX | 近期原油的大幅下跌带动PX价格大幅下跌，美俄谈判和俄罗斯介入伊朗的谈判，叠加OPEC会议声称回复原油供给都带给原油利空驱动；调油逻辑方面，美国汽油大势走强的时间段已经过去，对市场的影响在逐步减弱；基本面方面，一季度 PX 与 PTA 均有检修计划，目前PTA 开工率先下降，PX 开工率还维持，导致PX基本面持续走弱。目前单边价格已经接近前低，是否能突破，需要跟随原油价格变化。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6550-7000。价差：多SC空PX，区间2800-3200，5-9月差反套看待。 | |
| PTA | 单边波动受上游PX价格带来的波动将大于PTA与PX价差带来的波动，短期跟随PX价格波动。近期因检修PTA产量下降，需求端聚酯需求虽有所提升，PTA小幅去库，PTA加工费上涨。后续来看还需继续关注PTA后续供需情况。因本周PX基差继续走高，叠加PTA加工费走高，带动PX与PTA价差扩大，在国内PX供给充足的情况下，内盘PX的弱短期内可能会持续，PTA与PX盘面价差震荡偏多看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4700-5000。PTA与PX盘面价差震荡偏多看待，5-9价差反套看待。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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