| 迈科期货早评精要 2025.3.11 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场延续震荡调整，指数表现分化，小盘微盘风格相对活跃，市场成交额大幅萎缩，做多信心不足。消息面，据报道美总统特朗普正在权衡限制DeepSeek的措施。广东省发布推动人工智能与机器人产业创新发展若干政策措施。上海市发改委等部门印发《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》。 | 短期支撑参考MA50，压力2月高点，长期保持逢低偏多思路。 |
| 有色 | 铜 | 特朗普称需要忍受经济下行，美股继续大跌，纳指跌幅4%。美能源部表示4月很可能取消对加拿大进口石油的关税。关税对抗引发的担忧持续发酵，高盛大幅下调今年美国GDP增速至1.7%。基金属普遍承压下跌，伦铜跌至9500美元，美加关税带动的涨幅大半回吐。纽铜对伦铜升水仍高达770美元，伦铜维持快速去库，挤仓风险仍强。周一沪铜社会库存36万吨，周环比减少1.6万吨，国内提前进入降库拐点，沪铜现货进口亏损超千元，预计炼厂出口和进口报关减少的影响开始体现。关注铜价回落后下游逢低买货情况，整体低位支撑较强， 逢低多头思路坚持。 | 今日78300-77800。 |
| 铝 | 特朗普称需要忍受经济下行，美股继续大跌，纳指跌幅4%。美能源部表示4月很可能取消对加拿大进口石油的关税。关税对抗引发的担忧持续发酵，高盛大幅下调今年美国GDP增速至1.7%。基金属普遍承压下跌，伦铝小幅回落。特朗普称将于12号对加拿大铝进口征关税，关注关税落地后现货转抛LME的可能，但当前LME注销仓单高位，仓单持有者集中，挤仓压力仍强。沪铝周一社会库存86.4万吨，较上周四减少1万吨，降库拐点已至，但短线因铝价急涨下游畏高采购降温，佛山铝棒加工费降至140元。整体看两市低库存及消费旺季支持铝价易涨难跌，维持逢低多头思路。 | 今日20900-20800。 | |
| 锌 | 国内社库略有增加，但库存处于相对低位。截至本周一，SMM库存为13.58万吨，较3月3日降低0.07万吨，较3月6日增加0.18万吨。上周尾锌价上行，压制下游采购积极性，整体出货一般造成库存小幅累库。3月处于传统销售旺季，企业基本以复工复产为主，开工率环比继续提升。整体供应端增量或陆续释放，关注下游实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23600-24000元/吨。 | |
| 镍 | 昨日SMM报印尼政府建议镍矿税率从固定10%改为14%-19%，自25年以来印尼相关政策反复多变需保持关注。近期镍矿价格持续上涨继续推升镍不锈钢产业成本。精炼镍的过剩格局继续保持，且短期价格急涨后下游接受度有限，现货升贴水继续回落。整体看，精炼镍的过剩格局和镍矿端的担忧情绪并存，但近期市场情绪更加关注印尼方面镍矿相关政策使得价格强势，短线急涨后或略有调整但整体市场情绪仍强。 | 震荡偏多。沪镍主力参考130000-135000。 | |
| 不锈钢 | 昨日SMM报印尼政府建议镍矿税率从固定10%改为14%-19%，自25年以来印尼相关政策反复多变需保持关注。上周镍价迅速走高带动不锈钢价上行，且镍矿价格持续上涨继续推升镍不锈钢产业成本。短期市场对镍矿端的担忧情绪仍强，保持关注矿端消息。上周价格上涨带动不锈钢厂利润近期逐渐回升刺激钢厂生产，盘面看交易所仓单上周迅速大幅累积至历史高位水平或压制后市上行空间。且随着两会结束开始考验旺季需求，关注下游能否承接高价不锈钢使得原料端的涨价顺利传导至下游。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考13400-13600。 | |
| 工业硅 | 近期盘面持续下跌，现货市场成表现依然清淡，现货库存持续增长，交易所仓单在高位保持，整体上基本面供需仍偏弱。短期关注持续低价下硅厂运行情况，中期关注若后续电价下调是否带来待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考9800-10170。 | |
| 碳酸锂 | 上周碳酸锂产量延续增长环比增长3.65%，正极材料产量自上周开始也转向回升，预计随着旺季来临正极材料开工率将继续恢复，整体下游需求将继续回暖。但从库存表现看碳酸锂厂库增长8.32%，社会库存增长7.15% ，交易所仓单上周下降更多是因为月底将面临集中注销导致，整体库存压力仍大。从SMM3月排产看，碳酸锂供给增速仍高于下游，整体供需仍偏弱。不过近期矿价维持稳定，注意若锂价持续弱势是否会引起供给扰动。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考75000-76600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期市场仍在交易美国经济短期衰退预期，特朗普对外关税政策推升了美国经济增长风险，风险资产价格承压，美股大幅下挫，美债收益率下行，美元指数窄幅震荡，如果美股进一步调整造成流动性风险，风险资产价格将进一步承压。昨日特朗普表示原计划4月2日对加拿大和墨西哥部分关税的范围可能扩大，加拿大对输美电力加征关税，仍处于博弈过程。两家机构下调2025年美国经济增长预期，进一步加剧美国经济增长风险。昨日晚间贵金属震荡有所回落，避险情绪影响钝化，关注短线经济走弱下的流动性风险情况。 | 窄幅震荡，略有回落。沪金主力合约680附近转为短线压力，沪银主力合约8100附近转为短线压力。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1370元/吨（-10）。焦炭现货价格继续下行。上周铁水日均产量230.51万吨（+2.57）。焦炭第十轮提降落地，焦炭产量明显下滑。两会开始，部分钢厂环保限产，短期原料承压。中期来看，钢厂利润回升，或将提振复产意愿。焦企库存明显下滑，钢厂焦炭库存继续下行，总库存变化不大。焦煤现货不断走弱，焦炭成本支撑走弱。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1600-1615-1655。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。焦煤现货价格不断走弱。国内煤矿供应恢复至去年同期水平，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关下滑，澳煤进口利润为负，进口量预期较小。进口量减少或将对盘面有一定支撑。焦炭产量走弱，焦煤短期需求承压，中长期看，钢厂利润好转后续或有较强复产意愿，原料需求向好。上周焦煤各环节库存去化，焦企焦煤库存低位，或有潜在补库意愿。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1060-1090。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 周末中国对加拿大菜油加征100%的关税提振菜油飙升，影响油脂相关品种上涨。但美国与其他国家的贸易关系令市场对大豆行情的未来悲观，且MPOB最新数据显示，2月马棕出口100.2万吨环比下降16.27%，有利空影响。另外，马来西亚棕榈油在3月上旬出口环比减少25%-38%，令BMD棕油重新转跌，拖累油脂走势。短期油脂价格大涨快速兑现一波利好后，后续菜系多头离场可能引发价格回调，近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8900-9200，菜籽油8800-9100。 |
| 蛋白粕 | 中加贸易摩擦再升级，中国宣布对加拿大菜籽油、油渣饼加征100%关税。尽管暂未对中国直接大量进口的菜籽加征关税，但菜系成本大幅抬升、供应紧张预期已显现。郑商所发布风险提示函并下调菜粕合约最小开仓下单量，提醒投资者理性参与。中方对美豆关税政策落地，但目前中方对美豆依赖度已降低，且巴西大豆上市高峰期即将到来，关税反制对国内供应影响更多在于盘面情绪。05合约贸易冲突升水被挤出，转向反映南美大豆上市压力。关税情绪反映完毕后有回归基本面预期。豆菜价差有缩紧趋势。 | 豆粕05合约震荡偏强运行，支撑2850。菜粕05合约偏强运行，支撑2440。豆菜价差走缩对待。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 贸易争端升级限制美玉米出口需求，CBOT玉米盘面大幅回落。国内中央一号文件发布，继续推进油料扩种，或将挤压新季玉米种植。中储粮辽宁、吉林公司陆续发布新的增储库点。本年度售粮进度超七成，较往年同期偏快，基层余粮有限，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。部分贸易商看涨存惜售情绪，深加工企业提价收购。深加工企业、饲料企业库存窄幅下调。关注下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强，05合约支撑2270。 | |
| 生猪 | 目前全国各地区养殖端出栏积极性各不相同，华中、西北等地集团猪场出栏量有所增加，北方散户出栏积极性一般，且惜售心态有所增加；华东、西南等南方地区集团场出栏量收缩，龙头企业领涨，散户挺价心态较强。多地屠企采购难度提升，养殖端挺价缩量，屠企被迫抬价采购。但是，终端猪肉消费需求一般，对价格的支撑力度有限，预计猪价以稳为主，局地小幅稳涨调整。 | 震荡调整，主力13000-13300。 | |
| 白糖 | 原油走弱对国际糖价形成压制。但基本面仍有较强支撑，价格在18美分附近有反复确认需求。国际市场还需要关注印度的产量，如果定产低于市场预期，可能会有进口那么将对国际糖价带来利多。中国3月进口糖数量预估为0，加上替代品管制，国内供应压力受限。当然榨季生产尚未结束，因此糖价也会存在压力。产业变化不大，关注宏观周边市场影响。 | 05合约压力6000。 | |
| 棉花 | 由于中国反制裁对美棉加关税，使得近期美棉保税棉通过速度加快，但这属于短期利好。东南亚采购积极令ICE美棉反弹，关注68.24美分一线压力的确认。目前的贸易环境对纺织需求并不利好，终端订单情况不如预期。尽管国内压力较国际市场轻，但依然表现疲软。 | 05压力13700-13760。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美可能取消对加拿大能源关税，同时市场担忧美国经济衰退，原油仍处于较大不确定性之中，伊朗、俄罗斯在与美国达成一致意见以前，出口还会受限，二季度增量主要来自OPEC成员国，但同时二季度中东需求迎来旺季，高硫需求端存在支撑，高硫裂解下行空间有限。低硫中东、拉美出口下降，但国内自出口配额下发后供应持续宽松，3月实际需求不佳，海外成品油利润再度回落，短期对低硫盘面带动不足，LU-FU价差反弹至长期压力平台，但持续上行动力有限，不偏多看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2505参考支撑3450，压力3870，LU-FU价差可能再度下行。 |
| 沥青 | 截止10日当周，隆众沥青54家厂库92.5万吨，环比增加6.9吨，8.1%，大部分地区累库，山东幅度最大，主要由于区内炼厂相继复产沥青，价格下跌影响业者拿货积极性，炼厂出货情况一般，带动厂库累库。76家社库114万吨，环比增加7.8万吨，7.3%，各地区均增加或持平，山东累库较为明显，主要由于短期刚需恢复较缓，社会库仍以入库为主，加之部分进口资源到港，库存增加较为明显。整体需求仍弱，沥青供需面上行驱动不足，加之委内瑞拉原油有回流可能，原油弱势下沥青继续承压。 | BU2506参考支撑3460，压力MA20，反弹偏空对待，裂解观望。 | |
| 乙二醇 | 目前价格主要矛盾成本端原油存在较大回落带动乙二醇价格下降，已经跌破前期支撑线，是否继续下降需要跟踪成本端原油价格是否继续下降。基本面来看，需求端聚酯缓慢复工，乙二醇供给有所下降，库存逐渐去库。价差方面，近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动减退，叠加乙二醇自身基本面偏弱，价差变化不大，长期PTA与乙二醇价差做缩的方向不变。 | 单边震荡，参考4400 - 4800 元 / 吨；PTA与乙二醇价差短期偏空，参考0-600 元 / 吨。 | |
| 短纤 | 短纤价格受成本端和自身基本面影响，目前价格的主要矛盾来自于成本端乙二醇和PTA价格的下跌。基本面供需双增，库存累库幅度放缓，生产利润进一步下降。后期来看，下游复工缓慢，且库存高位，预期短期需求较差。综上可知，除受成本端影响外，自身基本面较弱，短期震荡偏空看待。价差方面，上半年短纤利润往往处于压缩趋势，需要到一季度末二季度初才会有所好转。目前利润有所压缩，但仍有较大的压缩空间；加征关税将进一步压制下游补库情绪，预计一季度短纤利润会持续被压缩。综上可知，一季度短纤利润压缩看待。 | 单边，短期震荡偏空，主力区间6500-7300；价差，短期压缩，多PTA空短纤，区间1400-2100。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工需求刚需支撑，短线或延续窄幅震荡运行，国内液化气市场持稳为主，氛围一般，短期或稳中局部走跌；供应方面，国内商品量减少，到港量减少；需求方面，下游PDH装置开工率有所回升，新投产的2套PDH企业装置陆续提负，装置利润亏损收窄；库存方面，港口库存降至偏低水平，本周到港量预计增加，港口库存或有所上升；成本端方面，美国加征关税带来利空压力仍在，国际油价下跌。总体而言，国内供应减少，3月进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求有所增加，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。成本端再度下跌，消息面利空。 | 盘面短期窄幅震荡运行，今日PG主力合约参考区间4500-4650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（-20）。玻璃现货价格走弱，拖累盘面下行。玻璃供应端有上行迹象，上周浮法玻璃产量109.96万吨（+0.991）。需求恢复速度较慢，周度表需数据较差。房地产竣工端面临压力，叠加市场对两会政策预期较为悲观，预计需求将继续承压。需求承压供应增加，玻璃厂或将维持累库，这对盘面有较强压制。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6954.8万重箱（+241.3）。湖北地区库存继续上升，预计湖北地区现货价格将继续承压下行，将对盘面有较强拖累。纯碱盘面和现货价格走弱，成本支撑下行。 | 玻璃基本面偏弱，两会预期扰动仍存，维持震荡偏空思路对待，注意控制风险。玻璃指数日内参考1150-1190。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1419元/吨（-4）。某大厂检修，纯碱产量下滑，供应端缩量明显。上周纯碱产量69.79万吨（-5.75），其中，轻碱产量31.71万吨（-0.82），重碱产量38.08万吨（-2.86）。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量持企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定。重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。上周浮法加光伏玻璃日产量243995吨。投机需求回升带动碱厂库存去库。纯碱供需维持宽松格局，累库压力仍存。上周纯碱厂家总库存175.99万吨（-5.56），其中，轻碱库存90.46万吨（-3.46），重碱库存85.53万吨（-2.1）。 | 逢高偏空思路，注意控制风险。纯碱指数日内参考1430-1490。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 邓宏 从业资格证号F0247191 投资咨询证号Z0001295 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投资研究部 |
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