| 迈科期货早评精要 2025.3.6 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场震荡反弹，三大指数小幅上涨，北证50指数涨2.82%逼近前期历史高点。两市成交额约1.49万亿，环比有所放量。消息面，中国政府工作报告：2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右。国办称深化资本市场投资端改革，壮大权益类公募基金、保险资金、各类养老金等长期投资力量。 | 指数回调，短期支撑参考MA50，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运市场继续下跌，虽然MSC、HPL等船司继续下调当前运价，但MSK已经开始发布4月涨价函。船司开始铺垫4月涨价预期，具体表现如何还需一段时间关注。地缘方面，胡塞武装继续袭击美国无人机，红海复航中期可能性依然不大。 | 关注市场对涨价预期态度，预计短期有一定反弹，中长期或延续弱势。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普称将很快对企业和个人减税，消息称美可能对加墨进口汽车征税暂缓一个月。美股反弹。美2月ISM制造业PMI指数上涨，但2月ADP新增就业人数仅7.7万人创七个月最低。德国通过8千亿投资计划，德国股指创新高。美元指数大跌至104.3。中国宣布2025年经济计划，基本符合预期。特朗普称将对铜征25%关税，纽铜跳涨5%，对伦铜升水扩大到1000美元以上。伦铜注销仓单增加到11.8万吨，挤仓可能性大。美国降息和中国、欧洲增加投资也给铜价带来支撑。沪铜本周增库放缓，下游逢低增加 采购，废铜供应紧张挺价，昨天精废杆价差再收窄到替代水平附近。总体看纽铜高升水是当前市场主导因素，叠加原料紧张和旺季消费增加，铜价易涨难跌。 | 多头坚持。今日78000-77500。 |
| 铝 | 特朗普称将很快对企业和个人减税，消息称美可能对加墨进口汽车征税暂缓一个月。美股反弹。美2月ISM制造业PMI指数上涨，但2月ADP新增就业人数仅7.7万人创七个月最低。德国通过8千亿投资计划，德国股指创新高。美元指数大跌至104.3。中国宣布2025年经济计划，基本符合预期。伦铝回升到2670美元，库存继续减少，注销仓单占比提高到64%，挤仓压力仍大。不过随着美加关税，LME现货需求可能减弱。大摩预计今年全球铝供应缺口50万吨。沪铝本周增库放缓，铝价回落下游逢低采购，铝棒加工费提高到240元。国内铝库存处于同期低位，可能提前进入降库拐点，旺季价格易涨难跌。 | 低位多头坚持，今日20750-20650。 | |
| 锌 | 2025年两会政府工作报告要点包括GDP目标5%左右，财政赤字率目标4%左右，总体符合市场预期。消息面，加拿大矿业公司泰克资源CEO采矿业会议上表示，为规避特朗普政府对加拿大进口商品征收的关税，公司在近几个月制定了应急计划，将其精炼锌的销售从美国转向亚洲。锌下游观望情绪稍有缓解， 盘中按需低采，社会库存低位再度小幅去库，对锌价形成底部支撑。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23700-24000元/吨。 | |
| 镍 | 印尼菲律宾镍矿价格推升镍不锈钢产业成本。菲律宾雨季逐步临近结束对供给影响可能逐步减弱，但矿商短期挺价情绪仍存。印尼镍矿政策反复需要保持关注。昨日LME镍仓单小幅减少但整体仍处于累库趋势中，精炼镍的过剩格局继续保持。精炼镍的过剩情绪仍存但镍矿端的政策担忧反复。 | 震荡略多。沪镍主力参考126800-130000。 | |
| 不锈钢 | 印尼菲律宾镍矿价格推升镍不锈钢产业成本，高镍铁成交价近期短暂持稳后昨日再次小幅上涨，原料推升不锈钢成本。不锈钢库存位于季节性累库趋势中，绝对库存水平位于中性略偏高一些的状态，后续逐渐验证旺季需求，上方空间可能随着库存走高而受限。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考13250-13400。 | |
| 碳酸锂 | 基本面变化不大，3月排产供给增速仍高，产量迅速增长，交易所仓单在节后持续去库后上周重新转向明显累库。近期碳酸锂过剩格局仍在，基本面表现偏弱，但需关注若锂价持续走低是否会引起供给扰动。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考73000-76000。 | |
| 工业硅 | 供给端逐步恢复增长，下游两大板块有机硅多晶硅均亏损减产需求弱势，工业硅库存继续累库，交易所仓单在高位保持，整体上基本面供需仍弱。关注若后续电价下调是否带来待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考10000-10320。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期美元指数和美债利率下行，推动贵金属价格上行。近期市场对美国经济衰退预期上行，自2月下旬以来美国偏弱的消费市场表现推动了这一观点。昨日晚间美国ISM非制造业PMI指数小幅回升，但ADP私人部门新增就业人数明显低于预期。数据好坏均现，经济增长预期没有显著改善，美联储5月份降息概率回升。关注周五晚间公布的非农就业数据和失业率，对经济增长预期的进一步指引。贵金属价格受益于近期偏宽松的货币政策预期，以及美元指数和美债利率下行，近期偏多运行。 | 震荡偏强。沪金主力合约关注673、665短线支撑，沪银主力合约关注7900、7800短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场价格小幅走弱，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报3040元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.04万吨，环比减7%。昨日两会政府工作报告中提出，今年国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅2%左右。对钢铁行业持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。财政支出方面，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元。对市场情绪影响不大，基本符合预期，目前钢材季节性复苏仍未出现，预计将维持弱势震荡运行。 | 继续震荡运行，接近前低支撑关注其效果；今日螺纹主力3240-3280，热卷主力3350-3400。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价774元/湿吨（-8），铁矿价格小幅走弱。全国主港铁矿石成交60.20万吨，环比减34.8%，成交量继续下降，钢材、铁矿需求均较差。唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3015元/吨，与3月5日普方坯出厂价格3040元/吨相比，钢厂平均盈利25元/吨。钢厂尚有一定利润，但钢材需求不佳，铁水增产预期同样不足。预计铁矿与钢材走势类似，延续弱势震荡运行，关注760-770一线支撑。 | 铁矿弱势震荡运行，技术上关注是否有反弹可能；主力合约今日760-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1410元/吨（+0）。部分钢厂面临环保限产压力，短期原料端有所承压。焦企利润继续走弱，焦炭产量明显下滑。需求端，两会结束后钢厂限产或将解除，钢厂面临复产，铁水有上行预期。焦企库存继续增加，对盘面有较强拖累。钢厂库存继续下滑。成本端，煤矿复产较快，焦煤价格面临下行压力，焦炭成本支撑走弱。两会预期扰动仍存。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1625-1670。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。部分钢厂面临环保限产压力，短期原料端有所承压。节后煤矿复产速度较快，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关短期显著回落。需求端，两会结束后钢厂限产或将解除，钢厂面临复产，铁水有上行预期，焦企焦煤库存大幅下滑，后续或有补库意愿。焦煤基本面边际好转，但需警惕供应恢复对盘面的下行驱动。两会预期扰动仍存。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1050-1090。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货大幅下跌后止跌上涨，维持在4350令吉区间震荡；美豆方面巴西大豆收割上市、中美互加关税施压全球农产品市场，菜系又因美国对加拿大关税如期实施而跌势扩大，短期油脂缺乏明显的利多题材，叠加市场需求清淡，库存不断积累，对盘面也有拖累作用，因此短期内国内油脂追随外盘节奏维持低位震荡走势，难有上涨动力，等待利空出尽及新的指引因素出现。 | 震荡整理，主力参考豆油7600-7900，棕榈油8600-8900，菜籽油8500-8800。 |
| 玉米 | 贸易争端升级限制美玉米出口需求，CBOT玉米盘面大幅回落。国内中央一号文件发布，继续推进油料扩种，或将挤压新季玉米种植。中储粮发布针对新季玉米的第四次增储公告。本年度售粮进度达近七成，较往年同期偏快，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。部分地区大雪天气限制运输，产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行。深加工企业、饲料企业及港口库存上周继续回升。关注下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强，05合约支撑2270。 | |
| 蛋白粕 | 中国对美关税政策落地，CBOT大豆主力合约下跌测试1000美分支撑。目前中方对美豆依赖度已降低，且巴西大豆上市高峰期即将到来，关税反制对国内供应影响更多在于盘面情绪。05合约贸易冲突升水被挤出，转向反映南美大豆上市压力。加菜籽反倾销陈述会后未实施有效措施进行贸易反制，三月进口菜籽到港量预估有所上调，缓解供应端紧张情绪。由于菜粕需求旺季尚未来临，下游饲料需求相对豆粕更具有替代性，价格反应更具有弹性，利好消化后易出现快速回调。 | 政策风险较大，盘面震荡调整，豆粕05合约2850-3000。菜粕05合约2440-2570。 | |
| 生猪 | 养殖端出栏积极性增强，规模场出栏节奏加快，散户认价出栏心理增强。屠企采购难度较小，屠企订单有限，白条销售情况一般，对市场支撑力度有限。整体看，市场猪源供给充足，需求偏弱，西南等局地大猪价格较高，对猪价形成一定支撑，养殖端出栏量多有增加，预计猪价将稳中小跌。 | 震荡调整，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 原油走弱对国际糖价形成压制。但基本面仍有支撑，印度调低产量且出口利润不合算，泰国的产量也不及预期。价格在18美分附近有反复确认需求。中国进口糖数量为0，加上替代品管制，国内供应压力受限。当然榨季生产尚未结束，因此糖价上行过程中也逐渐会遇见压力。 | 偏空思路对待，关注郑糖是否会再次确认5940附近的压力。 | |
| 棉花 | 中方对进口美棉加征关税，令ICE美棉承压，趋势回落。目前的贸易环境对纺织需求并不利好，这令产业观望情绪较浓，采购积极性不高，下游订单不及预期。尽管国内压力较国际市场轻，但依然跟随回落，走势疲软。 | 05压力MA5、13500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 短期OPEC+增产、贸易争端争端担忧、在与美国达成一致意见以前，伊朗、俄罗斯出口还会受限，二季度增量主要来自OPEC成员国，但同时二季度中东需求迎来旺季，高硫需求端存在支撑，高硫裂解下行空间有限。低硫中东、拉美出口下降，但国内自出口配额下发后供应持续宽松，3月实际需求不佳，海外成品油利润阶段反弹后小幅回落，对低硫盘面带动不足，LU-FU价差已经反弹至长期压力平台，不排除在高硫利空影响下向上突破，但持续上行动力可能有限。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2505参考支撑3450，压力3870，LU-FU价差暂时观望。 |
| 沥青 | 截至5日，隆众石油沥青开工率26.5%，环比下降7%，大样本产量46.2万吨，环比上升3.1万吨，6.3%，虽然乌石化及辽河石化复产沥青，但山东胜星转产渣油，中化泉州以及云南石化暂无生产计划，带动产能利用率下降。54家样本出货31.68万吨，环比下降16.1%，东北华北减少明显，东北因高价低硫资源需求冷清，业者询盘区外低价资源为主，华北月初新合同执行量减少，高价需求放缓，导致本周出货量减少。69家改性沥青产能利用率1%，环比增加0.2%，主要受华北个别厂家复产，华东企业复产后稳产带动。周期内沥青产量降低，累库幅度增加，实际需求仍弱，供需面有所支撑但上行驱动不足，盘面跟随原油波动为主。 | BU2504参考支撑3500，压力MA20，反弹偏空对待，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。玻璃供应环比走弱，预计后续产量将回升。下游开工时间较晚，需求恢复速度较慢，周度表需数据较差。市场对两会政策预期较为悲观，玻璃需求或将承压。需求承压供应预计增加，玻璃厂或将维持累库，这对盘面有较强压制。上周浮法玻璃产量108.97万吨（-0.11）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6713.5万重箱（+157.6）。基本面偏弱，纯碱盘面和现货价格走弱，成本支撑下行，两会预期扰动仍存。 | 产业基本面偏弱，但宏观扰动预期仍存，震荡偏弱思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考1190-1240。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1451元/吨（-51）。浮法玻璃和光伏玻璃产量有回升迹象，纯碱需求端止跌企稳，纯碱现货价格走弱，将抑制短期投机需求。供应端，虽有检修传闻，但供应一直处于高位。碱厂库存高位，供需宽松格局下，后续仍有累库预期。上周纯碱产量73.47万吨（+0.98），其中，轻碱产量32.53万吨（+0.85），重碱产量40.94万吨（+0.13）。上周纯碱厂家总库存181.55万吨（-4.04），其中，轻碱库存87.63万吨（-2.56），重碱库存93.92万吨（-1.48）。中长期来看，纯碱供需格局明确，两会预期扰动仍存。 | 逢高偏空思路，注意控制风险。纯碱指数日内参考1460-1510。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工需求相对坚挺，短线或窄幅震荡运行，国内液化气市场持稳为主，消息面利空牵制仍旧，短期或延续稳中局部走跌；供应方面，国内商品量减少，到港量减少；需求方面，下游PDH装置开工率有所回升，装置利润亏损收窄；库存方面，厂内库存和港口库存均下降；成本端方面，美国加征关税带来利空压力，美国商业原油库存增幅超预期，国际油价下跌。总体而言，基本面多空交织，国内供应减少，库存端利好，化工需求有所增加，燃烧需求预期转淡，成本端利空仍旧。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4400-4550。 | |
| PX | 近期原油的大幅下跌带动PX价格大幅下跌，美俄谈判和俄罗斯介入伊朗的谈判，叠加OPEC会议声称回复原油供给都带给原油利空驱动；调油逻辑方面，美国汽油大势走强的时间段已经过去，国内二甲苯库存开始累库，对市场的影响也在逐步减弱；基本面方面，一季度 PX 与 PTA 均有检修计划，目前PTA 开工率先下降，PX 开工率还维持，导致PX基本面持续走弱。目前单边价格已经接近前低，是否能突破，需要跟随原油价格变化。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。价差：多SC空PX，上边际看到3200。 | |
| PTA | 单边波动受上游PX价格带来的波动将大于PTA与PX价差带来的波动，短期跟随PX价格波动。近期因检修PTA产量下降，需求端聚酯需求虽有所提升，但供减需增只能减缓PTA累库幅度，PTA继续小幅累库。后续来看，因聚酯年后复工相较往年相对缓慢，PTA后续供需情况需进一步关注PTA检修落地情况。因本周PX基差大幅走高，带动PX与PTA价差扩大，在国内PX供给充足的情况下，内盘PX的弱短期内可能会持续。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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