| 迈科期货早评精要 2025.2.26 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数延续震荡收跌局面。近期市场分化明显，权重股和科技股的表现冰火两重天。两市成交额约1.9万亿元，较上一交易日缩量。消息面，商务部：欧盟宣布在第16轮对俄制裁中将部分中国企业和个人列入清单。DeepSeek正在加速推出其R2人工智能模型，其最初计划在五月推出，但目前正在努力尽快推出。 | 短期情绪超买，存在回调风险，支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运合约昨日近弱远强运行，04合约下跌幅度有限，在前期船司显著调降价格后昨日3月报价企稳。06、08合约一方面存在旺季预期，另一方面中东地区局势依然存在不确定性，导致其在2000点以上震荡运行，市场后续主要关注需求增长情况和地缘局势缓和可能。 | 集运或短期震荡运行，关注远月是否有进一步上行可能，尤其06、08合约2000以上支撑效果。 | |
| 有色 | 铜 | 美国2月消费者信心指数大跌，关税担忧加剧，美股大跌。特朗普称将在某个时间解除对俄制裁。美元指数小幅回落，2年期美债收益率跌到4.06%，对6月降息的预期上升。特朗普宣布对铜产业进行调查，加关税预期升温带动纽铜大涨。伦铜回调反映对经济放缓的担忧，但注销仓单再增1万吨，注销仓单占比已达36%，现货转为升水，关注挤仓风险。在美国铜进口关税执行之前，现货流向美国可能继续带动铜的强势。沪铜昨天现货贴水扩大到160元，节后铜价偏高，下游需求恢复缓慢导致无意追高。但纽铜高升水导致全球非美货源流向美国，且可能严重影响废铜进口，沪铜现货供应紧张，易涨难跌。 | 逢低多头思路，今日77500-77000。 |
| 铝 | 美国2月消费者信心指数大跌，关税担忧加剧，美股大跌。特朗普称将在某个时间解除对俄制裁。美元指数小幅回落，2年期美债收益率跌到4.06%，对6月降息的预期上升。美铝称美国可能在3月4日对原铝进口征25%关税，正寻求对加拿大铝的关税豁免。伦铝小幅回落，美国加关税仍是近期主导因素，随着现货转为升水，伦铝支撑增强。沪铝在铝价回落后下游逢低采购有所增强，目前看铝锭及铝棒库存略高于去年同期，仍属极低水平，随着旺季展开铝价易涨难跌。 | 逢低多头思路，今日20650-20500。 | |
| 锌 | 美国消费者信心指数下滑，美债收益率走低，美元指数下滑，锌价震荡回调。昨日LME锌库存继续攀升3775吨至16.47万吨，注销仓单1.84万吨，Cash-3m贴水39.6美元/吨。消费上虽然企业基本复工，但节奏上比预期稍慢，现货弱势运行，社会库存继续累增，后续关注需求恢复和库存情况。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间23400-23800元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美国消费者信心指数回落，延续自上周五以来美国服务业PMI指数不及预期的影响，美国经济增长预期乐观程度下降，叠加科技股估值因素影响，美股回落，美元指数和美债收益率下行。昨日晚间商品价格普遍承压，短线流动性风险有升温迹象。近期风险事件方面继续关注结束俄乌战争，昨日有消息称乌克兰和美国达成关键矿产协议，泽连斯基将访问美国。自2月份以来各方就结束俄乌战争斡旋。流动性风险以及避险情稍有回落，导致贵金属价格短线再度承压。但关税风险未落定，限制调整幅度。 | 短线震荡略有承压。沪金主力合约短线支撑675、665，沪银主力合约短线支撑7860、7600。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场显著走弱，目前需求改善不及前期预期，预计今日延续弱势运行。成交量方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.81万吨，环比减7.4%。建材需求依然较差，受市场情绪回落和基本面不佳影响，昨日钢材大幅走弱。目前已接近前期低位支撑，考虑到螺纹华东地区谷电成本在3210-3220左右，除非后续出现需求显著下行，否则预计钢材下方空间可能有限。 | 基本面延续弱势，今日或偏弱运行，但下方空间不大；螺纹主力合约3250-3300，热卷主力合约3360-3410。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价810元/湿吨（-15），铁矿价格显著回落。Mysteel统计昨日中国47港进口铁矿石库存总量15877.92万吨，较上周一下降90.68万吨；澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1378.1万吨，环比增加8.1万吨。铁矿目前受钢材终端需求不佳影响，同样显著回调。考虑到钢材下方空间不大，短期内铁矿或将企稳运行。 | 铁矿短期震荡；主力合约今日805-820。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1440元/吨（-30）。焦炭第十轮提降落地。上周日均铁水产量227.51万吨（-0.48）。焦企利润继续走弱，焦炭产量明显下滑。铁矿价格持续上涨，挤压钢厂利润，或将抑制钢厂复产进度，铁水产量将承压。焦企库存继续增加，对盘面有较强拖累。钢厂库存继续下滑。成本端，煤矿复产较快，焦煤价格面临下行压力，焦炭成本支撑走弱。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1650-1700。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。节后煤矿复产速度较快，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。洗煤厂开工恢复较慢。进口面临不确定性，关注后续进口情况。需求端，铁矿价格持续上涨，挤压钢厂利润，或将抑制钢厂复产进度，铁水产量将承压。当前上游累库压力大，随着国内煤矿复产，预计煤矿库存将走高。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。焦煤基本面偏弱，宏观扰动预期仍存。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1070-1120。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 南美大豆供应增加，美豆种植面积可能减少；马来西亚棕榈油库存减至两年来最低水平，但印度可能第二次提高植物油进口税，国际棕油需求可能会减少，CBOT豆类与BMD棕油目前处于调整阶段，拖累国内油脂市场。国内油脂需求清淡，市场消息显示大豆即将陆续拍卖，缓解现阶段大豆供应偏紧的情况。但是目前整体大豆供应有限，工厂大面积停机导致豆油产量下降，多空并存，油脂整体震荡调整为主。 | 震荡调整，豆油走势强于棕榈油、菜籽油，主力参考豆油7700-8000，棕榈油9100-9300，菜籽油8500-8800。 |
| 玉米 | 美国农业部报告玉米出口销售数据继续保持强劲，CBOT玉米盘面强势上行，500美分关口震荡反复。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中央一号文件发布，继续推进油料扩种，或将挤压新季玉米种植。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。本年度售粮进度较往年同期偏快，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，贸易商出货意愿增加，深加工到货量增加，涨势减缓。深加工企业、饲料企业及港口库存上周止跌回升。关注下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约2260-2330。 | |
| 蛋白粕 | Cobank预测2025年美豆种植面积8400万英亩，下滑3.6%。关注2月底农业论坛对美豆种植面积预估。南美天气及关税预期继续影响外盘震荡运行。本周巴西收割进度加快，但仍低于上年同期，近月供应紧张带动国内现货端持续上涨，因一季度进口大豆到港量偏少，市场对阶段性供需错配出现共识。可能的风险在于市场传闻国储大豆投放市场解决供应紧张，带动基差及近月回落。加菜籽25/26年度产量预计下降，带动远月供应紧张情绪。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 震荡调整，豆粕05合约支撑MA20。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 生猪 | 目前养殖端出栏积极性一般，生猪供给尚可，临近月底局部地区集团场出栏节奏有所加快，生猪上市量有所增加，猪价偏弱运行。屠企采购难度尚可，从终端需求来看，屠企屠宰量有所提升，消费缓慢恢复，北方地区养户对低价较为抵触，预计猪价稳中调整。 | 震荡调整运行，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 市场认为ICE3月合约的交割压力不大。印度调低产量且出口利润不合算。巴西港口通关进度或受影响，这令国际糖价获得利好，而这一影响并没有结束的迹象。进口成本的抬升，带动国内糖价上行，产量不及预期同样提振着国内的糖价。当然榨季生产尚未结束，因此糖价上行过程中也逐渐会遇见压力。 | ICE20美分，ZCE6000一线，阶段性遇见压力，价格有反复需求。 | |
| 棉花 | 东南亚需求增长态势良好并加大原料采购力度，令国际需求得到回升。当然国际市场依然对贸易环境有所顾虑，因此回升力度还不够大。中国进口棉、进口棉纱利润驱动低，且下游库存并不高，这对国内形成支撑。关注补库进度对棉价带来的提振力度。 | 短线回调受5日线压制，若不能快速收回则继续回落寻找支撑。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国表示对加拿大和墨西哥加征关税下周推进，引发需求担忧，原油下跌带动燃料油走低，高硫方面俄罗斯、伊朗出口仍低，虽然目前市场预期俄乌争端走向平息，但事件走向仍未确定，在实际出口回升以前，高硫供应仍会偏紧，并对FU盘面构成支撑。低硫国供应紧张缓解，中东、拉美出口下降，海外成品油利润有所回升，对低硫盘面形成支撑，不排除LU-FU价差出现反弹，但整体驱动方向仍是向下。 | FU2505参考3150支撑，3600压力；LU2505参考支撑3750，压力4100，LU-FU价差逢高偏空对待。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库社库继续累积，节后复产供应增加，但下游需求恢复偏缓，沥青供需面支撑不足，叠加地缘冲突平息，需求担忧走强，原油持续调整，沥青高位存在下行风险，考虑到事件性因素频发，原油仍存在较大不确定性，沥青裂解偏震荡看待。 | BU2504参考支撑3600，压力3900，反弹偏空对待，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1280元/吨（+0）。玻璃供应环比走弱，预计后续产量将回升。下游开工时间较晚，需求恢复速度较慢，周度表需数据较差。下游需求尚未完全恢复，玻璃厂库存继续积累。短期玻璃维持供需双弱格局，累库趋势对盘面有较强压制。后续重点关注需求恢复情况。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖，警惕宏观预期扰动。上周浮法玻璃产量109.08万吨（-0.24）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6555.9万重箱（+245.5）。 | 产业基本面偏弱，但宏观扰动预期仍存，震荡思路对待，玻璃指数日内参考1220-1260。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1477元/吨（+26）。市场传多家碱厂有检修计划，消息尚未证实，对盘面扰动较大。纯碱需求端有止跌企稳迹象。短期投机需求回升带动碱厂库存去化，中长期看纯碱供需宽松格局难改。短期来看，碱厂检修传言带动盘面反弹，但向上空间有限，风险较大，暂观望为宜；中长期来看，纯碱仍处于供需过剩格局，关注后续逢高偏空思路（检修结束产量恢复时）。上周纯碱产量72.49万吨（+0.46），其中，轻碱产量31.68万吨（+0.69），重碱产量40.81万吨（-0.23）。上周纯碱厂家总库存185.59万吨（-2.29），其中，轻碱库存90.19万吨（+3.38），重碱库存95.4万吨（-5.67）。 | 短线暂观望为宜。纯碱指数日内参考1495-1545。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场供应充裕，需求偏弱，或延续窄幅震荡运行，国内液化气市场窄幅整理，局部价格走低吸引入市，交投氛围有所好转，短期持稳为主；供应方面，国内商品量小幅减少，到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率有所下降，本周有1家企业装置计划检修，开工率或延续下滑；库存方面，厂内库存增加，港口库存减少，部分船只转港或延迟到港，预计本周港口到船增加；成本端方面，国际油价下跌。总体而言，国内供应变化不大，需求偏弱，基本面表现平平。本周国内气温将有明显回升，燃烧需求预期转弱。 | 成本端利空，盘面短期震荡偏弱运行，今日PG主力合约（PG2504）参考区间4400-4550。 | |
| PX | PX单边价格跟随原油波动。短期内美俄谈判预计仍将反复，这会继续带来石脑油裂解价差的波动，但长期而言，取消俄油制裁的可能性较大；调油逻辑方面，美国汽油大势走强的时间段已经过去，国内二甲苯库存开始累库，预期其对市场的影响将逐步减弱；基本面方面，一季度 PX 与 PTA 均有检修计划，目前PTA 开工率先下降，PX 开工率还维持，后期预计跟随检修落实情况变化。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。价差：多SC空PX，上边际看到3200。 | |
| PTA | 单边波动受上游PX价格带来的波动将大于PTA与PX价差带来的波动，短期震荡看待。近期因检修PTA产量下降，需求端聚酯需求虽有所提升，但供减需增只能减缓PTA累库幅度，PTA继续小幅累库。后续来看，因聚酯年后复工相较往年相对缓慢，PTA后续供需情况需进一步关注PTA检修落地情况。因本周PX基差大幅走高，带动PX与PTA价差扩大，PX现货供给充足，不存在长期支撑高基差的基础，预期不能长时间持续。在这种情况下，预期PTA与PX价差可选择在上边际附近入场做空。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。价差：多PTA空PX，区间300-390。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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