| 迈科期货早评精要 2025.2.25 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡小幅收跌，指数出现分化，主板小幅调整，而科创50相对强势。量能虽略有减少但依旧维持于2万亿之上。消息面，中国证监会主席吴清在《新型工业化》杂志上发表署名文章《充分发挥资本市场功能更好服务新型工业化》。DeepSeek开源周首日，开源FlashMLA，AI推理速度再进化。 | 短期情绪超买，存在回调风险，支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | MSK三月首周运价再跌400美元/FEU，集运指数04、06合约均减仓大幅下跌。前期市场对船司三月提涨以刺激航运市场价格的预期基本失败，由于现货端发运需求的羸弱使得近期船司不得不持续调降三月运价。地缘方面，哈以冲突并未顺利缓和，以色列表示哈马斯释放以色列6名人质时进行”侮辱性仪式“，并未在后续释放约定的600明巴方在押人员，关注后续两方冲突是否会重新升级。 | 集运指数延续偏空运行，关注后续船司报价能否企稳。 | |
| 有色 | 铜 | 美俄关于俄乌停战谈判似有进展，普京称可能恢复对美国的铝出口，特朗普称将按计划实施对加墨的25%关税。美国高科技公司在公布财报之前股价下跌，加关税前景或将逐步压抑风险情绪，关注对A股拖累。伦铜小幅回落，挤仓导致近日伦铜库存回升，但昨天注销仓单大增至8.4万吨，纽铜高升水引导现货流向美国，对铜价有支撑。国内方面，昨天社会库存增至37万吨，虽然目前库存高于去年同期但总量仍处低位，随着现货出口窗口打开，预计3月以后消费逐步回升炼厂对国内发货减少，国内价格支撑强。整体看特朗普关税令今年经济展望不明朗但加税导致的纽铜高升水是当前铜市主导因素，叠加精矿加工费亏损和废铜紧张，铜低位支撑强，回调做多为主。 | 今日77500-77000。 |
| 铝 | 美俄关于俄乌停战谈判似有进展，普京称可能恢复对美国的铝出口，特朗普称将按计划实施对加墨的25%关税。美国高科技公司在公布财报之前股价下跌，加关税前景或将逐步压抑风险情绪，关注对A股拖累。伦铝昨天大幅回调，特朗普称将按计划实施对加墨的25%关税，但普京称可能恢复对美国的铝出口，加关税因素炒作情绪受损，不过总体来看加税大方向仍在，国内方面虽然库存继续增加但与去年同期大致相当，比价过低且旺季到来下游有逢低备货需求，低位支撑较强，逢低做多为主。 | 今日20700-20550。 | |
| 锌 | 国际铅锌研究小组(ILZSG)数据，由于产量下降，2024年全球锌市场从上年过剩31万吨转为短缺6.2万吨。昨日LME锌库存攀升7400吨至16.1万吨，注销仓单1.84万吨，Cash-3m贴水39.4美元/吨。消费上虽然企业基本复工，但节奏上比预期稍慢，现货弱势运行，社会库存继续累增，后续关注需求恢复和库存情况。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间23500-23900元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股冲高回落，美元指数窄幅震荡，美股继续偏弱，继续交易美国服务业PMI指数偏弱导致的对经济担忧情绪。避险情绪支撑黄金价格小幅上行，但白银价格受到经济增长预期影响略有承压。近期关税风险及俄乌问题仍是市场关注焦点。虽然美俄乌均在近期表达了结束俄乌战争的意愿，但各方诉求不一致使事件进展仍然充满不确定性。俄乌战争能否在近期获得实质性进展，将影响短期市场情绪波动。 | 偏多运行。沪金主力合约关注688-690能否突破站稳，沪银主力合约关注8000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场继续走弱，前期市场乐观情绪逐步趋于冷静。成交量方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.51万吨，环比减4.3%。钢材成交并没有继续增长，主流贸易商日成交反而从十万吨以上回落。随着钢材供给恢复，如果需求没有继续改善的话，后续将承压运行。 | 基本面有走弱迹象，市场情绪趋于缓和，今日或偏弱运行；螺纹主力合约3280-3330，热卷主力合约3390-3440。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价825元/湿吨（-5），铁矿价格小幅回调。供给方面，Mysteel统计中国47港铁矿石到港总量2275.1万吨，环比减少58.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2575.4万吨，环比增加1333.6万吨。澳洲发运量1856.1万吨，环比增加1067.9万吨。澳洲天气影响基本结束，虽然短期铁矿供给依然偏紧，但随着后续发运改善到港将逐步恢复，影响铁矿价格的核心因素仍是需求。 | 铁矿短期或有顶部压力；主力合约今日815-830。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（-20）。焦炭第十轮提降预计今日落地。上周日均铁水产量227.51万吨（-0.48）。焦企利润继续走弱，焦炭产量明显下滑。铁矿价格持续上涨，挤压钢厂利润，或将抑制钢厂复产进度，铁水产量将承压。焦企库存继续增加，对盘面有较强拖累。钢厂库存继续下滑。成本端，煤矿复产较快，焦煤价格面临下行压力，焦炭成本支撑走弱。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1670-1720。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。节后煤矿复产速度较快，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。洗煤厂开工恢复较慢。进口面临不确定性，关注后续进口情况。需求端，铁矿价格持续上涨，挤压钢厂利润，或将抑制钢厂复产进度，铁水产量将承压。当前上游累库压力大，随着国内煤矿复产，预计煤矿库存将走高。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。焦煤基本面偏弱，宏观扰动预期仍存。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1080-1120。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 巴西大豆供应增加，印度可能第二次提高植物油进口税，CBOT豆类与BMD棕油下跌，拖累国内油脂市场。并且国内市场消息显示大豆即将陆续拍卖，缓解现阶段大豆供应吃紧的程度。但是目前整体大豆供应有限，工厂大面积停机导致豆油产量下降，多空并存，油脂整体震荡调整为主。 | 震荡调整，豆油走势强于棕榈油、菜籽油，主力参考豆油7800-8100，棕榈油9100-9300，菜籽油8700-9000。 |
| 玉米 | 美国农业部报告玉米出口销售数据继续保持强劲，CBOT玉米盘面强势上行，500美分关口震荡反复。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中央一号文件发布，继续推进油料扩种，或将挤压新季玉米种植。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。本年度售粮进度较往年同期偏快，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，贸易商出货意愿增加，深加工到货量增加，涨势减缓。深加工企业、饲料企业及港口库存上周止跌回升。关注下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约2260-2330。 | |
| 蛋白粕 | Cobank预测2025年美豆种植面积8400万英亩，下滑3.6%。关注2月底农业论坛对美豆种植面积预估。南美天气及关税预期继续影响外盘震荡运行。本周巴西收割进度加快，但仍低于上年同期，近月供应紧张带动国内现货端持续上涨，因一季度进口大豆到港量偏少，市场对阶段性供需错配出现共识。下游饲料企业加大采购力度，补充物理库存。可能的风险在于市场传闻国储大豆投放市场解决供应紧张。加菜籽25/26年度产量预计下降，带动远月供应紧张情绪。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 震荡偏强，豆粕05合约支撑MA20。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 生猪 | 养殖端目前出栏积极性尚可，局地出栏节奏较快，终端需求跟进不力，屠宰量提升有限，屠企对高价猪源较为抵触。批发市场走货情况尚可，但贸易商采购积极性一般。整体看，目前供给充足，二次育肥补栏积极性减弱，终端需求恢复缓慢，养殖端观望情绪加重，近期猪价窄幅震荡为主。 | 震荡调整运行，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 市场认为ICE3月合约的交割压力不大。印度调低产量且出口利润不合算。巴西港口通关进度或受影响，这令国际糖价获得利好，而这一影响并没有结束的迹象。进口成本的抬升，带动国内糖价上行，产量不及预期同样提振着国内的糖价，现货报价与期货报告共振上行。当然榨季生产尚未结束，因此糖价上行过程中也逐渐会遇见压力。 | ICE20美分，ZCE6000一线，阶段性遇见压力，价格有反复需求。 | |
| 棉花 | 东南亚需求增长态势良好并加大原料采购力度，令国际需求得到回升。当然国际市场依然对贸易环境有所顾虑，因此回升力度还不够大。中国进口棉、进口棉纱利润驱动低，且下游库存并不高，这对国内形成支撑。关注补库进度对棉价带来的提振力度。 | 郑棉缓慢上移，支撑13800。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄乌争端或逐渐走向平息，伊拉克出口18.5万桶石油/日，原油大幅下跌，高硫油受俄乌缓和预期影响，盘面跟随原油较大幅度回落，但目前俄罗斯、伊朗出口仍低，在实际供应回升以前，仍会偏紧，并对FU盘面构成支撑。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润短期明显回升，对低硫盘面形成支撑，不排除LU-FU价差出现反弹，但整体驱动方向仍是向下。 | FU2505参考3300支撑，3700压力；LU2505参考支撑3800，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 |
| 沥青 | 截止24日当周，隆众沥青54家厂库81.3万吨，环比增加1吨，1.2%，华东地区厂库累库明显，主要由于区内部分炼厂复产沥青，短期供应增加明显，叠加下游需求一般，带动厂库累库。76家社库98.5万吨，环比增加7.6万吨，8.4%，华东地区社会库累库较为集中，主要由于下游需求表现乏力，尚未恢复至节前水平，且有部分船货持续入库，带动社会库增加。节后终端需求恢复缓慢，3月沥青地炼排产量134.6万吨，环比增加12.5%，同比增加13.2%，短期供增需弱，基本面支撑不足，原油估值回落，沥青高位存在下行风险。 | BU2504参考支撑3600，压力3900，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1280元/吨（+0）。玻璃供应环比走弱，预计后续产量将回升。下游开工时间较晚，需求恢复速度较慢，周度表需数据较差。下游需求尚未完全恢复，玻璃厂库存继续积累。短期玻璃维持供需双弱格局，累库趋势对盘面有较强压制。后续重点关注需求恢复情况。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖，警惕宏观预期扰动。上周浮法玻璃产量109.08万吨（-0.24）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6555.9万重箱（+245.5）。 | 产业基本面偏弱，但宏观扰动预期仍存，震荡思路对待，玻璃指数日内参考1230-1250-1280。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1503元/吨（+8）。市场传多家碱厂有检修计划，消息尚未证实，对盘面扰动较大。纯碱需求端有止跌企稳迹象。短期投机需求回升带动碱厂库存去化，中长期看纯碱供需宽松格局难改。短期来看，碱厂检修传言带动盘面反弹，但向上空间有限，风险较大，暂观望为宜；中长期来看，纯碱仍处于供需过剩格局，关注后续逢高偏空思路（检修结束产量恢复时）。上周纯碱产量72.49万吨（+0.46），其中，轻碱产量31.68万吨（+0.69），重碱产量40.81万吨（-0.23）。上周纯碱厂家总库存185.59万吨（-2.29），其中，轻碱库存90.19万吨（+3.38），重碱库存95.4万吨（-5.67）。 | 短线暂观望为宜。纯碱指数日内参考1495-1550。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场供需相对宽松，或延续震荡运行，国内液化气市场持稳为主，市场氛围稍有好转，但利多提振不足，短期或窄幅整理；供应方面，国内商品量小幅减少，到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率有所下降，本周有1家企业装置计划检修，开工率或延续下滑；库存方面，厂内库存增加，港口库存减少，部分船只转港或延迟到港，预计本周港口到船增加；成本端方面，供应趋紧格局仍在，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化不大，需求偏弱，基本面表现平平。本周国内气温将有明显回升，燃烧需求淡季将至。成本端小幅收高，对市场情绪提振有限。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4450-4600。 | |
| 乙二醇 | 基本面变化不大，需求端聚酯端原料库存位置不高，存在补库预期，乙二醇供给充足，供需双增且叠加生产利润均值处于中性位置，预期短期震荡整理，考虑到乙二醇价格波动较小，投资者可等待价格至区间边际后介入。价差方面，近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动减退，与原油及乙二醇价格无关，导致PTA与乙二醇价差大幅抬升，但预期力度和时间均有限，波段投资者可选择高位做缩价差。 | 单边震荡，参考4600-5000元/吨；PTA与乙二醇价差短期偏空，参考0-600元/吨。 | |
| 短纤 | 短纤价格受成本端和自身基本面影响，本周受成本端 PTA 价格波动影响较大。基本面供需双增，库存累库幅度放缓，生产利润进一步下降。后期来看，下游复工缓慢，且库存高位，预期短期需求较差。综上可知，除受成本端影响外，自身基本面较弱，短期震荡偏空看待。价差方面，上半年短纤利润往往处于压缩趋势，需要到一季度末二季度初才会有所好转。目前利润有所压缩，但仍有较大的压缩空间；加征关税将进一步压制下游补库情绪，预计一季度短纤利润会持续被压缩。综上可知，一季度短纤利润压缩看待。 | 单边，短期震荡偏空，主力区间6500-7300；价差，短期压缩，多PTA空短纤，区间1400-2100。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||