从铁矿石巨头到铜矿霸主
作为全球最大的矿业公司，BHP正经历一场从铁矿石开采商向铜矿开采商的重大转型。五年前，铁矿石业务贡献了BHP 85%的利润和39%的资本支出。然而，未来几年，这一比例将发生逆转。BHP计划将约50%的资本支出投入铜矿，而铁矿石的资本占比则将缩减至四分之一以下。
这一战略调整的核心问题在于，优质铜矿资源极度稀缺，尤其是许多储量丰富的矿床都位于政治、经济环境较差的地区。这一挑战对于BHP来说尤为严峻。尽管BHP的资金实力雄厚，但与其他矿业巨头相比，它的风格一直更为保守，鲜少在高风险地区进行激进扩张。
相比之下，BHP的竞争对手Glencore和力拓（Rio Tinto）在高风险地区的投资更加大胆。Glencore在哈萨克斯坦和刚果民主共和国运营多个矿业项目，而力拓则在蒙古开发铜矿，并在几内亚推进铁矿石项目。而BHP长期以来更倾向于投资在澳大利亚、巴西、加拿大、智利、秘鲁和美国等政治稳定的司法管辖区。去年BHP提出的490亿美元收购英美资源集团（Anglo American）的交易失败时，公司特意设计了一项结构性安排，排除了英美资源在南非的历史业务，以规避风险。
铜矿扩张：BHP迈出舒适区
尽管BHP一向谨慎，但近年来它正在逐步拓展至更具风险的地区。例如，阿根廷长期以来因政治和法律环境不稳定，而被大型矿企视为禁区。然而，BHP去年仍完成了一笔20亿美元的交易，收购了Filo del Sol铜矿 50%的股份，该矿由Lundin Mining Corp.开发。这一举措在一定程度上受到了阿根廷自由派总统哈维尔·米莱（Javier Milei）推行的更友好矿业政策的推动，但仍然是对该国复杂经济环境的长期赌注。
抢占先机：收购Freeport的最佳时机？
当前，全球矿业并购热潮正迅速升温。Glencore与力拓正在洽谈一笔可能成为全球矿业史上最大规模的并购交易，而BHP也迎来了一次改变行业格局的机会——收购全球最大铜矿企业Freeport-McMoRan Inc.（FCX）。
若BHP成功收购Freeport，其铜矿产量将立即翻倍，并掌控全球五大铜矿中的四座。然而，即便如此，其市场份额仍低于全球铜矿供应的20%，远未达到可能触发反垄断监管的水平。
尽管BHP首席执行官迈克·亨利（Mike Henry）曾表示，在英美资源的收购失败后，公司将专注于扩展现有矿山，并在上周的半年财报中展示了一张图表，说明有机增长比并购带来更好的回报。但如果按照BHP自身的数据测算，不难发现该分析低估了Freeport的财务吸引力，因为Freeport拥有远大于BHP内部增长项目的铜矿资源储量。
Grasberg矿区的风险与机遇
收购Freeport的最大挑战之一是其核心资产Grasberg铜矿的治理风险。Grasberg位于印度尼西亚新几内亚岛的偏远山区，长期以来，该地区一直是印尼政府与分裂武装对峙的战场，而政府军的资金来源之一，正是Grasberg矿区的所有者支付的安保费用。此外，Grasberg的矿渣排放问题同样备受争议。该矿区的废矿石和尾矿被直接倾倒入流向大海的河流，而BHP自身在历史上曾因尾矿管理不善面临指责。例如：
巴布亚新几内亚的Ok Tedi铜金矿——因污染问题受到广泛批评；
巴西Samarco铁矿项目——因尾矿坝溃坝造成严重环境灾难。
尽管如此，Grasberg的政治风险近年来已大幅下降：
2018年，Freeport与印尼政府达成协议，使印尼国有企业获得多数股权，降低了矿山被政府接管的风险。
过去五年，Grasberg矿区（面积相当于美国罗得岛州）内已未再发生致命分裂武装冲突。
此外，Freeport也在努力改善自身的ESG（环境、社会和治理）形象：
世界基准联盟（World Benchmarking Alliance）的人权表现排名中，Freeport的评分甚至高于BHP。
2023年，Freeport及其Grasberg矿区获得铜矿业认证Copper Mark，这一行业认证认可了Grasberg的负责任金属供应链，并批准其尾矿处理方式符合行业标准。
BHP会把握千载难逢的收购机会？
全球最优质的铜矿资源可以开采数十年甚至数百年，但收购这些矿藏的机会可能一生只有一次。业界认为，对于BHP而言，眼下正是千载难逢的最佳时机。如果迈克·亨利能够抓住这一机会，BHP将完成从铁矿石巨头到铜矿霸主的历史性转变，奠定在全球铜矿行业的主导地位。
（原始素材来源：彭博社，BHP网页）
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