| 迈科期货早评精要 2025.2.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡收涨，双创板指数表现较强。沪深两市成交额约1.68万亿元，较上一交易日有所放大。近几个交易日市场量能表现温和，Deepseek为代表的AI算力板块出现一定分化。消息面，晚间多个热点连板股票提示交易风险。美国1月CPI同比增速升至3%，核心CPI增0.4%，全线超预期。 | 短期支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运或面临短期阻力，主要船司运价上调放缓，MSK2月月末运价回升至2280美元/FEU左右，整体变化不大。地缘方面，胡塞武装表示若哈以冲突继续则将重新袭击红海海域运输船只。 | 短期面临震荡，中长期偏多运行。主力合约注意高波动风险。 | |
| 有色 | 锌 | 美国通胀数据超预期，美元指数冲高回落。昨日LME锌库存下滑2325吨至16.5万吨，注销仓单3.16万吨，Cash-3m贴水47美元/吨。截至2月10日，SMM社会库存11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨。国内锌冶炼仍然保持低产，目前下游企业处于陆续复工阶段，关注后续下游消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23700-24000元/吨。 |
| 镍 | 印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需保持关注。国内精炼镍冶炼厂正常开工，LME镍库存持续增长，精炼镍的过剩格局继续保持，而镍矿端政策又反复多变扰动市场对镍矿供给担忧情绪。 | 震荡。沪镍主力参考123800-125800。 | |
| 不锈钢 | 印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需保持关注。印尼高镍铁成交价较前期小涨，原料价格小涨。不锈钢开启季节性累库状态，库存水平上升至中性略偏高一些的状态，后续逐步进入旺季预期，和两会政策预期阶段，震荡偏多，但上方空间可能随着库存走高而受限。 | 震荡略多。不锈钢主力参考13100-13400。 | |
| 工业硅 | 现货市场成交仍然平淡，硅厂复工缓慢，但自用电大厂产能仍能盈利生产。工业硅现货库存继续累库，仓单也仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需仍弱，估值略低，整体低位震荡表现。 | 低位震荡。工业硅主力参考10650-10950。 | |
| 碳酸锂 | 矿端价格仍显坚挺，冶炼厂利润微薄甚至倒挂，但市场消息显示节后大厂开始复产，预计2月碳酸锂仍偏过剩，但现货市场逐渐进入淡季中后期。上周碳酸锂产量较节前大增12.16%，关注本周产量库存数据，交易所仓单较暂时持稳。整体上中期暂以震荡看待，但估值略显低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待。碳酸锂主力参考76500-78500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间受到美国CPI数据以及鲍威尔讲话影响，盘中贵金属价格明显波动。美国1月份CPI数据和核心CPI数据均高于前值，尤其是环比增速明显上行。昨日晚间鲍威尔讲话表示美国经济强劲，美联储将按兵不动。通胀上行以及论调偏紧缩，推动美债利率和美元指数上行，市场对美联储再度降息预期推迟至年内四季度。数据公布之前，贵金属价格一度承压回落，但数据公布后，贵金属价格反而上行，显示市场相对于货币政策的紧缩，更加担忧通胀上行风险。关注今日晚间贵金属表现，观察市场更加关注美联储货币政策预期还是更加关注通胀。 | 偏多运行，短线波动风险加大，注意规避。沪金主力合约关注675短线支撑，沪银主力合约关注7930短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货价格继续回落，其中建材端较板材端更弱，近期卷螺差有拉开迹象。Mysteel调研制造业企业延后复工占比同比增10%，汽车和家电行业较为明显，导致冷轧需求恢复延迟。而热卷方面由于价格相对优势，目前出口表现较好，保障了整体需求。目前钢材需求表现不佳，可能影响其后续价格运行。 | 钢材短期震荡偏弱运行，今日螺纹主力合约3250-3290；热卷主力合约3380-3420。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价804元/湿吨（-10），铁矿价格与钢材一同回落。Mysteel全国主港铁矿石成交102.00万吨，环比增3.7%。市场短期关注皮尔巴拉地区受飓风“泽利亚”影响程度，黑德兰港在当地时间周三下午6点关闭。对铁矿有暂时利多，但长期表现依然取决于需求情况。 | 短期铁矿有供给利多，但注意钢材需求端情况；铁矿主力合约反弹今日815-830。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1510元/吨（-10）。焦炭第八轮提降落地，后续仍有提降预期。多轮提降落地，焦企利润亏损，预计后续焦炭产量将走弱。节前铁水产量止跌企稳，后续关注钢厂复产情况，如果钢材成交好转，钢厂将顺利复产，如果成交较差，钢厂将推迟复产时间。焦企库存持续走高对盘面有较强拖累。后续重点关注钢厂复产情况。 | 焦企累库压力大，钢厂复产在正月十五之后，短期底部震荡思路对待。焦炭指数日内参考1700-1740。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1200元/吨（+0）。节后国内煤矿将逐渐复产，考虑到上游库存水平较高，预计复产进度较慢。我国对美国煤炭加征15%关税，这将影响美国焦煤进口，后续将对焦煤价格有一定支撑。蒙煤通关逐渐恢复。焦炭产量有走弱迹象，焦煤需求将下行。焦煤上游库存水平处于高位，对现货和盘面有较强拖累。综合来看，焦煤上游累库压力大，对盘面形成拖累，考虑到美煤加征关税或将对盘面形成支撑，且后续钢厂面临复产，焦煤关注底部偏多思路。 | 焦煤关注底部偏多思路，焦煤指数日内参考1100-1145。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 马来毛棕榈油期货周二跳空高开后在4700令吉附近有逐步滞涨的迹象，或会逐步展开回调走势，近期随着马棕基本面产量下降和斋月需求题材的发酵，期价仍有再次向上走强的机会。USDA月报也显示南美大豆产量减少，且低于市场预期，短线CBOT大豆在1050美分附近震荡调整为主。国内方面，海关放行政策收紧的消息加重了市场对于国内大豆供应偏紧的估计，支撑油脂行情，但传统的需求淡季即将到来，贸易商集中备货之后的需求有限，多空并存。 | 震荡调整为主，品种间或出现分化，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8900-9300，菜籽油8600-8900。 |
| 玉米 | 全球玉米库存降至十年最低，CBOT玉米盘面上涨1.26%，收于504.25美分，突破500美分压力。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。假期期间中储粮宣布节后将在东北地区增加新一批玉米收储库点，提振市场购销情绪，政策托市意图较强。节后产区、港口现货价格联动上涨。节前农户售粮意愿较强，产区售粮进度较往年偏快6%-7%。节后基层粮点陆续开始收购，购销活跃度尚未完全恢复。深加工企业、饲料企业及港口库存略有回落。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | USDA2月供需报告维持上月对美豆新作供需的预估，小幅上调巴西大豆需求，下调阿根廷大豆产量。尽管数据上来看本次报告利多，但市场对于美豆新作再度收紧的预期落空，全球大豆丰产格局施压盘面。同时，美国表示将对进口铝钢征收关税，引发市场对美豆出口可能遭反制的担忧。国内一季度买船进度偏慢，进口大豆到港量偏少，或将造成阶段性供需错配。节后油厂开机缓慢恢复，下游饲料企业物理库存有所消化，带动现货市场需求较为积极。现货-盘面近强远弱。2月国内进口菜籽到港量较预期减少。中加关系尚不明朗的情况下，油厂后续买船计划不明确，短期供应转向紧张。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。但郑油跟随国内植物油市场走强，限制郑粕涨幅。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 前高阻力附近震荡调整，今日或跟随外盘回调。豆粕05合约2800-2950。菜粕05合约2415-2570。 | |
| 生猪 | 节后养殖端陆续复工恢复出栏，供应增加，而需求在节后出现惯性回落，屠宰率下降明显，供过于求施压现货价格弱势运行，不过近期连续下跌可能会引发养殖端惜售抗价，加之肥标价差较大吸引二次育肥入场，后市下跌节奏或放慢。 | 震荡调整，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 国际市场的糖料作物均受到干旱天气的不利影响，这是糖价获得支撑的主要因素。中国方面1季度的产销数据表现不佳，当然这有天气干燥利于生产提前结束的因素在。接下来需要关注进口。从进口利润跟踪来看，预计一季度进口量极低。这利于国产糖的消化。 | 糖价站上60日线，走势震荡偏强。上方有6000整数关口的压制。 | |
| 棉花 | 美国农业部2月份供需数据显示全球期末库存前景上调50万包，至7,841万包。符合市场预期，市场反映利空兑现。并且报告中对出口前景调增提振棉价。订单情况对棉价的影响较为关键。纺企库存不高，关注能否由企业补库带动棉价上行。另外新棉种植预估市场预计减少或带来提振。 | 郑棉震荡上行，支撑5日线。 | |
| 能化 | 沥青 | 截至12日，隆众石油沥青开工率25.9%，环比上升17.2%，大样本产量45.1万吨，环比上升6.6万吨，17.1%，齐鲁石化、东明石化、山东胜星、温州中油、中油高富、云南石化以及中海四川复产沥青，带动产能利用率增加。54家样本出货27.68万吨，环比上升27%，山东、华北、东北增加明显，山东齐鲁、胜星、东明集中复产供增，加之节后业者复工后提货增，华北主力炼厂月底到期合同执行，部分客户自提入库，东北焦化需求好转，拉动区内低硫沥青出货顺畅。69家改性沥青产能利用率0.2%，环比增加0.2%，传统淡季，受寒潮影响，下游需求恢复较少，改性沥青价格企业复工积极性偏低。沥青供需面仍偏弱，价格高位承压，裂解存在下行压力。 | BU2503参考支撑3600，压力3900，裂解逢高偏空对待。 |
| 燃料油 | 美通胀数据超预期，特朗普与普京会谈后市场预期乌战争有平息可能，隔夜原油大幅调整，高硫油受此影响调整幅度偏大，但美俄谈判大概率仍有反复，后续市场预期还会摇摆，只要美对俄罗斯限制不放松，高硫供应仍会偏紧。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润短期明显回升，将对低硫盘面有一定带动，不排除LU-FU价差出现反弹，但不改变当前价差向下驱动。 | FU2505参考3300支撑，3800压力；LU2505参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1320元/吨（+0）。春节期间玻璃产量继续走弱。纯碱供需矛盾突出，价格有较强下行驱动，玻璃的成本支撑将走弱。下游开工预计将在正月十五之后，短期需求或将维持低位。玻璃厂库存显著上升，对现货和盘面有一定压制。综合来看，玻璃短期需求尚无法验证，后续重点关注玻璃需求情况；供应端持续走弱，将对盘面有一定支撑；纯碱下行带动玻璃成本支撑走弱；库存水平对价格驱动一般。上周浮法玻璃产量109.37万吨（-0.36）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6104.4万重箱（+1678.8）。 | 考虑主力合约在1300附近有较强支撑，向下空间不大，不宜追空，短线暂观望为宜。玻璃指数日内参考1320-1370。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1445元/吨（+5）。纯碱供需矛盾突出，纯碱产量继续维持高位水平，但光伏和浮法玻璃产量持续走弱，需求端有较强压力。碱厂库存维持高位水平，在高供应情况下，碱厂有较强累库预期，将对盘面有较强拖累。上周纯碱产量72.65万吨（+0.8），其中，轻碱产量31.44万吨（+0.44），重碱产量41.21万吨（+0.36）。上周纯碱厂家总库存184.51万吨（+41.56），其中，轻碱库存83.31万吨（+26.22），重碱库存101.2万吨（+15.34）。 | 纯碱逢高偏空思路，主力合约上方压力位1510、1480。纯碱指数日内参考1460-1515。 | |
| 乙二醇 | 油价达前低，继续向下空间有限，向上需等待新的向上驱动；基本面来看，聚酯需求同比强盛，华东港口库存累库幅度小于往年同期。后期来看，利润和开工还将处于螺旋式修复状态，目前利润均值回到前低，继续向下空间有限。价差：乙二醇基本面相对强于PTA，但乙二醇利润修复预期将是缓慢长期的过程，波段投资者可选择做缩价差；原油带给PTA的影响强于乙二醇，但相对原油波动会更小；近期调油逻辑带给PTA较大利多驱动，价差短期偏强，中长期偏空看待。 | 单边乙二醇可等待回调至支撑线附近偏多看待，参考区间4600-5000；价差方面，短期偏强，中长期偏空看待，多乙二醇空PTA，参考区间0-600。 | |
| 短纤 | 短纤价格跟随成本端波动，生产利润被动扩张。基本面来看，短期供需基本面边际改善。但需要考虑的是，下游纯涤纱实际基本面依然较弱，开工下降，库存较高，重点关注年后下游及终端需求复工情况。综合来说，成本端原油走弱带来利润被动扩张，预期暂时保持弱需求，短纤利润存在进一步压缩预期，短纤价格震荡偏弱看待。 | 弱需求下利润进一步偏弱看待。主力合约参考区间6500-7300。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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