| 迈科期货早评精要 2025.2.12 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡回调，上证指数表现相对较强；两市成交额约1.64万亿元，较上一交易日缩量。成交量相对较温和，有利于后续行情表现。消息面，中国1月新能源汽车销量同比增10.5%，乘用车出口增速放缓，乘联分会：2025年或“低开高走”。欧盟启动200亿欧元基金支持人工智能超级工厂。 | 短期支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运指数延续走强，美国对铜铝关税细节落地，关注在2月底之前是否存在部分贸易商抢出口可能。地缘政治方面，以总理内塔尼亚胡表示如果哈马斯不在周六中午之前释放人质，将结束停火并恢复与哈马斯的战斗。该宣称或预示巴以停火基本破裂，将继续冲突。目前集运指数在大涨后技术上有见顶迹象，但考虑到预期强势以及中东冲突难有缓和，依然维持偏多观点。 | 维持偏多观点，今日主力合约1850-1950。 | |
| 有色 | 锌 | 周度锌矿加工费涨势明显，矿端压力再度缓解。昨日LME锌库存下滑1750吨至16.7万吨，注销仓单3.24万吨，Cash-3m贴水49美元/吨。截至2月10日，SMM社会库存11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨。目前下游企业处于陆续复工阶段，关注后续下游消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23500-23900元/吨。 |
| 镍 | 印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需保持关注。国内精炼镍方面，冶炼厂正常开工，下游企业元宵节后才逐步复工，国内现货库存大幅累库，LME镍库存持续增长，精炼镍的过剩格局继续保持，而镍矿端政策又反复多变扰动市场对镍矿供给担忧情绪。 | 震荡。沪镍主力参考124000-126000。 | |
| 不锈钢 | 印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需保持关注。印尼高镍铁成交价较前期小涨，原料价格小涨。不锈钢开启季节性累库状态，库存水平上升至中性略偏高一些的状态，后续逐步进入旺季预期，和两会政策预期阶段，震荡偏多，但上方空间可能随着库存走高而受限。 | 震荡略多。不锈钢主力参考13100-13300。 | |
| 工业硅 | 1月份中国工业硅产量下降10.93%，节后硅厂复工缓慢，不过许多配套自用电的大厂产能仍能盈利生产。工业硅节前节后现货库存继续累库，仓单也仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需仍弱，估值略低，整体低位震荡表现。 | 低位震荡。工业硅主力参考10600-10870。 | |
| 碳酸锂 | 矿端价格仍显坚挺，冶炼厂利润微薄甚至倒挂，但市场消息显示节后大厂开始复产，预计2月碳酸锂仍偏过剩，但现货市场逐渐进入淡季中后期。据百川，春节后复工后首周碳酸锂产量较节前大增12.16%，冶炼厂厂库增长7.89%，但社会库存下降22.61%，交易所仓单较暂时持稳。整体上中期暂以震荡看待，但估值略显低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待。碳酸锂主力参考76500-78500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 短线贵金属波动加剧，昨日晚间沪金最高上行至691附近后，晚间一度回探至677附近。关税风险推动贵金属价格快速回升，但随着价格快速上行，盘中波动幅度逐步加大。关注美国对外关税是否有继续升级风险，因为特朗普10日表示要大规模加征新的对等关税。昨日晚间美联储主席鲍威尔讲话，表示无需急于调整利率，货币政策预期偏紧缩。此前在关税风险影响下，货币紧缩的影响基本忽略，如果关税风险落地或者缓和，货币紧缩风险影响加大，将加剧短线贵金属调整或者震荡风险。但中长期偏多思路仍在。 | 偏多运行，短线波动风险加大，注意规避。沪金主力合约关注675/670短线支撑，沪银主力合约关注7850短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货价格显著回落，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调30元/吨，报3040元/吨。主要原因还是当前需求端并没有超预期恢复的迹象，市场依然较为弱势，而前期受原料和预期推动钢材有所走强，技术上也有调整预期。政策方面，美国将在3月12日起对所有进口的钢铝加征25%关税，注意近期是否会有一定的抢出口动作。整体来看钢材延续震荡运行，目前缺乏方向驱动。 | 钢材短期震荡偏弱运行，今日螺纹主力合约3250-3290；热卷主力合约3360-3400。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价804元/湿吨（-10），铁矿价格与钢材一同回落。Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15846.54万吨，较周一下降156.14万吨。铁矿近期供应偏紧的情况依然存在，考虑到澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1305.3万吨，环比下降39.0万吨。该库存水平较高，预计后续发运量会逐步提升。 | 短期铁矿有供给利多，但注意钢材需求端可能存在利空；铁矿主力合约维持800以上震荡运行，今日805-820。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1520元/吨（+0）。焦炭第八轮提降落地，后续仍有提降预期。多轮提降落地，焦企利润亏损，预计后续焦炭产量将走弱。节前铁水产量止跌企稳，后续关注钢厂复产情况，如果钢材成交好转，钢厂将顺利复产，如果成交较差，钢厂将推迟复产时间。焦企库存持续走高对盘面有较强拖累。后续重点关注钢厂复产情况。 | 焦企累库压力大，钢厂复产在正月十五之后，短期底部震荡思路对待。焦炭指数日内参考1700-1750。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1200元/吨（-50）。节后国内煤矿将逐渐复产，考虑到上游库存水平较高，预计复产进度较慢。我国对美国煤炭加征15%关税，这将影响美国焦煤进口，后续将对焦煤价格有一定支撑。蒙煤通关逐渐恢复。焦炭产量有走弱迹象，焦煤需求将下行。焦煤上游库存水平处于高位，对现货和盘面有较强拖累。综合来看，焦煤上游累库压力大，对盘面形成拖累，考虑到美煤加征关税或将对盘面形成支撑，且后续钢厂面临复产，焦煤关注底部偏多思路。 | 焦煤关注底部偏多思路，焦煤指数日内参考1100-1145。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受南美大豆快要大量上市与阿根廷降雨的利空影响，CBOT大豆窄幅震荡，BMD毛棕榈油期货周二休市，近期随着马棕基本面产量下降和斋月需求题材的发酵，期价仍有再次向上走强的机会。国内方面，海关放行政策收紧的消息加重了市场对于国内大豆供应偏紧的估计，支撑油脂行情。 | 震荡调整，品种间或出现分化，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8900-9300，菜籽油8600-8900。 |
| 玉米 | USDA12月供需报告未对美玉米供需格局做出调整，市场对供应进一步缩紧的预期落空，报告后CBOT玉米下跌1.63%，收于483.5美分。假期期间中储粮宣布节后将在东北地区增加新一批玉米收储库点，提振市场购销情绪，政策托市意图较强。节前农户售粮意愿较强，产区售粮进度较往年偏快6%-7%。节后基层粮点陆续开始收购，购销活跃度尚未完全恢复。深加工企业、饲料企业及港口库存略有回落。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | USDA2月供需报告维持上月对美豆新作供需的预估，小幅上调巴西大豆需求，下调阿根廷大豆产量。报告后CBOT大豆下跌0.52%，收于1043.75美分。尽管数据上来看本次报告利多，但市场对于美豆新作再度收紧的预期落空，全球大豆丰产格局施压盘面。同时，美国表示将对进口铝钢征收关税，引发市场对美豆出口可能遭反制的担忧。国内一季度买船进度偏慢，进口大豆到港量偏少，或将造成阶段性供需错配。节后油厂开机缓慢恢复，下游饲料企业物理库存有所消化，带动现货市场需求较为积极。现货-盘面近强远弱。2月国内进口菜籽到港量较预期减少。中加关系尚不明朗的情况下，油厂后续买船计划不明确，短期供应转向紧张。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。但郑油跟随国内植物油市场走强，限制郑粕涨幅。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 前高阻力附近震荡调整。豆粕05合约支撑2840。菜粕05合约支撑2430。 | |
| 生猪 | 昨日现货猪价止跌小幅反弹，猪价拉涨后，养殖端出栏积极性提升，生猪供给充足，局地部分二次育肥补栏进场但体量不大，对行情支撑有限。消费端需求依旧疲软，屠企采购积极性不高，采购计划完成速度较快，多地屠企已经出现满计划现象。目前市场猪价缺乏利好支撑，供给充足，仍有下跌空间。 | 震荡调整，主力12800-13100。 | |
| 白糖 | 国际市场的糖料作物均受到干旱天气的不利影响，这是糖价获得支撑的主要因素。中国方面1季度的产销数据表现不佳，当然这有天气干燥利于生产提前结束的因素在。接下来需要关注进口。从进口利润跟踪来看，预计一季度进口量极低。这利于国产糖的消化，糖价不悲观。 | 糖价站上60日线，走势震荡偏强。 | |
| 棉花 | 美国农业部2月份供需数据显示美棉期末库存提高10万包，至490万包。将全球棉花产量前景上调逾100万包，至12046亿包。全球期末库存前景上调50万包，至7,841万包。符合市场预期，市场反映利空兑现。并且报告中对出口前景调增提振棉价。订单情况对棉价的影响较为关键。纺企库存不高，关注能否由企业补库带动棉价上行。 | 郑棉震荡上行，支撑5日线。 | |
| 能化 | 沥青 | 节后部分炼厂集中恢复生产，供应增加，山东为主，但下游需求恢复相对较缓，加之华东船货集中到港，沥青厂库社库均增加，延续累库节奏。原油表现偏强，沥青供需面偏弱价格高位承压，裂解存在下行压力。 | BU2503参考支撑3600，压力3900，裂解逢高偏空对待。 |
| 燃料油 | 高硫油近期在本身供应偏紧的基础上，受俄罗斯、伊朗供应收紧预期影响，盘面表现持续偏强，但美方也可能仅以此为筹码要挟伊朗谈判，导致后续市场预期摇摆，还需关注美国如何实施“归零”目标。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润短期明显回升，将对低硫盘面有一定带动，不排除LU-FU价差出现反弹，但不改变当前价差向下驱动。 | FU2503参考3200支撑，3800压力；LU2504参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1320元/吨（+0）。春节期间玻璃产量继续走弱。纯碱供需矛盾突出，价格有较强下行驱动，玻璃的成本支撑将走弱。下游开工预计将在正月十五之后，短期需求或将维持低位。玻璃厂库存显著上升，对现货和盘面有一定压制。综合来看，玻璃短期需求尚无法验证，后续重点关注玻璃需求情况；供应端持续走弱，将对盘面有一定支撑；纯碱下行带动玻璃成本支撑走弱；库存水平对价格驱动一般。上周浮法玻璃产量109.37万吨（-0.36）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6104.4万重箱（+1678.8）。 | 考虑主力合约在1300附近有较强支撑，向下空间不大，不宜追空，短线暂观望为宜。玻璃指数日内参考1300-1350。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1440元/吨（+2）。纯碱供需矛盾突出，纯碱产量继续维持高位水平，但光伏和浮法玻璃产量持续走弱，需求端有较强压力。碱厂库存维持高位水平，在高供应情况下，碱厂有较强累库预期，将对盘面有较强拖累。上周纯碱产量72.65万吨（+0.8），其中，轻碱产量31.44万吨（+0.44），重碱产量41.21万吨（+0.36）。上周纯碱厂家总库存184.51万吨（+41.56），其中，轻碱库存83.31万吨（+26.22），重碱库存101.2万吨（+15.34）。 | 纯碱逢高偏空思路，主力合约上方压力位1510、1480。纯碱指数日内参考1450-1490。 | |
| PX | PX单边价格跟随原油波动。PX基本面保持偏空看待，与原油价差方面，虽然汽油裂解价差近期有所提升，但季节性相比仍旧处于较低位置，且EIA最新公布的调和汽油库存高位，预期给二甲苯带来的向上驱动强度和持续时间均有限；另一方面，PTA基本面也开始走弱，后期需求也偏弱看待。因此可等PX利润上升至高位后偏空看待。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。价差：多SC空PX，上边际看到2950-3050。 | |
| PTA | 近期PTA跟随原油价格走弱，就PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也存在走弱预期，短期内PTA继续累库的压力依然存在。加工利润估值方面，目前PTA与PX价差已经下降至较低位置，投资者可选择等待回归至高位后再次偏空看待。综合而言，预期PTA单边价格跟随原油震荡，加工利润震荡偏空看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。价差：多PTA空PX，区间300-350。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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