| 迈科期货早评精要 2025.2.11 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股开盘冲高后盘中反复震荡，收盘三大指数上涨。两市成交额约1.73万亿元，较上一交易日缩量。消息面，国常会研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，促进“人工智能+消费”。美国总统特朗普称将对所有钢、铝进口加征25关税，该消息或对市场情绪造成一定干扰。 | 四大期指向上突破MA20，指数逢低偏多看待，短期支撑参考MA20。 |
| 集运指数 | 昨日SCFIS欧线更新于2353.01点，环比上涨3.5%。部分船司也开始提涨三月报价，OCEAN联盟中COSCO首先将3月线上价涨至4125美元/FEU，HPL同样宣称将3月第一周价格涨至4000-4100美元/FEU，其他船司也不再调降3月价格。地缘方面以色列称不再就加沙停火协议第二阶段展开谈判，后续冲突缓和预期再降。 | 集运指数延续多头运行，远月合约连续涨停，注意风险。 | |
| 有色 | 锌 | 周度锌矿加工费涨势明显，矿端压力再度缓解。近期LME锌库存一路下滑至17万吨。春节后两周锌锭累库节奏持续，但同比来看不及预期。截至2月10日，SMM社会库存11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨。目前下游企业处于陆续复工阶段，关注后续下游消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23600-24000元/吨。 |
| 镍 | 印尼能源部长预计今年镍矿石产量将达到2.2亿公吨，印尼镍矿消息反复多变需要持续保持关注。菲律宾方面也有消息影响， 2月3日菲律宾参议院阅读批准的一项法案，该国将对矿物原料出口实施禁令，一旦签署成为法律，将在五年后生效，保持关注。而精炼镍方面，春节后冶炼厂正常开工，下游企业元宵节后才逐步复工，国内现货库存大幅累库，LME镍库存持续增长，精炼镍的过剩格局继续保持，而镍矿端政策反复多变扰动市场对镍矿供给担忧情绪。 | 震荡。沪镍主力参考124400-127700。 | |
| 不锈钢 | 印尼能源部长预计今年镍矿石产量将达到2.2亿公吨，印尼镍矿消息反复多变需要持续保持关注。菲律宾方面也有消息影响， 2月3日菲律宾参议院阅读批准的一项法案，该国将对矿物原料出口实施禁令，一旦签署成为法律，将在五年后生效，保持关注。昨日市场消息显示印尼某镍铁厂高镍铁成交价975元/镍（舱底含税）较前期小涨，原料价格小涨。不锈钢节后开启季节性累库状态，库存水平上升至中性略偏高一些的状态，并逐步进入旺季预期，和两会政策预期阶段，震荡偏多，但上方空间可能随着库存走高而受限。 | 震荡略多。不锈钢主力参考13180-13350。 | |
| 工业硅 | 1月份中国工业硅产量下降10.93%，节后硅厂复工缓慢，不过许多配套自用电的大厂产能仍能盈利生产。工业硅节前节后现货库存继续累库，仓单也仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需仍弱，估值略低，整体低位震荡表现。 | 低位震荡。工业硅主力参考10700-11050。 | |
| 碳酸锂 | 矿端价格仍显坚挺，冶炼厂利润微薄甚至倒挂，现货市场逐渐进入淡季中后期。据百川，春节后复工后首周碳酸锂产量较节前大增12.16%，冶炼厂厂库增长7.89%，但社会库存下降22.61%，交易所仓单较节前止跌企稳。整体上中期暂以震荡看待，但估值略显低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待。碳酸锂主力参考78000-80000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 短线贵金属价格受到避险情绪影响持续上行。避险情绪主要来自美国关税风险，2月10日特朗普签署行政命令对钢铝征收25%关税，没有例外和豁免。特朗普还表示考虑对汽车、芯片征收关税，另外11日或者12日宣布大规模新的对等关税。关税持续升级的风险仍在，并且12日晚间美国还将公布最新一期的CPI数据。所以短线事件影响贵金属价格持续上行，关注事件是否有进一步升级风险，如果进一步升级，将推动贵金属价格上行，但需要关注美国CPI带来的短线波动风险。 | 偏多运行，沪金主力合约关注675/670短线支撑，沪银主力合约关注8000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 由于现货需求恢复较为缓慢，库存累积有所增加，钢材价格回落唐山迁安普方坯资源出厂含税下调20元/吨，报3070元/吨。政策方面美国总统特朗普当地时间2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。目前我国直接出口至美国的钢材量已从2018年的350万吨降至2024年的89万吨，总量有限。但部分观点认为，国内向美国有较多转出口钢材，该部分将受到关税影响。 | 现货端需求恢复缓慢，价格有所回调，考验下方支撑；螺纹主力今日3300-3350，热卷主力今日3400-3450。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉报价814元/湿吨（+3），铁矿涨幅有限。发运方面，Mysteel统计上周澳洲巴西铁矿发运总量1898.1万吨（-872.3），澳洲发运量1288.7万吨（-778.4）。澳洲西北沿海港口受天气影响发运下降，预计后续将有所恢复。到港方面中国47港到港总量1922.2万吨，环比增69.7万吨，节后增幅有限铁矿供应依然相对偏紧，但考虑到钢材端需求恢复较慢，目前基本面不支持铁矿进一步上行。 | 铁矿上方空间可能有限，短期或震荡运行；主力合约今日815-830。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1520元/吨（-20）。焦炭第八轮提降落地。多轮提降落地，焦企利润亏损，预计后续焦炭产量将走弱。节前铁水产量止跌企稳，后续关注钢厂复产情况，如果钢材成交好转，钢厂将顺利复产，如果成交较差，钢厂将推迟复产时间。焦企库存持续走高对盘面有较强拖累。后续重点关注钢厂复产情况。 | 焦企累库压力大，钢厂复产在正月十五之后，短期底部震荡思路对待。焦炭指数日内参考1730-1790。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1250元/吨（+0）。节后国内煤矿将逐渐复产，考虑到上游库存水平较高，预计复产进度较慢。我国对美国煤炭加征15%关税，这将影响美国焦煤进口，后续将对焦煤价格有一定支撑。蒙煤通关逐渐恢复。焦炭产量有走弱迹象，焦煤需求将下行。焦煤上游库存水平处于高位，对现货和盘面有较强拖累。综合来看，焦煤上游累库压力大，对盘面形成拖累，考虑到美煤加征关税或将对盘面形成支撑，且后续钢厂面临复产，焦煤关注底部偏多思路。 | 焦煤关注底部偏多思路，焦煤指数日内参考1120-1170。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | MPOB公布的1月库存水平低于市场预期，但是船运调查机构的2月前10日出口数据疲软会一定程度上抑制盘面的上涨空间，BMD毛棕榈油期货维持高位震荡整理走势。豆类方面，此前特朗普重申了对即将征收关税的警告，增加了市场对美国农产品需求减少的担忧，与此同时，阿根廷主要供应区的干旱天气有所好转，以及巴西大豆收获预计将迎来大丰收，也对大豆价格构成压力。国内海关放行政策收紧的消息加重了市场对于国内大豆供应偏紧的估计，支撑行情。 | 整体震荡偏多走势，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8900-9200，菜籽油8600-8900，近期油脂盘面波动较大，注意控制风险。 |
| 玉米 | 美玉米供需格局收紧后CBOT玉米盘面强势上行，500美元关口震荡反复。假期期间中储粮宣布节后将在东北地区增加新一批玉米收储库点，提振市场购销情绪，政策托市意图较强。节前农户售粮意愿较强，产区售粮进度较往年偏快6%-7%。节后基层粮点陆续开始收购，购销活跃度尚未完全恢复。深加工企业、饲料企业及港口库存略有回落。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | 新作供需收紧，CBOT大豆运行区间上移，且巴西大豆CNF报价上涨，带动成本端走强。美国表示将对进口铝钢征收关税，引发市场对美豆出口可能遭反制的担忧。国内一季度买船进度偏慢，进口大豆到港量偏少，或将造成阶段性供需错配。节后油厂开机缓慢恢复，下游饲料企业物理库存有所消化，带动现货市场需求较为积极。现货-盘面近强远弱。2月国内进口菜籽到港量较预期减少。中加关系尚不明朗的情况下，油厂后续买船计划不明确，短期供应转向紧张。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。但郑油跟随国内植物油市场走强，限制郑粕涨幅。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 震荡偏强运行，前高阻力附近震荡调整。豆粕05合约支撑2840。菜粕05合约支撑2430。 | |
| 生猪 | 目前养殖端对后市预期不佳，出现加速出栏的情况，而屠宰企业则趁机压价收猪，导致市场陷入供强需弱的恶性循环，缺乏利好因素支撑价格。另一方面，饲料成本仍处于高位，使得养殖利润进一步被挤压。部分区域的二次育肥养殖户开始出现补栏意愿，这可能会对猪价形成一定的底部支撑，限制猪价的进一步下跌空间。 | 震荡调整，主力12800-13100。 | |
| 白糖 | 国际市场的糖料作物均受到干旱天气的不利影响，这是糖价获得支撑的主要因素。但糖价反弹后吸引套保资金，加上生产泰国生产补充供应，国际糖价预计关键技术压力位20美分一线存在较强的压力。中国方面1季度的产销数据表现不佳，当然这有天气干燥利于生产提前结束的因素在。接下来需要关注进口。从进口利润跟踪来看，预计一季度进口量极低。这利于国产糖的消化，糖价不悲观。 | 60日线下方震反复释放压力的过程。 | |
| 棉花 | 美棉出口周报数据显示美棉签约量减少，消费端依旧没有明显的起色。中国方面由于进口棉利润亏损（1%关税），对国内棉价形成提振。国内棉价明显强于国际市场棉价。纺企库存不高，关注能否由企业补库带动棉价上行。订单情况对棉价的影响较为关键。另外需要关注春播面积预估。 | 棉价窄幅波动，等待USDA月度数据及种植预估数据指引。 | |
| 能化 | 沥青 | 截止10日当周，隆众沥青54家厂库79.7万吨，环比增加2.6吨，3.4%，山东地区厂库累积较多，主要由于节后部分炼厂集中恢复生产，供应增加明显，但下游需求恢复相对较缓，库存维持增加趋势。76家社库81.5万吨，环比增加7万吨，9.4%，山东及华东累库较为集中，山东由于目前业者执行合同入库，加之进口资源集中到港，基本暂无出货，库存持续增加，华东终端需求仍未恢复，且船货集中到港入库，带动社会库累库。本周沥青继续累库，节后炼厂开始复产但下游需求恢复较慢，供需面偏弱，价格高位承压，原油中期偏强基础仍在，裂解存在下行压力。 | BU2503参考支撑3600，压力3900，裂解逢高偏空对待。 |
| 燃料油 | 高硫油在本身供应偏紧的基础上，受俄罗斯、伊朗供应收紧预期影响，盘面表现持续偏强，但美方也可能仅以此为筹码要挟伊朗谈判，导致后续市场预期摇摆，还需关注美国如何实施“归零”目标。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润短期明显回升，将对低硫盘面有一定带动，不排除LU-FU价差出现反弹，但不改变当前价差向下驱动。 | FU2503参考3200支撑，3800压力；LU2504参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1320元/吨（+10）。春节期间玻璃产量继续走弱。纯碱供需矛盾突出，价格有较强下行驱动，玻璃的成本支撑将走弱。下游开工预计将在正月十五之后，短期需求或将维持低位。玻璃厂库存显著上升，对现货和盘面有一定压制。综合来看，玻璃短期需求尚无法验证，后续重点关注玻璃需求情况；供应端持续走弱，将对盘面有一定支撑；纯碱下行带动玻璃成本支撑走弱；库存水平对价格驱动一般。上周浮法玻璃产量109.37万吨（-0.36）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6104.4万重箱（+1678.8）。 | 考虑主力合约在1300附近有较强支撑，向下空间不大，不宜追空，短线暂观望为宜。玻璃指数日内参考1330-1370。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1438元/吨（+9）。纯碱供需矛盾突出，纯碱产量继续维持高位水平，但光伏和浮法玻璃产量持续走弱，需求端有较强压力。碱厂库存维持高位水平，在高供应情况下，碱厂有较强累库预期，将对盘面有较强拖累。上周纯碱产量72.65万吨（+0.8），其中，轻碱产量31.44万吨（+0.44），重碱产量41.21万吨（+0.36）。上周纯碱厂家总库存184.51万吨（+41.56），其中，轻碱库存83.31万吨（+26.22），重碱库存101.2万吨（+15.34）。 | 纯碱逢高偏空思路，主力合约上方压力位1510、1480。纯碱指数日内参考1450-1500。 | |
| 乙二醇 | 乙二醇单边价格跟随原油波动，平均生产利润在上周大幅下降后有所修复。本周基本面保持良好，开工与聚酯需求变化均较小，华东港口库存虽继续累库，但符合季节性累库预期，且累库幅度小于往年同期。后期来看，成本端短期内可能波动较大，可先观望；基本面来看，利润还将修复，带动供给上升，而需求端预期开工将以缓慢的节奏下降，基本面预期继续保持良好状态。综上可知，乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。价差：在煤价较为稳定的情况下，原油带给PTA的影响强于乙二醇，若原油波动较大，PTA与乙二醇价差跟随原油波动，但相对原油单边波动会更小。 | 乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，单边主力合约参考区间4500-5000。价差：PTA与乙二醇价差参考区间0-600。 | |
| 短纤 | 短纤价格跟随成本端波动，生产利润被动扩张。基本面来看，短期供需基本面边际改善。但需要考虑的是，下游纯涤纱实际基本面依然较弱，开工下降，库存较高，重点关注年后下游及终端需求复工情况。综合来说，成本端原油走弱带来利润被动扩张，预期暂时保持弱需求，短纤利润存在进一步压缩预期，短纤价格震荡偏弱看待。 | 弱需求下利润进一步偏弱看待。主力合约参考区间6500-7300。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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