| 迈科期货早评精要 2025.2.10 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股继续放量上攻，三大指数均收出阳线。节后资金面趋于宽松，加之近期管理层频繁出台积极政策投资者信心回暖，节后几个交易日成交量比节前明显有所放大。消息面，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。国家统计局数据，2025年1月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%。 | 四大期指向上突破MA20，逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | SCFI周五更新于1805美元/TEU，跌15.9%。但除02合约外的所有集运合约全部涨停。主因在于中东各国反对特朗普的美国接管加沙计划，胡塞武装对此也进行谴责，红海航线远期复航预期再度显著走弱。预计短期内集运远月合约仍将偏强运行。 | 延续偏强运行，关注远月继续走强可能，注意高波动风险。 | |
| 有色 | 锌 | 周度锌矿加工费涨势明显，SMM国产TC均价环比上涨250元/金属吨至2600元/金属吨，进口TC环比上涨5美元/干吨至15美元/干吨。节后社会库存环比增加3.7万吨至10.7万吨，进入累库阶段，但同比来看不及预期。随着物流的恢复，月内社会库存将继续累增，实际去库或至3月显现，目前下游企业处于陆续复工阶段，关注后续下游消费表现。 | 震荡为主，今日沪锌主力参考区间23600-23400元/吨。 |
| 镍 | 矿端消息扰动频繁反复多变影响市场情绪：印尼镍矿消息反复多变，据财联社2月3日电，印尼能源部长预计今年镍矿石产量将达到2.2亿公吨，继续保持关注后续进展；2月3日菲律宾参议院阅读批准的一项法案，该国将对矿物原料出口实施禁令，为当地工业的发展、生产高价值出口产品和为菲律宾人创造更多就业机会，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效，保持关注。整体看，精炼镍过剩情绪仍存，镍矿端政策再次反复多变扰动市场对镍矿供给担忧情绪。 | 震荡略多。沪镍主力参考126000-127500。 | |
| 不锈钢 | 近期资源端消息面影响较多影响市场情绪，保持关注。上周五市场消息显示印尼某高镍铁成交价965元/镍（舱底含税）较前期小涨，原料价格小涨，且不锈钢以中性略低水平的社会库存逐步进入旺季预期，和两会政策预期阶段，中期震荡偏多。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考13300-13500。 | |
| 工业硅 | 行业低利润、西南厂家亏损状态下，工业硅产量持续下降，节后西南硅厂复工缓慢，西北部分减停产硅厂计划2月底复产。不过许多配套自用电的大厂产能仍能维持生产，且据百川数据现货库存持续走高，交易所仓单持续走高，且整体库存处于历史高位，整体基本面供需偏弱，估值偏低。 | 低位震荡。工业硅主力参考10750-11100。 | |
| 碳酸锂 | 矿端价格仍显坚挺，冶炼厂利润微薄甚至倒挂，现货市场逐渐进入淡季中后期。据百川，春节后复工后首周碳酸锂产量较节前大增12.16%，冶炼厂厂库增长7.89%，但社会库存下降22.61%，交易所仓单较节前止跌企稳。整体上中期暂以震荡看待，但估值略显低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待。碳酸锂主力参考77000-78600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 短线贵金属价格影响因素主要是避险情绪以及美联储货币政策预期，其中避险情绪暂时占主导。美国对墨西哥和加拿大关税政策存在反复，针对其他领域或者针对国家的关税政策有进一步升温风险，对贵金属价格形成支撑。货币政策方面，上周五晚间美国公布的就业数据好坏均现，其中失业率超预期下行，工资水平增速也维持高位，但新增非农就业人数超预期回落。相对偏强的就业数据使美联储货币政策预期维持偏紧缩，美联储年内降息次数预期朝一次发展，美元指数上涨，美债利率上行，对贵金属价格短线有压力。但由于避险情绪的支撑仍在，贵金属价格黄金盘中震荡后小幅收高，白银有所承压。 | 偏多运行，沪金主力合约关注665短线支撑，沪银主力合约关注7950短线支撑。本周关注美国CPI表现。 |
| 黑色 | 钢材 | 周末唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报3090元/吨。国内需求刚刚开始恢复，目前建材端恢复稍好，板材端增长有限，短期呈螺纹强于热卷状态。政策方面，特朗普表示，将于周一宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税，由此导致美国钢铁市场多家生产企业上调钢价。虽然我国钢材直接出口美国数量不大，但一方面对全球钢材市场有一定情绪影响，另一方面国内也有部分钢材间接出口至美国，因此短期可能有一定利空。 | 关注美国关税落地后的市场反应，短期或有利空；螺纹主力今日3330-3380，热卷主力今日3430-3480。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉报价811元/湿吨（+6），铁矿延续上涨。全国主港铁矿石成交60.31万吨，环比减35.8%。元宵后钢厂有进一步复工复产的预期，保障铁矿后续需求。尽管如此还需注意钢材端需求预期是否会有一定变化，此外注意铁矿相关的高能耗行业在年后是否有推出相关政策影响开工水平的可能。 | 铁矿延续偏强运行，但关注钢材和政策变化，有一定回调概率；主力合约今日815-830。 | |
| 焦炭 | 上周六日照港准一级冶金焦出库价1540元/吨（+10）。焦炭第八轮提降落地。多轮提降落地，焦企利润亏损，预计后续焦炭产量将走弱。节前铁水产量止跌企稳，后续关注钢厂复产情况，如果钢材成交好转，钢厂将顺利复产，如果成交较差，钢厂将推迟复产时间。焦企库存持续走高对盘面有较强拖累。后续重点关注钢厂复产情况。 | 焦企累库压力大，钢厂复产在正月十五之后，短期底部震荡思路对待。焦炭指数日内参考1750-1800。 | |
| 焦煤 | 上周六晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1250元/吨（-30）。节后国内煤矿将逐渐复产，考虑到上游库存水平较高，预计复产进度较慢。我国对美国煤炭加征15%关税，这将影响美国焦煤进口，后续将对焦煤价格有一定支撑。中蒙口岸1月29日-31日闭关三天，2月1日恢复正常。焦炭产量有走弱迹象，焦煤需求将下行。焦煤上游库存水平处于高位，对现货和盘面有较强拖累。综合来看，焦煤上游累库压力大，对盘面形成拖累，考虑到美煤加征关税或将对盘面形成支撑，且后续钢厂面临复产，焦煤关注底部偏多思路。 | 焦煤关注底部偏多思路，焦煤指数日内参考1120-1170。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 马来毛棕榈油期货因担忧产量下降而展开持续上涨走势，短线突破了4500令吉后仍有惯性上冲的机会；美元走弱令美豆在国际市场的竞争力加强，本周两份月报发布，关注数据。国内海关放行政策收紧的消息加重了市场对于国内大豆供应偏紧的估计，支撑行情。 | 震荡偏多走势，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8700-9000，菜籽油8600-8900，近期油脂盘面波动较大，注意控制风险。 |
| 玉米 | 美玉米供需格局收紧后CBOT玉米盘面强势上行，500美元关口震荡反复。假期期间中储粮宣布节后将在东北地区增加新一批玉米收储库点，提振市场购销情绪。节前农户售粮意愿较强，产区售粮进度较往年偏快6%-7%。节后基层粮点陆续开始收购，购销活跃度尚未完全恢复。深加工企业、饲料企业及港口库存略有回落。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游需求的积极性对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | 新作供需收紧，CBOT大豆运行区间上移，且巴西大豆CNF报价上涨，带动成本端走强。阿根廷干旱天气出现改善，盘面升水有所挤出，自高位小幅回调。国内一季度买船进度偏慢，进口大豆到港量偏少，或将造成阶段性供需错配。节后油厂开机陆续恢复，节前下游饲料企业积极备货，令油厂豆粕库存继续去化。美对加关税政策震荡反复，市场担忧将影响加菜籽油进入美生柴领域，限制菜籽需求。2月国内进口菜籽到港量较预期减少，目前菜籽菜粕高库存逐步去化，支撑菜籽粕价格偏强运行。但郑油跟随国内植物油市场走强，限制郑粕涨幅。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 前高阻力附近震荡调整。豆粕05合约2800-2930。菜粕05合约2430-2570。 | |
| 生猪 | 节后集团场出栏难度较大，北方多地企业出现流拍现象，被迫降价出猪，且未来几天仍有持续降价走量的可能。但由于猪价下跌过快，引发养殖端对低价的抵触情绪，稳价意愿增强。屠企屠宰量整体仍保持下降，贸易商拿货较为谨慎，屠企订单减少。预计短时猪价整体仍保持下跌，跌幅或有收窄，局地大猪价格趋稳。 | 震荡调整，主力13000-13300。 | |
| 白糖 | 随着印度出口政策尘埃落地，出口利润驱动有限，市场的供应压力转移至泰国。全球主产国在不同程度上均受到不利的干旱天气影响，这将在2月份带来利多因素，尽管目前处于供应季。国内公布1月的产销数据偏空带来阶段性压力，单月销量同比回落，工业库存开始累积。阶段性多空因素交织。 | ICE20美分、ZCE60日线是关键压力区，有反复需求。 | |
| 棉花 | 市场等待美国农业部的月度供需报告以及种植面积预估数据的指引。ICE美棉期价仍在期末库存增加下承压。基金净持仓依然表现为净空。由于美棉的种植收益与其它作物竞争优势下降，预计新年度种植面积或有所回落，另外关注干旱天气对新作种植预估带来的影响，这是棉市存在的变数。 | 棉价区间波动，等待消费季种植指引。 | |
| 能化 | 沥青 | 上周沥青开工产量下降，出货量下降，下游改性开工率下降，厂库社库均增加，主要由于节中炼厂降产停产，下游改性加工企业停工，物流停运，沥青以资源入库为主，节后随着各方面恢复常态，开工出货将逐步恢复，但整体处于淡季供需面偏弱，价格高位承压，原油中期偏强基础仍在，裂解存在下行压力。 | BU2503参考支撑3600，压力3900，裂解逢高偏空对待。 |
| 燃料油 | 高硫油在本身供应偏紧的基础上，受俄罗斯、伊朗供应收紧预期影响，盘面表现持续偏强，但美方也可能仅以此为筹码要挟伊朗谈判，导致后续市场预期摇摆，还需关注美国如何实施“归零”目标。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润阶段温和回升，对低硫盘面带动不足，LU-FU价差存在继续下行动力。 | FU2503参考3200支撑，3800压力；LU2504参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 上周六华北5mm浮法玻璃市场价1310元/吨（+0）。春节期间玻璃产量继续走弱。纯碱供需矛盾突出，价格有较强下行驱动，玻璃的成本支撑将走弱。下游开工预计将在正月十五之后，短期需求或将维持低位。玻璃厂库存处于中性水平，贸易商库存走高但不及往年同期水平。综合来看，玻璃短期需求尚无法验证，后续重点关注玻璃需求情况；供应端持续走弱，将对盘面有一定支撑；纯碱下行带动玻璃成本支撑走弱；库存水平对价格驱动一般。上周浮法玻璃产量109.37万吨（-0.36）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6104.4万重箱（+1678.8）。 | 考虑主力合约在1300附近有较强支撑，向下空间不大，不宜追空，短线暂观望为宜。玻璃指数日内参考1330-1370。 | |
| 纯碱 | 上周六沙河重质纯碱市场价1429元/吨（+26）。纯碱供需矛盾突出，纯碱产量继续维持高位水平，但光伏和浮法玻璃产量持续走弱，需求端有较强压力。碱厂库存维持高位水平，在高供应情况下，碱厂有较强累库预期，将对盘面有较强拖累。上周纯碱产量72.65万吨（+0.8），其中，轻碱产量31.44万吨（+0.44），重碱产量41.21万吨（+0.36）。上周纯碱厂家总库存184.51万吨（+41.56），其中，轻碱库存83.31万吨（+26.22），重碱库存101.2万吨（+15.34）。 | 纯碱逢高偏空思路，主力合约上方压力位1510、1480。纯碱指数日内参考1430-1480。 | |
| PX | PX单边价格跟随原油波动。PX基本面保持偏空看待，与原油价差方面，虽然汽油裂解价差近期有所提升，但季节性相比仍旧处于较低位置，且EIA最新公布的调和汽油库存高位，预期给二甲苯带来的向上驱动强度和持续时间均有限；另一方面，PTA基本面也开始走弱，后期需求也偏弱看待。因此可等PX利润上升至高位后偏空看待。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。价差：多SC空PX，上边际看到2950-3050。 | |
| PTA | 近期PTA跟随原油价格走弱，就PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也存在走弱预期，短期内PTA继续累库的压力依然存在。加工利润估值方面，目前PTA与PX价差已经下降至较低位置，投资者可选择等待回归至高位后再次偏空看待。综合而言，预期PTA单边价格跟随原油震荡，加工利润震荡偏空看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。价差：多PTA空PX，区间300-350。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||