| 迈科期货早评精要 2025.1.24 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 有色 | 铜 | 特朗普表示要求美联储立刻降息，要求OPEC增加石油产量，对不在美国生产的商品征收关税。美股在企业财报利好的AI相关巨头拉动下继续上涨创新高。美元指数震荡小跌。中国证监会承诺中长期资金入场，设立长效考核机制。铜价探低回升至9240美元，沪铜减仓持稳。下游基本放假现货市场停滞，现货贴水继续扩大，周内库存增加1.6万吨。沪铜资金流出回避长假风险。考虑特朗普政策不确定性以及节后累库预期，建议离场等待节后重新寻找买入位置。 | 今日75500-75000。 |
| 铝 | 特朗普表示要求美联储立刻降息，要求OPEC增加石油产量，对不在美国生产的商品征收关税。美股在企业财报利好的AI相关巨头拉动下继续上涨创新高。美元指数震荡小跌。中国证监会承诺中长期资金入场，设立长效考核机制。伦铝小涨，沪铝现货贸易已结束本周继续增库存，资金离场价格小幅回落。政策炒作结束，考虑到当前氧化铝价格对应电解成本19500元，预计将有很好的支撑。建议离场等待节后重新寻找买入位置。 | 今日20250-20100。 | |
| 镍 | 昨日发布会证监会等多部门表示引导中长期资金入市，节后关注两会政策预期。海外特朗普要求美联储立即降息。海外特朗普上台后政策反复，放大波动，恰逢长假来临，市场资金谨慎防御，规避风险为主。据SMM，印尼APNI秘书长表示2025年镍矿配额已批准2.9848亿吨，此前的印尼镍矿紧张情绪消退，市场过剩情绪再起。震荡略弱。春节长假注意避险。 | 震荡略弱。春节长假注意避险。沪镍主力参考123000-125000。 | |
| 不锈钢 | 据SMM，印尼APNI秘书长表示2025年镍矿配额已批准2.9848亿吨，此前的印尼镍矿紧张情绪消退。镍铁成交价格持稳为主。不锈钢现货市场采销逐渐趋于平淡，预计不锈钢将以中性偏低水平的社会库存进入节后旺季预期，和两会政策预期阶段。 | 震荡。春节长假注意避险。不锈钢主力参考12980-13100。 | |
| 工业硅 | 低利润且部分厂家亏损下叠加春节假期来临长检修增多，特别是小厂较多的西南地区；不过许多配套自用电的大厂产能仍能维持生产，且西北低成本产能也能维持生产。工业硅库存累库趋势放缓，但仓单仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需略弱，估值低位，整体震荡表现。 | 低位震荡。工业硅主力参考10500-10800。 | |
| 碳酸锂 | 昨日发布会证监会等多部门表示引导中长期资金入市，节后关注两会政策预期。海外特朗普要求美联储立即降息。海外特朗普上台后政策反复，放大波动，恰逢长假来临，市场资金谨慎防御，规避风险为主。节前现货冷清偏震荡。锂盐厂低利润下预计长假期间供给缩量继续体现。目前矿端价格坚挺使得成本支撑较强。中期震荡但偏坚挺。但仓单库存又处于绝对高位的水平，给予上方压力。春节长假来临，节前注意避险。 | 震荡，春节长假来临，节前注意避险。碳酸锂主力参考78500-80200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 特朗普就任当天，美元指数因为特朗普关税政策低于预期，导致明显下行后，近两日窄幅震荡。一方面因为特朗普后续宣布的关税政策使通胀有上行风险，另一方面关税进程略低于预期，美元指数短线稍有纠结。贵金属方面，同样一方面受到避险情绪影响有所上行，但如果后续通胀继续升温，货币政策收紧使贵金属价格略有承压。昨日晚间特朗普表示减税，降低油价，调低利率，美股受益于经济增长预期稳定持续上行，美债利率上行，美元指数则有所回落，稍有分化。情绪反复使贵金属波动幅度加大，国内假期来临，注意规避风险。关注本周日本央行以及下周关注欧美央行议息会议。 | 偏强运行，但国内假期来临，注意规避风险。沪金主力合约关注638.5附近支撑，沪银主力合约关注7600-7700短线区间。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1540元/吨（+0）。宏观扰动因素增加，盘面波动幅度较大。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。焦炭第七轮提降落地。当前焦炭供应持稳运行，铁水产量有回升迹象，本周日均铁水产量225.45万吨（+0.97）。焦炭供需宽松，总库存持续增加，尤其是焦企库存增加将对盘面有一定下行影响。 | 基本面偏弱，宏观扰动增强，节前震荡思路对待，焦炭指数日内参考1715-1780。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1280元/吨（+0）。上周国内煤矿供应小幅减少，临近春节长假，1月份煤矿有减产预期。蒙煤通关恢复至高位水平，海运煤进口量较大。总体来看，1月份焦煤供应边际走弱。蒙煤通关口岸库存环比下滑仍处于偏高水平，国内焦煤矿山库存继续走高，上游库存高位将压制焦煤向上空间。钢厂和焦企继续补库，焦煤库存显著上升，接近去年同期水平。港口焦煤库存环比下滑，但仍处偏高水平。供需持续宽松，焦煤总库存持续累积。宏观扰动因素增加，盘面波动幅度较大。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。 | 基本面偏弱，宏观扰动增强，节前震荡思路对待，焦煤指数日内参考1100-1140。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 因缺乏新的利多支撑和影响，BMD毛棕榈油期货市场表现疲软，维持在4100-4200令吉区间波动；CBOT大豆震荡运行，对南美不利天气影响产量的担忧被其他因素抵消，市场继续评估美国总统特朗普计划对包括中国和加拿大在内的几个贸易伙伴国征收关税的影响。国内豆油节前基差走强，现货市场备货基本结束，重点关注国际关联品种及政策端变动。 | 震荡调整，主力参考棕榈油8200-8500，豆油7500-7800，菜籽油8300-8600。 |
| 蛋白粕 | 阿根廷干旱天气再度引发市场担忧，国际豆粕价格上涨。USDA1月供需报告收紧本年度美豆宽松格局，CBOT大豆运行区间中枢上移，关注前高附近阻力，突破则打开上方空间。国内海关暂停接收部分巴西大豆进口清关，因其不符合植物检疫要求，对近月供应影响较大。本周油厂陆续开始停机放假，下游备货大部分结束，市场成交清淡。美方向加拿大、墨西哥加征关税，美加贸易关系陷入紧张。此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，国内油厂买船增加，菜粕供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 节前偏强震荡为主。豆粕05合约支撑2750。菜粕05合约支撑2380。节日期间宏观风险波动较大，注意控制仓位。 | |
| 玉米 | USDA1月供需报告再度下调美玉米新作单产至179.3蒲/英亩，产量大幅调低至148.67亿蒲。CBOT玉米盘面强势上行，继续消化利多数据。中储粮宣布在黑龙江等地继续增开收储库点，继续增加收储规模，贸易商存货积极性略有提高。春节前东北产区售粮进度较往年偏快，农户售粮意愿较强。市场干粮数量增加，华北地区深加工收购即将停止，基层购销转淡。南方港口库存累积至历史高位，仓储压力较大，累库速度减缓。下游备货基本完成，市场成交清淡。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20，测试周线趋势线2300压力。 | |
| 生猪 | 目前现货猪价已经降至本月新低，春节前的猪价可能会跌回到冬至前的水平。往年小年后约2个工作日内，屠宰量通常会达到高峰，但今年春节下游市场的备货启动时间较晚，直到春节前7个工作日，屠宰量才开始明显增加。此外多数屠宰企业计划在腊月二十六结束收购，假期也比往年提前。尽管21日-23日屠宰量仍处于高位，但从整体来看，今年春节备货对生猪市场需求的支撑作用较往年有所减弱，猪价依旧承压。 | 震荡调整，主力12800-13200。 | |
| 白糖 | 印度印度政府已经批准2024/25出口100万吨糖压力在盘面充分释放。最新数据显示印度截止21日，累积产糖量低于去年同期，数据带来支撑。国际糖价在平台获得支撑反弹。北半球产糖国压榨高峰期，供应端仍然宽松。 | 05合约区间5742-5856。 | |
| 棉花 | USDA1月产销预测数据将全球棉花产量调增超过200万包，其中中国棉花产量增加180万包，全球期末库存大增，施压国际棉价，等待春季订单指引。中国节前棉纱降价促销带来支撑，但纺企开工率下降准备过节，采购支撑力度有限，棉价回落。 | 05短线压力13455。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普要求OPEC成员降低石油成本，原油调整延续，燃料油方面高硫相对抗跌，主要因为俄罗斯制裁会影响中国航线，使国内高硫供应维持偏紧格局，对高硫盘面形成支撑，原油回落阶段裂解可能有所反弹。低硫由于国内出口配额下发，供应紧张局面缓解，海外成品油利润在制裁后有一定回升，对低硫盘面存在支撑，高低硫价差下行动力减弱，暂不看大幅下行。 | FU2503参考3200支撑，3700压力；LU2504参考支撑4000，压力4400，LU-FU价差短期谨慎尝试逢高偏空对待。 |
| 沥青 | 本周沥青开工产量下降，年关临近物流运输减少，业者提货积极性下滑，出货量下降，下游需求走弱，沥青逐步累库，北方下游改性加工企业基本停工，南方在春节前也陆续停工，下游需求减少，沥青供需面趋弱，原油短期回落，裂解有所反弹，但原油中期偏强基础仍在，裂解仍有下行压力。 | 单边受原油带动，BU2503参考支撑3600，压力3900，压力位反弹偏空对待，裂解逢高偏空对待。 | |
| PX | 受特朗普言论影响，油价持续下跌带动px价格下跌。后期来看，原油目前的利多驱动预期还在，单边PX短期应避免空单。PX与原油价差方面，因汽油裂解价差保持低位，预期给二甲苯带来的向上驱动的强度和持续时间均有限；另一方面，PTA基本面也开始走弱，后期需求也偏弱看待。因此可等PX利润上升至高位后偏空看待。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。价差：多SC空PX，可等PX利润上升至高位后偏空看待，上边际看到2950-3050。 | |
| PTA | 近期PTA跟随原油价格走弱，就PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也存在走弱预期，短期内PTA继续累库的压力依然存在。加工利润估值方面，目前PTA与PX价差已经下降至较低位置，投资者可选择等待回归至高位后再次偏空看待。综合而言，预期PTA单边价格跟随原油震荡，加工利润震荡偏空看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。价差：多PTA空PX，区间300-350。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1310元/吨（+0）。宏观扰动因素增加，盘面波动幅度较大。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。玻璃供应小幅下滑，预计玻璃产量将弱稳运行。本周浮法玻璃产量110.21万吨（-0.7）。由于春节长假来临，下游深加工订单天数季节性走弱。春节前后玻璃需求走弱，玻璃将面临季节性累库。本周全国浮法玻璃样本企业总库存4335.6万重箱（-49.7）。 | 基本面驱动较弱，宏观扰动加强，节前震荡思路对待，玻璃指数日内参考1350-1380-1410。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1461元/吨（+7）。宏观扰动因素增加，盘面波动幅度较大。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。纯碱产量小幅回升，产量仍处于较高水平，供应端对盘面驱动向下。本周纯碱产量72.07万吨（+0.39），其中，轻碱产量31.29万吨（+0.17），重碱产量40.78万吨（+0.22）。总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。纯碱供需仍维持宽松格局，预计库存将继续维持高位。本周纯碱厂家总库存142.95万吨（-0.16），其中，轻碱库存57.09万吨（-1.68），重碱库存85.86万吨（+1.52）。 | 基本面偏空，宏观扰动加强，节前震荡思路对待，纯碱指数日内参考1450-1530。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 邓宏 从业资格证号F0247191 投资咨询证号Z0001295 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投资研究部 |
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