| 迈科期货早评精要 2025.1.23 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 有色 | 铜 | 美股上涨，AI概念再掀高潮，加上市场预计特朗普关税力度缓和。美元指数探低回升小幅上涨，特朗普称对中国加税10%，A股回落。中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。国内政策暂时真空，市场焦点仍在特朗普关税，不确定性仍大。伦铜回落，纽铜对伦铜升水继续回落，纽铜的关税炒作可能已结束。国内方面，下游多数放假，贸易商也开始放假，现货成交冷清，贴水继续扩大。市场转向对节后的预期。供应端精矿和废铜紧张加剧，当前库存仍处低位，淡季回调压力不大，但由于特朗普加关税担忧难解，加上当前价格已自低点有所上涨，建议回避风险，等待回调备货位置。 | 今日75600-75000。 |
| 铝 | 美股上涨，AI概念再掀高潮，加上市场预计特朗普关税力度缓和。美元指数探低回升小幅上涨，特朗普称对中国加税10%，A股回落。中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。国内政策暂时真空，市场焦点仍在特朗普关税，不确定性仍大。伦铝继续回落，欧盟禁止俄铝的炒作可能结束。沪铝本周有西北集中到货，将进入快速累库期。随着下游集中放假，现货对价格的影响减弱，市场转向节后预期。当前铝锭库存仍处极端低位，今年累库节奏明显低于往年，加上进口比价极其恶劣，预计整个淡季累库幅度大幅低于往年，预计价格回调空间不大，节前离场观望，节后逢低备货。 | 今日20300-20150。 | |
| 镍 | 国内中央金融办印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，关注今晨国内召开的新闻发布会。海外特朗普上台后政策反复，放大波动。恰逢长假来临，市场资金谨慎防御，规避风险为主。现货市场进入假期模式采销冷清，现货升水回落，LME仓单继续上涨，节前或偏震荡，中期震荡偏多。 | 震荡。沪镍主力参考124500-126700。 | |
| 不锈钢 | 国内中央金融办印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，关注今晨国内召开的新闻发布会。印尼镍矿配额落地后市场情绪受到提振，但临近假期镍现货市场需求弱势抑制多头意愿。预计不锈钢将以中性偏低水平的社会库存进入节后旺季预期，和两会政策预期阶段，中期震荡偏多。但短期进入节前最后一周，现货市场采销逐渐趋于平淡或偏震荡。 | 震荡偏强。不锈钢主力参考13000-13150。 | |
| 工业硅 | 低利润且部分厂家亏损下叠加春节假期来临长检修增多，特别是小厂较多的西南地区；不过许多配套自用电的大厂产能仍能维持生产，且西北低成本产能也能维持生产。工业硅库存累库趋势放缓，上周在产量持续下行情况下行业库存小幅下降0.2%，但仓单仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需略弱，估值低位，整体震荡表现。 | 低位震荡。工业硅主力参考10500-10800。 | |
| 碳酸锂 | 国内中央金融办印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，关注今晨国内召开的新闻发布会。海外特朗普上台后政策反复，放大波动。恰逢长假来临，市场资金谨慎防御，规避风险为主。短期现货市场采销逐渐趋于平淡抑制部分多头意愿或偏震荡。锂盐厂低利润下预计长假期间供给缩量继续体现。目前矿端价格坚挺使得成本支撑较强。中期震荡但偏坚挺。但仓单库存又处于绝对高位的水平，给予上方压力。春节长假来临，节前注意避险。 | 震荡，春节长假来临，节前注意避险。碳酸锂主力参考78000-80000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股继续上涨，美元指数和美债收益率再度上行，一方面，特朗普上台后有望对经济进行刺激，有利于美股，但另一方面，对外加征关税的政策，有推高通胀的风险，使美元指数和美债收益率难以明显下行。所以从避险角度考虑，面对不确定性风险，使贵金属价格仍然偏利多，但后期通胀的上行风险，使贵金属价格面临承压风险。情绪反复使贵金属波动幅度加大，国内假期来临，注意规避风险。关注本周日本央行以及下周关注欧美央行议息会议。 | 偏强运行，但国内假期来临，注意规避风险。沪金主力合约关注638.5附近支撑，沪银主力合约关注7700一线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1540元/吨（+0）。宏观扰动因素增加，盘面波动幅度较大。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。焦炭第七轮提降落地。当前焦炭供应持稳运行，铁水产量弱稳运行，上周日均铁水产量224.48万吨（+0.11）。焦炭供需宽松，总库存持续增加，尤其是焦企库存增加将对盘面有一定下行影响。 | 基本面偏弱，宏观扰动增强，节前震荡思路对待，焦炭指数日内参考1760-1800-1840。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1280元/吨（+0）。上周国内煤矿供应小幅减少，临近春节长假，1月份煤矿有减产预期。蒙煤通关恢复至高位水平，海运煤进口量较大。总体来看，1月份焦煤供应边际走弱。蒙煤通关口岸库存环比下滑仍处于偏高水平，国内焦煤矿山库存继续走高，上游库存高位将压制焦煤向上空间。钢厂和焦企继续补库，焦煤库存显著上升，接近去年同期水平。港口焦煤库存环比下滑，但仍处偏高水平。供需持续宽松，焦煤总库存持续累积。宏观扰动因素增加，盘面波动幅度较大。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。 | 基本面偏弱，宏观扰动增强，节前震荡思路对待，焦煤指数日内参考1130-1180。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 马棕产地产量下降，出口数据逐步改善，BMD毛棕榈油期货维持在4200令吉附近震荡整理，暂无新的利多提振；CBOT大豆因阿根廷干旱天气导致大豆减产担忧，另外巴西天气潮湿，虽然创纪录产量预估，但阻碍了大豆的早起收割，对CBOT大豆有一定提振。国内豆油节前基差走强，现货市场备货基本结束，主要关注国际关联品种及政策端变动。 | 震荡调整，主力参考棕榈油8200-8500，豆油7500-7800，菜籽油8400-8700。 |
| 蛋白粕 | 阿根廷干旱天气再度引发市场担忧，国际豆粕价格上涨。USDA1月供需报告收紧本年度美豆宽松格局，CBOT大豆运行区间中枢上移，关注前高附近阻力，突破则打开上方空间。国内海关暂停接收部分巴西大豆进口清关，因其不符合植物检疫要求，对近月供应影响较大。本周油厂陆续开始停机放假，下游备货大部分结束，市场成交清淡。美方向加拿大、墨西哥加征关税，美加贸易关系陷入紧张。此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，国内油厂买船增加，菜粕供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 外盘强势提振。豆粕05合约支撑2750。菜粕05合约支撑2380。宏观风险波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | USDA1月供需报告再度下调美玉米新作单产至179.3蒲/英亩，产量大幅调低至148.67亿蒲。CBOT玉米盘面强势上行，继续消化利多数据。中储粮宣布在黑龙江等地继续增开收储库点，继续增加收储规模，贸易商存货积极性略有提高。春节前东北产区售粮进度较往年偏快，农户售粮意愿较强。市场干粮数量增加，华北地区深加工收购即将停止，基层购销转淡。南方港口库存累积至历史高位，仓储压力较大，累库速度减缓。下游备货基本完成，市场成交清淡。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20，测试周线趋势线2300压力。 | |
| 生猪 | 目前生猪市场落袋为安情绪较高，规模场出栏情绪高涨，散户卖猪偏积极，市场猪源充裕。需求端虽处于春节前消费旺季，但整体消费不及预期，市场供需博弈比较激烈，短线供应增量仍大于需求增量，情绪支撑相对有限，猪价依旧承压。 | 震荡调整，主力12800-13200。 | |
| 白糖 | 印度政府已经批准2024/25出口100万吨糖，此举旨在稳定价格，并支持糖业的农民和工人。在上一季因国内供应问题完全限制出口后，这一批准得以通过。加上目前北半球产糖国进入压榨高峰期，供应端宽松。ICE原糖期价偏弱，对郑盘带来指引。 | 05合约5725-5779。 | |
| 棉花 | USDA1月产销预测数据将全球棉花产量调增超过200万包，其中中国棉花产量增加180万包，全球期末库存大增，施压国际棉价，等待春季订单指引。中国节前棉纱降价促销带来支撑，但纺企开工率下降准备过节，采购支撑力度有限，棉价窄幅波动。 | 05短线压力13695。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普任职后表示欲促进俄乌战争停止，市场预期特朗普可能会放松对俄制裁，加之美页岩油可能开始增产，原油短期有所回落，高硫相对抗跌，主要因为俄罗斯制裁会影响中国航线，使国内高硫供应维持偏紧格局，对高硫盘面形成支撑，原油回落阶段裂解可能有所反弹。低硫由于国内出口配额下发，供应紧张局面缓解，海外成品油利润在制裁后有一定回升，对低硫盘面存在支撑，高低硫价差下行动力，暂不看大幅下行。 | FU2503参考3200支撑，3700压力；LU2504参考支撑4000，压力4400，LU-FU价差短期谨慎尝试逢高偏空对待。 |
| 沥青 | 截至22日，隆众石油沥青开工率28.1%，环比下降4%，大样本产量48.5万吨，环比下降2.2万吨，4.3%，齐鲁石化以及茂名石化间歇转产，北方地区个别地炼小幅降产，带动产能利用率下降。54家样本出货36.3万吨，环比下降0.4%，各区互有增减，山东部分炼厂降量及转产，年关临近物流运输减少，业者提货积极性下滑，东北原油走跌下低硫资源出货欠佳，而华东主营提产，且执行批量优惠政策出货，出货增加。69家样本改性沥青产能利用率2.8%，环比下降1.4%，华北、东北及西北地区改性企业继续维持停工状态，南方地区陆续停工，改性加工量下降明显，国内整体供应下降。沥青供需面趋弱，原油短期回落，裂解有所反弹，但原油中期偏强基础仍在，裂解仍有下行压力。 | 单边受原油带动，BU2503参考支撑3600，压力3900，压力位反弹偏空对待，裂解逢高偏空对待。 | |
| 乙二醇 | 乙二醇单边价格跟随原油波动，平均生产利润在上周大幅下降后有所修复。本周基本面保持良好，开工与聚酯需求变化均较小，华东港口库存虽继续累库，但符合季节性累库预期，且累库幅度小于往年同期。后期来看，成本端短期内可能波动较大，可先观望；基本面来看，利润还将修复，带动供给上升，而需求端预期开工将以缓慢的节奏下降，基本面预期继续保持良好状态。综上可知，乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。价差：在煤价较为稳定的情况下，原油带给PTA的影响强于乙二醇，若原油波动较大，PTA与乙二醇价差跟随原油波动，但相对原油单边波动会更小。 | 乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，单边主力合约参考区间4500-5000。价差：PTA与乙二醇价差参考区间0-600。 | |
| 短纤 | 本周短纤价格跟随成本端波动，生产利润被动扩张。基本面来看，短期供需基本面边际改善。但需要考虑的是，下游纯涤纱实际基本面依然较弱，开工下降，库存较高，并且临近年关，下游及终端需求存在进一步下滑预期，将会带给短纤负反馈。综合来说，成本端原油走弱带来利润被动扩张，但弱需求下短纤利润存在进一步压缩预期，短纤价格震荡偏弱看待。 | 弱需求下利润进一步偏弱看待。主力合约参考区间6500-7300。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1310元/吨（+0）。宏观扰动因素增加，盘面波动幅度较大。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。上周玻璃价格跟随盘面有所上涨。玻璃供应小幅下滑，预计玻璃产量将弱稳运行。上周浮法玻璃产量110.57万吨（-0.59）。由于春节长假来临，下游深加工订单天数季节性走弱。春节前后玻璃需求走弱，玻璃将面临季节性累库。上周全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱（+15.1）。 | 基本面驱动较弱，宏观扰动加强，节前震荡思路对待，玻璃指数日内参考1380-1430。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1454元/吨（-2）。宏观扰动因素增加，盘面波动幅度较大。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。纯碱产量小幅回升，产量仍处于较高水平，供应端对盘面驱动向下。上周纯碱产量71.68万吨（+0.24），其中，轻碱产量31.12万吨（+0.22），重碱产量40.56万吨（+0.02）。总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。投机需求增加，上周碱厂库存有所去化。纯碱供需仍维持宽松格局，预计库存将继续维持高位。上周纯碱厂家总库存143.11万吨（-3.97），其中，轻碱库存58.77万吨（-2.94），重碱库存84.34万吨（-1.03）。 | 基本面偏空，宏观扰动加强，节前震荡思路对待，纯碱指数日内参考1470-1515-1530。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 邓宏 从业资格证号F0247191 投资咨询证号Z0001295 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投资研究部 |
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