央行公开市场开展11575亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%

香港万得通讯社报道，央行公告称，为对冲公开市场逆回购到期、现金投放等因素的影响，维护春节前流动性充裕，1月22日以固定利率、数量招标方式开展了11575亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%。Wind数据显示，当日9595亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1980亿元，为连续八日净投放。

Wind数据显示，本周央行公开市场将有14848亿元逆回购到期，其中周三至周五分别到期9595亿元、3405亿元、1050亿亿元。

资金面方面，周二央行公开市场时隔近四个月重启14天逆回购操作，且单日继续保持净投放，不过银行间市场资金面仍呈现均衡格局，存款类机构主要质押回购加权利率略有下行。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.735%左右，较上日尾盘略回落约1.5bp。

交易员表示，央行重启14天逆回购呵护跨春节流动性，不过相对于市场需求缺口，净投放规模依然偏克制；本周未来几天逆回购到期规模较大，且春节取现需求逐渐增长，关注央行的对冲操作。也有交易员认为，汇率压力下，短期内资金平稳偏贵料仍是主旋律，此外一季度银行信贷“开门红”需求以及支持地方化债背景下，降准是当前的优选项。

资金为何紧？持续性如何？国盛证券固收报告认为，近期资金持续偏紧，不仅绝对水平上升，季节性更是高于往年同期，但需求并非导致资金面趋紧的原因，资金趋紧可能更多的由于季节性资金需求冲击之下，央行资金投放的边际变化。一方面，央行之前公告暂停开展公开市场国债买入操作，资金投放的减少可能一定程度上加剧了资金紧张；另一方面，1月13日开始，银行间隔夜资金利率R001均值显著超过利率走廊上限（七天逆回购利率+50bp），或显示央行并未开展临时逆回购操作以稳定资金利率。

报告指出，春节前资金可能很难明显宽松。一方面，央行近期提示长债利率风险，为避免长端利率过快下行，短端资金利率不宜过度宽松。另一方面，近期美元指数走强，中美利差持续走扩，人民币对美元持续承压，汇率也掣肘了央行货币政策宽松的空间。持续偏紧的资金约束可能更多来自基本面，春节后资金有望逐步宽松。一方面春节前居民取现带来的资金需求季节性下降，另一方面，偏紧的资金可能抑制信贷投放，如果1月信贷社融不及预期，可能带来降息降准节奏加快的可能，因而这可能带来资金的进一步宽松和整体利率的进一步下行。

2025年1月LPR按兵不动：1年期为3.1%，5年期以上为3.6%。中信证券首席经济学家明明表示，LPR报价不变符合预期。一方面，从量上看，1月税期和春节取现压力重合，在银行间负债成本抬升的环境下，商业银行主动进一步压缩LPR的动力不足；另一方面，LPR报价按兵不动也是综合内外政策环境、平衡内外均衡和宽货币目标下的选择。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，从外部环境看，受美国基本面强劲、通胀预期反弹、避险情绪升温等因素影响，近期美元指数维持强势，且2025年美联储降息空间受限。在这一背景下，人民币汇率压力有可能相应加大。在特朗普政府释放更大压力前，预计国内政策利率将持稳，以便为后续政策面创造更多空间。虽然春节前央行往往需要大规模投放跨节资金，助力市场平稳过渡，因此后续资金进一步收敛的空间有限，但在稳定汇市和债市的考量下，近期市场资金面也不会过于宽裕，银行负债端仍有一定压力，同时还削弱了报价行下调LPR报价加点的空间。

国家统计局最新发布的数据显示，中国2024年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。中国2024年第四季度GDP同比增长5.4%，预期增5%，第三季度增速为4.6%。中国2024年12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期增3.49%，11月增3.0%。中国2024年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期增5.5%，11月增5.4%。中国2024年固定资产投资同比增长3.2%，预期增3.4%，1-11月增3.3%。中国2024年房地产开发投资同比下降10.6%，预期降10.4%，1-11月降10.4%。

国家统计局称，总的来看，2024年国民经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，中国式现代化迈出新的坚实步伐；下阶段，要进一步深化改革开放，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

国务院新闻办公室1月14日举行新闻发布会，央行副行长宣昌能表示，2025年将落实好适度宽松的货币政策。下阶段，央行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行，在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本。科学运用好结构性货币政策工具，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。继续综合采取措施，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。