| 迈科期货早评精要 2025.1.21 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场全天冲高回落，各大指数早盘高开后震荡分化，创业板指表现相对较强。两市成交额约1.18万亿元，较上一交易日放量。临近春节长假期，国内资金面偏紧，特朗普登台后的政策不确定较大，市场活跃度可能仍会下降。消息面，李强总理召开座谈会：密切跟踪国内外形势变化，及时调整政策举措，充实完善政策工具箱。国家大基金三期等成立AI产投基金合伙企业，出资额600.6亿元。 | IM初步向上突破MA20，关注四大期指后续方向选择。 |
| 集运指数 | SCFIS更新于2787.38点，下跌14.5%明显快于预期。MSK第七周上海至鹿特丹价格已跌至2800美元/FEU，跌幅明显。THE联盟的上海至欧洲基本港运价也跌破2500美元。OCEAN联盟价格相对更高，OOCL维持3200美元/FEU。地缘方面，胡塞武装代表称在加沙地区停火后，不再以美国、英国拥有、管理或悬挂两国旗帜的船只为袭击目标。如果停火协议和该言论能够落实对远月合约利空十分显著，红海地区复航将在未来几个月内实现。 | 延续空头运行，今日主力合约1000-1150。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普正式宣誓就任，其在就职演说中未提及普遍加关税，市场情绪转变，美元指数大跌到108，人民币升值至7.25。伦铜升至9260美元，纽铜对伦铜升水收窄到300美元以内，关注关税炒作可能结束。沪铜小跌，据调研本周下游加工企业集中放假，因铜价高企下游备货意愿不高，华东现货升水回落到60元，华北、华南均大幅贴水近200元。随着春节临近现货买盘减弱，下游转向对节后备货的预期，精矿TC急降至2美元以下炼厂减产可能性上升，整体看原料紧张加剧和极端低库存下，铜价淡季累库可能低于往年，价格回调空间不大。 | 坚持回调寻找中线买入位置的思路。今日76000-75300。 |
| 铝 | 特朗普正式宣誓就任，其在就职演说中未提及普遍加关税，市场情绪转变，美元指数大跌到108，人民币升值至7.25。伦铝小涨，但随着铝价升至2700美元以上，欧盟禁俄铝的炒作可能接近尾声，当前伦铝注销仓单仍高，但沪铝进口亏损扩大到3000元以上的极端低位，铝材出口盈利较好，暗示海外对仓单的实际需求有限。沪铝周一库存45.5万吨，周末增加了1.5万吨，预计随着西北集中到货和下游在本周集中放假，将进入快速累库期。但当前库存仍处极低位，加上海外偏强沪铝比价极低，将抑制原铝和废铝进口，刺激铝材出口，预计今年累库将低于往年，铝淡季下跌空间不大。 | 坚持回调寻找中线买入位置的思路。今日20500-20400。 | |
| 锌 | 海关数据，中国2024年12月精炼锌进量为3.29万吨吨，环比下降6.31%，同比增长45.94%。国家统计局数据，12月锌锭产量59.7万吨，2024年累计产量683.7万吨，累计同比减少3.6%。截至1月20日，SMM社会库存5.94万吨，较1月16日增加0.06万吨。国内春节临近下游消费转淡，同时国内炼厂原料库存天数回升，加工费回弹，供给端矛盾减弱，短期锌价或维持震荡。 | 区间整理，今日沪锌主力参考区间24000-24500元/吨。 | |
| 镍 | 昨夜特朗普正式任职，关税态度较前期偏鸽，美元指数下跌，市场预期表现反转。LME镍库存持续累库，沪镍仓单近期表现去库，但现货库存继续累库，国内春节长假前最后一周，现货市场采销转淡，进入假期模式，现货升水回落，抑制部分多头意愿。此前印尼将今年的镍矿石开采设定为约2亿吨配额，提振市场情绪。但近期也有部分印尼人士表示配额需要满足冶炼厂的需求。中期震荡偏多，但节前或偏震荡。 | 震荡偏强。沪镍主力参考126000-130000。 | |
| 不锈钢 | 佛山现货成交持续向好，低价下市场备库意愿较高。而目前社会库存总体中性偏低，仓单仍在往年同期高位但近期有所降低。印尼镍矿配额落地后市场情绪受到提振，但临近假期镍现货市场需求弱势抑制多头意愿。钢厂对原料备库意愿逐步降低，上周镍铁价格小幅跌价，但总体上大型钢厂镍铁成交价变动不大。预计不锈钢将以中性偏低水平的社会库存进入节后旺季预期，和两会政策预期阶段，中期震荡偏多。但短期进入节前最后一周，现货市场采销逐渐趋于平淡或偏震荡。 | 震荡偏强。不锈钢主力参考12900-13150。 | |
| 工业硅 | 低利润且部分厂家亏损下叠加春节假期来临长检修增多，特别是小厂较多的西南地区；不过许多配套自用电的大厂产能仍能维持生产，且西北低成本产能也能维持生产。工业硅库存累库趋势放缓，上周在产量持续下行情况下行业库存小幅下降0.2%，但仓单仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需略弱，估值低位，整体震荡表现。 | 低位震荡。工业硅主力参考10600-10950。 | |
| 碳酸锂 | 昨夜特朗普正式任职，关税态度较前期偏鸽，美元指数下跌，市场预期表现反转。终端政策关注其关于美国电动汽车政策的落地情况。临近过节，锂盐厂检修继续增加，供给缩量继续体现。近期锂盐厂利润小幅回升或刺激部分产能释放，但假期检修停产增多又一定程度限制产能如期释放。整体淡季不淡提振低位锂价，且矿端价格坚挺使得成本支撑较强。上周下游材料厂备库已基本完成至年后，贸易商仍有采购，预计本周节前最后一周现货采销进一步清淡。整体上仓单库存又处于绝对高位的水平，给予上方压力。震荡但偏坚挺。春节长假来临，节前注意避险。 | 震荡但偏坚挺。碳酸锂主力参考79600-82500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日美股休市，美国新任总统特朗普宣布就职并发布一系列新政，主要包括抵御非法移民，开采石油能源，结束绿色新政以及美国领土扩张，表示加征关税但没有立即推出。市场情绪复杂，抵御非法移民有推高通胀的风险，但没有立即推出的关税使市场情绪并没有非常紧迫，美元指数大幅下跌，贵金属价格反复震荡。 | 偏强运行但短线震荡风险加大，叠加国内假期来临，注意规避风险。沪金主力合约关注632一线支撑，沪银主力合约关注7700一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端维持偏强运行，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调20元/吨，报3080元/吨。春节假期将近钢材成交近期显著下跌，当前市场主要受宏观预期驱动，注意宏观经济和政策变化可能带来的预期变化。消息方面，特朗普正式宣誓就任美国第47任总统，并表示将撤销电动汽车补贴政策；将开始全面改革贸易体系；将对外国征收关税和税收。没用明确关税比率前，对商品市场影响相对有限。 | 钢材维持偏多运行；螺纹主力今日3350-3400，热卷主力今日3460-3510。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB精粉价格787元/湿吨（-3），铁矿现货维持偏强运行；全国主港铁矿石成交101.35万吨，环比减1.8%。数据方面，Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2177.0万吨，环比减少239.3万吨；澳洲巴西铁矿发运总量1736万吨，环比减少651.5万吨。铁矿供给显著回落，在钢材端需求较好的情况下，铁矿基本面明显好转。 | 铁矿基本面较好，维持偏强运行，技术上基本站稳800；主力合约800-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1550元/吨（-20）。市场对宏观预期交易权重增加，基本面交易权重下滑，双焦盘面显著回升。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。焦炭第七轮提降落地。当前焦炭供应持稳运行，铁水产量弱稳运行，上周日均铁水产量224.48万吨（+0.11）。焦炭供需宽松，总库存持续增加，尤其是焦企库存增加将对盘面有一定下行影响。 | 基本面偏弱，宏观扰动增强，节前震荡思路对待，焦炭指数日内参考1740-1800。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1280元/吨（+0）。上周国内煤矿供应小幅减少，临近春节长假，1月份煤矿有减产预期。蒙煤通关恢复至高位水平，海运煤进口量较大。总体来看，1月份焦煤供应边际走弱。蒙煤通关口岸库存环比下滑仍处于偏高水平，国内焦煤矿山库存继续走高，上游库存高位将压制焦煤向上空间。钢厂和焦企继续补库，焦煤库存显著上升，接近去年同期水平。港口焦煤库存环比下滑，但仍处偏高水平。供需持续宽松，焦煤总库存持续累积。 | 基本面偏弱，宏观扰动增强，节前震荡思路对待，焦煤指数日内参考1130-1180。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货受出口略有改善的支撑，维持在4200令吉的半年线附近震荡整理，CBOT大豆与豆油止跌反弹，不过受巴西大豆丰产预估影响，CBOT大豆反弹之后仍有重新下跌的可能。国内现货市场备货基本结束，关注国际关联品种及政策端变动。 | 震荡调整，主力参考棕榈油8300-8500，豆油7500-7800，菜籽油8300-8600。 |
| 玉米 | USDA1月供需报告再度下调美玉米新作单产至179.3蒲/英亩，产量大幅调低至148.67亿蒲。CBOT玉米盘面强势上行，继续消化利多数据。中储粮宣布在黑龙江等地继续增开收储库点，继续增加收储规模，贸易商存货积极性略有提高。春节前东北产区售粮进度较往年偏快，农户售粮意愿较强。市场干粮数量增加，华北地区深加工门前到货量走低，收购价偏强运行。南方港口库存累积至历史高位，仓储压力较大，累库速度减缓。下游备货基本完成，市场成交清淡。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20，测试周线趋势线2300压力。 | |
| 蛋白粕 | 昨日特朗普政府宣誓就职，未提及具体关税预期，美元指数直线下挫。阿根廷干旱天气再度引发市场担忧，国际豆粕价格上涨。USDA1月供需报告收紧本年度美豆宽松格局，CBOT大豆运行区间中枢上移。国内豆粕市场变化不大，本周油厂陆续开始停机放假，下游备货大部分结束，市场成交清淡。美生柴政策排除菜籽，ICE菜籽盘面回落。此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，国内油厂买船增加，菜粕供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 宏观风险波动较大，注意控制风险。豆粕05合约支撑2750。菜粕05合约支撑2380。 | |
| 生猪 | 当前市场整体情绪较为低迷，供应端压力较大。屠宰企业顺势压价收购，市场缺乏有力因素推动猪价上涨，整体走势偏弱。屠宰场虽有备货需求，但养殖户出栏时间减少，加之南方消费疲软，抑制北方猪源外调节奏，进一步加剧供应宽松。预计猪价将窄幅震荡，局部可能有小幅反弹，但整体上涨空间有限。 | 猪价震荡偏弱，主力12700-13100。 | |
| 白糖 | 印度政府已经批准2024/25出口100万吨糖，此举旨在稳定价格，并支持糖业的农民和工人。在上一季因国内供应问题完全限制出口后，这一批准得以通过。加上目前北半球产糖国进入压榨高峰期，供应端宽松。春节前贸易商清库，下游随采随用。关注外盘带来的指引。 | 05合约关注能否止跌企稳。 | |
| 棉花 | USDA1月产销预测数据将全球棉花产量调增超过200万包，其中中国棉花产量增加180万包，全球期末库存大增，施压国际棉价，等待春季订单指引。中国节前棉纱降价促销带来支撑，但纺企开工率下降准备过节，采购支撑力度有限，棉价窄幅波动。 | 05短线支撑10日线。 | |
| 能化 | 燃料油 | 虽然国内进料需求可能受到关税及消费税政策抑制，但俄罗斯制裁会加剧高硫供应偏紧格局，对高硫盘面形成支撑，裂解在原油强势下有回调可能，但调整幅度有限。低硫由于国内出口配额下发，供应紧张局面缓解，但制裁同样给海外成品油带来一定提振，并对低硫盘面形成支撑，高低硫价差下行动力有所减弱，暂不看大幅下行。 | FU2503参考3200支撑，3700压力；LU2504参考支撑4000，压力4400，LU-FU价差短期谨慎尝试逢高偏空对待。 |
| 沥青 | 截至20日，隆众沥青54家厂库64.8万吨，环比增加2.3万吨，8.7%，山东地区明显，临近年末市场成交转弱，下游需求有所弱化，业者接货意愿不强，带动库存持续增加。76家社库59.3万吨，环比增加5.2万吨，9.6%，北方地区较为集中，多为客户前期合同入库为主，终端需求偏弱，社会库增加较为明显。沥青供需面趋弱，在原油走强基础上裂解具有下行驱动，短期消费税问题发酵后可能带来反弹，但仍会受到下行驱动的压制。 | 单边受原油带动，BU2503参考支撑3600，压力3900，压力位反弹偏空对待，裂解逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1320元/吨（-10）。市场对宏观预期交易权重增加，基本面交易权重下滑，玻璃盘面显著回升。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。上周玻璃价格跟随盘面有所上涨。玻璃供应小幅下滑，预计玻璃产量将弱稳运行。上周浮法玻璃产量110.57万吨（-0.59）。由于春节长假来临，下游深加工订单天数季节性走弱。春节前后玻璃需求走弱，玻璃将面临季节性累库。上周全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱（+15.1）。 | 基本面驱动较弱，宏观扰动加强，节前震荡思路对待，玻璃指数日内参考1400-1460。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1459元/吨（-22）。市场对宏观预期交易权重增加，基本面交易权重下滑，纯碱盘面显著回升。叠加国内即将面临春节长假，注意规避风险。纯碱产量小幅回升，产量仍处于较高水平，供应端对盘面驱动向下。上周纯碱产量71.68万吨（+0.24），其中，轻碱产量31.12万吨（+0.22），重碱产量40.56万吨（+0.02）。总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。投机需求增加，上周碱厂库存有所去化。纯碱供需仍维持宽松格局，预计库存将继续维持高位。上周纯碱厂家总库存143.11万吨（-3.97），其中，轻碱库存58.77万吨（-2.94），重碱库存84.34万吨（-1.03）。 | 基本面偏空，宏观扰动加强，节前底部震荡思路对待，纯碱指数日内参考1480-1530。 | |
| 乙二醇 | 乙二醇单边价格跟随原油波动，平均生产利润在上周大幅下降后有所修复。本周基本面保持良好，开工与聚酯需求变化均较小，华东港口库存虽继续累库，但符合季节性累库预期，且累库幅度小于往年同期。后期来看，成本端短期内可能波动较大，可先观望；基本面来看，利润还将修复，带动供给上升，而需求端预期开工将以缓慢的节奏下降，基本面预期继续保持良好状态。综上可知，乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。价差：在煤价较为稳定的情况下，原油带给PTA的影响强于乙二醇，若原油波动较大，PTA与乙二醇价差跟随原油波动，但相对原油单边波动会更小。 | 乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，单边主力合约参考区间4500-5000。价差：PTA与乙二醇价差参考区间0-600。 | |
| 短纤 | 本周短纤价格跟随成本端波动，生产利润持续压缩。基本面来看，在成本端存在较大利多驱动的情况下，下游厂家采购备货意愿增强，短纤周度产销环比上升，库存去库，短期供需基本面有所改善。但需要考虑的是，下游纯涤纱实际基本面依然较弱，开工下降，库存较高，并且临近年关，下游及终端需求存在进一步下滑预期，将会带给短纤负反馈。综合来说，成本端原油走强带来价格支撑，但弱需求下短纤利润存在进一步压缩预期，短纤价格震荡看待。 | 强成本弱需求，短纤震荡看待。主力合约参考区间6500-7300。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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