| 迈科期货早评精要 2025.1.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场全天高开高走，大盘出现超预期大涨，市场情绪得到明显修复。临近春节长假期，市场资金活跃度可能仍会下降，大盘还会有反复震荡的可能性。消息面，中国12月新增社融2.86万亿元，新增人民币贷款9900亿元，M2-M1剪刀差收窄。近期高盛、瑞银等外资大行先后发表观点，看好中国资本市场后市表现，并纷纷上调中国资产评级。 | 四大期指在MA120支撑反弹，小盘风格偏强，短期压力MA20，关注方向选择。 |
| 有色 | 铜 | 美欧股市窄幅震荡，美国12月PPI环比上升0.2%低于上月的0.4%，美元指数小幅回落。中国公布12月金融数据，12月M2增长7.3%，前值7.1%，M1增长率为-1.4%，前值为-3.7%，12月新增贷款近1万亿元处于较高水平，信贷支持力度体现。A股大涨，但短期内关注点可能转向特朗普上台后的政策兑现，宏观不确定性较大。伦铜继续小涨，纽铜对伦铜升水小幅回落，近期投机盘交易美国进口铜加关税的可能和中国12月进口需求大涨，对铜价有明显支撑作用。国内随着铜价反弹买盘减弱，下游临近放假开始选择消化库存，华东现货升水回落到80元，但考虑季节性仍非常强势。整体看库存处于极端低位，原料端紧张加剧炼厂减产力度较大，淡季现货压力不明显。但随着下游放假现货买盘减少，价格略有回落。等待回调寻机买入。 | 今日75500-74800。 |
| 铝 | 美欧股市窄幅震荡，美国12月PPI环比上升0.2%低于上月的0.4%，美元指数小幅回落。中国公布12月金融数据，12月M2增长7.3%，前值7.1%，M1增长率为-1.4%，前值为-3.7%，12月新增贷款近1万亿元处于较高水平，信贷支持力度体现。A股大涨，但短期内关注点可能转向特朗普上台后的政策兑现，宏观不确定性较大。伦铝继续上涨，欧盟对俄铝宣布新的制裁后海外对LME仓单的需求增加，注销仓单占比超过60%对铝价起支撑作用。沪铝元旦以后继续超预期去库，当前库存处于近年最低位，废铝紧张加剧，精废替代持续，淡季现货压力不明显。但随着下游逐步减产放假铸锭量增加，价格略有回落。等待回调寻机买入。 | 今日20200-20000。 | |
| 锌 | 中国社融数据强于预期，美国PPI数据弱于预期，美元指数回调。上周末持续到货，采买及提货减少，SMM社会库存小增。预计后续随着春节的临近，终端和下游企业放假增多，消费将进一步下降。LME锌库存持续下降至20.9万吨，Cash-3M贴水扩大至42.8美元/吨。从基本面上来看，矿紧缺的情况进一步缓解，加工费再度反弹，供增需减下基本面对锌价支撑不足。 | 区间整理，今日沪锌主力参考区间24000-24400元/吨。 | |
| 镍 | 截止1月10日，LME镍投资基金净空头持仓从18060.87手降至15675.96手。印尼将今年的镍矿石开采设定为约2亿吨配额，并表示若矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。矿端扰动持续。纯镍方面国内产量继续高位增长，沪镍仓单近期表现去库，但上周现货库存在经历短暂去库后重新累库，下游春节前备货体现，现货升水回落，冶炼端的过剩和节前现货需求整体弱势使得下游过度追高意愿不足。关注配额落地后下游提前备库力度。 | 震荡偏强。沪镍主力参考126800-130000。 | |
| 不锈钢 | 印尼将今年的镍矿石开采设定为约2亿吨配额，并表示若矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。矿端扰动持续。但不锈钢厂1月份环比大幅减产，钢厂节前对原料备库又意愿逐步降低，过度追高意愿不足。仓单库存维持高位难降给予盘面压力。关注配额落地后下游提前备库力度。 | 震荡偏强。不锈钢主力参考13120-13300。 | |
| 工业硅 | 昨日现货价格持稳，临近假期低利润下西南企业检修可能增多，全国产量继续下降，但库存维持增长趋势，仓单继续增长。现货市场交投清淡，下游备库意愿不高。整体看供需仍弱而估值又偏低。 | 低位偏弱震荡寻底。工业硅主力参考10500-10850。 | |
| 碳酸锂 | 供给缩量逐渐显现，总库存再次累库。产能过剩压力下利润扩张易刺激大量待产产能释放，不过临近假期企业检修增多或一定程度限制产能如期释放，且主产区环保进驻关注市场情绪扰动。近期矿端价格坚挺带来底部支撑。节前低价下下游节前备货逐渐体现，但整体淡季下节前补库持续性可能不强，而下游淡季排产好于往年同期表现淡季不淡又提振低位锂价。目前仓单库存绝对水平仍高，给予上方压力。关注可能的供给扰动情况。整体震荡表现但略显坚挺。 | 整体震荡表现但略显坚挺。碳酸锂主力参考78000-80000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期美元指数和美债利率高位对贵金属价格有压制，但受到避险情绪影响，贵金属价格持稳略有上行。所以贵金属价格并没有消化美元指数和美债利率高位的影响，如果后期避险情绪减弱，需要关注其对贵金属价格的不利影响。昨日晚间美国公布的12月份PPI增速低于预期，通胀预期稍有缓和，最重要的是今日晚间公布的12月份CPI数据和核心CPI数据。如果走高，则进一步强化通胀预期，对贵金属价格造成短线波动。 | 短线走势再度震荡，关注今日晚间美国CPI。沪金主力合约关注629短线支撑，沪银主力合约关注7600短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1560元/吨（+0）。上周美国非农就业人口数据出炉，超市场预期，市场情绪回暖，双焦盘面上涨。焦炭第六轮提降落地，后续仍有提降预期，焦炭产量弱稳运行。铁水继续下滑，日均铁水产量224.37万吨（-0.83）。近期钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱，预计铁水后续仍有下降空间。当前正值冬储时节，钢厂焦炭库存继续增加。焦企库存持续累库，港口库存高于去年水平。 | 震荡思路。焦炭指数日内参考1710-1770。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1280元/吨（-20）。上周美国非农就业人口数据出炉，超市场预期，市场情绪回暖，双焦盘面上涨。焦煤现货市场持续走弱。蒙煤通关恢复至高位水平；上周国内煤矿供应增加。铁水仍有一定下行预期。目前焦煤供需格局依旧宽松。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，钢厂库存逐渐上升，焦企库存继续增加，港口库存压力有所缓解。钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱。 | 驱动较弱，震荡思路。焦煤指数日内参考1100-1130-1150。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油在短暂冲高后，受出口表现疲软而逐步回调，短线有向下回补4400令吉附近缺口的预期，美国大豆出口窗口基本结束，市场重点关注南美大豆情况，巴西大豆早期收割已经开始，目前降雨导致收割进度较为缓慢，对行情有一定支撑。国内基本面来看，工厂豆油库存减少，备货期也即将临近尾声，部分地区基差报价小幅上涨。 | 震荡调整，棕榈油上方压力8900，豆油上方压力7900。 |
| 蛋白粕 | USDA1月供需报告发布，超预期下调美豆新作单产至50.7蒲/英亩，产量下调9500万蒲，最终结转库存回落至3.8亿蒲，本年度美豆宽松格局收紧。CBOT大豆运行区间中枢上移。1月美国新政府即将上任，贸易政策变化将带来宏观情绪波动。国内豆粕市场变化不大，下游饲料企业补库开启，上周油厂豆粕库存小幅回落至68.4万吨。关注下游春节前备货节奏。中美加贸易格局仍存不确定性。ICE菜籽盘面跟随CBOT大豆市场上涨。此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，国内油厂买船增加，菜粕供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 短期跟随外盘反弹，谨慎偏多，豆粕05合约支撑2620。菜粕05合约支撑2260。 | |
| 玉米 | USDA1月供需报告再度下调美玉米新作单产至179.3蒲/英亩，产量大幅调低至148.67亿蒲。CBOT玉米盘面强势上行。上周末中储粮发布《关于进一步扩大国产玉米收储规模的公告》，宣布在黑龙江等地继续增开收储库点，继续增加收储规模。政策托市意图明显。春节前东北产区售粮进度较往年偏快，农户售粮意愿较强。华北地区部分企业有补库需求，库存有所增加，深加工收购价偏强运行。南方港口库存累积至历史高位，仓储压力较大，累库速度减缓。近期部分企业少量低价采购现货及签订远期订单，港口成交增量。 | 偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 生猪 | 目前养殖企业和中小散户普遍加快了生猪出栏速度，导致生猪价格旺季不旺，同时养殖端加快了减重步伐，生猪出栏均重迅速下降，进而导致肥标猪价差扩大。12月中下旬部分二次育肥户趁低价补栏，部分大猪货源尚未完全出栏消化，年前存在大猪集中释放的可能，猪价依旧承压。 | 震荡调整，主力12800-13200。 | |
| 白糖 | 《ET Now》报道，印度可能很快就会放宽食糖出口限制，为了缓解糖厂的压力，预计100万吨出口量可能会获批。这一消息令ICE国际原糖价格大幅下跌。加上北半球产糖国进入压榨高峰期，供应端宽松，进口成本的下降，将对国内糖价带来压力。 | 05合约压力5860。 | |
| 棉花 | USDA1月产销预测数据将全球棉花产量调增超过200万包，其中中国棉花产量增加180万包，全球期末库存大增，施压国际棉价。国际棉价的走弱将对国内买家形成较强的压力。中国节前中间产品库存增加，纺企开工率下降。 | 预计棉价偏弱运行，05压力13620。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄罗斯影子船队受到制裁可能直接影响对中国原油及燃料油供应，SC继续偏强，国内进料需求虽然可能受到关税及消费税政策抑制，但这项制裁会加剧高硫供应偏紧格局，对高硫盘面形成支撑，裂解在原油强势下有回调可能，但调整幅度有限。低硫由于国内出口配额下发，供应紧张局面缓解，但制裁对海外成品油带来提振，对低硫盘面带来一定支撑，高低硫价差存在向下驱动，但考虑特朗普上任后政策反复的可能，暂不看大幅下行。 | FU2503参考3200支撑，3700压力；LU2503参考支撑4000，压力4400，LU-FU价差短期谨慎尝试逢高偏空对待，单边不宜追高。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库社库增加，为库存连续上升第二周，预计库存拐点已出现，在当前终端需求减弱，冬储逐渐开展的情况下还会进一步累积，库存对盘面支撑弱化，原油受制裁影响持续偏强运行，沥青基本面走弱下裂解具有下行驱动。 | 单边受原油带动，BU2503参考支撑3600，压力3900，压力位反弹偏空对待，裂解逢高偏空对待。 | |
| 乙二醇 | 乙二醇单边价格虽有所上升，但成本端价格上升幅度更大，致其生产利润压缩，带动开工下降。在供增需减的情况下，乙二醇隐形库存（厂内库存+浮仓+其他）有所下降，虽华东地区港口库存有所上升，但其符合季节性累库预期，且库存绝对值处于近几年季节性低位。后期来看，成本端短期内预期还将带来强劲支撑，利润已经压缩至前低，进一步下降的空间有限，而需求端呈现淡季不淡的特征，预期开工将以缓慢的节奏下降，短期内需求还将保持旺盛。综上可知，乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。 | 乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。主力合约参考区间4500-5000。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1300元/吨（+0）。上周美国非农就业人口数据出炉，超市场预期，市场情绪回暖。玻璃现货价格弱稳运行，产量总体呈现弱稳状态，上周浮法玻璃产量110.57万吨（-0.59）。临近春节，玻璃下游深加工订单天数季节性显著下滑，下游深加工厂12月下旬订单天数10.3天左右，环比减少2.2天。当前部分玻璃厂出台保价政策，提升中下游拿货信心，这将支撑玻璃厂库存继续去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2万重箱（-49.1）。 | 节前玻璃供需双弱，底部震荡思路对待。玻璃指数日内参考1360-1400-1420。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1380元/吨（+3）。上周美国非农就业人口数据出炉，超市场预期，市场情绪回暖。碱厂检修恢复，上周纯碱产量继续上升，对盘面有一定利空影响。上周纯碱产量71.44万吨（+2.77），其中，轻碱产量30.9万吨（+1.68），重碱产量40.54万吨（+1.09）。浮法玻璃产量暂持稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。供应回升情况下，碱厂继续累库，碱厂库存处于高位水平，对盘面有一定压制。上周纯碱厂家总库存147.08万吨（+2.55），其中，轻碱库存61.71万吨（+0.8），重碱库存85.37万吨（+1.45）。节后关注碱厂减产节奏。 | 震荡思路，纯碱指数日内参考1440-1480。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 邓宏 从业资格证号F0247191 投资咨询证号Z0001295 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投资研究部 |
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