| 迈科期货早评精要 2025.1.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一大盘全天低开高走，三大指数午后呈现震荡分化格局，最终涨跌不一。沪深两市成交额缩量至9664亿元，自2024年9月底以来首次成交量跌破万亿关口。消息面，证监会：2025年我国宏观政策取向更加积极有为，超预期逆周期调节力度加大。按美元计，中国12月出口同比增长10.7%，进口同比增长1%，均高于预期。 | IF率先下破10月低点，IH、IC、IM支撑受到考验，短期情绪已超卖，但总成交收缩下波动收窄，观望为主，后续如跟随下破，将向下打开空间至9月27日缺口或低点。 |
| 集运指数 | 盘后SCFIS更新于3258.68点，下跌3.8%，延续弱势运行。线上报价MSK第六周上海至鹿特丹开舱不含附加费3200美元/FEU，继续下跌。OCEAN线上报价3500美元/FEU；THE主要船司报价在3300-3600美元/FEU不等。目前40英尺货舱2月初价格跌至3500美元左右，关注能否在该价位企稳。远月方面，哈马斯消息人士称将公布调停方案，远月合约普遍走弱。 | 延续弱势运行，02合约可交易时间有限，注意控制风险。 | |
| 有色 | 铜 | 美宣布最严厉芯片禁令，对俄罗斯石油的制裁令国际油价继续攀升，美媒报道特朗普或采用逐月加关税2-5%的方式。市场对今年联储降息的预期低于25个基点，美元指数一度冲上110。中国12月出口同比增长10.9%，进口同比增长1.3%，人行潘功胜强调“三个坚决”稳定汇率。伦铜小幅回落，中国12月进口铜及铜材55.9万吨创一年新高，同比增长18%，同时美国抢在关税提高之前进口对铜价提供支撑。上周沪铜库存意外大减1万吨，但中旬以后下游逐步放假，预计库存开始回升，但当前库存水平处于极低位，实际压力不大。 | 下游焦点转向寻找买点为节后备货。今日75300-74800。 |
| 铝 | 美宣布最严厉芯片禁令，对俄罗斯石油的制裁令国际油价继续攀升，美媒报道特朗普或采用逐月加关税2-5%的方式。市场对今年联储降息的预期低于25个基点，美元指数一度冲上110。中国12月出口同比增长10.9%，进口同比增长1.3%，人行潘功胜强调“三个坚决”稳定汇率。铝价持稳，近期伦铝注销仓单增加，现货需求增加提供支撑。中国铝锭库存意外大降，反映下游逢低备货以及精废替代的影响，但铝棒加工费降至140元，暗示终端实际需求弱，棒厂可能开始减产，中旬以后下游逐步开始放假，预计本周起将开始累库，但总库存处于历史最低位，铝价回调幅度有限。 | 今日20200-20000。 | |
| 锌 | 上周末持续到货，采买及提货减少，昨日SMM社会库存6.1万吨，较1月9日增加0.30万吨。预计后续随着春节的临近，终端和下游企业放假增多，消费将进一步下降。从基本面上来看，矿紧缺的情况进一步缓解，加工费再度反弹。SMM预计1月国内精炼锌产量增加，供增需减下基本面对锌价支撑不足。 | 区间整理，今日沪锌主力参考区间24000-24400元/吨。 | |
| 镍 | 市场消息显示，上周五印尼矿业部一位官员表示，印尼将今年的镍矿石开采设定为约2亿吨配额，并表示若矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。纯镍方面国内产量继续高位增长，LME镍库存维持累库但近期累库幅度略有放缓，沪镍仓单近期表现去库，但上周现货库存在经历短暂去库后重新累库，下游春节前备货体现，但现货需求整体弱势，现货升水回落。关注配额落地后下游提前备库力度。 | 震荡偏强。沪镍主力参考126500-130000。 | |
| 不锈钢 | 在印尼年末镍铁新增产能逐步释放后，上周镍铁价格小幅跌价。不锈钢厂1月份环比大幅减产，钢厂对原料备库意愿逐步降低。但原料降价而不锈钢涨价带来利润迅速扩张，后期钢厂减产幅度可能不及预期。市场消息显示，上周五印尼矿业部一位官员表示，印尼将今年的镍矿石开采设定为约2亿吨配额，并表示若矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。印尼矿端消息扰动频频影响市场情绪。淡季持续且在不锈钢前期低价下，佛山成交好于往年同期，且现货库存也逐渐走低，体现淡季不淡，但持续性可能不强；仓单库存维持高位难降给予盘面压力。关注配额落地后下游提前备库力度。 | 震荡偏强。不锈钢主力参考13100-13320。 | |
| 工业硅 | 昨日现货价格持稳，上周新疆工业硅继续减产，临近假期低利润下西南企业检修可能增多，全国产量继续下降，但库存维持增长趋势。现货市场交投清淡，下游备库意愿不高。整体看供需仍弱。 | 低位偏弱震荡寻底。工业硅主力参考10400-10750。 | |
| 碳酸锂 | 供给缩量逐渐显现，总库存再次累库。在前期低价下下游节前备货逐渐体现，碳酸锂库存自高位有所走弱，历史高位的仓单库存也有去化，昨日交易所仓单再次增长，整体淡季下节前补库持续性可能不强。而下游淡季排产好于往年同期又提振低位锂价。产能过剩压力下利润扩张易带来较高的生产弹性，且仓单库存绝对水平仍高，给予上方压力。关注可能的供给扰动情况。 | 震荡。碳酸锂主力参考77650-79700。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美债利率继续上行，10年期美债利率回升至4.78%附近，美元指数则高位震荡。昨日晚间欧美无非常重要经济数据公布，消息主要集中在关税以及中东局势。有消息称特朗普的经济团队讨论每月逐步提高关税，但该建议未提交给特朗普本人。相较一次性提高，其对通胀影响持续时间长但短期不会导致通胀剧烈上行。另外消息称加沙停火协议有望取得关键进展。受此影响，避险情绪以及再通胀预期均稍有回落，但美联储货币政策预期仍然偏紧缩，导致贵金属价格短线调整。短线贵金属价格仍然受到来自于风险事件的影响，并且不确定性使波动幅度有望加大。 | 黄金短线调整但偏强走势未被打破，白银再度陷入震荡。沪金主力合约关注629短线支撑，沪银主力合约关注7600短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端持续回落后价格有所反弹，但依然处于淡季价格上行驱动不足。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.70万吨，环比增12.2%，成交有小幅提升，但后续预计将重新回落。基本面数据来看，2024年12月中国出口钢材972.7万吨，较上月增加44.9万吨；2024年全年累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%。钢材出口水平极强，创九年来新高。长期来看，出口仍是今年钢材最主要的预期增量部分，但也要注意贸易政策可能带来的冲击。 | 钢材小周期有反弹，注意螺纹3260一线阻力效果；螺纹主力今日3200-3250，热卷主力今日3310-3360。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB精粉价格773元/湿吨（+9），铁矿现货继续走强；全国主港铁矿石成交80.18万吨，环比增2.1%。Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2416.3万吨，环比减少502.7万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2387.5万吨，环比减少236.6万吨。发运及到港量继续回落，在年初冲高后预计整个一季度铁矿发运都将维持一年中的相对低位。但考虑到目前的淡季表现，供给端走弱不太可能有效推动价格走强，预计将维持震荡运行。 | 铁矿反弹关注770一线阻力效果；主力合约760-775。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1560元/吨（-20）。上周美国非农就业人口数据出炉，超市场预期，市场情绪回暖，双焦盘面上涨。焦炭第六轮提降落地，后续仍有提降预期，焦炭产量弱稳运行。铁水继续下滑，日均铁水产量224.37万吨（-0.83）。近期钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱，预计铁水后续仍有下降空间。当前正值冬储时节，钢厂焦炭库存继续增加。焦企库存持续累库，港口库存高于去年水平。 | 震荡思路。焦炭指数日内参考1685-1740。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。上周美国非农就业人口数据出炉，超市场预期，市场情绪回暖，双焦盘面上涨。焦煤现货市场持续走弱。蒙煤通关恢复至高位水平；上周国内煤矿供应增加。铁水仍有一定下行预期。目前焦煤供需格局依旧宽松。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，钢厂库存逐渐上升，焦企库存继续增加，港口库存压力有所缓解。钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱。 | 驱动较弱，震荡思路。焦煤指数日内参考1090-1135。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | USDA月报利好、阿根廷天气干旱以及美国短期的生物柴油政策的利好令CBOT豆类大幅上涨，短期内市场仍会消化上述利好因素，CBOT豆类仍有上涨空间，影响国内油脂市场；BMD毛棕榈油期货短线继续向上走强，关注4750令吉附近压力。国内基本面来看，工厂豆油库存减少，备货期也即将临近尾声，部分地区基差报价小幅上涨。 | 短期震荡偏多，棕榈油上方压力8900，豆油上方压力7900。 |
| 玉米 | USDA1月供需报告再度下调美玉米新作单产至179.3蒲/英亩，产量大幅调低至148.67亿蒲。上周末中储粮发布《关于进一步扩大国产玉米收储规模的公告》，宣布在黑龙江等地继续增开收储库点，继续增加收储规模。政策托市意图明显。春节前东北产区售粮进度较往年偏快，农户售粮意愿较强。华北地区部分企业有补库需求，库存有所增加，深加工收购价偏强运行。南方港口库存累积至历史高位，仓储压力较大，累库速度减缓。近期部分企业少量低价采购现货及签订远期订单，港口成交增量。 | 偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | USDA1月供需报告发布，超预期下调美豆新作单产至50.7蒲/英亩，产量下调9500万蒲，最终结转库存回落至3.8亿蒲，本年度美豆宽松格局收紧。CBOT大豆运行区间中枢上移。1月美国新政府即将上任，贸易政策变化将带来宏观情绪波动。国内豆粕市场变化不大，下游饲料企业补库开启，上周油厂豆粕库存小幅回落至68.4万吨。关注下游春节前备货节奏。中美加贸易格局仍存不确定性。ICE菜籽盘面跟随CBOT大豆市场上涨。此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，国内油厂买船增加，菜粕供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 短期跟随外盘反弹，谨慎偏多，豆粕05合约支撑2620。菜粕05合约支撑2260。 | |
| 生猪 | 当下生猪现货市场行情依然较为低迷，月初由于养殖端出栏量有所减少，生猪价格小幅上涨。然而随着养殖端出栏量持续增加，市场需求减弱，目前离春节备货还有一定时间，生猪市场供逐渐供应过剩，令猪价承压。不过近期出栏生猪的体重偏轻，腌腊虽结束但家庭采购在即，猪价也不宜过分悲观。 | 震荡调整，主力12700-13100。 | |
| 白糖 | 基本面平静期，关注北半球生产进度以及最终定产情况，印度出口政策等。目前北半球产糖国进入压榨高峰期是糖价的主要压力。国内生产季，替代品进口情况需要等待数据。 | 05区间5847-6000。 | |
| 棉花 | USDA1月产销预测数据将全球棉花产量调增超过200万包，其中中国棉花产量增加180万包，全球期末库存大增，施压国际棉价跌破盘整平台。国际棉价的走弱将对国内买家形成较强的压力。中国节前中间产品库存增加，纺企开工率下降。 | 预计棉价偏弱运行，或跟随外盘继续回落，05压力13600。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国政府对俄罗斯影子船队的制裁，可能直接影响对中国高硫油及重油供应，国内进料需求虽然可能受到关税及消费税政策抑制，但这项制裁会加剧高硫供应偏紧格局，对高硫盘面形成支撑，裂解在原油强势下有回调可能，但调整幅度有限。低硫由于国内出口配额下发，供应紧张局面缓解，但制裁对海外成品油带来提振，对低硫盘面带来一定支撑，高低硫价差存在向下驱动，但考虑特朗普上任后政策反复的可能，暂不看大幅下行。 | FU2503参考3200支撑，3700压力；LU2503参考支撑4000，压力4400，LU-FU价差短期谨慎尝试逢高偏空对待，单边不宜追高。 |
| 沥青 | 截至13日，隆众沥青54家厂库62.5万吨，环比增加3.4万吨，5.8%，华东地区厂库累库明显，主要因区内主力炼厂间歇生产后日产提升，供应整体增加，而终端需求有所减弱，厂库增加。76家社库54.1万吨，环比增加2.3万吨，4.4%，山东地区明显，主要由于区内下游终端刚需寥寥无几，业者执行前期合同提货入库，社库增加。厂库社库连续两周增加，预计后续累库节奏持续，低库存支撑弱化，原油偏强下裂解具有下行驱动。 | 单边受原油带动，BU2503参考支撑3600，压力3900，压力位反弹偏空对待，裂解逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1300元/吨（+20）。上周美国非农就业人口数据出炉，超市场预期，市场情绪回暖。玻璃现货价格弱稳运行，产量总体呈现弱稳状态，上周浮法玻璃产量110.57万吨（-0.59）。临近春节，玻璃下游深加工订单天数季节性显著下滑，下游深加工厂12月下旬订单天数10.3天左右，环比减少2.2天。当前部分玻璃厂出台保价政策，提升中下游拿货信心，这将支撑玻璃厂库存继续去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2万重箱（-49.1）。 | 节前玻璃供需双弱，底部震荡思路对待。玻璃指数日内参考1340-1380。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1377元/吨（+3）。上周美国非农就业人口数据出炉，超市场预期，市场情绪回暖。碱厂检修恢复，上周纯碱产量继续上升，对盘面有一定利空影响。上周纯碱产量71.44万吨（+2.77），其中，轻碱产量30.9万吨（+1.68），重碱产量40.54万吨（+1.09）。浮法玻璃产量暂持稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。供应回升情况下，碱厂继续累库，碱厂库存处于高位水平，对盘面有一定压制。上周纯碱厂家总库存147.08万吨（+2.55），其中，轻碱库存61.71万吨（+0.8），重碱库存85.37万吨（+1.45）。节后关注碱厂减产节奏。 | 震荡思路，纯碱指数日内参考1410-1450。 | |
| 乙二醇 | 本周乙二醇单边价格虽有所上升，但成本端价格上升幅度更大，致其生产利润压缩，带动开工下降。在供增需减的情况下，乙二醇隐形库存（厂内库存+浮仓+其他）有所下降，虽华东地区港口库存有所上升，但其符合季节性累库预期，且库存绝对值处于近几年季节性低位。后期来看，成本端短期内预期还将带来强劲支撑，利润已经压缩至前低，进一步下降的空间有限，而需求端呈现淡季不淡的特征，预期开工将以缓慢的节奏下降，短期内需求还将保持旺盛。综上可知，乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。 | 乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。主力合约参考区间4500-5000。 | |
| 短纤 | 本周短纤价格先因弱基本面带动下降，后跟随成本端价格提升，生产利润持续压缩。基本面来看，在成本端存在较大利多驱动的情况下，下游厂家采购备货意愿增强，短纤周度产销环比上升，库存去库，短期供需基本面有所改善。但需要考虑的是，下游纯涤纱实际基本面依然较弱，开工下降，库存较高，并且临近年关，下游及终端需求存在进一步下滑预期，将会带给短纤负反馈。综合来说，成本端原油走强带来价格支撑，但弱需求下短纤利润存在进一步压缩预期，短纤价格震荡看待。 | 强成本弱需求，短纤震荡看待。主力合约参考区间6500-7300。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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