| 迈科期货早评精要 2025.1.9 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三大盘低开并深度下探后，下午再度展开v型反击，三大指数一度全线翻红。沪深两市成交额约1.24万亿，较上个交易日放量明显。消息面，国家发改委称手机、平板“以旧换新”最高补贴500元，电脑最高补2000元，新能源车最高补2万元。特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，以推出新关税计划。 | IC、IM、IF考验10月低点，IH考验11月低点支撑，一旦有效突破将向下打开空间，短期观望。 |
| 集运指数 | 各船司继续下调价格，MSK在下调40英尺货舱运价后，开始下调20英尺货舱运价，第四周上海至欧洲主要钢矿报价在1900-1950美元/TEU。OOCL的LL7航线运价下调至3850美元/FEU左右。目前现货跌幅有所放缓，但考虑到春节假期即将到来，后续将进入淡季节奏，下跌趋势大概率没有结束，只是空间将明显不如前期。 | 主力合约跌破2000，依然空头对待，关注短期反弹可能带来机会，但注意下方空间以及高波动风险。 | |
| 有色 | 铜 | 美元继续回升，美联储公布的会议纪要暗示联储可能暂停降息，目前市场对今年降息的时间推迟到6月。美媒报道特朗普计划宣布国家经济紧急状态以实施大规模普遍加关税。美12月新增私人就业人口12.2万，环比减少2.6万大幅低于预期。中国发改委宣布扩大设备更新和消费补贴范围。铜价小幅上涨，伦铜收于9030美元，中国进口窗口持续打开对伦铜构成支撑，不过因临近春节长假LME仓单需求仍低。沪铜昨天价格小涨，现货升水提高到100元，华南升水大涨到400元，因元旦后下游恢复生产，而炼厂发货仍少，可售货源紧张而挺价，预计本周库存可能小幅下降。不过下游畏高，精废杆价差扩大，精铜价格优势消失暗示下游缺乏追高意愿。总体来说现货矛盾不大，季节性需求减弱不支持价格持续上涨，但极低库存和原料紧张加剧开始吸引逢低备货，回落空间有限。随着特朗普上台临近消息面影响增加或限制投机盘做多意愿。 | 整体价格震荡重心略有回落，今日75000-74300。 |
| 铝 | 美元继续回升，美联储公布的会议纪要暗示联储可能暂停降息，目前市场对今年降息的时间推迟到6月。美媒报道特朗普计划宣布国家经济紧急状态以实施大规模普遍加关税。美12月新增私人就业人口12.2万，环比减少2.6万大幅低于预期。中国发改委宣布扩大设备更新和消费补贴范围。铝价窄幅震荡，铝锭和铝棒继续累库，昨天铝锭现货贴水回落，佛山铝棒加工费回落到270元，预计棒厂逐步减产。另外氧化铝现货加速下跌，昨天华北氧化铝成交价跌100元，有贸易商出厂价已低于5000元，因炼厂冬储结束不再追高买货，贸易商抛售兑现情绪增加。电解铝成本支撑逻辑消失，但废铝紧张逻辑继续，近几年铝处于同样极端低库存时一季度价格整体偏稳。 | 预计铝价偏弱震荡，小幅下跌。今日19750-19650。 | |
| 锌 | 美国月度ADP就业数据弱于预期、周度就业数据强于预期，美联储暗示暂停降息，美元指数回升。精矿供应缓解，加工费普遍上涨，冶炼厂上调开工率，下游消费订单转弱。SMM预计1月国内精炼锌产量增加，供增需减下基本面对锌价支撑不足，沪锌持续偏弱运行。 | 弱势整理，今日沪锌主力参考区间23800-24300元/吨。 | |
| 镍 | 印尼镍RKAB提交总数为395件，印尼能矿部批准生产207个，批准但未生产85个，拒绝生产98个，尚在评估阶段5个；关注后续落实2025年将允许生产多少镍矿；印尼继续表态意图防止进一步下跌。冶炼端的产能过剩压力保持，1月产量因季节性检修排产预估环比下降4.11%。关注国内对节后政策预期的补库力度。 | 短线震荡。沪镍主力参考123500-126000。 | |
| 不锈钢 | 1月份中国不锈钢粗钢排产环比下降17.5%。高镍铁价格近期持稳为主，关注印尼后续落实2025年将允许生产多少镍矿，不锈钢现货库存继续去库表现，仓单库存维持高位难降给予盘面压力。关注不锈钢价格低位后，市场对春节节前备库表现。 | 震荡。不锈钢主力参考12950-13150。 | |
| 工业硅 | 现货市场交投清淡，下游备库意愿不高。但上周新疆地区因环保减产，关注后续恢复节奏。整体供需弱势下库存继续增长，但产量迅速走低使得库存累库幅度放缓。 | 低位偏弱寻底。工业硅主力参考10400-10750。 | |
| 碳酸锂 | 海外非洲莫桑比克持续内乱导致贝拉港出港运输受影响，扰动市场情绪。但基本面看，目前下游进入1月季节性淡季，下游排产好于往年同期；不过待产产能预计将跟随利润而迅速恢复，且目前仓单库存水平较高且位于历史高点附近，整体库存压力仍大，中期压力仍大。 | 宽幅震荡。碳酸锂主力参考76000-79000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 贵金属短线走势偏强但明显波折，昨日晚间再度冲高回落。美国先是公布了12月份ADP私人部门就业数据，低于预期和前值，受此影响，美联储货币政策预期稍有缓和，贵金属震荡上行，但随后美联储12月份会议纪要仍然释放了偏紧缩的态度，美联储许多官员认为“未来几个季度“需要谨慎行事，这符合近期市场认为的美联储明年将放缓降息节奏的思路，推动贵金属冲高回落。关注明日晚间美国非农就业数据和失业率，美国经济数据将进一步明朗，影响货币政策预期波动。 | 偏强震荡，COMEX黄金主力合约关注2680一线能否突破站稳，沪金主力合约关注622短线支撑以及630附近压力，沪银主力合约关注7600短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场继续下跌，螺纹近月合约大跌至3129元/吨；成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交7.97万吨，环比减13.1%，春节前成交将持续萎缩，基本面难有明显变化。成本方面，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3111元/吨，与1月8日普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均亏损161元/吨，淡季深入亏损也进一步扩大。政策端，2025年实施“两新”政策新举措发布；设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，新增一批新种类电器以旧换新。影响更多偏向长期，短期效果可能不明显。 | 钢材延续偏弱运行，关注今日企稳或进一步下跌；螺纹主力今日3180-3230，热卷主力今日3290-3340。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB精粉价格754元/湿吨（-1），铁矿价格继续低位运行；全国主港铁矿石成交101.42万吨，环比减24.1%，成交水平同样回落。在钢材价格走弱的同时，原料价格同样不断下行，昨日河北、山东地区主流钢厂对焦炭采购价格进行第六轮降价。考虑到钢厂近期平均亏损有所扩大，可以认为后续铁矿、双焦等原料缺乏反弹动力，后续大概率跟随钢材维持偏弱运行。 | 铁矿延续弱势运行，反弹空间不大；主力合约730-750-770。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1590元/吨（+0）。焦炭第六轮提降落地，焦炭产量弱稳运行。铁水继续下滑，日均铁水产量225.2万吨（-2.67）。五大材产量继续下滑，冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动，后续仍有下降空间。当前正值冬储时节，钢厂有一定补库需求，考虑到钢厂焦炭库存水平高于去年，预计对焦炭的补库已经接近尾声。焦企持续累库将对盘面有一定拖累。 | 底部震荡思路。焦炭指数日内参考1680-1730。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1320元/吨（+0）。焦煤现货市场持续走弱。蒙煤通关恢复至高位水平；国内煤矿面临春节长假，焦煤产量逐渐下滑。五大材产量继续下滑，冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动，后续仍有下降空间，上周日均铁水产量225.2万吨（-2.67）。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，钢厂库存逐渐上升，焦企补库或接近尾声。钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱，焦煤向下空间不大。 | 节前底部震荡思路对待。焦煤指数日内参考1085-1130。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受外围美原油下跌拖累、产地12月末库存下降以及1月印度、中国采购需求增加的预期影响，BMD毛棕榈油期货经前期快速下跌后短线有逐步止跌的迹象，关注能否反弹并突破4500令吉阻力；美豆方面，USDA月报发布在即，市场整体预测南美大豆产量增加，丰产预估依旧。国内基本面来看，工厂豆油库存减少，备货期也即将临近尾声、多空并存，部分地区基差报价小幅上涨。 | 震荡调整，豆油7500上方震荡，棕榈油8500支撑。 |
| 玉米 | 美玉米出口销售步伐强劲，本年度供需格局向紧张转变。CBOT玉米盘面震荡上行，向上突破450美分压力。中储粮新一年度继续增开收储库点。春节前东北产区潮粮仍处于上市高峰期，本年度售粮进度偏快，部分收储库入库指标降低。节假日即将来临，市场供需维持相对平衡的状态，华北地区部分企业有补库需求，深加工收购价窄幅调整。南方港口库存累积至历史高位，下游提货一般。销区贸易商及下游饲料企业做库存意愿有限。关注节前下游能否开启集中建库。 | 震荡偏强运行，05合约支撑2120，测试2250压力。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷天气升水及巴西丰产带来的卖压仍在盘面博弈，CBOT大豆震荡，关注1月USDA报告对供需格局预测。同时1月美国新政府即将上台，贸易政策变化将带来宏观情绪波动。国内豆粕市场变化不大，上周油厂豆粕库存重新累库，回到70.3万吨。关注下游春节前备货启动以及备货节奏。加拿大总理宣布辞职，为美加贸易格局增添不确定性。ICE菜籽下跌。此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，油厂买船增加，菜粕供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约压力2770。菜粕05合约压力2420，等待政策确认。 | |
| 生猪 | 养殖端出栏积极性较高，集团场出栏量增加、出栏压力较大。东北局地散户对低价较为抵触，有较强扛价心态，猪价下跌后，北方地区出栏积极性下降。屠企订单情况不佳，下游走货速度尚可，市场消化能力一般。集团场出栏速度仍较快，市场供给充足需求疲软，供大于求导致猪价跌幅较大。但是今日北方地区养殖端惜售情绪加剧，扛价情绪增强，预计养殖端出栏节奏放缓，屠企采购难度略增，或将出现北涨南跌行情。 | 震荡运行，主力12700-13000。 | |
| 白糖 | 印度2024/25榨季截至12月末累计产糖951万吨，同比减少177万吨，对ICE糖价带来阶段性提振，但北半球产糖国进入压榨高峰期依然是糖价的主要压力。定产前，预计印度的出口政策将很难清晰。基本面进入平静期。 | 今日糖价波动区间5898-6000。 | |
| 棉花 | 全球棉市的消费情况整体表现较为拘谨，市场对未来的贸易环境进行观望，采购的积极性不高。企业降价销售变现的意愿导致国际棉价重心下移。国内订单不佳，中间产品库存有所回升，补库采购谨慎。但由于原料库存不高，需要关注消费端变化带来的指引。 | 郑棉窄幅波动等待指引。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫供应维持偏紧格局，国内燃料油进口关税可能调涨，地炼进口成本上升或对进料需求有所抑制，高硫估值与裂解高位，存在回调风险，但其供需面存在支撑，预计调整幅度有限。低硫由于国内下发800万吨出口配额，供应紧张局面将缓解，海外成品油利润弱势，低硫缺乏明确上行驱动，但目前高低硫价差继续下行空间有限，未来或跟随FU回落而反弹，但空间有限，观望为主。 | FU2503参考2850支撑，3400压力；LU2503参考支撑3700，压力4100，LU-FU价差观望。 |
| 沥青 | 截至8日，隆众石油沥青开工率27%，环比上升12%，大样本产量46.8万吨，环比增加5万吨，12%，主要是河北鑫海、云南石化以及福建联合稳定生产，加之东明石化、金陵石化复产沥青，带动产能利用率增加。54家样本出货32.8万吨，环比增加1.2%，华东、西南增加明显，华东区内主力炼厂间歇复产，业者备货入库，部分资源发往西北，西南云南石化复产，恢复正常出货。改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率5.4%，环比下降0.6%，三北区域表层施工停滞，改性沥青企业停工，南方需求走弱，整体改性加工量下降。整体终端需求萎缩，周度供应增加，库存累计，沥青调整，原油偏强下裂解具有下行驱动。 | BU2503参考支撑3400，压力3700，压力位反弹偏空对待，裂解逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1270元/吨（+0）。临近春节，玻璃下游深加工订单天数季节性显著下滑，下游深加工厂12月下旬订单天数10.3天左右，环比减少2.2天。当前部分玻璃厂出台保价政策，提升中下游拿货信心，这将支撑玻璃厂库存继续去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱（-103.1）。玻璃现货价格弱稳运行，产量总体呈现弱稳状态，上周浮法玻璃产量111.16万吨（-0.66）。 | 节前玻璃供需双弱，底部震荡思路对待。玻璃指数日内参考1280-1330。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1356元/吨（-13）。上周纯碱产量上升，对盘面有一定利空影响。上周纯碱产量68.67万吨（+2.21），其中，轻碱产量29.22万吨（-0.08），重碱产量39.45万吨（+2.29）。浮法玻璃产量暂持稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。碱厂库存处于高位水平，对盘面有较强压制。碱厂库存处于高位水平，对盘面有一定压制。目前碱厂减产带动纯碱库存去化，上周纯碱厂家总库存144.83万吨（-0.66），其中，轻碱库存60.91万吨（+1.87），重碱库存83.92万吨（-2.53）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1370-1430。 | |
| PX | 前期因海外调油逻辑淡化带来PX利润大幅压缩至较低位置，继续向下的空间有限。叠加国内原油紧缺带来部分PX厂家成本端价格的抬升，给与PX成本端支撑。短期来看PX自身基本面保持偏空状态，PX开工虽有所下降，但需求端PTA开工幅度下降更大，预期短期PX供应依旧充足。综合而言，目前PX交易的主要矛盾依旧为成本端原油带来的扰动，在多空交织的情况下，短期震荡偏空看待。 | 在多空交织的情况下，短期震荡偏空看待，合约参考区间6600-7400。 | |
| PTA | PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也有所下降，尚不能改变PTA累库的预期。综合而言，目前PTA交易的主要矛盾除了成本端波动外，自身基本面偏空看待。 | 单边价格跟随原油震荡，加工利润震荡偏空看待，合约参考区间4600-5200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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