| 迈科期货早评精要 2024.12.4 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场全天震荡分化，沪强深弱，热点快速轮动。近日离岸人民币兑美元汇率走弱，十年期国债利率一度下破2%，贸易摩擦反复引发市场对美国后续贸易政策的担忧，近期处于政策落地观察期和重要会议等待期，短期可能维持震荡轮动为主。消息面，中国半导体行业协会等四大行业协会集体发布声明，呼吁国内企业审慎选择采购美国芯片。韩国总统尹锡悦深夜宣布“紧急戒严”。 | IH、IF初步获得支撑，后续移动支撑参考MA50；IC、IM仍参考10月18日低点支撑，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运指数冲高回落，主要航司仍在调降12月运价，MSK12月下半月上海-鹿特丹航线开舱价4700美元/FEU，HMM12月13日线上价格降200美元至4906美元/FEU。虽然以色列、真主党停火失败但前期船司挺价维持市场旺季预期效果也十分有限，进入12月后不断下调当月价格，预计后续很难有进一步上行可能。 | 延续弱势运行，02合约今日2600-2750。 | |
| 有色 | 铜 | 美科技股上涨创新高，10月职位空缺数增长，裁员人数创一年半最大降幅支撑就业强韧信心，目前市场对12月降息的预期提高到70%。法国政府面临不信任投票，关注对欧元汇率的影响。美实施新一轮对华半导体相关产品及企业制裁，中国禁止两用物料对美对口。中国十年期国债收益率下破2%，降息预期上升。伦铜大幅反弹至9100元，基本面平淡，国内换月后下游采购略有回升，但进口到货增加，周一国内社会库存环比增加1万吨，升水回落。基本面12月国内炼厂产量回升，叠加11月进口盈利空间较大刺激进口增加，而下游消费逐步趋弱，国内开始累库现货支撑减弱。但临近美联储降息和国内经济工作会，风险情绪有所回升，加上原料端紧张日益加剧限制做空意愿。 | 75000上方近期压力。今日75200-74500。 |
| 铝 | 美科技股上涨创新高，10月职位空缺数增长，裁员人数创一年半最大降幅支撑就业强韧信心，目前市场对12月降息的预期提高到70%。法国政府面临不信任投票，关注对欧元汇率的影响。美实施新一轮对华半导体相关产品及企业制裁，中国禁止两用物料对美对口。中国十年期国债收益率下破2%，降息预期上升。铝价持平，氧化铝现货稳定小涨，随着电解铝行业亏损加深西南铝厂报告检修的量扩大，成本支撑增强。但本周随着抢出口结束，下游买盘已减弱，中原现货贴水回落到100元，铝棒出货转差，预计铝锭重新转为累库。 | 整体震荡重心略有下称，关注20800压力。今日20450-20360。 | |
| 锌 | 国内社会库存持续去化。昨日国内锌价震荡回落，但整体价位偏高，下游采购情绪一般。昨日LME库存增加1725吨至27.8万吨，Cash-3m贴水8.6美元/吨。国内锌精矿加工费小幅增加，叠加12月预计冶炼厂产量环比改善且进口锌锭流入量或有增加，供应端紧缺情况小幅缓解。供应端的矛盾仍存，锌价或高位运行为主。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间25200-25600元/吨。 | |
| 镍 | 纯镍海内外库存整体延续增长，整体过剩格局延续。在前期印尼内贸镍矿基价下调后，印尼镍矿成交升水小降；菲律宾镍矿供应持续受雨季影响，矿商挺价持续。供需格局持续过剩，预计价格需反复倒逼冶炼环节利润亏损而被出清，但在新低成本产能再次投放前尚不足以再次击穿矿端成本。此外，印尼能矿部官员表示将对已发布的RKAB进行审查，保持关注后续是否有实际的进展使得再次扰动镍矿供应预期。 | 震荡偏弱。沪镍主力参考126000-128000。 | |
| 不锈钢 | 部分大厂成交镍铁价格企稳，在国内镍铁厂普遍亏损情况下短期或难持续迅速降价，但在印尼镍矿降价情况下，成本支撑或逐渐减弱。佛山地区成交量前期逆季节性走高，上周出现拐点下降，后续可能逐渐回落回归淡季特征。不锈钢社会库存方面延续去库特征，但仓单库存仍然维持高位难降，明显高于往年同期给予盘面压力。整体看，上行驱动不足，整体供需弱势，下方空间尚未大幅打开。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考13000-13250。 | |
| 工业硅 | 下游持续减产且减产幅度预期逐步增强。工业硅基本面整体供需弱势，库存持续增长。关注本月起新标准仓单注册情况，及现货市场对老仓单承接力度；待市场消化仓单后若估值低位或有短暂修复。但整体看供需仍然弱势，而价格大跌后向下则面临成本支撑，枯水期成本本就逐步抬升的情况下，下方大幅空间或有限。 | 低位宽幅震荡。工业硅主力参考12000-12400。 | |
| 碳酸锂 | 上周碳酸锂继续增产，SMM总库存表现延续下降，百川库存转向累库。利润修复后随机刺激企业扩大生产，但需求也依然较好。短期国内需求强势背景下正极厂淡季向后推迟但临近年底需求预计仍将季节性回落，正极备库需求或领先电车需求回落。短期需求强势延续的情况下若价格低位则仍需关注可能的减产发生带来的反复，中长期产能过剩预期思路末变逢高偏短空需要等待正极备库需求回落。 | 短线宽幅震荡，中长期逢高偏短空。碳酸锂主力参考75000-78800。 | |
| 贵金属 | 金银 | 欧美尤其是美国经济增长预期相对稳定，货币政策预期也相对稳定，昨日晚间美联储官员讲话没有强化12月份降息的预期，表示经济状态良好，货币政策会议逐次做出决定。这会增加2025年美联储货币政策路径的不确定性，造成贵金属价格走势的波动加剧。短线来看，由于避险情绪仍在，以及美联储12月份议息会议在即，贵金属价格有望偏多运行。 | 短线震荡偏多，沪金主力合约关注616/612一线支撑，沪银主力合约关注7700/7580一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端继续上行，唐山迁安普方坯资源出厂含税报3120元/吨（+10）。成交量方面，237家主流贸易商建筑钢材成交12.93万吨，环比减5.7%，近期成交量维持较好，虽然处于传统淡季，成交水平也并未跌至9月初的极低水平。成本方面，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3500元/吨。平均利润为-90元/吨，谷电利润为27元/吨。钢厂利润仍较差，虽然双焦有所走弱，但铁矿和废钢价格走强。钢材虽有上行迹象，但并未像铁矿已突破前期阻力，上方空间如何还需持续关注。 | 钢材上方面临阻力位，关注能否突破；螺纹05合约3400-3450，热卷05合约3550-3600。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB精粉价格796元/湿吨（+6），铁矿价格继续上涨；成交方面，全国主港铁矿石成交116.97万吨，环比增12.6%。Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15657.38万吨，较上周一下降139.60万吨。铁矿近期表现强势，由于钢厂原料冬储开始，铁水产量也在230万吨/日以上维持，使得铁矿需求较好，港口库存不断去化。但也需注意到，Mysteel调研江苏地区钢厂铁水与废钢价差相比，铁水比废钢价格高43元/吨。铁矿价格推高铁水成本使得短流程已具有相对优势，对后续铁水产量或有不利影响。 | 技术上铁矿突破前高，或将延续上行，但需注意基本面铁水表现；05合约区间790-810。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1680元/吨（+0）。钢厂盈利率走弱，叠加冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动。上周247家钢厂铁水日产量233.9万吨（-1.9）。当前冬储开启，钢厂有一定补库需求，但考虑到钢厂利润一般，预计冬储将不及往年水平。市场对政府会议有一定预期，这对盘面将形成一定扰动。关注后续政策能否带动终端需求。目前焦企利润为正，预计焦炭产量维持当前水平，变化不大。冬季需关注环保限产，这将对焦炭供应有一定影响。上周焦企、钢厂库存有所增加。根据季节性图显示，焦企和钢厂的库存高于去年水平，预计后续冬储补库空间有限。警惕宏观扰动对盘面带来的波动，关注钢厂生产节奏及下游补库情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1815-1890-1915。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1450元/吨（-30）。钢厂盈利率走弱，叠加冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动。国内煤矿供应充足。蒙煤通关量高位，海运煤进口量较大，供应端对盘面有较强利空影响。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，上游库存高位将压制对焦煤向上空间。按照去年库存水平，焦企和钢厂仍有一定补库空间，关注后续下游冬储补库情况。警惕宏观扰动对盘面带来的波动，关注钢厂生产节奏及下游补库情况。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1200-1260。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 棕榈油主产国印尼和马来遭受了致命的山体滑坡和停电，部分地区的暴雨和山洪阻碍了棕榈种植园的工作，可能加剧食用油供应紧张，BMD毛棕榈油期货因供应担忧而继续上涨，短线有冲击前期高点的机会，等待MPOB报告出台给予指引。菜油因美国可能对加拿大菜籽征税而下跌，菜系不宜过分乐观。国内近期部分工厂陆续停机，局部地区工厂豆油供应偏紧，且近期库存持续下降，对期货市场形成支撑。 | 震荡调整运行、棕榈油相对偏强，棕榈油10500附近压力，豆油上方压力8300。 |
| 蛋白粕 | 中国与巴西敲定一系列贸易协定，将在农业方面建立友好往来，减弱中美加征关税对进口大豆供应的影响。南美天气良好提振丰产预期。CBOT大豆跌至前低附近后技术反弹，高度有限。国内港口及油厂大豆库存仍有现实压力，关注油厂四季度及明年一季度买船进度。上一交易日全国主要油厂豆粕成交16.24万吨，较前一交易日减少5.37万吨，油厂豆粕库存去库速度好转。中加贸易关系仍具有较大不确定性。而此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，油厂买船增加。当前菜粕性价比较高，提货量较大。但菜粕处于季节性需求淡季，整体跟随蛋白粕市场偏弱运行。 | 豆粕05合约震荡偏弱运行，压力MA20。菜粕05合约偏弱运行，技术上跌破前期震荡区间下沿，压力2400。政策因素未决，盘面波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 东北产区东部售粮进度偏快，收储及深加工收购偏多。此前由于气温不稳定，潮粮水分较大，质量受影响，盘面下行修复价差。中储粮陆续增加收储库点，持续发挥托市作用。华北地区天气影响消退，到货量恢复，价格有所下行。目前华北-东北价差70元/吨左右。北港集港量及下海量均处于高位，库容紧张但粮源毒素不稳定，下游成交清淡。深加工企业消费量季节性回升，上周末库存384.2万吨，建库节奏趋缓。饲企放缓采购节奏，全国饲料企业平均库存 29.21 天，较上周增加 0.20 天，环比上涨0.69%，同比下跌 4.20%。关注下游需求积极性及收储政策对盘面的支撑。 | 技术上玉米05合约均线呈空头排列，承压偏弱运行，压力MA20。 | |
| 生猪 | 目前养殖端保持较高出栏积极性，集团场出栏计划增加，猪源供给充足，多地有降价走量的情况；需求端提升不及预期，跟进力度较弱，屠企采购难度小，采购意愿不强，难以支撑猪价，预计现货猪价保持小幅下跌走势。 | 震荡调整，主力14500-15000。 | |
| 白糖 | 国际市场目前承压于新糖的集中供应，但市场对新年度的主产国甘蔗种植及天气有担忧，使得糖价在供应旺季获得支撑。国内上榨季库存低，补库需求带动销售回升，配额外进口利润闭合，市场对替代品进口有政策面期待，糖价走势与国际市场形成背离。 | 郑糖偏多思路对待，01合约支撑6038。 | |
| 棉花 | 美棉周度出口数据达到年度高位，销售端的回升提振美棉价格触底回升，没有新的利多接力，反弹缺乏持续性。下游需求疲软，纱线走货不畅，成品库存上升，纺企备货意愿不强，市场寄期待于春节前订单提前下达。 | 棉价在1.4万附近反复波动，等待方向选择。 | |
| 能化 | 沥青 | 本周沥青库存继续去化，华东地区存在刚需支撑，社库去库明显。需求淡季库存超预期去化，支撑沥青在原油弱势阶段表现偏强，但后续随着气温下降，南北方需求进一步受到抑制，库存转增，对沥青价格的支撑将会减弱，当前位置不过度偏多看待。 | BU2501参考支撑3150，压力3634，裂解观望。 |
| 燃料油 | 美国对伊朗相关35个实体和船只实施制裁，隔夜海外原油大幅上涨，高硫油供应阶段偏紧，国内进料需求维持基础上，高硫供应有受到影响的可能，加之市场偏向于OPEC+可能延长减产计划，高硫偏强的状态或还会延续。低硫中国供应缺口仍在，科威特尼日利亚等国出口互有增减，日韩取暖季需求增加，近期海外成品油利润汽涨柴跌，LU-FU价差回落后小幅回升，或经历阶段震荡，倾向于逢低偏多对待，关注本周四OPEC+会议结果。 | FU2503参考2850支撑，3220压力；LU2502参考支撑3765，压力4160。LU-FU价差择机逢低偏多对待。 | |
| PX | PX价格日内跟随原油价格波动，基本面保持偏空看待。国内PX开工和亚洲PX开工均有所上升，需求端PTA产能利用率有所下降，供增需减导致基本面进一步转弱。终端聚酯和织造产能利用率均有所下降，带来PTA需求转弱，预期将负反馈传导至PX，给PX需求带来进一步压力。本周PX利润有所改善，在自身基本面偏弱的情况下，利润可能会被进一步压缩，带来价格进一步下降的空间。综上所述，PX基本面存在进一步转弱预期，继续保持偏空看待。 | 日内跟随原油波动，基本面保持偏空看待，合约参考区间6500-7100。 | |
| LPG | 成本端反弹，短期震荡运行。OPEC＋延期减产预期及地缘不稳定性带来利好，隔夜油价上涨，昨日国内液化气现货市场窄幅整理，交投平淡；基本面来看，国内有炼厂装置计划检修，商品量或有所下滑；烯烃与烷烃深加工均有装置计划开工，化工需求或有所增加；调油需求增加，MTBE和烷基化开工率上升；全国大部分地区出现降温，气温下降带动燃烧需求有所提升；港口去库；原油反弹，成本端有一定支撑。 | PG短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4550。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1320元/吨（+0）。房企资金回流好转或将带动竣工端需求，玻璃厂冬储政策或将带动玻璃现货销售，政府会议对市场情绪有一定利多影响，玻璃需求端有潜在利多影响。随着玻璃厂利润恢复，部分产线开始点火，玻璃厂上周略有累库，这对盘面有一定利空影响。上周玻璃企业总库存4901.7万重箱（+59.1）。上周全国浮法玻璃产量111.35万吨（+0.42）。下游订单环比回落，需求有所走弱，下游深加工厂11月底订单天数12.3天左右，环比减少0.6天。重要会议临近对市场情绪扰动较大，玻璃盘面波动幅度增加。 | 当前宏观扰动较大，注意控制风险，回调偏多思路对待，主力合约支撑位1250附近。玻璃指数日内参考1305-1355。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1500元/吨（+0）。浮法玻璃产量有所上升，光伏玻璃产量持续走弱，重碱需求承压，轻碱需求尚可。碱厂检修结束，供应逐渐恢复，后续供应下降需看到现货价格大幅走弱。上周纯碱产量72.5万吨（+2.54），其中，轻碱产量30.3万吨（+1.21），重碱产量42.2万吨（+1.33）。纯碱供应恢复，预计碱厂累库趋势将持续。碱厂库存处于高位水平，对盘面有较强压制。上周纯碱厂家总库存165.58万吨（+5.27），其中，轻碱库存66.52万吨（+0.5），重碱库存99.06万吨（+4.77）。 | 当前政府会议对市场情绪扰动较大，纯碱基本面偏空，关注逢高偏空机会，主力合约压力位1550附近，纯碱指数日内参考1460-1520。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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