力拓完成新金属时代品种组合的关键拼图

当全球矿业将并购目标聚焦于铜时，世界第二大矿业巨头澳大利亚力拓集团（Rio Tinto）却高调宣布，以溢价90%的67亿美元收购阿卡迪姆锂业（Arcadium Lithium Plc）。此举将使力拓成为世界上最大的锂矿商之一，仅次于美国的Albemarle和智利的SQM。力拓的愿景是通过此次交易将Arcadium世界级锂资产纳入版图，形成优势互补，在能源转型所需大宗商品领域建立全球领先地位——从铝、铜到高品位铁矿石和锂，完成新金属时代品种组合的关键拼图。

看点一：首家涉足锂业的多元化矿业巨头

锂作为传统小金属，在气候经济浪潮中一跃成为耀眼新星，并迅速崛起一批以Albemarle、SQM、Arcadium、赣锋锂业、天齐锂业等为代表的专业锂公司。相较铜、铝等传统大金属品种来说，锂行业体量及公司规模都要小很多。出于对地质丰度、新能源电池技术路线、市场供应过剩等因素的担忧，其他多元化矿商一直对锂敬而远之。力拓作为全球最大的多元化矿业集团之一，成为闯入锂这个新兴行业的首个大象，并掀起产业变革的惊涛骇浪。力拓是1873年成立的全球最大的资源开采和矿产品供应商之一，在力拓的矿业版图中不乏诸多耳熟能详的世界级资源项目。

铁矿石是力拓规模最大的业务。其西澳皮尔巴拉地区铁矿石储量高达400亿吨，年产量占据澳洲铁矿的九成以上。力拓PB粉、PB块是全球认知度最高的铁矿石品牌，产量占据力拓总产量70%左右。非洲几内亚西芒杜（Simandou）铁矿项目是全球储量最大、品质最高的未开发铁矿床，已探获资源量44.1亿吨，平均全铁品位65%以上。力拓与中铝铁矿（CIOH）和几内亚政府的合资公司Simfer持有南段区块采矿权（占股比例为45.05%、39.95%、15%）。目前力拓正全力推进Simfer项目建设，包括建造一条600公里的铁路线和港口，该项目被认为是非洲最大的采矿和相关基础设施项目。Simfer项目预计明年将进行首次生产，投产后年产能将达到6000万吨。

力拓在全球铝土矿市场具有重要地位。位于澳大利亚昆士兰州北部约克角半岛Amrun铝土矿项目2018年投入运营，未来可能扩产到5000万吨/年。韦帕地区铝土矿项目是力拓产量最大的铝土矿项目所在地，2023年铝土矿出货量达到3512万吨。2023年力拓批准在Amrun铝土矿建设一座新的12.4MW太阳能发电厂和8.8MVA/2.1MWh电池储能设施，预计2025年初投入运行。投入运行后预计每年发电量将达到21GWh，将Amrun矿山的柴油电力消耗量减少37%，年碳足迹减少14,000吨。

铜矿在力拓的资产组合中地位显赫。在美国，力拓拥有的Kennecott铜矿产量占美国铜产量20%。与必和必拓共同拥有的Resolution铜矿（持股比例为55%和45%），预计投产后将满足美国四分之一以上铜需求，该项目由于遭原住民团体强烈反对至今搁置。在蒙古国，力拓拥有世界最大铜金矿床之一的OyuTolgoi项目66％权益，蒙古国拥有其余34％权益。在智利，力拓与必和必拓（BHP）和日本Jeco拥有世界第三大铜矿Escondida（持股比例为30%、57.5%、12.5%）。在秘鲁，力拓今年8月与第一量子（First Quantum Minerals）启动开发被列为世界第五大铜矿的La Granja铜矿项目。

力拓利润绝大部分来自大型铁矿，即使在中国经济不景气的情况下，2024年上半年皮尔巴拉铁矿石业务的利润率也达到了67%，这为新项目并购带来充足的现金流。由于蒙古奥尤陶勒盖和几内亚西芒杜，力拓的铜和铁产量将大幅增加。未来下一个利润丰厚、规模可观、更绿色的新增长极来自哪里？力拓的答案是锂。

看点二：充满荆棘的尝试与精准时机的把握

随着气候经济开启的新金属时代正在来临，力拓也在规划自身的新金属时代矿业版图。用于电池的锂等能源转换友好型金属投资规模较小，在加工过程中增值空间很大。过去6年来，力拓一直在扩大其在电池市场的足迹。力拓的探索之路并不平坦，甚至可以说一路走来遍地荆棘。从2017年开始，力拓通过私募股权子公司Rio Ventures投资新材料的努力几乎没有进展，2018年试图斥资50亿美元购买世界第二大锂生产商智利SQM公司股份的尝试也遭遇挫折。

力拓地质学家于2004年发现Jadar锂矿，占地面积为250公顷。2021年力拓宣布对塞尔维亚Jadar锂项目进行开发，这是欧洲最大锂矿项目，经过勘测确认占全球已探明锂储量的10%。项目预计总投资额高达24亿美元，预计每年可生产5.8万吨精炼电池级碳酸锂，足以满足欧洲目前90%锂需求。由于当地民众大规模抗议示威游行，2022年1月塞政府撤销了开采许可。2023年7月塞尔维亚宪法法院裁定政府撤销开采许可的决定“违宪”，项目重回讨论。2024年9月塞政府重新向力拓颁发了开发许可证，但仍需获得相关部门批准。目前当地民众抗议仍在蔓延，10月18日又爆发当地左翼和右翼的联合抗议，项目开工日期难以预料。