近期公布的经济数据显示中国经济复苏势头明显，各项数据的表现普遍超出预期，其中工业需求方面改善尤为明显，房地产销售和投资等数据也有所好转。8月全国制造业PMI创下近两年来新高，印证了工业收入和利润增速上涨，工业生产需求双双回升，供给侧改革取得初步成果。随着肉价稳定，菜价回升及工业品价格反弹，通胀数据稳中趋升。同时，房价再创新高也为央行放宽货币形成制约，短期利率或将继续上行。
经济短期复苏，房价再创新高
8月全国制造业PMI回升至50.4，好于此前49.8的预期，创14年11月以来新高，印证了此前工业收入和利润增速上涨，工业生产需求双双回升的数据，指向制造业景气短期改善。此次PMI数据回升，处于传统淡季叠加G20峰会导致部分东南沿海工厂停工的背景下，反应中国的经济增长动能正在改善，数据或将扭转当前疲弱的市场信心。尽管财新公布的数据与官方数据形成背离，但官方PMI所调查的企业规模较财新而言属于较大型企业，企业背景中国企、央企占比较大，数据代表性更大。8月地产、汽车销量增速走高，粗钢产量、发电耗煤增速略升，需求生产均出现反弹迹象，经济短期复苏明显。
地产销量复苏使得8月百城房价创下11年来新高，居民通过贷款增加杠杆买房推升此次房价。当前新增房贷与商品房销售比值的杠杆比率过半，已经接近美国房地产泡沫破裂的极值，地产泡沫如果破裂将极大危害中国实体经济。近两个月，厦门、武汉和苏州等地纷纷推出限购政策，旨在延缓房价泡沫，但目前效果极为有限，不排除国家在未来出台更严厉措施，收紧货币。
菜价回升，通胀稳中趋升
8月统计局、商务部食品价格环比分别为0.9%、-0.3%。工业品价格回升，PPI环比或上涨，预计8月CPI数据可能维持1.8%水平。近期猪肉价格保持稳定，但菜价回升，总体食品价格涨幅较为明显。工业品方面，油价先抑后扬，上游钢铁煤炭价格继续上涨，工业品价格上升势头明显，PPI同比有望首次结束持续5年的负增长转正。工业品价格上涨传导至下游需要一定时间，但上涨趋势较为明显，第四季度通胀或存在反弹风险，对央行货币宽松政策形成制约。
但从中期来看，目前钢铁和煤炭产能产量高企，在未来房地产政策可能趋严的背景下，需求方面或将降低，工业品价格或将回落。尽管未来去产能进度可能将加速，但从上半年效果来看相对较为缓慢，对工业整体供给影响较为有限。供给稳定，需求下滑或导致工业品价格回落，通胀压力缓解。
流动性改善，货币宽松延后
上周R007降至2.41%，R001升至2.1%，7天流动性改善，但隔夜流动性依旧偏紧。央近期重启14日逆回购，整体流动性提升较为明显。上周央行逆回购投放3100亿、到期5350亿，净回笼2250亿。一方面意味着央行没有收紧货币政策，通过公开市场操作继续提供流动性，另一方面意味着央行将采取更加稳健的方式，尤其在面临房价和通胀的双重压力下，降息和降准等货币政策将推后。
从目前来看，经济数据复苏，房价高企，通胀压力上行，央行降息降准的必要性较低， 与此同时，钢铁、煤炭去产能偏慢，未来或加大力度，均意味着下半年工业经济依然面临较大压力，货币依然无法完全收紧，依然以保持稳健为主，通过公开市场操作来增加市场流动性，短期利率继续向上调整概率更大，国债或继续回落。
年
月
|
||||||