| 迈科期货早评精要 2023.4.25 |
| 板块 |
品种 |
观点 |
操作建议 |
| 金融 |
股指 |
节前效应、二波疫情担忧等影响下，沪深两市周一继续调整，三大指数午后跌幅扩大，沪指跌破3300点。两市成交额1.08亿，北上资金昨日净卖出38.28亿元。节前资金避险，AI产业链交易拥挤，市场两极分化，短期操作难度较大，继续控制好仓位。 |
主线板块分化，指数可能进入调整阶段，观望为主，IH2305合约关注2565缺口支撑情况。 |
| 有色 |
铜 |
A股继续下跌，黑色系弱势体现对房地产投资下滑的失望。美地区联储指数下滑，报告新订单几乎停滞。市场对利空敏感，压力加重。基金属多数下跌，伦铜亚洲库存转升，注销仓单降至3800吨，现货贴水扩大到20美元，或暗示交易中国需求增长的资金失望退出。不过随着铜价下跌，现货成交增加，且昨天精废价差收窄到替代水平以内。逢低补货+长假备货支撑铜价反弹。背靠68000短买，7万压力逐步增加。 |
今日68600-68000。 |
| 铝 |
西南电力供应不足对产能的缩减预期驱动铝价上行至万九关口，现货库存下降至五年低位，两地现货市场贴水转为升水，反映现货支撑较强。但从铝棒市场来看，降库趋缓，下游采购需求不足，加工费承压下行，反映实际需求复苏强度仍不足，可能影响到锭市场现货好转的持续性。宏观来看国内仍利多商品，但海外较为纠结，无法形成趋势性共振。目前价格继续往上空间较为有限，回落幅度又有限。 |
日内参考区间18500-19000元/吨。 |
| 锌 |
锌矿加工费回落趋缓，排产来看4月产量增速有所下滑，进口补充下供给侧压力增大。支撑在于国内库存绝对水平仍处于低位，且社库仍处于去化态势。海外暂无复产更新，欧美仓库库存仍然为0，但亚洲仓库持续增加，需求亦维持弱势，价差结构已显著转弱反映投资者预期较为悲观。价格上，关注国内一侧基本面表现，暂看21000元/吨一线支撑。 |
日内参考运行区间：21350-21500元/吨。 |
| 镍 |
金川镍升水约4600元/吨（-300）。基本面看，虽五一节前部分企业有备货需求，但高价镍对需求抑制明显；硫酸镍产电积镍利润重新扩大，预计后续国内产能将重新投放，且俄镍在长协签订背景下短缺将逐渐改善，镍中长期基本面偏弱利空不改，镍价正在重新回归理性。但短时国内进口俄镍资源正在缓解但仍相对紧缺，库存历史低位且LME镍创2010年3月来新低仍然需要注意。 |
中期维持逢高沽空思路。沪镍参考178000-188000。 |
| 不锈钢 |
上周随着钢厂控货社会库存继续得以消耗至常规区间，库存压力明显缓解，但去库斜率同样放缓；需要注意当前库存主要集中在钢厂端而非社库端。钢价反弹后企业利润扩大，部分主流钢厂5月存增产计划，带来供应增长给予钢价压力且再次考验需求对库存的消化能力。而需求端成交方面，现货市场整体销量较前一周减少。整体看震荡调整为主。 |
新进空头需谨慎，前期已有高位空头可持有，不宜追涨，不锈钢参考14500-15400。 |
| 工业硅 |
近期减产企业偏多以新疆为主，部分地区电价上调部分企业成本偏高也开始出现减产，重庆等地检修开启，不通氧553供应减少，全国整体供给减弱提供支撑。西北地区减产后工厂库存确有明显消耗，但主要港口库存仍高位持稳难以下降。五一前下游虽有备货采购，但下游有机硅利润亏损扩大减产意愿偏强且自身库存居高对工业硅需求弱化，多晶硅对工业硅需求增量短期难以显现更多集中于二季度末到三季度。当然供应端的缩量不容忽视，尤其是库存去化斜率能否持续需重点关注。短期看，现货市场企稳明显，盘面上新疆成本附近抗跌明显，总体震荡为主。 |
工业硅参考14800-15500。 |
| 贵金属 |
金银 |
消息面相对平静 ，昨日晚间美元指数和美债 利率小幅走低，贵金属价格小幅反弹，美黄金再度在1985美元/盎司附近获得支撑后，收盘于2000美元/盎司上方，短线未形成顺畅下跌过程。本周美联储官员进入沉默阶段，预计市场情绪主要跟随欧美经济数据波动。昨日晚间美国经济数据大致偏弱，欧元区则继续释放紧缩预期，导致美元指数小幅走弱，推动贵金属短线反弹。但总体而言，在5月议息会议之前，预计贵金属价格反复震荡整理，等待议息会议落定。 |
美黄金向上突破2025美元/盎司或者向下跌破2000进行相应的多空操作。沪金以442为界进行短线多空操作，沪银以5600为界进行短线多空操作。 |
| 黑色 |
钢材 |
上周产量整体回落，卷螺皆有一定减量，负反馈进行中等待供给重新匹配需求；西北联钢商讨减产30%持续至5月底，后续关注钢材供给实际回落情况。需求端，建材需求中枢整体偏平旺季缺乏弹性，本周多一个工作日纸面数据预计小幅虚增，考虑近期建材成交不佳预计绝对水平依然不高；热卷出口压力体现在库存上，后续需要减产看到库存重新去化。负反馈持续中定价整体偏弱，节前数据毛刺及补库需求或阶段止跌。 |
中期弱势运行，短期有情绪回摆可能但高度有限；螺纹指数日内参考3680-3800。套利做缩10卷螺价差，做多10/09螺矿比价。 |
| 铁矿 |
海外发运从天气影响后恢复正常水平，本周到港预计明显减量体现前期澳洲飓风影响。钢厂铁水产量顶部回落，和钢厂盈利率表现较为一致，后续预计呈缓慢回落态势；减产初期高铁水支撑高疏港，港口累库更多是短期节奏问题预计本周延续去库，且幅度或因到港缺失而扩大。终端需求担忧叠加铁水见顶带动铁矿现货开始回落，中期方向转弱但需要注意盘面远期合约计价较为领先，注意情绪回摆可能。 |
中期弱势运行，短期注意节奏；铁矿石指数日内参考720-750。 |
| 焦炭 |
昨日焦炭现货市场平稳运行，日照港准一级冶金焦出库价2280元/吨（+0），基差为39。上周铁水产量见顶回落，螺纹产量下降较多，日均铁水产量245.88万吨（-0.82）。钢材表需回落，市场信心不足，贸易需求偏弱，市场观望情绪浓厚。焦企利润回升，独立焦化企业吨焦平均利润68元/吨（+16），生产积极性提高。总体来看焦炭基本面偏弱，但盘面下跌较多，警惕反弹。 |
中长线建议逢高空，短线反弹后做空，焦炭指数日内参考2220-2280。 |
| 焦煤 |
昨日焦煤现货价格平稳运行，吕梁低硫主焦煤汇总价1850元/吨（+0），基差为363。焦煤日耗环比小幅提升，焦企钢厂合计日耗为140.75万吨（+0.37）。国内煤炭供应较为平稳，上周变化不大，蒙煤通关稍有回落但仍高位运行，澳煤价格持续下跌，冲击国内焦煤价格。库存低位但下游厂商采购谨慎。总体来看焦煤基本面偏弱，但盘面下跌较多，警惕反弹。 |
中长线建议逢高空，短线反弹后做空，焦煤指数日内参考1470-1515。 |
| 农产品 |
油脂 |
国内外市场齐施压，内盘油脂回落，美元指数上涨对大宗商品施压，国际原油下跌，市场整体氛围走弱。产地棕榈油供需维持中性，二季度供应压力偏大，短期市场整体供应较为充足，远端维持逢高空配思路。随着CIQ证书获得审批，前期滞港的大豆顺利通关，各地区大豆压榨厂陆续迎来开机，一定程度缓解了市场对近月供应偏紧的担忧。国内市场整体消费平淡，关注国外成本压力向国内传导的过程和节奏。 |
豆油09合约7500-7900；棕榈09合约7100-7600，菜油09合约8200-8600。 |
| 谷物饲料 |
北美种植季开启，关注天气可能造成的升水。近期油厂开机率回升，海关政策造成的拖延已初步解决。二季度月均到港超1000万吨局面不变，供应压力已开启，成本端引领下跌，盘面维持偏空预期。五一节前备货需求小幅支撑价格。国产大豆种植意向有所提升，供应宽松持续，盘面维持下行趋势。气温回暖，菜粕需求将受水产养殖需求提振，下方有较强支撑。关注豆菜价差走弱机会。 |
豆粕09压力3450，维持逢高偏空操作。豆一07合约4950-4850区间偏弱震荡。菜粕09合约重回2800-2900区间偏强震荡。空M2309多RM2309策略继续持有。 |
| 生猪 |
现货市场出现一定程度触底反弹的情况，冻品分流和散户惜售推动猪价企稳。二季度为猪肉消费淡季，下游消费边际增量不明显，市场仍处于供强需弱的大格局中，4-5月毛猪供应或继续环比增加，出栏体重仍在高位，叠加消费端没有明显提振，鲜销走货疲软。但生猪下方空间已经较为有限，关注天气变化及疫病发展情况。 |
防守策略为主，区间参考16700-17300。 |
| 白糖 |
隔夜外盘主力合约再创新高，5月合约即将到期，资金驱动走势波动较为剧烈。市场中长期依然可以对巴西压榨进度、港口外运压力、旺季消费等利多因素抱有期待。前期过快的大幅上涨需要产业链及恐高情绪的消化。但驱动逻辑并没有改变，糖价仍有上行空间。 |
趋势多单继续持有，短线区间下沿多头参与。 |
| 棉花 |
隔夜国内软商品上涨，郑棉再次向上测试15380压力。国内外宏观环境风险尚存的背景下，市场多空因素交织，叠加棉花供需基本面的扰动，棉价将维持区间震荡走势的概率较大。若消费及经济重心上移，则棉价重心将跟随，反之维持震荡。 |
15380压力跃过则继续上涨，反之维持震荡。 |
| 能化 |
燃料油 |
隔夜原油小幅反弹，燃料油跟随，高硫偏强，科威特装置临时检修后低硫油贴水上升有限，显示供应收缩影响不大，低硫无中长期走强驱动，目前市场看好高硫的旺季需求，虽然后期随着高硫油价格升高会对其二次加工需求有一定影响，但是旺季偏强仍是近期主要交易方向，在此基础上高低硫油价差倾向于继续向下运行。 |
空LU-FU价差剩余头寸持有，剩余择机高空。 |
| 沥青 |
沥青大幅补跌，短期去库对盘面价格的提振最终回归供需偏弱的基本面格局，由于短期难见需求端大幅改善（季节与资金掣肘），供应在高位但后续可能受到利润下降影响出现收紧，需等待库存数据及5月排产情况给出进一步指引，在此之前延续调整节奏。 |
06合约大区间3575-4040，空BU06-SC06裂解价差已入场头寸持有，逢高可择机再做空。 |
| 聚烯烃 |
根据隆众资讯数据显示，聚乙烯供应小幅抬升，库存结构良好，各个维度的库存均
呈现降库状态。下游需求小幅下降，主要是农膜的季节性旺季已经过去，短期预计下游需求维持稳定。聚丙烯供应继续下降，开工率同比低位，产量依然同比高位。中游库存状态较前期好转，整体呈现去库。上周下游需求略好转，管材和注塑的开工率环比提高，但综合开工率同比依旧低位。宏观风险升温，价格整体向下，但目前估值来看下方空间不大。PE观望，PP7450下方可少量多。 |
PE观望，PP7450下方可少量多。 |
| 甲醇 |
根据隆众资讯数据显示，上周内地供应数据继续下行，内地库存继续去库，订单待发量小幅下降。港口库存本周继续下降。港口煤价小幅收跌，坑口亦有降价情况。短期基本面略稳。昨日盘面受到周末偏空宏观因素影响整体下跌，甲醇跌幅相对小，基差走强。甲醇基本面状况稳定，前多择机止盈，短期风险回避。2350下方有短多价值。 |
前多止盈，2350-2500区间操作。 |
| PTA |
昨日受汽油带动PTA价格有所反弹，二、三季度汽油需求旺季并未发生改变，调油逻辑仍在发挥主要作用，因此后续PTA大概率有所反弹，建议届时可逢高空或进行多EG空TA头寸操作。基本面上5月国内PX部分装置将结束检修投产，届时PX端供应紧张将有所缓解，使得PTA后续下行更加顺畅。 |
今日TA09合约5600-5800，多EG空TA头寸可继续持有。 |
年
月
